DEFI:從這輪DeFi起落中，我們學到了什么？

本文來源：星球日報

作者：二十三畫生

摩根大通曾在2017年稱比特幣是欺詐，比郁金香泡沫更糟糕；而如今卻表示比特幣將與黃金競爭，長期有巨大上漲空間。從傳銷騙局到有機會撼動傳統金融的重要創新，以比特幣為代表的區塊鏈行業發展迅速，每隔一段時間也都會產生一些風口。

近期市場繼DeFi大熱后暫歸平靜，新的熱點仍在孕育而未勃發。本文將梳理和反思今年由流動性挖礦引發的DeFi浪潮，并探究下一可能出現的風口和投資機會。

DeFi驟興，動了誰的奶酪？

DeFi并不是什么新概念，當前DeFi龍頭MakerDAO于2017年成立，DeFi鼻祖BTS更是2014年就已存在，但DeFi大火卻是在2020年。

Zebedee推出比特幣閃電網絡跨境支付功能:金色財經報道，數字支付處理商Zebedee宣布升級其平臺，利用比特幣的閃電網絡在美國、英國、歐盟、巴西和菲律賓之間實現快速、安全和低成本的跨境支付。此外，Zebedee還通過與Pouch.ph和Bipa合作，支持多幣種支付。（The Block）[2023/3/28 13:31:38]

4月中旬，去中心化借貸Compound上線治理代幣COMP，不到兩個月就超越Maker成為DeFi市值第一，正式拉開DeFi2.0時代的序幕。同期，去中心化交易平臺Uniswap異軍突起，憑借無需上幣費沖擊著中心化交易所。同期，年度最大黑馬Yearn.finance橫空出世，30天走完比特幣8年行情，43天暴漲超萬倍。DeFi總鎖倉量也較年初上漲了約20倍。當其盛時，DeFi在幣圈投資者中成功引發FOMO，甚至獲得美國SEC等監管層的關注。

以太坊ZK-Rollup擴容方案Taiko計劃在2024年初上線主網:金色財經報道，以太坊ZK-Rollup擴容方案Taiko發文公布路線圖，計劃在本月推出Alpha-2測試網，其中包含無需許可的provers和部分ZK-EVM電路，并在2024年初上線主網，實現完整的ZK-EVM電路、去中心化proposers和provers。[2023/3/10 12:52:48]

然而，自九月中旬后，各大DeFi龍頭項目一路領跌，COMP、UNI、YFI等較高點均跌去70%左右，DeFi瞬間宛如泡沫破裂。同時，假幣橫行，創始人套現砸盤，項目缺乏代碼安全審計，智能合約留有后門……，各種怪象，層出不窮，DeFi轉瞬遭到幣圈社區的口誅筆伐和看空做空。

DeFi其興也驟，可到底是什么造成了這波熱潮的快速消退？又是動了誰的奶酪，受到打擊？其實原因很多，但如果梳理行情走勢與消息面，就會發現最直接的反擊要從中心化交易所的入局開始。?CEX為避免資金外流、錯失熱點，在八月中下旬先是瘋狂上線DeFi類代幣，然后專門開設DeFi板塊，甚至在熱度面前放低了上幣條件，助推DeFi熱潮達到頂峰，但也加速了DeFi熱潮退卻。

Web3架構提供商ZoidPay獲Gem Digital 7500萬美元投資承諾:金色財經報道，Web3架構商ZoidPay宣布獲7500萬美元投資承諾，投資方為數字資產投資公司GEM Digital（“GEM”）。據悉，ZoidPay公司將利用這筆資金構建新一代開放式金融服務架構，開發首個“按需元宇宙”，并推出 Web3超級應用程序。[2022/11/3 12:13:53]

九月開始，眾多CEX紛紛入局流動性挖礦，代用戶進行DeFi理財。此舉大大降低了交易者參與門檻和風險，使得原本充滿風險的暴利DeFi項目逐漸回歸正常的收益范圍，原本的“二八效應”變成了“重在參與”。

另外，伴隨幣價滯漲，流動性挖礦又進入到惡性循環：“挖-賣-提”模式下，大戶通過提供流動性賺取代幣，然后提取賣掉，這對幣價再次形成拋壓。二級市場購入者紛紛套牢，加上負面消息不斷爆出，市場信心大失，DeFi熱潮已然頹勢難轉。

數據：以太坊上的新智能合約數量在過去三天飆升至 2022 年的最高水平:金色財經報道，數據顯示，以太坊上的新智能合約數量在過去三天飆升至 2022 年的最高水平。以太坊開發人員歷來選擇在看漲時期推出智能合約。智能合約的增加，加上該合約的健康使用應該會導致更多的交易。而網絡費用小幅上漲，與智能合約飆升不成比例。這可能是因為新的智能合約使用率仍然很低，因此到目前為止它們還沒有獲得太多價值。而造成費用水平較低的一個潛在原因可能是DeFi鎖定的價值相對較低。[2022/10/30 11:57:55]

只有泡沫？正視DeFi背后的金融創新

為什么Maker以及更早的BTS沒有形成引領一時的DeFi熱潮？DeFi只是又一個金融泡沫，沒有任何價值嗎？

其實，本輪DeFi的興起絕非偶然，而是一場技術與產品驅動下的金融創新。DeFi熱潮的暫時退卻，是由于先前投機過于嚴重，但并不代表沒有支撐。

基于Substrate構建的Creditcoin 2.0已上線:6月27日消息，基于Substrate構建的Creditcoin 2.0已于6月23日上線。新Creditcoin協議明顯提高網絡性能，并利用Credal API促進在現實世界中的應用。

據悉，通過公開記錄信貸歷史，Creditcoin減少借款人和貸款人之間的信息不對稱，有助于確保資本融資，建立信貸歷史，并促進新興市場金融客戶和企業之間的信任。[2022/6/27 1:32:53]

先從金融創新談起。借貸龍頭Compound創新性地引入了治理代幣。借貸雙方可以通過提供出借資產和借資產來獲得治理代幣。治理代幣的引入激發了市場的參與熱情。Compound這個應用中的資產提供數量和資產借貸數量都出現大幅增長。

實際上，Compound業務本質就是融資融券。Compound應用的活躍讓數字資產交易更為活躍。用戶可以從Compound類應用中以低息的方式借到數字貨幣，然后將其應用到能夠獲得更高收益的數字資產交易當中。數據顯示，DEX龍頭Uniswap在同期的交易量出現大幅增長。

Uniswap采用的模型，使用戶可以直接在兌換池進行代幣兌換，不僅改變了以往的訂單簿交易模式，而且降低了做市的門檻，讓每一個用戶都可以成為某一個交易對的做市商，并分享手續費收益。這對于在Compound中成功融資融幣的借貸者而言非常有吸引力。Uniswap的創新機制在一定程度上搶占了一部分傳統中心化交易所的用戶和流量，這也是Uniswap較之前DeFi項目更為成功的地方。

yearn.finance同樣具有金融創新性，其作為一個去中心化金融平臺，涵蓋聚合流動性池、杠桿交易平臺、自動做市等復雜功能，可以將投資者借出的代幣與dYdX、Aave和Compound之間自動分配劃轉達到最高收益。

這一系列金融創新共同促成了DeFi熱潮，這些創新有其重要價值，其將原本的中心化金融設施成功遷移到了區塊鏈上，這是此輪DeFi熱潮對于區塊鏈發展最為重要的意義。

技術與產品驅動下的DeFi未來

再來回答上一個問題：為什么DeFi的金融創新扎堆出現在了2020年？

實質上，如果只有金融創新，而沒有相應的區塊鏈技術與生態發展也是不夠。以我們最先提到的Compound為例，預言機不可或缺。預言機為去中心化借貸等各類DeFi應用提供可被智能合約引用的鏈上價格。去中心化借貸的用戶可以基于預言機的價格，進行借出或借入，避免借貸價格偏離市場價格，產生虧損。可以說，預言機等通用工具的成熟，為DeFi應用的大規模出現提供了重要支撐。

預言機的作用其實比想象中的更為強大，目前DeFi應用中的鎖倉資產仍以鏈上資產為主，然而未來會有更多鏈下資產上鏈，預言機可實現鏈上鏈下數據交互，這將使DeFi的應用場景被更為廣泛的拓展。

伴隨DeFi項目中治理代幣的發行逐漸完成，去中心化自治也是未來DeFi發展的重要技術支撐。DAO并非新概念，2016年，?基于以太坊區塊鏈平臺的DAO組織——?The?Dao就已誕生，但由于智能合約的漏洞使得巨額資金被黑客轉移。DAO可以實現在區塊鏈上建立一間線上版本公司型態需要的股權結構表、代幣轉換機制、投票、職位任命、融資與會計等。當DeFi項目進入社區治理模式下時，DAO需要提供更為成熟以及更為完善的治理功能，只有這樣才能保證DeFi更為蓬勃的發展。

另外，萬物互連，萬鏈互通，不僅是時代的主題，更是目前區塊鏈行業急需解決的瓶頸。DeFi項目目前仍然主要集中在以太坊鏈上，未來，跨鏈技術的發展重要且迫切。跨鏈技術能讓更多私有鏈、公鏈等互通，打破孤島效應，支持更多資產上鏈，滿足更多真實交易需求，促進鏈上金融繁榮。

由此可見，泡沫之下，預言機服務、DAO架構、跨鏈技術等基礎建設正深埋于土壤中悄然進化、日趨成熟，蓄勢等待下一波DeFi熱潮的到來。

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