HOP:礦工對比特幣網絡影響在減弱？鏈上數據還透露了這些趨勢

原文：coinmetrics.io

撰文：KarimHelmy與加密貨幣數據供應商CoinMetrics團隊編譯：PerryWangCoinMetrics授權鏈聞翻譯并發表該文中文版本。

要點

本報告采用一種全新方法審視coinbase交易中的地址，量化礦工的持幣量和活動。這種方法改進了以前跟蹤礦工支出的研究，之前的研究嘗試無意中衡量的是礦池經營者的活動，而不是礦工的行為。

比特幣產量減半之前的這一年中，伴隨幣價從近年來的低谷回暖，礦工累積的比特幣數量又增加了31.8萬個BTC。

隨著礦工的供應量逐漸減少，其地址的凈資金流穩定下來，礦工對比特幣網絡的影響似乎較小。

即將發布的CoinMetricsNetworkDataPro4.8版本將提供礦工資金流和供應量指標。

礦工與市場

礦工除了在保護網絡安全方面發揮的作用外，還對比特幣的市場動態產生深遠影響。因為他們可以接收新發行的比特幣而不是購買比特幣，所以礦工自然是資產的凈賣方。礦工的運營費用主要以法幣計價，而其收入則以比特幣體現，進一步增強了這一影響。

新功能利用與這些地址互動的帳戶數據來檢查礦工的活動，評估其驅動因素和支出影響。

鏈上數據表明，礦工對網絡的影響正在逐漸減小，但他們仍然是比特幣生態系統中的關鍵參與者，擁有大量資金。為了幫助我們的讀者了解這些影響因素，CoinMetrics在即將發布的NetworkDataPro4.8版本中提供了與礦工相關的廣泛數據。使用此數據，該功能發現礦工所持有的比特幣供應量通常隨著時間的推移而減少，而進出礦工和礦池的資金流因網絡的連續減半而受到抑制。

Kevin O’Leary：拜登關于加密貨幣相關的行政命令對比特幣礦工來說有一個巨大的地雷:金色財經報道，O'sSharesETF主席Kevin O’Leary針對拜登關于加密貨幣相關的行政命令提出了異議。他對這些措辭大吃一驚，并賣掉了他在相關加密貨幣采礦公司的所有股票，因為他確信這些公司將迅速成為拜登政府的目標。在一次采訪中，他表示，這不是一個全面的禁令，所以這是一個好消息，但該命令中對比特幣礦工來說有一個巨大的地雷。行政命令中概述了一些氣候討論，這些討論主要是針對開采比特幣和數字貨幣的公司。這個法案基本上說的是，我們要開始考慮加密貨幣的氣候問題。現在來說，這是個壞消息，因為所有這些比特幣礦工都使用碳信用來抵消他們所謂的碳使用。沒有已知的方法可以對這些公司進行審計，這使他們處于巨大的不利地位。（livebitcoinnews）[2022/3/19 14:05:51]

簡述比特幣供應

要計算礦工資金流，我們首先匯總所有從coinbase交易中收到付款的地址，并將其標記為首次轉賬(0-hop)地址。然后，將該組中的所有地址以及已從該組中某個地址接收了付款的地址標記為二次轉賬(1-hop)地址。

由于礦池錢包的通常架構是礦池最早獲得區塊中的獎勵，然后才將其分配給礦工，因此，0-hop地址通常代表礦池，而1-hop地址通常代表礦工。由此可以看出，現有試圖從0-hop地址支出習慣推斷出礦工行為的系統在理論上是不健全的，因此無法準確衡量礦工的意圖。相反，它們衡量的是礦池經營者的活動。

當然要承認，單純基于coinbase交易中的距離標記礦工和礦池是一種不完善的技術。將這一方法論應用于評估比特幣早期網絡很奏效，在早期網絡中，個人挖礦和另類礦池模式更受歡迎。由于第一家礦池SlushPool在2010年12月挖出了其第一個區塊，因此，特別是該日期之前的測量值僅供參考。此外，尚未從0-hop地址接收資金的礦工地址不會被標記出來。盡管如此，這種啟發式方法代表了對當前最新技術水平的重大改進，應該能準確地捕捉廣泛的趨勢。

KuCoin礦池：使用可再生能源的的礦工將獲得折扣:KuCoin CEO Johnny Lyu表示，KuCoin新推出礦池將鼓勵礦工參與環保解決方案。使用可再生能源進行采礦的人將獲得費用折扣。此前8月23日消息，KuCoin宣布推出KuCoin Pool，未來還將推出對云算力支持。此舉意味著又一家頭部交易所進入礦池領域，將使得本以擁擠的礦池市場領域變得更加擁擠。（Cointelegraph）[2021/8/26 22:37:36]

礦工，尤其是那些在網絡初期活躍的礦工，控制著大量的比特幣。在整個比特幣網絡的歷史記錄中，0-hop和1-hop地址所擁有的比特幣總數量總體上一直呈下降趨勢。2019年下半年和2020年上半年，這一趨勢發生了重大逆轉，礦工從谷底到高峰累積了38.3萬枚BTC。這種影響主要限于1-hop地址，而0-hop供應量大致保持不變。因此這種積累的大部分不會被以前的估算技術檢測到。

在圖中可見，礦工持有的供應量出現了幾次跳躍。這些尖峰通常是由擁有大量余額的地址挖出的第一個區塊，或與先前標記的0-hop地址進行的第一次交互引起的。這些尖峰中最突出的發生在2012年8月16日，當時持有超過50萬枚BTC的巨鯨獲得了194256區塊的部分coinbase獎勵。在今年減半之前，新入局者也是推動礦工控制的供應量走高的原因之一。

礦工會議：將使用技術核驗礦工的地址:在礦工會議答疑環節，當被問及是否會核驗礦工的地址，Ian表示，將會在競賽期和競賽之后向礦工注冊郵箱發送說明性郵件。將會使用現實世界手段和科技手段對于地址進行核驗。任何地址造假的礦工都將會被禁止，并無法獲得得到獎勵的資格。[2020/7/22]

由于通脹原因，從總供應量的角度來看，礦工和礦池所擁有供應量逐漸減少的意義甚至更大。這種下降與比特幣供應分散度總體增加的趨勢是一致的。這也與礦池模式的普及趨勢相一致，這一趨勢意味著非挖礦地址越來越不可能被過多標記為1-hop地址。

盡管存在這一趨勢，但即使在今天，礦工和礦池仍控制著比特幣總供應量的很大一部分。

分析礦池和轉賬

這些群體之間的資金往來是另一個強有力的鏈上信號。因為礦池通常是coinbase獎勵的直接接收者，所以0-hop地址資金流是衡量礦池活動的有用指標。尤其以上述巨鯨的活動為代表出現的幾次尖峰時間。除此之外，自比特幣網絡初期以來，以BTC計的0-hop地址流入和流出都呈下降趨勢。

礦工收入或大筆獎勵收入占0-hop地址流入的大頭。雖然礦工的收入在短期內會因費用和挖出區塊數量的波動而變化，但在各個時期它都相對穩定。

ViaBTC江志華：入場時間、投資組合和重資產回避都是散戶礦工必修:5月21日，ViaBTC聯合金色財經發起礦業討論，嘉賓包括ViaBTC VP江志華、上海挖易聯合創始人李培才，智建芯云創始人喻偉，淘幣創始人汪洋等，共同解讀行業痛點，尋找新的利潤爆發點。

ViaBTC VP江志華對減半后的散戶礦工提出謀定而后動三個建議。

第一是入場時間。2018年3萬高位入手S9幾乎沒法回本，而2019年2月敢抄底礦機的，不到2個月就回本，這需要專業化研究，可尋求專門的研究機構的服務；

第二是投資組合。二手或者老款礦機價格低，回本周期快，但是能效比低，安全邊際低，新礦機卻恰恰相反。礦工需做好新舊礦機比例配置；

第三是避免重資產。礦場是規模化，重資產的，除非散戶礦工擁有非常獨特的電力資源，否則不建議投資礦場，而是找靠譜的礦場托管，接入靠譜的礦池。例如托管找挖易，礦池找ViaBTC。[2020/5/21]

盡管流入和流出高度相關，但流出卻更加不穩定，因為它不是由協議規定支持的，而且礦工可以選擇何時從礦池的錢包中提取資金。兩種資金流的減少明顯體現了2016年和2020年產量減半的影響。自2020年減半以來，流入的價值通常超過流出的價值，這是歷史常態的逆轉。

分析礦工資金

報告顯示 數字貨幣礦工去年購買了300萬個GPU:Jon Peddie Research在其最新報告中宣布，2017年超過300萬GPU被出售給數字貨幣礦工，銷售額達到7.76億美元。據一家大型制造商稱，盡管預期采礦業需求下降，但GPU的價格將在2018年繼續上漲。[2018/3/1]

盡管0-hop地址資金流對于跟蹤礦池運營商的付款很有用，但在當今的標準錢包架構中，它們并不代表礦工自己進行的轉賬。在大多數礦池中，區塊獎勵是由礦池運營商控制的地址接收的，該運營商會托管資金，直到以預定的時間間隔向礦工付款或選擇提取代幣。

在礦池挖礦模式下，來自coinbase交易的0-hop地址的資金流更接近礦工的支出。這份報告是最早嘗試分析1-hop地址資金流的研究之一。由于研究對象地址的數量更多、缺乏底層支持以及資金流動速度快，這些資金流比0-hop地址對應資金流大得多，而且波動性更大。

為了分析比特幣網絡初期的資金流，0-hop地址資金流可能是更合適的工具。即使在今天，1-hop地址資金流也只是礦工活動的近似值，因為礦池的錢包結構各不相同，并且這些資金流中可能錯誤地包含交易所地址。不過總的來說，這一研究模型代表了當今網絡條件下對礦工支出更全面的觀察。

像0-hop地址資金流一樣，1-hop地址流入和流出也密切相關。由于區塊獎勵僅代表1-hop地址流入量的一小部分，因此流入和流出都非常不穩定，因此比特幣產量減半對這類資金流的影響并不明顯。

在過去約一年時間內，礦工地址的流入和流出呈現輕度上升，顯示活躍程度增加。因為凈資金流大致保持穩定，波動性整體下降，活躍程度增強并不會反映為對網絡的影響增加。

流入與流出之間的緊密聯系表明，礦工總體上傾向于將擁有的比特幣立即移出其地址。鑒于衍生品市場和法幣貸款人通常需要代幣托管，因此這些資金流并不排除礦工使用金融工具對沖其對比特幣價格的風險敞口。但是，劍橋大學第三次全球加密資產基準研究的調查數據表明，這些金融工具的采用率很低，礦工主要依靠持有和出售比特幣將其風險水平控制在期望程度。如此高的交易額似乎表明礦工是活躍的市場參與者，習慣性地賣出多數新收到的比特幣。

美元計價的影響

由于礦工的支出、利潤和損失均以美元計價，因此以美元價值衡量礦工的資金流非常有用。由于0-hop地址資金流主要由區塊獎勵組成，因此其美元價值曲線與礦工收入曲線非常相似。

由于同樣與比特幣價格掛鉤，以美元計價的礦工資金流與礦池資金流相似。與礦池資金流不同的是，礦工資金流一直呈上升趨勢，2019年末甚至短暫超過了2017年比特幣歷史高點時期的水準。這表明，以美元計算，整個網絡中的礦工活動覆蓋面更廣。

綜合考量

單獨來看，地址資金的流入和流出對于衡量礦工參與的經濟活動量很有用。

在比特幣網絡多數時間的歷史記錄中，來自0-hop地址的凈資金流一直略為負值，這些地址的支出通常高過收入。盡管網絡初期的凈資金流波動較大，但隨著時間的流逝，其波動性已逐漸降低，這可能是由于比特幣產量減半的原因。

近年來，0-hop地址的凈資金流波動仍在繼續減少。在過去的幾個月中，凈資金流的歷史負值出現了逆轉，自最近一次減半以來，流入量略大于流出量。

1-hop地址的凈資金流比0-hop的資金流波動更大。像0-hop地址凈資金流一樣，1-hop地址的凈資金流通常為負。這些資金流也經歷了波動性的逐漸減弱，表明礦工對流動性的影響逐漸減小。

我們另一個分析資金流的工具是礦工持有的比特幣庫存水平變化或MRI，它是礦工流出與礦工流入的比率。0-hop地址MRI可用于衡量礦工是否將資金存入礦池錢包或提取資金。

由于0-hop地址資金流與礦工收入密切相關，因此在比特幣網絡的多數歷史時段中，MRI都保持在接近100%的水平。該指標的波動性已隨著0-hop地址流出波動性的減弱而逐漸降低。

與0-hop地址MRI相比，從1-hop地址MRI可以更準確地了解礦工的支出習慣與收入之間的關系。在比特幣網絡的整個歷史記錄中，1-hop地址資金流保持相對平穩，并且連續兩次減半減少了發行量，1-hop地址MRI呈現突飛猛進的升高。由于1-hop地址的支出約比礦工的收入高一個數量級，因此1-hop地址MRI在整個網絡歷史中的很多時間都達到了數千百分點的水準。

下一步的想法和行動

礦工持幣量和凈轉讓量等鏈上指標顯示，礦工對比特幣網絡的影響正在逐漸減弱。盡管如此，他們仍然貢獻了大量活動，并控制著比特幣總供應量的很大一部分。一些指標，例如總資金流，也暗示以美元和比特幣計價的礦工活動都在增加。

作為比特幣發行僅有的直接接收者，礦工和礦池對網絡還有著也不太容易量化的影響，本文概述的指標僅能觸及礦工行為的表層。未來我們希望分析從礦工到交易所的比特幣資金流，這能更直接地衡量其對市場的影響。我們還希望評估礦工地址所保持的活躍供應量，這將有助于過濾掉比特幣網絡初期丟失的比特幣，并考慮到各個礦池的不同錢包結構，從而最終對礦工的行為進行更細致的評估。

感謝CeliaWan的建議與編輯工作。

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MANA