WEB3:以太坊（ETH）2.0 互聯網債券

文|RyanSeanAdams，來源：Bankless，編譯：晗光

Eth2Staking(質押)的推出，就像去中心化經濟的債券發行;一個完全建立在互聯網上的去中心化的全球經濟。

而人們才剛剛開始了解它。

他們將質押ETH建模為債券。這個模型可以幫助投資者通過他們已經知道的資產--永續債券的視角來理解ETH這種革命性的新型互聯網原生資產類型。

ETH2.0互聯網債券

Web3.0時代的數字工作協議白皮書

在公共區塊鏈網絡發明之前，實體或個人直接參與或獲得互聯網基礎層的金融風險并不容易。

Web3.0的到來改變了這一點。現在，世界上任何地方的參與者都有可能通過新一代的數字工作協議--互聯網債券--來接觸到開源網絡經濟。

以太坊L2網絡總鎖倉量為59.8億美元:金色財經報道，L2BEAT數據顯示，截至目前，以太坊Layer2上總鎖倉量為59.8億美元。近7日漲幅9.73%，其中鎖倉量最高的為擴容方案Arbitrum，約26.1億美元，占比43.72%。其次是Optimism，鎖倉量21.7億美元，占比36.27%。dYdX占據第三，鎖倉量5.24億美元，占比8.76%。[2022/8/7 12:07:12]

理解這種新型協議的基本屬性，是圍繞其創建更好的模型、估值和產品的關鍵第一步。在成熟狀態下，互聯網新型結算層的收益率可以成為去中心化金融生態系統的無風險利率，也可以成為評估無信任價值轉移成本的基準。

隨著互聯網債券的普及，圍繞著互聯網債券建立一個通用的術語和理解將是全球采用的關鍵。

什么是互聯網債券？

摩根大通：以太坊的高昂gas費和網絡擁塞給智能合約平臺帶來了巨大風險:金色財經報道，銀行業巨頭摩根大通在最新報告中表示，以太坊的高昂gas費和網絡擁塞給智能合約平臺帶來了巨大風險。這可能是“以太坊估值的問題”。以太坊可能會失去其 NFT 市場份額給競爭對手 Solana，后者在去年取得了巨大的進展。如果我們看數據，以太坊的 NFT 市場份額已經從 2021 年初的 95% 下降到 80%。摩根大通分析師還指出，數據顯示 NFT 玩家已經從以太坊轉向 Solana，因為后者的交易速度更快且成本更低。（coingape）[2022/1/20 9:01:25]

今天，最流行的數字工作協議涉及質押資產，以獲得提供工作和賺取獎勵的權利。這就是廣為人知的"質押(Staking)"。

與傳統的債券結構類似，質押有各種不同的類型，但其核心是債券發行人和債券持有人之間的協議。

金色財經CEO安鑫鑫：以太坊的核心問題在于C端成本過高，B端盈利與公鏈無關:金色財經現場報道，4月25日，2021新基建區塊鏈峰會在成都舉辦。在分布式存儲新時代分會場上，金色財經CEO安鑫鑫以《換個角度 看待區塊鏈挖礦產業》為題進行分享。他指出，比特幣是全球每個人都可以參與共建、共同治理的一個記賬程序。而以太坊的目的是讓全球共同參與共建一個完全去中心化的操作系統。但以太坊的設計并不完美，因為它沒有把鏈上的項目和公鏈設計得更加相得益彰。現階段，以太坊最核心的問題在于C端成本過高，而B端盈利與公鏈無關。另外，POS共識算法下的公鏈，容易形成單邊倒的問題，不利于新人入場，代幣越來越集中，無法生態共建。[2021/4/25 20:55:57]

讓我們將傳統債券與互聯網債券做一個類比

在世界許多地方，建筑專業人員在合法獲準提供建筑工作之前，必須購買承包商執照保證書。通過購買承包商許可證保證金，建筑專業人員同意按照旨在保護政府機構和消費者免受潛在經濟損失的規則和條例進行工作。

Prysmatic Labs開發人員：以太坊2.0測試網Zinken表現完美:10月12日，以太坊2.0測試網Zinken已確定啟動。Prysmatic Labs的開發人員Terence?Tsao發推稱， “在社區運行的激勵測試網絡上，Zinken有幾乎完美的性能。”據beaconcha.in數據，目前有超過136,000個模擬ETH或G?ETH投放在測試網上，有效驗證器數量達到4269個。[2020/10/13]

承包商許可證保函是一種保證人之間的保函：

■?委托人：通過提供資本和同意一套規則來尋求工作許可的實體。

■?債權人：設定保函要求的實體，遵守一套規則和保證人。

■?發行人：為委托人的義務提供擔保的實體。

在加密和權益證明(Pos)的世界里，權益保證金可以看作是一種承包商許可證保證金。

當前以太坊全網未確認交易為77844筆:金色財經消息，據OKLink數據顯示，當前以太坊全網未確認交易為77844筆，當前全網算力為177.13TH/s，全網難度為2.37p，當前持幣地址為43,513,351個，同比增加153,130個，24h鏈上交易量為1,076,248.47ETH，當前平均出平均出塊時間為13s。[2020/7/5]

例如，Ethereum驗證者需要押注32個ETH作為抵押品在網絡上注冊他們的節點，并作為回報獲得支持鏈上共識操作的"許可證"。

驗證者獲得此許可，就意味著同意遵守網絡規則，即誠信做人，保證持續經營。作為回報，他們將定期獲得獎勵。

在這種情況下，債券是由以下雙方簽訂的協議:

■?委托人，即驗證人

■?債權人和發行人即以太坊區塊鏈。

在這個例子中，以太坊區塊鏈既是債權人也是發行人。也就是說，它以程序化的方式定義并執行為維護網絡的完整性而定義的規則。

履行其義務的驗證者將獲得獎勵，以此作為激勵，而那些不滿足其操作要求或行為惡意的驗證者將面臨遭受處罰，沒收和/或喪失參與權的風險。

因此，在抽象的意義上，可以把質押權益看作是一種Web3.0數字工作協議，它與傳統金融界的債券結構有相似的行為模式。

那么主要的區別是什么呢？

Web3.0中互聯網債券的持有者既是資本出資人、勞動者，又是網絡的所有者。

因此，互聯網債券是一種新型的激勵性數字工作協議，在成熟的狀態下，它最適合被描述為一種混合型的永續債券，具有類似債權和股權的特征。

Eth2互聯網債券

由于開源軟件的性質以及與Eth2的分階段推出相聯系的不斷發展的贖回屬性，Eth2互聯網債券的行為就像進化的資產。

我們發布的白皮書使用Ethereum2.0協議來展示所提出的概念框架的應用，以更好地理解、評估和預測參與Ethereum2.0的市場。

具體來說，本文主要關注Eth2的早期階段，并預測Eth2互聯網債券可能是什么樣子。重點關注的領域有

■?價值

■?獎勵

■?網絡狀態

構建Eth2互聯網債券的行為模型

▲Eth2互聯網債券的價值概覽

隨著最近存款合約的推出，驗證者現在可以將32ETH直接質押到協議中，或者通過托管中介以小數增量的方式進行存款。存款是通過單向交易到Eth1鏈上的智能合約來完成的。

由于0階段旨在作為初始引導階段，初始存款和應計獎勵都將在1.5階段之前受到轉移限制。

因此，我們可以從Eth2互聯網債券的藍本出發，將其作為一種遞延報酬協議。

最值得注意的是，遞延利息債券是一種只在到期時全額支付應計利息的債務協議。遞延利息工具通常以深度折價的方式發行和交易，以補償持有人這段時間的延遲回報和流動性不足。因此，資產的價值最終在到期時趨于面值。

▲Eth2互聯網債券的折現率

在第一階段之后，網絡將過渡到1.5階段，其特點是將Eth1鏈遷移到Eth2上的分片功能。

在1.5階段，驗證者將可以首次提取存款并領取獎勵。隨著Eth2網絡的成功過渡，債券的屬性從其遞延結構轉變為更接近于永久協議，同時具有類似于債務和股權的特征。

像Eth2互聯網債券這樣的永久金融協議，對公共基礎設施的提供永久支付回報，不包括到期日。

▲第一階段及以后的Eth2互聯網債券估值

結論

參與Web3.0的基礎層，代表了全球參與者和去中心化互聯網協議之間的新型數字工作協議，以提供全世界都可以使用的無信任價值轉移。

互聯網債券是金融市場的一種全新資產。它讓世界上任何人都可以投資、參與并從一個開源的、去中心化的數字經濟中獲利。

「借古喻今」該模型說明了從舊事物中借用和理解新事物的相關性和價值。

以Eth2為代表的互聯網債券已經到來！

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