GBTC:比特幣即將突破前高，探析中美兩國投資者情緒差異及原因

本文來源：區塊鏈迷霧

目前中美兩國是比特幣最為重要的交易市場。面對當前的比特幣價格，兩國社會和市場出現了一些較為明顯的差異。我們團隊探討了美國社會究竟是如何看待18,000美金的比特幣，與國內市場的情緒有哪些變化和差異。因此撰寫此文，以供中國市場聽到一些不同的聲音。

11月18日，比特幣強勢突破18,000美元。截至發稿，BTC幣價最高日內達到18970美元，直指2017年12月17日19,875美元，距歷史高點僅僅“一步之遙”。此輪比特幣價格的反彈始于今年3月，在創下3800美元的低谷之后，便一路高歌猛進，迄今為止已經上漲超400%。目前比特幣總市值為3346億美元，約合人民幣2.3萬億元，一舉超越了A股市值第一的貴州茅臺，也在周末一舉超越了美國知名商業銀行摩根大通。而于此同時，我們發現中國市場和美國市場在這輪比特幣牛市行情中，發生了一些不容小覷的差異。中國的投資者，在經歷了這一場“浩蕩50天”的單邊上漲行情后，大多數人都在盼望回調和踏空了整個行情。但是，很多人渴望的回調和“牛市暴跌回調”遲遲不肯到來。又因近期某些交易所和OTC出入金等事件，中國的投資者對市場出現了一些擔憂和恐慌。這些不穩定的因素導致中國投資者面對這場牛市的時候格外“冷靜”。

美國投資者：1.8萬美金？繼續買！

面對1.8萬美金的價格，美國市場上無論散戶還是機構投資者都沒有出現大面拋售，反而在大規模加倉，他們相信BTC還擁有強大的上漲勢頭。

我們團隊經過幾天的調研分析，以美國機構投資者，散戶投資者為兩個視角，主要展現給大家一個美國社會目前真實的面對1.8W美金的比特幣是如何的心態，FOMO心態糾結有沒有真正的到來？

Skew：比特幣的隱含波動率對推特黑客攻擊事件的反應平平:加密貨幣分析公司Skew的數據顯示，比特幣的隱含波動率對推特黑客攻擊事件的反應平平，交易員們似乎不太擔心這一意外事件會引發價格波動。過去一個月，比特幣的隱含波動率平均為55%。分析人士表示，數據表明比特幣價格可能會在一段時間內保持低迷，這一狀況可能會持續到9月或10月左右。（Bitcoin.com）[2020/7/17]

—美國機構—

跑步入場

談及美國機構，勢必要談論目前的機構入金渠道Garyscale。目前圈內眾所周知，灰度基金的核心客戶是美國的機構和家族基金辦公室主導。就在上周，灰度總資產管理規模剛好突破100億美元，與今年年初相比，增長了約426%。11月21日，灰度旗下的BTC信托又在1.8萬以上的價格一舉購入10550枚BTC，總數已接近53萬枚，占比特幣總量的2.5%。如果除去已丟失的比特幣，灰度擁有比特幣數量應該占到真實流通量的3.6％。

灰度基金加倉情況

美國有超過11家上市公司購買比特幣，除去我們熟悉的幾家基金平臺和本身就與加密貨幣行業有關的公司，MicroStrategy和Squre可能是比特幣交易市場今年迎來的最大驚喜了。在8月11日和9月15日，MicroStrategy分兩批交易買入了38250枚比特幣，含手續費用共支出4.25億美元。目前該公司因投資比特幣的賬面盈利早已覆蓋多年公司經營利潤，CEO也時不時在社交媒體上為比特幣“喊單”。當他的公司第一次宣布投資意向時，Saylor將比特幣描述為「數字黃金」，他說這種加密貨幣「比之前的任何貨幣都更硬、更強、更快、更智能」。

動態 | 比特幣全網未確認交易6543筆:據btc.com數據顯示，目前比特幣全網未確認交易數量為6543筆，24小時交易速率為2.95txs/s。 目前全網難度為14.78T，預測下次難度上調7.72%至15.92T，距離調整還剩10天18小時。截至目前比特幣全球均價為8803.46美元，最近24小時漲幅為1.12%。[2020/1/17]

量子經濟學的比特幣分析師JasonDeane將比特幣大型投資機構公開對比特幣大加贊賞稱為「MicroStrategy效應」。Deane補充說，這些舉動「掀起了機構搶購更多比特幣的熱潮」。

數據研究機構Whalemaps的未花費比特幣趨勢圖顯示，很多巨鯨是從幣價為1.2萬美金到1.6萬美金時進行大量買入的。盡管目前的幣價可以盈利，但很多機構仍選擇持有，只要這些巨鯨還在，現貨交易所上比特幣價格應該不可能大幅下跌。

所附圖表著重顯示了巨鯨錢包在不同價位的流入量。

荷蘭加密投資機構PlanB則表示BTC此輪暴漲和2017年有一大不同之處：目前大部分賣出的BTC都被進行了冷儲存，永不得“再見天日”；同時，相比3年前，現在更多的買家具有專業投資素養、長期的視野以及持倉的決心。

—美國散戶—

聲音 | Morgan Creek創始人：美國政府喜歡比特幣 只要你不違法:Morgan Creek創始人Anthony Pompliano剛剛推文對美國財政部長Steve Mnuchin的發表做出評論：“美國財政部長Steve Mnuchin基本上告訴所有人要遵守規則，不要用比特幣或密碼做非法的事情。聽起來像一個綠燈對于那些想要做事情的正確方法。美國政府喜歡比特幣，只要你不違法。”[2019/7/16]

熱情高漲

如果說灰度是機構為主的入金渠道，那么PayPal可是散戶入金的核心渠道。

從PanteraCapital投資公司提供的數據可以看出，在BTC價格超越1.8萬新高后，通過PayPal買入的BTC數量反而有了出現了激增。目前，通過PayPal買入的每日比特幣數量已經超過了每日新增的比特幣數量的70%。如果算上另一家支付公司CashAPP，PayPal和CashAPP每日買入的BTC之和已經超過了每日新增的比特幣數量。

很多散戶都認為2020年的此輪上漲和2017相比更加穩定和強勁。

比如在Twitter上，投資者AlexSaunders則表示：“數據顯示現在BTC正在從交易所離開，即使在1.8萬美金這樣的高價，投資者并沒有拋售，反而展示出了長期持有的決心。黃金市場牛市的時候，黃金產量會翻倍來滿足需求，而BTC產量無法翻倍，而在減半。因此，價格的上漲也就不難理解。”

“比特幣”題目現身武漢自主招生試題:據楚天都市報消息，昨日，在中南財經政法大學的自主招生考試中，筆試題目出現了比特幣、匯率、一級市場等財經類試題。該校學工處處長余小朋表示，“我們特別提出，今年出題要考核考生的財經和政法類素養，以體現我校的專業特色。”[2018/6/11]

名為“MarginCall”的投資者認為相比于2017年，更看好當前的BTC市場形勢。他指出：“在2017年，ICO、FOMO、大V傳播效應、交易量造假和不實新聞；但是現在，我們有量化投資、央行數字貨幣、傳統大型機構入場、這不同于19年的經濟蕭條和市場泡沫。”

同樣的1.8W美金，我們來看下在Twitter上有名的“大多頭”PlanB是怎么看的。

相比較中國投資者的渴望回調，以及“恐高”。海外投資者表現出的是價格還是太低了。PlanB發推特說：“直覺告訴他，11月價格將會接近20,000美金。”這樣的言論在海外其實還是有非常多的擁護者，無論他們用各種周期模型也好，數據分析也好，對市場的樂觀和看好是遠超中國人想象的。

中國投資者：18,000美金？到頂了吧？

江卓爾微博發文：比特幣的最大威脅是沒用了:BTC.COM礦池CEO江卓爾今早微博發文稱，比特幣的最大威脅是沒用了。江卓爾此番再度抨擊比特幣的緣起是，接受比特幣捐贈的PINEAPPLE（菠蘿）慈善基金會公開抱怨BTC“每KB交易費高達298satoshi（聰，比特幣的最小單位），而且4天還沒到賬”。據最新統計數據，BTC當前交易費用均值為52.18美元，中位數為34.09美元；全網未確認交易為103916筆，平均等待時間9.6小時。其實，BTC的交易擁堵和成本居高不下問題已引起市場關注，近日支付替代方案概念的XVG、NXT、XDN等掀起一波補漲行情，尤其是XVG，區間漲幅高達2000%。[2017/12/25]

而相比之下，此次國內的聲音顯得對行情“謹慎”。首先在1,6000$以上，很多投資者都表露出對行情的擔憂，過快的上漲讓他們會懷疑是否會面臨巨大的調整。

而在一次期待調整的心態中，錯過了大幅度的上漲是很多國內投資者目前所面臨的“囧境”。

很多交易員面對當前的行情，一直是期待回調的，我們來看下幣coin統計的分析師觀點，我截圖翻看了很多分析師在10月和11月的結論，大家都是謹慎看漲，但是大家都非常認可技術面上各種指標的偏離，在一段行情上漲之后，基本都會提出橫盤、調整的觀點，其實這些觀點是很正確的，時刻對市場保持理性。但是這與美國群眾瘋狂搶籌已然形成了鮮明對比，太平洋另一岸的機構已經產生了Fomo的情緒，在瘋狂購買。

還有一個現象也印證了我們的觀點，國內的分析師或者大V都對預測BTC價格，預測價格比海外理性，現在海外動輒一個分析師鼓吹BTC能到幾十萬美金，真的很嚇人。從預測價格來看，我們國內對市場還是較為理性的。

—解析—中美市場情緒差異分析

我們認為有三點原因影響了美國與中國市場對于行情判斷的差異

一、受疫情大選等的負面影響，導致美國的投資者有更多避險的訴求

我們發現，很多美國的比特幣投資者在Twitter上表露出對國家面臨嚴重危機的擔憂，同時在思考該用什么辦法挽救自己的家庭財富？他們發現比特幣其實是從避險而言是一個不錯的標的。而海外與國內社會局勢的不同，國內表現的更為安定，受到疫情影響也較小，從這些細微之處，我們能夠發現投資者心態對于市場的影響。其實在海外，很多中產階層已經發現超發的貨幣威脅到家庭的資產，出于避險他們有意愿選擇加密貨幣，近半年投資加密貨幣的熱情出現了極大的提升。

截至11月22日，美國新冠肺炎感染人數已經增加至1220萬，死亡人數達25.6萬，10月份失業率為7%，相比去年上漲1倍。灰度在11月11日發表的調研顯示，調研對象中有38％的投資者是在過去四個月內開始投資比特幣的，其中63％的人表示，新冠肺炎造成的經濟動蕩打擊了他們對傳統金融市場的信心，對購買比特幣的決定產生了積極影響。

美國大選的緊張局勢也不斷升級，美國人明確表示對整個大選過程的公正性缺乏信任。美元指數從3月份的高點103一路狂跌至當前的92。同時，美國目前債務總額增至27萬億美元，為本財年GDP的135%，而這一數字在二戰時期僅為121%。

同時，政府刺激資金對比特幣的價格變化產生了影響，美國政府未能就進一步的經濟支持方案做出決定。10月7號，特朗普決定將進一步的經濟刺激法案對話推遲至大選結束后，加密貨幣對這一消息做出了反應。BTC從10月7日之后的一周內連續上漲10%。

正如Gemini交易所CEOTylerWinklevoss所說的：“比特幣上漲可以被看做是一次人們對、政府以及銀行的全民公投表現”；“比特幣是你面對眼前風暴的唯一避難所。”

和美國市場相比，面對1.8萬美金的比特幣，更多的中國投資者選擇了出售并且實現收益，甚至認為價格會很快回落，因此選擇摸頂做空。原因之一就是經濟環境的不同：疫情、大選以及美元指數狂跌，都讓更多的美國投資者將目光轉向了比特幣這一避險資產。

二、灰度等信托的產品由于產品設計的原因，產生了套利的機會

除了受疫情、大選以及美元指數走低的影響之外，灰度比特幣投資工具的存在為機構投資者提供了套利空間。

二級市場上的GBTC長期處于溢價狀態：每份GBTC的市場流通價值大于內含比特幣的價值。美國的機構投資者可以通過GBTC在以下四種情況下進行合規的套利：

第一種情況，利用市場價差套利。當GBTC價格高于初始成本，才有可能盈利；

第二種情況，比特幣借貸套利。GBTC賣出時的溢價部分扣除相關費用即為利潤；

第三種情況，GBTC份額借貸套利。賣出時，GBTC溢價超過17%才有可能盈利；

第四種情況，做空GBTC套利。溢價減去17%部分即為盈利空間。

過去5年，GBTC平均溢價幅度為38%，最高的時候達到132%，套利空間十分可觀。

三、相比國內，比特幣在美國合規化的進展突破也是導致此次市場情緒差異的主要原因。

首先，灰度比特幣信托是美國加密資產管理公司灰度投資旗下產品。該公司在2013年獲得SEC的非公開配售豁免登記；2015年獲得美國金融業監管局批準上市，并成為世界上第一個公開交易的比特幣投資工具。今年1月21日，灰度比特幣信托成功在美國SEC注冊登記，并成為首個向SEC報告的加密貨幣投資工具。通過政府的監督，灰度比特幣信托對機構客戶更具吸引力。

國際支付巨頭PayPal也在今年10月宣布將在其平臺上推出加密貨幣買賣功能，該功能在10月29日正式上線，允許用戶在Paypal軟件中簡單快捷得直接使用美元購買BTC。這個在全球擁有3億用戶的頂尖支付商的支持無疑加速了比特幣的主流化進程，也意味著將會有越來越多的機構和人群接受這一新興資產。

相比之下，國內的合規化進程暫未可知，而短期內受到一些交易所和出入金困難等問題的影響，國內投資者也出于風險考慮，沒有特別大的想法進入加密貨幣市場，同時特別大的資金入場目前而言也是比較困難的。

諸如上述，我們發現面對本輪上漲行情，海外和國內因為環境和社會有一些差異導致面對市場的時候，出現了一些不同的想法。我們在有限的時間內撰寫此文，還有很多信息以及不完善的地方希望大家多多提建議，歡迎聯系我們！

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