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TOKE:Token Fund消逝,加密VC崛起

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Time:1900/1/1 0:00:00

乍看之下,TokenFund與加密VC機構似乎是同一個事物,都是區塊鏈投資機構的稱呼,但在兩個不同稱呼的背后,代表著國內機構區塊鏈投資兩個時代的變化。

作者|胡韜

TokenFund的慘淡過去

從17年底開始,隨著比特幣等加密貨幣的財富效應迅速凸顯,「TokenFund」尤其流行于國內區塊鏈投資行業,許多機構與個人開始對外募集資金成立Fund,專門投資區塊鏈項目發行的Token,試圖復制過去十年多互聯網創投領域的成功。可能是為了凸顯Token的特性,行業里將投資區塊鏈的基金普遍統稱為「TokenFund」。

到18年,加密貨幣市場至少涌現出近百家形形色色的TokenFund,比如節點資本、硬幣資本、創世資本、八維資本、了得資本、PreAngel等,數倍的投資回報率也屢見不鮮,頭部TokenFund的投資動態一度也成為市場的投資風向標,引起許多投資者與研究者的關注。

動態 | Cocos-BCX 主網 Token 已獲得比特派全面支持:近日,Cocos-BCX 主網 Token COCOS 獲得比特派全面支持。做為 Cocos-BCX 戰略合作伙伴,比特派已在對 Cocos-BCX 底層充分了解的基礎上,對錢包相關安全架構進行了適配。目前,比特派 iOS 版本與安卓版本已全面支持 COCOS。此外,比特派將支持即將到來的 COCOS 主網映射。

Cocos-BCX 是下一代游戲數字經濟平臺,提供完整游戲開發工具的同時,配備有更完善公鏈生態,致力于在游戲領域構建更友好、便捷的區塊鏈技術應用解決方案。[2020/1/14]

但在經歷風光的大半年后,行業形勢急轉直下,TokenFund的神話走向破滅。在鏈捕手于18年9月發布的一篇報道中,由于一二級市場價格倒掛嚴重,大量TokenFund面臨「投資即被套」、「投資即虧損」的窘境,自當年6、7月份以來,大部分TokenFund的投資速度已經大大放緩乃至于不敢出手投資,許多Fund已經暫停投資并計劃轉型,多家知名Fund甚至進入休假狀態。

現場 | 鄒傳偉:DC/EP屬于Token范式 而非賬戶范式:金色財經現場報道,萬向區塊鏈公司首席經濟學家鄒傳偉在“CAN峰會?萬物互鏈”上對DC/EP的設計作出五點推測,其中包括:

1、賬戶松耦合=Token范式。DC/EP屬于Token范式,而非賬戶范式。

2、DC/EP使用基于UTXO模式的中心化賬本。這個中心化賬本體現為數字貨幣發行登記系統,由中央銀行維護,是中心化的,不需要運行共識算法,這樣就不會受制于區塊鏈的性能瓶頸。

3、DC/EP錢包。用戶需要使用DC/EP錢包,錢包的核心是一對公鑰和私鑰。公鑰也是地址,地址里面存放人民幣的數字憑證。這個數字憑證基于100%人民幣準備金發行。

4、DC/EP交易。用戶通過錢包私鑰,可以發起地址間轉賬交易,交易由中央銀行直接記錄在中心化賬本中。

5、DC/EP推行策略:先批發(to B),后零售(to C或用于一般目標);先境內使用,再用于跨境支付。[2019/12/3]

由于期待的牛市行情遲遲不到,TokenFund此后的情形則更加嚴峻。根據媒體在18年12月對知名幣圈人士、千方基金創始人點付大頭的采訪,該基金大概投資了30~40個項目,已經相對于最高凈值虧損了8億元。「主要還是以太坊跌的厲害,沒有來得及拋;爆倉虧損很少,大概20個比特幣。」點付大頭表示。此后在投資人的巨大維權壓力下,千方基金團隊解散,點付大頭也轉場國外甚少發聲。

動態 | 韓國加密貨幣交易所Bithumb在美國推出證券型Token:據報道,韓國加密貨幣交易所Bithumb正在研究在美國證券型Token的可能性。韓國聯合通訊社于2018年11月2日證實,Bithumb已經同意與美國金融科技公司seriesOne合作。兩家公司將推出“一個符合監管要求的證券型Token的市場”。[2018/11/3]

節點資本創始人杜均也在18年底表示,節點第五期財報幣本位浮虧高達65%,此后他更是表示停止了Token投資,僅進行股權類投資。「你們所認為的機構鐮刀,包括FBG、LinkVC、節點資本、時戳資本、DFund等一些幣圈老人的投資機構都是被人割得瀕臨垂死的韭菜。」杜均在今年年6月發布的一條朋友圈中,以點名的形式將行業之慘淡進一步暴露出來。

TokenFund們之所以淪落如此境地,除了外部行情持續低迷外,很大原因也要歸結于其粗獷的投資風格與機制。「當時市場上大部分TokenFund是2018年春節之后成立的,進入的時間比較短,還沒有形成獨立的投資觀點和自己的核心能力。」楊林苑說道。還有投資人表示,現在很多Fund管理團隊都是代投出身,沒有風險管理意識,也沒有經歷過市場周期,投資策略存在嚴重問題。

動態 | 世界銀行區塊鏈債券仍將沿用SWIFT系統而非Token支付:據騰訊一線消息,世界銀行發行使用區塊鏈創建和管理的債券,此次所發行的債券無論是創建、分配、交易、管理均基于區塊鏈技術,但支付環節仍將沿用現已存在的環球同業銀行金融電訊協會系統(SWIFT),而非Token支付。世界銀行稱,使用SWIFT系統支付可“避免澳大利亞對代幣征收10%的消費和服務稅”。[2018/8/24]

另一個原因在于項目端的糟糕表現,一方面是公鏈應用落地推進緩慢,另一方面是創業者素質參差不齊。「17、18年很多人是為了圈錢在做項目,投機心理很強,實際上對行業和技術根本不了解。」FundementalLab合伙人Howard說,很多傳統VC當時進來投項目也是慘淡地離場了。

沙塔基金合伙人蔣濤則進一步表示,投資人與創始團隊過去很多情況處于博弈狀態,雙方利益不一致,很多項目會設置復雜的解鎖條款和幣價體系,出現團隊和投資人互割的情況。

據鏈捕手了解,由于長期慘淡的市場行情與投資業績,大部分TokenFund在19年底前就已經停止運營或者轉型其它業務,例如挖礦、Staking、借貸等,很少再進行投資業務。

動態 | 艾未未與凱文·阿博什合作創造Token:據Bitcoinnews報道,中國藝術家艾未未與愛爾蘭概念藝術家凱文·阿博什(Kevin Abosch)合作,共同創造了兩個Token,試圖向世界展示社會如何看待價值。一個Token無法被擁有,另一個Token可供所有人使用。[2018/8/20]

與此同時,「TokenFund」這個名詞本身也成為混亂與不成熟的象征,逐漸消逝在加密貨幣行業,但這并不意味著加密貨幣投資市場就此走向衰退。

越是殘酷的市場行情,越能驗證投資策略的可靠性,穿梭市場周期是對投資機構最大的考驗。在經歷過去幾年的慘淡行情之后,一批加密VC憑借著DeFi領域的出色投資成績,開始以更加高階的面貌與姿態出現加密貨幣行業。

加密VC的崛起

加密VC機構與TokenFund在本質職能雖然并無兩樣,但作為行業兩個不同時期的代表,它們在投資策略等層面仍然呈現出不同的特質,最顯著的區別在于投資策略的轉變。

第一是投資類型偏好的轉變,從基礎設施為主到垂直應用為主,從全賽道覆蓋到DeFi賽道優先。過去很多TokenFund都會優先投資公鏈等行業基礎設施,同時覆蓋游戲、交易所、媒體、礦業、DeFi等賽道,但由于公鏈賽道競爭的飽和化以及多數應用落地情況不佳,很多TokenFund過去的投資策略存在判斷失誤。

「我們原本認為游戲與社交方向的落地應用前景不錯,但隨著時間的推移,它們的落地節奏相比預期存在較大差距。」蔣濤說。

因此,在最近一波行情涌現的頭部加密VC機構的投資布局中,可以看出明顯的垂直賽道布局策略,從19年開始大范圍投資DeFi項目,也在DeFi生態的發展中扮演了重要角色,奠定了如今的行業地位。

第二是地區偏好的轉變,從由國內投資為主轉向國外投資為主。如今來看,大部分市場表現優異的項目都是國外社區主導的項目,國內項目的市場表現多以暴漲暴跌為主,甚至還被冠以「土狗」項目備受鄙夷,過去許多TokenFund的落寞一定程度上是由于重倉國內項目,而那些率先將投資觸角轉向國外項目的加密VC機構則享受到更多的發展紅利。

而除了認知層面外,這種分化也歸因于機構自身的海外渠道拓展能力。由于國內外信息割裂嚴重、溝通門檻較高,這對機構的專業化與團隊能力都是巨大的考驗,像Hashkey、分布式資本等加密VC機構都會在美國等海外重要市場設立辦公室,專注于當地市場優質項目發掘。「國內的項目投資很多時候都顯得短平快,類似于看誰跑得快的游戲。」Howard告訴鏈捕手,「我們一直以來都是投國外項目更多,投資回報率相對也會更高。」

第三,研究驅動型投資越來越多,許多加密VC機構都設有專門的研究機構,輔助投資團隊進行投資決策,這方面以近期頗為熱門的仟峰資本為代表,多篇行業研究報告引起行業大面積傳播,這背后則是該機構長期積累的研究方法論。

投研化則代表著VC機構們的專業化趨勢。「過去很多TokenFund都是幾個人湊班子,沒有一個法律實體,粗放式發展,但VC們會呈現機構化、專業化、規模化的特征,二八現象也會越來越顯著。」Howard說。

加密VC機構的專業化還體現在募資來源方面。TokenFund時期大部分基金募資來源較為單一化,都是以幣圈人士為主,但如今加密VC機構的募資來源更加多樣化,家族辦公室、傳統行業的高凈值個人等角色都是重要來源。

在種種因素的作用下,許多頭部加密VC機構涌現出來,并成為加密貨幣投資行業的風向標。TheBlock在12月15日發布研究報告稱,通過對2020年總共873起與區塊鏈相關的投資交易進行分析,得出2020年最活躍的10家加密投資機構,分別是AlamedaResearch、CoinbaseVentures、CoinFund、ConsenSysLabs、DigitalCurrencyGroup、DragonflyCapital、HashkeyCapital、NGCVentures、PanteraCapital和PolychainCapital。

「加密VC在推動生態創新與資源合理配置方面發揮越來越大的作用。」蔣濤說,「但相比傳統VC機構,在資金管理規模、社會知名度、對社會的改造力等方面,還是有很大的差距。」

當然,這種尷尬境況并不是加密VC機構單方面可以解決的,也要取決于區塊鏈行業的發展狀況,而隨著今年加密貨幣市場的良好表現,加密VC機構們的主流化或許也將進一步加快步伐。

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