DEFI:投資機構策略來了：除比特幣外，這六大方向被普遍看好

古往今來，人們一直嘗試進行各種預測。

前有先知與占卜師等，用塔羅牌、水晶球等特殊物品來預測尚未發生的事情，后有科幻作家用文字與極盡詭譎的想象讓人類提前感知真實的未來。而在變幻市況中洞悉先機的投資機構無疑也是“預言家”，他們將未來收益當賭注，尋找下一輪的技術領袖與黑馬產品。

隨著2020年進度條拉滿，那些活躍在加密市場的“預言家”們是如何看待過去跌宕起伏的一年？又是如何踩準市場節奏，把握投資先機？他們對2021年的預判，對投資者又有著哪些參考價值？PANews采訪了八家投資機構，讓我們來聽聽他們的洞見。

冰火兩重天的魔幻年，比特幣迎來大機構認證

“世事變化無常。”回顧驚心動魄又充滿了魔幻的2020年，X-ORDER創始人陶榮祺和分布式資本合伙人黃凌波同時告訴PANews。

這一年，我們見證了世界的巨變，也見證了資本市場的風云變幻。上半年油價暴跌至負數，美股數次熔斷，幣市恐慌式下跌，下半年全球金融市場“絕地反彈”，迎來了狂歡式暴漲，其中屢創新高的比特幣表現更是遠遠領先于其他資產。

“這種迅速恢復且屢創新高的情況，既是驚喜卻又是意料之中。驚喜的是加密貨幣市場不斷在吸引外部增量資金，獲得更多機構投資者的青睞，比特幣已經成為一種新的全球避險資產類別。而意料之中的則是加密貨幣市場的表現，伴著比特幣減半，DeFi的爆發，全球宏觀經濟環境的變化，勢必會在不遠的將來攀登更高的山峰。”仟峰資本投資經理Ivy表示。

正如Ivy所言，此輪上漲得益于上市公司及傳統金融機構大舉進軍比特幣市場。從質疑到觀望，再到入場，主流機構對加密資產的態度發生了巨大的轉變。節點資本創始合伙人杜均解釋稱，機構投資者逐漸成為市場主導力量并不是一蹴而就的。這種轉變主要在于加密資產合規化方面取得了很大的進展，比如包括富達、摩根大通在內的華爾街機構均開放了加密資產信托服務，比特幣等加密資產抗通脹的特性開始被機構認識并接受，機構投資者對于加密的需求在不斷增加。

HashkeyCapital投資總監于宗民還預測道，隨著加密行業逐漸走入主流金融圈層，比特幣有望成為和黃金、原油同級別的大宗商品。

Opium宣布將團隊與投資機構的代幣解鎖時間延至6個月后:2月23日，鏈上衍生品協議Opium官方表示，經過協商，團隊和早期投資者同意延長代幣解鎖時間，此前，分配給團隊和私人投資者的代幣鎖定期分別為4年和2年，線性解鎖，但按照新計劃，這個時間將延長180天。

據此前報道，Opium的機構和個人支持者包括GalaxyDigital、AlamedaResearch、HashKey、QCPSoteria、RockawayBlockchainFund、MetaCartel、ZeePrime、OneBlock、CMSHoldings、Kenetic、FBG，以及StaniKulechov、Kain、Jordan(Synthetix)等。[2021/2/24 17:48:45]

傳統機構的入局不僅帶來了價格的飛漲，也為更多用戶在購買、使用、存儲、合規等方面提供了更為完善、便捷的解決方案。原因在于，以往加密貨幣的用戶門檻和認知門檻比較高，而隨著更多金融機構以投資者熟悉的方式提供加密貨幣投資工具(如共同基金、ETF)，且Paypal等平臺不斷完善加密貨幣的入口。基于他們現有的客戶基礎，這些機構可以將比特幣帶給廣泛的主流人群。

而隨著比特幣逐漸成為對抗宏觀經濟趨勢的有效對沖工具，以太坊嫁接更多金融創新和應用創造，太和資本創始人王曉晨相信將會有越來越多的機構投資者將資金投入該資產，被主流金融世界關注和采用。

除了傳統機構力量，黃凌波注意到，社區力量也是加密市場迅速壯大的原因之一。例如DeFi的大火得益于流動性挖礦的興起，而流動性挖礦則與社區力量密不可分；波卡的大火也離不開一大批技術社區人員積極投身做各類生態項目。

高速增長后，這些熱點板塊還值得關注嗎？

加密市場的“出圈”離不開各類新玩法不斷拓展應用邊界。2020年的下半場，DeFi、Filecoin、NFT、ETH2.0、波卡等熱點讓人應接不暇，市場上掀起了一輪輪瘋狂的投資熱潮，好生熱鬧。

DeFi

DeFi無疑是2020年最響亮的一章。

金色相對論 | 楊玉梅：2020年傳統投資機構對于區塊鏈領域會相對謹慎:在本期金色相對論中，節點資本管理合伙人楊玉梅發言指出：從疫情爆發以來，我們可以看到區塊鏈行業很多企業和從業者都在為疫情做出不同的貢獻。但非常遺憾的是，在這個特殊時期，與傳統互聯網企業相比，區塊鏈領域的企業還是太小。到目前為止，沒有能出來一個扛“大旗”的區塊鏈企業，讓社會各界看到區塊鏈領域在這個特殊時期作出的貢獻。

從某種意義上說，我們明顯看到目前“區塊鏈+”領域發展是非常初期的，還沒有出現任何一家龍頭企業或者開發出一個完善的系統，能夠在無論是慈善、物流追蹤還是溯源等方面，廣泛應用并發揮巨大效力。從這點來看，現階段區塊鏈應用落地并沒有展示出滿意的狀態。因此“區塊鏈+”距離大規模的成熟應用還是有一定的距離，作為行業從業者我們不能盲目樂觀。至于是否能吸引更多資金投入到區塊鏈行業，長遠來看，隨著行業的發展，資金進入是必然的，因為這個行業的發展非常可期。但是，對于2020年，我覺得不會太好，今年受大環境和政策的影響，傳統投資機構對于區塊鏈領域會相對謹慎。[2020/2/13]

在眾多DeFi項目中，用極其精簡的底層邏輯完美實現去中心化交易的Uniswap著實讓王曉晨驚喜，它直接帶動了AMM類型DEX的生態大發展、大繁榮。在王曉晨看來，DEX終將取代CEX、沒有對手方，直接與池子做交易、所有的交易鏈上完成，保證透明公正等。同時，DeFi借貸項目Aave閃電貸將借款的邏輯重構，鏈上的借款邏輯在現實的金融世界是沒有辦法實現，“可以還錢就會借款”，鏈上工具給了人們新的思路和解決方案。

而NGCVentures董事總經理蔡彥則對Aave、YFI、Uniswap、Synthetix等DeFi項目十分看好，他認為這些頭部項目已成為行業的基石，并為行業的發展搭好了框架。

但在Axia8Ventures創始人林維浩看來，在經歷了大半年簡單粗暴的高年化收益比率挖礦后，純靠APY補貼的這種模式明顯不會長久，所以市場也出現了非常多具有創新性和復雜性的嘗試，比如基LPToken的抵押借貸、鏈上保險、去中心化衍生品、資管、智能投顧、NFT與DeFi協議結合等等。而經歷了一輪淘汰和迭代，相信明年還會有更大的增量市場進場。目前DeFi面臨更多挑戰在于協議各個模塊中本身的安全性問題，以及技術層面上DeFi協議的擴容需要Layer2等相關Rollup解決方案的實際落地。

聲音 | 上海證券報：借道指數基金把握區塊鏈投資機遇:據上海證券報消息，投資信息技術行業為普通投資者投資區塊鏈提供了便捷的渠道，因為信息技術行業中有超過50%的成分屬于區塊鏈概念，因此買入跟蹤信息技術指數的基金，就能夠分享區塊鏈的投資機遇。對于普通投資者來說，如果想參與區塊鏈的行情，投資跟蹤信息技術指數的指數基金是比較便捷的途徑。[2019/11/4]

除此之外，Ivy認為，DeFi市場還存在用戶教育匱乏、AMM無常損失等問題。但隨著ETH2.0phase1的啟動，無疑為DeFi未來的性能提升做好準備。而針對這些行業痛點，DeFi也將會有更多的創新項目涌現。

對此，杜均也持同樣看法，他指出，目前DeFi的瓶頸在于底層鏈的吞吐性能低，同時DeFi還有很多安全方面的挑戰，各種智能合約漏洞引發的黑客攻擊屢見不鮮。只有基礎設施代際升級，DeFi的應用邊界才會在明年得到進一步擴展，進入到DeFi2.0時代。

在安全問題尚未得到有效解決前，陶榮祺認為DeFi要想進一步發展離不開監管，只有邁過監管這道坎DeFi才能走向主流市場。

當各類問題迎刃而解后，隨著DeFi完成對金融的重構與解構，黃凌波預測道，DeFi會將更多金融功能模塊化，這些模塊化協議進行組合后將形成新的金融模式。并且DeFi現在依然主要是單生態組合，明年可能會基于跨鏈技術出現跨生態合約調用的組合。

Filecoin

Filecoin是史上最貴ICO項目，也是爭議最多的項目之一。2017年，Filecoin完成2.57億美元的ICO，創下了圈內歷史記錄。今年10月，其主網計劃在一波三折后，終于上線。

“Filecoin整體技術實現細節復雜度高，從而影響了項目上線的時間。”杜均解釋道。

盡管如此，在過去幾年時間，Filecoin還是獲得了極高的推廣度和曝光度，今年甚至一度掀起一股瘋狂的“淘金熱”。對于這個明星項目熱度居高不下，Ivy解釋道，Filecoin作為IPFS的激勵層，能夠提供低成本的存儲空間，存儲挖礦體系以及經濟模型已逐漸趨于穩定。其需求端應用廣泛，目前已有很多項目準備將Filecoin作為分布式存儲提供鏈上的存儲空間，同時傳統行業也可以實現快速接軌。

聲音 | 財經作者Andrew Gillick：數字貨幣是千禧一代的投資機遇:據Bravenewcoin消息，新西蘭財經作者Andrew Gillick認為，全球的資產及證券價格處于歷史上的高位，其上漲潛力十分有限，而且泡沫終將隨著“嬰兒潮”一代的謝幕而破裂。對剛剛成長起來的千禧一代來說，數字貨幣可能是更好的投資機遇。Blockchain Capital的研究顯示，27％的千禧一代認為BTC比大銀行更值得信賴，42％的人則認為BTC會在未來10年內被普遍使用。然而，接受調查的人中只有4％擁有加密貨幣。因此，BTC的價格與人們的預期之間仍然有著不小的差距。[2018/9/3]

同時，黃凌波還透露，Filecoin在主網啟動兩個月后，整體的挖礦體系雖然依然有gas費過高等問題，但整體已經開始穩定，2021年官方將更關注整體生態項目的發展。

不過，Ivy認為，云存儲板塊本身的發展還需有更多基礎設施鋪墊，例如隱私保護，數據篩查等為IPFS添磚加瓦。

而杜均亦在看好Filecoin賽道時也指出，Filecoin還存在技術模型較復雜、挖礦成功率低、Gas費用等問題，未來可能需要調整參數來改善礦工網絡挖礦環境，另外就是如何找到合適的落地場景應用。

波卡

波卡被業界公認為最值得期待的項目。除了創始人GavinWood是前以太坊的技術負責人外，波卡技術框架的先進性與治理模塊的重視引起業內熱議。

杜均認為，波卡是區塊鏈非常重要的基礎設施，對未來行業中長期發展具有非常深遠的意義。目前，波卡是跨鏈賽道的領頭羊，也是以太坊生態的有力競爭者，波卡下一階段是平行鏈的啟動，預計大概支持100條平行鏈。

“未來的2021年，波卡是明年的一個爆發風口。目前波卡生態內的底層基礎設施架構不斷完善，技術開發者社區也非常活躍，隨著Rococov1平行鏈測試網的近期上線，波卡賽道在進入實際的應用落地階段，也就意味著波卡生態的價值發現紅利期將在明年爆發。”林維浩指出。

而黃凌波則透露，“根據數據統計，波卡的開發者人數在各大區塊鏈項目中名列前茅。在擁有較多開發者的情況下，隨著波卡平行線測試網已上線，明年波卡的發展將更上一個臺階。”

金色財經現場報道，Satoshi Kobayashi：未來一年內會有一大波投資機構進入區塊鏈行業:在2018年世界數字資產峰會（WDAS）暨FBG年會上，來自Smart Contract JP公司的Satoshi Kobayashi表示，日本正在等待美國監管機構的頒布對區塊鏈及加密貨幣領域的相關法律，現在有很多的大型機構也在等待美國相關的監管法律的出臺，未來一年內會有一大波投資機構進入這個行業。[2018/5/3]

不過，杜均認為，波卡屬于異構區塊鏈組合，存在多條區塊鏈，其要實現的跨鏈交互等功能實現起來具有一定復雜度。另外，波卡生態方面和以太坊相比沒有先發優勢。

Ivy也同樣指出，由于波卡本身技術難度較大，插槽拍賣一直未提上日程，二級市場一直在預期中輾轉反側。雖然其理論上性能大幅提升，但目前生態發展還較薄弱，很多以往未有大波瀾的老項目也改頭換面準備在波卡上分一波紅利，但實際上可用性和用戶基礎大打折扣。因此波卡還需努力尋找和孵化優質項目，有眾多具有可用性的項目才能實現各鏈上的流轉互通，互操作性的壁壘才能真正打破。

ETH2.0

ETH2.0的正式上線，被認為是推動以太坊進入大規模應用采用的一次飛躍。

“ETH2.0沒有盲目追求TPS的提升，而是在保證安全性的前提下對實用性和可行性進行更大程度的開發。以太坊在未來很長一段時間都會是區塊鏈生態網絡的底層基礎設施。”Ivy認為。

而對于ETH2.0的問世，將助力DeFi進一步發展。杜均認為，ETH2.0對助力以太坊DeFi的發展有著重要的提升作用。Ivy則指出，DeFi在ETH2.0的加持下還會帶來更多的投資機會。例如衍生品市場，其包括永續合約，期權期貨，合成資產等，這些細分板塊玩法多樣，能夠滿足不同用戶的金融需求，獲得比原生資產更多的金融屬性。

Layer2

盡管ETH2.0需在未來幾年內分階段上線，但是Layer2解決方案卻有望在此前后提供行業亟需的可擴展性，成為區塊鏈擴容性解決方案的重要組成部分。

蔡彥非常看好Layer2相關項目。她解釋道，現階段以太坊的生態已比較豐富，DeFi的鎖倉資金也達到百億美金的級別，但相關的基礎設施卻有些跟不上，那么勢必會有更多開發者致力于解決這些問題。

林維浩則進一步指出，Layer2技術在慢慢完善，Optimistic、ZKRollup、Validum等這些二層的解決方案可以使得在擴容方面速度大大提升，對于如DeFi而言，其底層基礎設施架構將不斷完善，這使得DeFi會成為一種長期的趨勢。

主流貨幣及其他賽道

主流數字資產出現的虹吸效應。“隨著機構擁抱通縮類的價值儲備資產比如BTC、ETH、LTC和BCH這樣的數字資產。現階段市場行情已經出現分化，機構資金主要流入到前面說的那些資產，這些資產的上漲幅度已經拉大了和其他資產的差距，財富效應會吸引更多增量資金流入到這些資產又進一步擴大這些資產上漲空間，主流資產馬太效應會愈發明顯。”杜均告訴PANews。

而Ivy進一步指出，加密市場在牛熊轉換之際發生了質變，當一些無法緊跟市場發展的項目早已在牛市來臨之前停下腳步時，以太坊、Chainlink、Synthetix等經歷熊市沉淀的項目卻能夠隨著市場需求靈活應變，成為細分領域的佼佼者。

同時，Ivy認為隱私計算、云存儲等板塊具有一定的投資機會，波卡Web3.0基金會橋接了很多隱私計算、云存儲和數據市場的項目，意圖在保護隱私的情況下提升數據的利用率，同時與大數據和人工智能相結合，具有十分廣闊的應用場景。

而黃凌波還看好增量市場，一方面是資金增量，包括機構資金或者海外個人資金的入金渠道已開始變得更通暢；另一方面是資產增量，明年資產類別會多元化，例如原先資產主要是數字貨幣，主要功能是投機屬性，較為單一，而隨著越來越多的項目開始注重將傳統資產上鏈，包括地產、應收帳款等。同時，原生資產也開始越來越多元化，如NFT等收藏類、Bond類原生資產的出現以及組合。

此外，王曉晨還對最近上線的TheGraph十分看好。他指出，TheGraph提供了一個數據接口的工具和平臺，所有人都可以提供自己的數據展現，讓人們對去中心化底層基礎設施和去中心化應用的理解更深一層。

除了上述熱門投資領域，于宗民認為，機構服務和合規賽道有可能成為下一個潛力股。過去10年，零售市場帶動著加密市場發展，大量的財富效應催生出流量和共識，一些明星項目主要都是服務ToC市場，但在未來的5-10年如果希望把區塊鏈或加密市場推向下一個高度，一定少不了機構的參與，從而圍繞機構的一些細分賽道例如托管、主經紀商、法幣出入金等也是繞不開的話題。

市場風云變幻，機構的投資策略有何改變？?

面對變幻莫測的市場，為更多市場趨勢可能性做好最佳預案考驗著投資機構的“內功”。而憑借著敏銳的觸角，以及頗具前瞻性的眼光，投資機構者們早已掌握投資先機。

“今年上半年，分布式資本更傾向于挖掘核心模式創新型項目，包括激勵機制，Token機制等以及技術能力很強的團隊，比如chainsafe等。隨著DeFi、波卡、Filecoin等市場逐漸有了起色，我們開始更加關注生態類項目，比如keep、debank等。而隨著下半年增量市場的打開，合規化的法幣路徑、錢包、資管以及傳統資產上鏈等增量市場的也成為關注方向，比如眾企安鏈。”黃凌波透露。

于宗民則告訴PANews，公司內部會將區塊鏈與互聯網的誕生、發展軌跡進行類比，類似的商業創新、技術創新、給社會帶來的變革也會在區塊鏈行業發生。在蘊含如此大潛能的行業面前，HashkeyCapital需要做的是抓住beta，投資全產業各領域的優質項目，獲得時代和行業發展的紅利。

而Axia8Ventures的投資重點在于去中心金融賽道的區塊鏈原生資產及應用類進行早期布局。林維浩解釋稱，自2017年來，DeFi的底層基礎設施架構的不斷完善，在穩定代幣的底層基礎設施搭建完善之后，上面才會生出各種各樣的應用，如Compound、Uniswap、MakerDAO等。同時，DeFi產品的靈活性可以給區塊鏈的交易生態帶來很多不一樣的可能性，并且導入傳統金融的需求。

?“我們的投資思路是一部分倉位長期持有比特幣、以太坊和波卡，另一部分倉位會投資一級市場很早期的項目，也會去挖掘二級市場一些低估的項目。對于基金而言，風險控制更傾向于做周期性的調整，如果判斷是牛市就加大風險性高的資產的投資，如果判斷熊市就留有一些法幣在手里。事實上只要能活著度過熊市，在牛市總會有不錯的收益。”蔡彥透露。

在Ivy看來，其實與以往不同，今年市場基本面發生了很大的變化，在牛市共識的基礎上，以往的海投項目捕捉百倍千倍幣的邏輯已很難成立。因此，仟峰資本擴大了市場研究的深度和廣度，不僅要有板塊主題細分的研究，還要有垂直領域的精細化投資分析。在標的選擇上，仟峰資本的投研體系遴選優質投資標的，不符合投資邏輯的項目一概不會參與。當前，風控作為必不可少的一部分，仟峰資本也有著一套完善的風控流程。

如何掌握投資制勝的姿勢？來聽專業人士“支招”

在近幾個月的加密市場狂歡盛宴中，可謂是幾家歡喜幾家愁。有人僅靠“空投”就已賺得盆滿缽滿，有人則在各種追漲殺跌的操作中虧得血本無歸。尤其是隨著比特幣市場加速機構化，普通投資者抓住確定性投資機會的難度將加大。

“目前有三種機構入場加密市場：做短線的華爾街投機者，機構投資者如GBTC持有者和機構配置者。雖然隨著越來越多配置型機構進來后，未來比特幣會越來越機構化，價格的上漲也不可想象，但普通投資者還是拿好現貨，少做波段。因為按歷史數據來看，比特幣95%的上漲是在5%的交易日里完成的。”蔡彥指出。

Ivy則指出，目前我們已經身處牛市，而牛市往往是散戶虧損最多的，造成虧損的主要原因主要還是追漲殺跌和缺乏交易的風險管理。因此，Ivy建議投資者可以選擇專業化的投資機構進行資金管理，或者指數定投也是不錯的選擇。同時，散戶投資者也需密切關注自己的風險敞口，不宜過度追求收益而忽視了風險。

“行業發展已經擺脫最早野蠻生長的無腦暴富神話階段，信息差是巨大的套利機會，但想要在這個行業里賺到大錢，一定要保持持續不斷的學習，投資的收益天花板來自于你自己的認知邊界，你能賺到的錢一定是認知范圍內的錢，否則盈虧同源是遲早的事。”林維浩如是表示。

“加密市場是個指數增長和指數下跌的市場，普通投資者應該做好心理建設。”陶榮祺強調道。與此同時，黃凌波則指出，“投資者可從兩個方向篩選出更好的項目，一是賽道，二是團隊，我們一般會做深度行業研究，并且和賽道整體項目溝通，從中選擇更理解賽道并且更適合該賽道的團隊。”

而對于想參與加密貨幣交易的個人投資者，杜均給出了幾條建議，首先是閑錢投資，資金體量最好不超過20%的個人總資產；其次不要為暴利誘惑去買一些沒有共識的空氣資產，不要碰杠桿；最后，對于沒有太多數字貨幣基本面研究能力的普通用戶，應該將資金投資比特幣和以太坊兩種數字資產。

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