DEFI:DeFi再次漲上天 是泡沫狂歡還是價值發現？

美股、首富來助攻，Dex們漲上天

經常想感嘆一下，剛過去的2020真是充滿動蕩與混亂的一年，而對于區塊鏈行業來說，同樣是驚心動魄、跌宕起伏，在重新找到敘事與方向后，柳暗花明的一年。這一年，有的人忽視風險損失慘重，有的人提升認知盆滿缽滿。不管怎樣，市場變熱鬧了，牛終于來了，而這個牛市最引人注目的，除了BTC、ETH之外，就是大家或多或少都聽聞或參與過的所謂DeFi去中心化金融。

剛進入2021年1月沒多久，BTC進入階段調整期，ETH進入破前高的蓄力期，市場的熱錢沒有進入趴在地板上的主流幣，卻再次沖進DeFi板塊。與此同時鬧的紛紛揚揚的美股GME事件中，RobinHood騷操作直接強賣散戶股票，這無疑強化了DeFi中DEX的敘事，引得世界首富把簡介改為Bitcoin之后，還為DeFi點了贊。在這樣的背景下，UNI、SUSHI、INCH們紛紛暴漲，而龍頭UNI眼看著就要進CMC前10了。

Defi究竟怎么看，是泡沫狂歡還是價值發現

那么，對于很多把UNI空投清掉的、在Sushi底部割肉的、看著DeFi飛來飛去不敢下手的、一下手就被套的、套久了最后割肉的人們，到底該怎么看待Defi呢。

Aave的創始人：DeFi的驅動力之一是收益部分:金色財經聯合Coinlive現場報道，新加坡“Token 2049”峰會活動今日舉辦，在題為 \"擴大DeFi規模，實現大規模應用 \"的圓桌討論中，Aave的創始人兼首席執行官Stani Kulechov認為，現在的市場與過去不同。DeFi的驅動力之一是收益部分。可持續收益率是人們一直在談論的問題。目前的收益率很低，現在市場上的流動性很大，這是一個有趣的情況。

區塊鏈研究員Eric Wall分享稱，能夠使DeFi的特點是與傳統金融相比，任何人都可以讓一個產品在區塊鏈上快速運行。以太坊是一個更好的創新平臺。此外，DeFi的一個美麗之處在于，沒有人能夠知道未來會發生什么。[2022/9/28 5:57:51]

要回答怎么看待DeFi，先要明白一個簡單的道理，市場上的每個人賺的都只能是自己認知內的錢，你對BTC、ETH的認知比別人高，那你比別人有更高的概率在底部買入，那賺的就是這份認知內的錢，同樣，如果對DeFi的認知根本不夠，那憑什么賺到這份認知的錢呢。所以，DeFi究竟怎么看，是價值的發現還是泡沫的狂歡，我們一起來捋一捋。

Defi從何而來，去往何處

當前DeFi中鎖定資產總價值達26.49億美元:金色財經報道，據DeBank數據顯示，DeFi中鎖定資產總價值達26.49億美元，Compound以7.04億美元排在首位、Maker鎖定資產總價值6.34億美元、Synthetix鎖定資產總價值為4.72億美元。

注：總鎖倉量（TVL）是衡量一個DeFi項目使用規模時最重要的指標，通過計算所有鎖定在該項目智能合約中的ETH及各類ERC-20代幣的總價值（美元）之和而得到。[2020/7/16]

起源：

很多觀點認為，誕生于2009年的BTC就是最早的DeFi。起初BTC希望以去中心化的方式創造一種互聯網原生資產來抗通脹并作為支付手段，雖然目前BTC更多以數字黃金的身份被越來越多的人認可。

發展：

但BTC為了穩定和安全，只能進行有限的編程，不得已ETH在2015年另起爐灶，通過智能合約為加密世界提供新的可能性，使得行業可以向著去中心化金融繼續前進。

演進：

2017年，得益于ETH提供的基礎設施以及BTC減半周期的影響，加密世界迎來泡沫大爆發的一年，各種夸張的電商、社交、醫療、大數據、人工智能+區塊鏈概念此起彼伏，退潮過后才知道誰在裸泳，一堆空氣里面，只有以Maker、KNC、ZRX為代表的少數項目最終走到了今天并取得業務的增長，為什么呢，因為他們就是最早的一批DeFi項目，沿著加密世界的正確軌道進行著穩定幣、DEX的探索。

直播｜兔子君 > 我眼中的DeFi熱:金色財經 · 直播主辦的《 幣圈 “后浪” 仙女直播周》第9期15:00正在直播中，本期“后浪”仙女幣贏交易所 PR總監兔子君將在直播間聊聊“我眼中的DeFi熱”，感興趣的朋友掃碼移步收聽！[2020/7/13]

2018年，人們感受到了交易挖礦在熊市正式開啟前所帶來的興奮，但很少有人知道流動性池概念的Uniswap最初版本已經開始構建迭代，引爆2020年DeFi夏季狂熱的種子已經埋下一顆。

2019年，原來做穩定幣的Havven項目在原賽道苦苦掙扎后，終于發現了自己合成衍生品的新天地，可能是受到了19年公鏈Staking大熱的啟發，團隊修改經濟模型，原生TokenSNX抵押后可以獲得激勵，這可以算是DeFiYieldFarming最初的鼻祖了。同樣，引爆2020年DeFi夏季狂熱的種子又埋下了一顆。

進入2020年，安靜的積累期結束了，條件開始具備，DeFi嶄露頭角快速演進的時候來了：

2020年初，借貸賽道Ethlend轉型為AAVE并使用借貸池概念改革業務模式，還將DyDx的閃電貸功能發揚光大，獲得了市場關注。

2020年4、5月，UMA在Uniswap上首發，短時間內拉升6倍引起廣泛關注，之后相繼出現的HEX、XIO、ESH、XOR等長尾Token漲幅巨大帶來Fomo效應，這是Uniswap的正式亮相，在未發Token的情況下實現了冷啟動，X*Y=K算法下的流動性池產品一戰成名。然而當時這些長尾資產規模不大，并沒有產生更大的影響力，人們戲稱土狗項目聚集地。

徐坤：當前DeFi面臨三大挑戰:OKEx首席戰略官徐坤通過新浪微博賬號表示：當前DeFi面臨著三大挑戰：首先是代碼漏洞，可編程金融代表了科技的力量，但代碼堆砌之后的漏洞總是難以避免；二是系統性風險，無論是傳統金融還是可編程式金融，一定要思考到系統性風險，比如面臨極端的行情波動時，DeFi生態是否能承載；三是資產上鏈，資產上鏈的復雜程度和不確定性對于整個DeFi行業而言是非常大的挑戰，需要先行者做出嘗試。[2020/7/9]

2020年6月，正式讓DeFi進入舞臺中央的里程碑式事件發生了，COMP開啟了借貸挖礦，在Compound上進行借貸可以獲得COMP治理代幣。COMP成為Uniswap上的10倍幣，之后更是上線Coinbase，這讓從3.12事件中驚魂未定的人們為之錯愕。當時的人們很難意識到，18、19年埋下的種子終于發芽了，DeFI的流動性挖礦將席卷而來。

2020年7月，YFI幫助人們根據利率自動切換AAVE與COMP借貸平臺上的資產從而獲得更高收益，使用流動池公平分發全部代幣，沒有投資者部分、沒有團隊預留，創造了一種新的類似POW的公平分發模式，這種分配方式在創新產品的基礎上為參與者帶來了可觀的回報，不少人習慣于COMP的挖提賣，后來都拍斷了大腿。

孫宇晨：DeFi產品有可能會像互聯網產品一樣成功:4月27日19:00，波場TRON創始人孫宇晨做客MXC抹茶社區，就《基于TRON的穩定幣借貸平臺，看JUST如何構建DeFi金融系統》為主題進行觀點分享。

孫宇晨表示：“開放金融或許更能突出 DeFi 的本質，這是人人都可以作為資產端和負債端參與的市場。和企業應用區塊鏈不同，DeFi產品直接面向最終用戶，所以如果押注成功，未來流量起來，可以完美復制一個互聯網產品的成功模式。這可能是投資界押注的邏輯。”[2020/4/27]

同時，Rebase概念的AMPL借著DeFi東風市值沖到上億美元，號稱讓最聰明和最傻的人賺到了大錢，在這個月實現了很多人的暴富。

2020年8月，Uniswap改進版穩定幣兌換平臺Curve正式發幣，變態的每日Token產出與極高市場熱情之下，Curve成為一座挖礦的金山，傳統金融行業想都不敢想的動輒幾十上百的穩定幣年化收益隨處可見。這時，YFI與Curve合作，捕獲CRV產出的機槍池概念橫空出世，YFI憑此創新功能從幾千美元的價格直沖云霄，達到4萬多美元貴過當時大餅，開發者AC由此封神，理財聚合器概念深入人心，市場上Y開頭的仿盤們一時層出不窮。

之所以要提到AMPL，是因為在YFI的巨大成功面前，市場上產生了一種代幣由社區公平分發的思潮。擁有亮眼的團隊與投資人的AMPL同樣在上個月獲得巨大的成功，但AMPL代幣分配的很大一部分也因此被占去。所以，一個名叫番薯的項目YAM被社區發起，核心點是希望以社區公平分發的方式ForkAMPL從而復制其成功，但現在看來YAM最大的貢獻是為DeFi流動性挖礦創造了1池，2池的概念，1池只抵押代幣無損挖礦進行公平分發，2池需要抵押1池分發代幣在DEX的LPToken提供流動性，風險更大但激勵更大；然而，DeFi的風險無疑是巨大的，YAM的RebaseBug幾乎毀了這個項目，雖然YAM經過努力目前還在繼續發展，但當時的失誤實在讓人感到可惜。

紅薯Yam倒下了，又一個食物DeFi站起來了，那就是壽司Sushi，得益于Yam團隊精致的前端和Comp提供的合約，Sushi帶著野心快速迭代，揀起Yam對付AMPL的武器，對準了當時志得意滿的Uniswap。現在看來Sushi的故事像一場大戲，拍個電視劇都不為過，不過其成功的本質，一是最開始對Uniswap沒有發幣的軟肋進行致命的LP遷移攻擊獲得了影響力，二是項目在重整旗鼓后積極地進行生態合作與產品迭代獲得了市場份額。

2020年9月，Uniswap為對抗Sushi緊急發行UNI，每個操作過的錢包空投400UNI，這是大家都知道的故事了。最大的懸念UNI都發幣了，也代表此時DeFi進入了最狂熱的階段，在市場上的聰明錢DeFi礦工們三箭們已賺腫了以后，曾經對DeFi不聞不問的散戶們從看不到看不懂看不起被漲服變得Fomo起來，終于開始買入壽司、珍珠等食物代幣和各種Y開頭的代幣。潛在的多頭沒了，大家都來到了船的一側，所以船可不就翻了嘛。

2020年10月，DeFi進入熊市，一片腥風血雨，70%、80%的跌幅比比皆是。

然而與大多數人的想法相反，DeFi并沒有像19年的模式幣那樣消散掉，短暫的熊市期間在保險、期權、固定收益、算法穩定幣、杠桿挖礦等賽道反而出現了很多有意思的創新項目。后來的事大家都知道了，DeFi在11月快速走出熊市，在12月進行震蕩調整，待BTC和ETH完成他們的趨勢后，在今年1月重新開啟DeFi牛市，伴隨著美股GME事件和首富點贊，再次坐上火箭。

應該如何對待DeFi

回顧完DeFi的歷程，其實可以想象這樣一幅場景：

區塊鏈世界曾經是一個虛無的烏托邦，一群厭惡傳統金融那一套的極客天才們發明了BTC，希望在這個烏托邦里用BTC互通有無，快樂地生活，比如沒事用BTC換換披薩吃啥的。

因為烏托邦外面的世界越來越亂，越來越多的人來到了烏托邦。后來一個天才少年被吸引而來，他說你們的玩具很好玩，但我有個更好的玩具，于是他創造了以太坊。

以太坊果然很好玩，但就在大家還不知道該怎么更好地使用它的時候，一群外人抱著各種各樣的目的跑來烏托邦，搭起自己的小攤子向這里的人們推銷著手里的玩意，嘴里嚷嚷著以太坊可以做這個，以太坊可以做那個，甚至還有人說他有個更好的以太坊呢，伺機換取人們的BTC和ETH。

這個烏托邦里頓時充斥著各種各樣的兜售與投機，虛假繁榮過后，那群人帶著換來的BTC和ETH走了，留下一片蕭條。

但也在這時，人們才發現，額，以太坊原來應該這么玩呀，他們嫌BTC波動太大，用Maker抵押ETH出穩定幣DAI，又找來Compound和AAVE來方便抵押借貸，烏托邦外面的人覺得以太坊好玩，給大家帶來了土特產USDT、USDC，方便大家LongBTC，ShortUSDT。這還不夠，他們用YFI做理財自動切換收益最高的平臺，用Curve進行大額的穩定資產兌換，用Uniswap去進行投機與投資，用NXM為自己的資產買保險，用，，，反正烏托邦外面的世界有的，這里也會有，外面的世界沒的，這里也有還更好玩。

筆者個人認為這里挺好玩挺有價值，雖然可能存在泡沫，可又有什么資產沒有泡沫，外面世界泡沫更大吧。畢竟你看，連外面世界的首富都為DeFi點贊了呢。

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