EFI:對話火幣七爺（上）：如何看待這一輪的牛市？

在浩浩蕩蕩的牛市背景下，近期的HT走出了堅定的獨立行情，社群討論氛圍異常熱烈。在社群呼聲中，火幣的七爺挑選了幾個廣泛受關注的問題，逐一進行了解答。因篇幅較長，文章分為上下兩篇，以下是上篇。

問題一、如何看待這一輪的牛市？

2020年由于疫情的黑天鵝效應，全球的金融市場受到了劇烈的影響。312前后我們先后看到傳統金融和加密數字貨幣行業的暴跌。但很快隨著美聯儲的無限QE，資產價格快速反彈，美股股指屢創高峰，今年Q4加密貨幣市場也快速啟動，整個行業迎來了新一輪的牛市。

我們復盤這一輪的牛市有三大歸因：

首先是由于美聯儲的寬松導致資金端非常豐沛，這部分和上半年美國股市上漲的邏輯是非常類似的。在美國疫情下，每周數百美元的補助持續推動了散戶的進場；

其次是資產端的變革和快速成長，DeFi提供了非常豐富的資產端收益，“挖礦”的高收益使用戶持續的持幣參與，包括Uniswap最早的fomo狂熱。資產端的設計持續吸引資金，吸引來的資金又能以類似“現金流”的方式有效做大“礦產”。DeFi的興起使整個加密數字貨幣行業的基本面產生了質的提升。

最后是用戶的結構變化，機構的進場，華爾街的參與，更多的鯨魚資金正在加速加密資產和傳統資產的融合。資金端+資產端+新結構，構成了整輪牛市的動因。

沈南鵬對話李小加：人工智能、區塊鏈、大數據和云計算四大技術不是獨立存在的:在第五屆香港金融科技周上，紅杉資本全球執行合伙人沈南鵬與香港交易所集團行政總裁李小加展開了一場別開生面的對話，在被問到技術是否會變成企業真正重要的競爭優勢、以及當前人們提到新興市場的A、B、C、D四大技術（AI-人工智能、Blockchain-區塊鏈、Cloud-云計算和Data-數據）哪一個能真正改寫金融業的基本面這兩個問題時，沈南鵬回答說：AI、區塊鏈、云計算和大數據這四種技術趨勢，它們不是獨立存在的，事實上這些技術是緊密相連的。為什么人工智能、機器學習已經有幾十年歷史了，但只在過去五到十年里獲得了應用方面的加速落地，并形成方案去解決實際問題？這是因為我們現在可以對海量數據進行存儲和分析，而云計算的發展使之成為可能。

所以，我認為不同的技術之間實際上都有一些相互聯系，其中任何一個技術都有可能通向另一個技術，最終在現實生活里得到實際應用。金融服務領域的創新，實際上最重要的因素是人。比如港交所的優異成績得益于李小加等管理團隊的領導。如果關注興起的產業或世界各地蓬勃發展中的金融機構，就會發現領導者恰恰都思想開明，他們擁抱技術，不同凡響。[2020/11/9 12:06:08]

回頭來看，2020是整個區塊鏈及加密數字貨幣產業歷史上濃墨重彩的一年。

幣信對話超級君：DeFi是錢平權:9月7日，在幣信直播間進行的DeFi直播里，超級君表示：“DeFi和之前的ICO不一樣，ICO里各個用戶的錢是不平等的，錢多的人在初期有低價投資的權利，散戶只能之后高價接盤。但是DeFi是錢平權，你的1塊錢和大戶的1塊錢是一樣的，挖到的礦是同樣的，打破了中間層。DeFi市場里只有信息的不對等，但是這個不對等努力是可以實現的。不過協議很美，泡沫很大。”[2020/9/8]

比特幣突破前高，并多次沖上4萬美金。隨著幣價基數的抬升，萬元大關對比特幣來說或許已經成為過去式。以灰度和MicroStrategy為代表的機構的明牌加入，讓加密貨幣出現了基本面層面的重大改變。縱觀全球機構市場，不僅僅是對沖基金，養老基金和捐贈基金等也在尋找比特幣敞口，并且這些機構的投資規模在迅速擴大，當前很可能只是個開始。

最近我們看到Visa的CEO在發表觀點的時候已經把BTC稱為“數字黃金”，傳統機構在加速擁抱加密數字貨幣。

這輪機構資金涌入帶領幣價上漲的邏輯清晰，并仍可期待增量資金入場。Glassnode鏈上數據顯示，活躍地址數仍在增加，目前還未達到2017年牛市水平，市場增持信心強烈，全球放水機構入場的邏輯仍然存在，可繼續期待比特幣之后的行情。當然，市場不會一直上漲，近期大環境的變化因素較多，持續處于寬幅震蕩行情，注意風險也是必須的。

Dogecoin創始人將小說對話與區塊鏈技術相結合:據CCN消息，Dogecoin的創始人Jackson Palmer將要創建一個Twitter機器人，這款機器人將會通過區塊鏈技術從小說《五十度灰》中隨機抽取一些短語，從而創造出幽默、不連貫的句子以此來取悅粉絲。[2018/7/8]

問題二、火幣有著這么好的基本面，HT為何在發展中慢了半拍？

確實，在大家的眼中，長期以來HT的幣價與火幣的體量與基本面不太匹配，這點從HT銷毀上體現得很明顯：HT初始發行5億枚，在持續銷毀下，如今實際流通已經低于2億枚。在過去的2020年中，有約五千萬枚HT被銷毀，堪稱HT的大年。僅就2020年12月份，火幣的收入創下新高，銷毀HT664.26萬個，相當于12月一個月就銷毀了現存總量的2.54%，按這個速度，只需要不到20個月就可以再銷毀存量的一半。

我們拿灰度基金做個類比：灰度最近30天大概買了6萬枚比特幣，占比特幣總量的0.33%。從通縮率的角度來看，現在HT相當于有7個灰度在不停買。灰度終有一天會解鎖，而HT則是永久鏈上銷毀。

這樣的基本面，為何沒有促使HT在2020年12月份前有大的表現呢？在去年的一次AMA中，我曾提過“通鎖拐點”的概念，重溫一下：當前主流的平臺幣普遍采用銷毀的通縮模型，其帶來的通縮效應需要積累一段時間，這個階段叫通縮蓄力期。蓄力到一定程度，才會量變產生質變，形成價格的快速拉伸，也就是達到“通縮拐點”。

立陶宛央行已開始與商業銀行和虛擬貨幣交易員就他們對加密貨幣的態度進行對話:在加密貨幣問題上，立陶宛央行通常是保守的，它召集了來自銀行業的代表、虛擬貨幣交易員、與ICO有關的人士，以及立陶宛財政部和金融犯罪調查服務（FNTT）的官員。在最近的一次會議討論中，提到有必要讓銀行與那些實施了ICO或加密貨幣交易的人進行交流。“我們已經建立了一個對話框，它將引領我們向前走。”[2018/4/18]

比特幣最具特征的周期性牛市，也跟通縮蓄力有很大的關系：每逢減半之后，每日礦工新挖出的比特幣產量減半，礦工賣出的市場拋壓也減半，積累一段時間后便改變了原有的市場供求平衡，進入到階段性供小于求的狀態，這種日積月累的失衡，積累到拐點時便引發價格快速拉升，進入下一個平臺。本輪的牛市也是如此，在比特幣減半5個月后，盤面拋壓驟減，又恰逢美元通脹等外部環境變化，導致灰度等機構跑步進場，加劇了供求關系變化，形成了一個力度較大的牛市。

綜上，平臺幣的銷毀需要經歷一段時間的蓄力，才能達到通縮拐點。當然也跟HT開啟銷毀模式的時間偏晚有一定關系。

長期的價格低估，也導致HT保持了較長時間的、“不合理”的通縮率。而這種不合理不可能長期存在，因為這樣的結構性套利機會必然會有市場的力量將其扳平。然而，套利機會從被市場發掘到確認，往往需要一個過程。

中國區塊鏈白皮書在達沃斯發布 期待同監管層對話:在冬季達沃斯會場上，中國區塊鏈應用研究中心發布了《中國區塊鏈行業發展報告2018》。報告顯示，中國在區塊鏈專利、區塊鏈融資的增速遠超過美國，領先全球。同時，數據服務、金融和認證確權是目前區塊鏈應用項目最多的領域。報告還建議，為了區塊鏈技術在中國更好地應用，期待從業者與監管層良好對話，討論建立全球監管的框架規則。[2018/1/27]

而近期HT盤面走出了獨立行情，或許預示著套利機會已被市場確認，越來越多的人認為HT已經過了通縮拐點。在2021年里，HT有望迎來歷史最佳的“黃金周期”，市場力量將加速修正HT的市場價格。

我們既要恭喜長期HT支持者守得云開見月明，更要感謝大家的長情陪伴。

問題三、HT相較其他平臺幣，有什么優勢？

如果橫向比較各家平臺幣，通縮率是一個衡量潛在價值的重要指標。

通縮率=銷毀金額/市值。通縮率其實跟市盈率是同質的，但更有行業特色。通縮率高的平臺幣，往往意味著總市值不高，但平臺經營能力與基本面很強。在一個有效市場里，也意味著市值與幣價在未來將迎來修正，從而讓通縮率回歸正常。

在幾大主流平臺幣中，有的經過較長期的銷毀、通縮，過了拐點進入下一個平臺的。這樣的平臺幣價格相對較高，通縮率也進入穩定值。

也有通過二級市場控盤來影響短期供求關系，形成短期人為拉升的。這類平臺幣因為價格偏離市場，往往并不能長期保持高位，上下浮動較大。

通過對7家主流一二線平臺幣的統計，2020年平臺幣板塊的平均通縮率大約8.5%左右，而另外兩家知名頭部交易所的平臺幣通縮率則只有8%與6%。相較之下，HT的年通縮率在20%以上。理性分析，在其他因子不變的情況下，只有HT單價翻倍或以上，才能讓HT的通縮率回歸正常水平。

如上文所說，當前HT進入創造歷史新高的軌道中，已經看到“修復行情”啟動的跡象。

持續的高通縮銷毀好比一直在拉弓，蓄力越久，則射出的箭爆發力越強。

長期來看，高通縮率其實是占了未來的便宜。很多人問我怎么看待HT長期被低估。其實如果可以選擇，我個人寧可讓HT再繼續"低估"下去。因為一旦HT的價格翻倍，那么過去1年就銷毀掉的HT，需要2年才能銷毀。若干年后回頭看，我們可能會懷念這暴力銷毀的年代。

問題四、最近大熱的HECO對HT的影響如何？

前面我們提到，促使平臺幣價格上漲的因素，除了基本面以外，往往還需要一個改變供求關系的超級場景。HECO之于HT，就好比是灰度之于比特幣，在一個周期內大大提高了HT的應用范圍與市場需求量，讓蓄力已久的良弓射出了驚人一箭。

HECO已經發布了“火種-星火-烈焰-燎原”四步發展路線圖，目前處于“火種”階段的HECO在上線第30天就取得了日交易量超過100萬筆的成績。截至2月1日，HECO的上TVL已超過14億美金，總地址數超過180萬個，交易筆數達到了1800萬次。短短時間，收錄在DeFiBox上的HECODeFi項目就有40+，實際項目數量達到上百個，生態建設和補齊非常迅速，目前已經成為名副其實的交易所第一公鏈。隨著越來越多的優質項目也在HECO上線發展，HECO很快會進入一下個發展階段。HECO的快速崛起，是火幣生態勢能的一個集中體現。

HECO對HT的賦能也尤其顯著，無論借貸還是DEX，HT在HECO的APY能輕松達到100%以上，在收益上顯著領跑于其他選擇。從鏈上數據來看，HECO顯著提升了HT的有效持幣人數。

HECO與火幣原有的生態系統呈現了一個有機的互補關系。不管是在資金、流量還是資源上，火幣都能夠為HECO提供有力的支持。火幣的DeFiLabs設立了2億美元的生態基金，用以支持項目發展。同時作為全球最大的加密交易所，火幣能夠為HECO及其上的優質項目提供流量入口，助力項目成長，而優質項目滿足條件后也可在主站上幣。HECO能夠享受到火幣多年深耕區塊鏈資產交易領域的許多資源和優勢。

問題五、跟其他平臺幣相比，HT的行情來得最晚，會影響火幣的發展么？

我們經常在社群中收到一些反饋，“HT價格不漲，用戶沒信心都跑啦”云云。其實不然：

1）平臺幣的穩健上漲比暴漲暴跌重要。平臺幣對于一個交易所的影響是巨大的，其持幣受眾往往是該交易所的核心用戶。平臺幣的本質使命是平臺將長期發展紅利分享給用戶的載體，而不是鼓勵投機的工具。上下巨幅波動的平臺幣，往往容易讓自家用戶受到虧損，甚至虧空本金，這不就本末倒置了么。穩步上漲、一步一個臺階的HT，長期來看能更好地惠及用戶，達到為用戶分享紅利的作用。

2）平臺幣后發制人。對于已經經歷過普漲、幣價已經進入高位的平臺幣，除了真金白銀追加投入以外，形式上的所謂“慷慨”都沒有帶來增量價值，很難推動大的漲幅，比如翻倍。而HT的幣價修復才剛開始，其較大的價格空間將吸引全網的平臺幣投資者流入火幣，形成虹吸效應，最終更大部分價值可以長期沉淀在火幣。最后發車，反而獲利最大，這一點大部分人都沒看到。也正因此，這個階段的HT更是火幣的核心戰略。

因此我們可以預期的是，在2021年，HT勢能將極大地反哺火幣發展，形成一個“正向循環”。?

下一期七爺將繼續挑選幾個廣泛受關注的問題進行解答。這里也預告下《七爺對話2021》的問題：

問題六、HT近期還會有賦能計劃么？

問題七、火幣近期的發展怎么樣？

問題八、DEFI起來了，對中性化交易所的沖擊大么，未來會怎么樣？HECO將承擔什么使命？

問題九、未來一年合規走向是什么，星展銀行等合規交易所對市場沖擊大么？

問題十、怎么看待2021年的區塊鏈行業？

我們下期見分曉。

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