比特幣:灰度正在吞噬比特幣 未來走向如何？

數字資產管理者灰度投資不是一般的加密貨幣公司，這家受監管的公司吸引了大量機構資金，僅在上周，該公司持有的比特幣就增加了約5.6萬枚，灰度比特幣信托基金（Grayscale Bitcoin Trust）目前管理的比特幣總額為111億美元，這一總額占比特幣總供應量的2.7%。

大量比特幣從新老投資者方涌入公司，灰度數字貨幣集團（Digital Currency Group）的首席執行官 Barry Silbert 因此稱灰度是“有史以來增長最快的資產管理者”。

灰度信托就像沒有明天一樣正在吞噬BTC，誰在通過灰度進行投資？資金從哪里來？是什么在加速這一趨勢？以及未來走向如何？本文將重點圍繞以上幾個方面展開。

灰度比特幣信托是灰度廣受歡迎的比特幣產品， 它目前的交易價格為23.25美元，每股持有0.00095比特幣（截至12月17日價值20.89美元）。這些股票在購買之日起六個月內被鎖定，這意味著投資者在此之前無法出售。今年早些時候的一份灰度報告顯示，84%的GBTC買家是機構投資者，其余的投資者為家族理財辦公室、退休賬戶以及較小的對沖基金。美國證券交易委員會最近提供的一份文件顯示，資產管理公司 Horizon Kinetic 和 ARK Invest 是其中的大投資者，資產總額分別為54億美元和45億美元。ARK在兩只基金中持有超過800萬GBTC，而Kinetic在四種不同的投資組合中持有510萬GBTC。其次是加密玩家，數據顯示，加密借貸公司 BlockFi 持有所有已發行 GBTC 的5.07％，而新加坡基金Three Arrows Capital 持有6.26％，兩家公司共同擁有超過13億美元的GBTC（價值約7.5億美元的比特幣）。該基金本身的走勢與比特幣價格同步，與美國標準普爾指數（自2020年1月以來投資者回報率為12%）相比，過去一個月，投資者僅通過GBTC就獲得了29%的收益，過去一年，獲得184%的收益。

灰度資產管理總規模為434億美元:金色財經報道，據官方推特消息，截至美東時間12月30日，灰度資產管理總規模達434億美元。比特幣信托基金（GBTC）交易價格為每份43.87美元，較前一日下跌1.08%；以太坊信托基金（ETHE）交易價格為每份37.05美元，較前一日下跌2.35%。[2021/12/31 8:15:47]

機構資金正流入GBTC，因為它目前是美國僅有的公開交易的比特幣工具之一。加密交易平臺Hrxo實驗室的市場分析師nickcote在一份解密說明中解釋稱：“某些機構投資者對直接投資加密貨幣仍有顧慮，因此灰度提供了監管代理，使他們可以間接獲得資產類別的敞口而無需擔心自我托管帶來的風險。”

該產品受到美國證券交易委員會的嚴格監管和注冊，甚至可以作為美國個人退休帳戶（IRA）的一部分。這些特點使機構投資者、IRA和家族理財辦公室能夠以委托監管的方式獲得比特幣價格變動的風險敞口，并將其用作通脹對沖工具，消除使用不受監管的加密貨幣交易所或與托管人打交道帶來的弊端。

KingData監控：灰度ETH基金持倉總規模變為315.21萬枚ETH:據KingData數據顯示，灰度 ETH 基金減持 215.87 枚以太坊，基金持倉總規模變為 315.21萬 枚 ETH。注：灰度暫未開放贖回，小幅減持或因每股含幣量微調、扣減管理費所致。[2021/7/10 0:41:43]

投資者對GBTC的需求之所以出現，是因為機構對比特幣敞口的興趣達到了前所未有的水平。今年早些時候，基金經理 Paul Tudor Jones 通過比特幣期貨投資了超過7,000萬美元，而英國宏觀基金Ruffer 本周也公布了7.5億美元的比特幣配置戰略。

像 MicroStrategy 和 Square 這樣的軟件公司也進一步推動了對GBTC的需求。MicroStrategy于今年9月購買了40,824比特幣（約合9.03億美元），上周又籌集了6.5億美元購買更多比特幣，Square在10月購買了價值5000萬美元的比特幣。這有助于推動機構對GBTC的需求。僅過去一個月，GBTC的交易額超過2.87億美元，過去一周的交易額為6000萬美元，過去24小時的交易額為1260萬美元。

灰度MANA持倉量超938萬枚 FIL近500枚:3月18日，灰度官方數據顯示，最新上線的5種信托基金當前持倉數據為：

灰度BAT信托總持倉量為1,802,652.47476枚BAT；

灰度LINK信托總持倉量為48,396.972924枚LINK；

灰度MANA信托總持倉量為9,387,774.6608枚MANA；

灰度FIL信托總持倉量為499.93151枚FIL；

灰度LPT信托總持倉量為140,332.69926枚LPT。

昨日消息，灰度宣布推出BAT、LINK、MANA、FIL及LPT五種新投資信托基金。[2021/3/18 18:55:55]

GBTC的交易價格比比特幣現貨價格高出25%，這為“套利”交易提供了機會。溢價本身就成了投機者的玩法，最終提高了GBTC在此過程中的流動性。

灰度資產管理總規模升至137億美元:金色財經報道，據官方推特消息，灰度資產管理總規模已升至137億美元。比特幣信托基金（GBTC）交易價格為每份25.80美元，較前一日上漲10.92%；以太坊信托基金（ETHE）交易價格為每份175.39美元，較前一日上漲20.13%。[2020/12/17 15:27:58]

基本的交易方式為：投資者既可以做空（押注較低的價格）自由交易高價溢價的GBTC股票，也可以做多（買入）GBTC股票（鎖定6個月）。隨著比特幣（和GBTC）價格的上漲，空頭頭寸與多頭頭寸保持平衡，投資者最終獲得了25%的溢價。

宏觀對沖基金 Praetorian Capital 的創始人 Harris Kupperman 認為，這種套利行為推高了現貨比特幣的價格。

灰度：投資者正加速投資數字貨幣:7月22日，灰度官方發推稱，投資者正以灰度史上最快的速度增加對數字貨幣資產類別的投資。[2020/7/22]

Harris Kupperman 稱：“比特幣之所以不斷進入GBTC，是因為這些股票的交易價格高于凈資產價值，這激勵了（套利者）在每日發行時以凈資產價值購買GBTC，然后找到對沖風險敞口并鎖定無風險回報的方法，這種產品正吸引著不同的階層比特幣的買家。”

黃金投資者、比特幣評論家 Peter Schiff 也將比特幣最近的價格上漲至19800美元歸因于GBTC套利交易。他在12月2日的一條推文中說：“由于比特幣自身的購買推高了比特幣的價格，更多的買家因此被吸引進入市場。”

盡管如此，GBTC的套利押注可能不會永遠延續下去。加密交易所 Bybit 于今年早些時候進行的研究表明，隨著諸如 Wilshire Phoenix 的比特幣交易所交易基金（Bitcoin Exchange-ETF）等新產品的出現，溢價可能會降低。Pal對此表示贊同：“最后，交易所交易基金將會發行，而灰度的溢價將崩潰，套利行為就會消失，現在它還存在是因為它很稀有。”

如果比特幣調整到較低的價格或鎖定期結束，這些股票本身也可能出現大量拋售。上一次出現這種情況是在2017年底，當時臭名昭著的比特幣泡沫破裂，GBTC在一個月內從38美元跌至9美元，此后數月跌破歷史新低。

灰度的溢價崩潰之前，這種套利情況還會持續存在。Kupperman 稱：“令人震驚的是，盡管最近有數億資金投入到這項套利交易中，但價差仍在不斷擴大。FOMO的心態使得許多的投資呈現出跟風的狀態。

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