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比特幣:美債收益率持續飆升,亞股恐慌性下跌,BTC該拋嗎?丨巴比特原創

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昨日拜登政府1.9萬億經濟刺激方案通過關鍵環節獲參議院同意后,加密貨幣市場在股市、債市休市時出現大幅回彈,反映了市場對通脹前景的預期。

然而,今日10年期美債收益率兩次突破1.6%最終站上1.6%上方,續刷近13個月以來新高;美元指數續刷三個半月新高,突破92;亞股高開低走,中日韓三地股市全線收跌,其中以中國股市跌勢慘烈,被稱作遭遇“黑色周一”并進入技術性熊市,滬指、深證成指、創業板指分別跌2.30%、3.81%、4.98%,恒指跌超2%。

在美股指數、納指期貨轉跌后,加密市場也出現普跌,其中比特幣一度跌至5萬美元/枚下方。截至發稿,比特幣仍在5萬美元/枚附近震蕩,這也是全球資產市場拉鋸的狀態。

2-10年期美債收益率曲線倒掛幅度超100個基點,打破40多年來紀錄:金色財經報道,美國2年期國債收益率自1981年以來首次較10年期國債收益率高逾100個基點。2年期國債收益率盤中高達4.9974%,比10年期收益率高出100個基點以上。上一次2年期收益率低于10年期是在去年7月。美聯儲主席鮑威爾的講話暗示終端政策利率可能需要高于此前預期。利率互換合約價格顯示,3月加息50個基點的概率略高于加息25個基點。[2023/3/8 12:48:06]

究竟怎樣理解1.9萬億經濟刺激計劃和不斷上行的美債收益率?美元指數在這種背景下悄然走強意味著什么?全球股市面臨風格切換,對主流加密資產有什么影響?

美債收益率上升之際 美元看漲押注升至兩年高點:10月11日消息,交易員將美元看漲頭寸提高至兩年高點,因市場猜測隨著通脹上升和美聯儲撤出刺激措施,美債收益率將繼續攀升。根據商品期貨交易委員會的最新數據,與ICE美元指數掛鉤的期貨凈多頭非商業頭寸飆升至2019年10月以來的最高水平。據彭博的計算,截至10月5日,衡量杠桿基金押注美元兌八種貨幣倉位的指標躍升至161億美元。自8月底以來,基準美國國債收益率上漲了30個基點,摩根資產管理預測收益率可能升向1.875%。(金十)[2021/10/11 20:20:13]

通脹可能不及預期

摩根士丹利:十年期美債收益率料反彈至1.75%:摩根士丹利財富管理部門首席投資官Lisa Shalett認為,極端技術性因素使美債收益率維持在低位,與市場基本面脫節,造成這種結果的因素包括美聯儲購債、非美國主體購債、發債節奏放緩以及養老基金調倉。投資者應關注今年三季度十年期美債收益率反彈至1.75%的可能性,建議投資者專注選股,重視盈利和自由現金流,而不是追逐科技股。金融股作為價值型風險對沖工具可抵御利率上行。[2021/7/14 0:51:30]

上一篇文章提到美債收益率/無風險利率/名義利率=實際利率+通脹率,這組公式不能說是錯的,但對于當下的情況,理解容易出現偏差。中金公司Kevin策略研究最新報告指出,更準確的寫法是通脹預期=名義利率-實際利率,兩者之差才是所謂的通脹預期。

摩根資產管理:2%是10年期美債收益率的“適宜水平”:3月25日消息,摩根資產管理駐紐約的首席投資官Bob Michele稱,在近期債券市場波動后,10年期美國國債收益率安定下來的“適宜水平”是2%左右。Michele說,“隨著季末來臨導致多資產類別賬戶的再平衡,其可能先在1.5%—1.75%區間內盤整”。按美聯儲2%的通脹率目標來算,2%的10年期收益率將使得實際收益率為0左右。(金十)[2021/3/25 19:17:40]

這組邏輯說的是,如果實際利率以與名義利率同樣甚至階段性更快速上行,債券對于投資者來說吸引力削弱,若實際利率不會走高,名義利率走高則在通脹情況下持有債券是合適的。而中金認為當前的情形指的恰恰是第一種。

若實際利率走高會帶來什么情況?黃金與實際利率呈現負相關,在真實回報率抬升的背景下,現金流為“負”的黃金資產吸引力下降,另外,實際利率抬升意味著實際的融資成本走高,對于高估值、擁擠交易部分的邊際影響相比單純通脹預期抬升時更大。

根據東北證券首席經濟學家付鵬的觀點,若只關注通脹預期,很多資產變動對不上通脹預期。但如果按照實際利率上升的這個解釋,當前市場出現的美債賣壓、美股風格調整、美元指數走強以及金價下跌的信息就能夠對得上了,盡管美聯儲的官員聲稱并未觀察到實際利率有多大變動,后者可能指的是實際利率仍在美聯儲能接受的范圍內。

本周美國財政部將標售620億美元的美債,根據CFTC報告,資產管理公司凈空10年期國債創下2016年以來最高。

摩根士丹利美國首席股票策略師邁克爾·威爾遜稱,10年期國債收益率的非線性波動終于讓投資者意識到了風險,股市的投資者已經明白10年期國債收益率是一個“假利率”,美聯儲在2月份將資產負債表擴大了1800億美元,比其目標高出50%,然而美債收益率卻反而飆升了,“市場正在引導美聯儲,而不是美聯儲引導市場"。

比特幣當然可以繼續持有

實際利率上升對于投資的影響,根據中金Kevin策略,股票資產>原油和工業金屬在內的大宗商品,國債和公司債在內的債券類資產表現最差。板塊層面,上中游周期品和下游消費品表現最佳,金融類板塊其次,防御類板塊相對落后。

注意,實際利率上升影響的是估值、擁擠交易的高風險資產,在美國科技股和成長股身上演繹得淋漓盡致,而比特幣雖然是高風險高波動資產,這類資產卻不會產生現金流。

但在市場前景尚不明朗的情況下,高盛重啟旗下加密貨幣交易部門,其加密數字資產全球市場部的負責人MattMcDermott在播客上公布對客戶的調查情況,情況顯示目前40%的客戶在加密貨幣有旺盛的需求。另外其進行的另一項類似調查的結果顯示,33%的人預計到年底將超過8萬美元。

錢通常是聰明的,長期主義也沒有過時。知名財經大V“秋源俊二”今日撰文稱:“宏觀不可觀測,也不知道的怎么變動,現在市場都盯著十年期美國國債利率變化做投資決策,和之前,拿著零利率,長久期算穩定性公司的估值,一樣是有問題的。”

比特幣短期會受宏觀經濟因素影響,但長期還是看供需。

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