SON:首發 | 解析造就比特幣牛市的兩大重要因素

本文作者為 New Bloc 策略分析師 Barry，5 年外匯黃金市場交易經歷。授權金色財經首發。

2021 年新的周末，比特幣仍在突飛猛漲。根據 Coinbase 行情數據顯示，北京時間 1 月 2 日晚 20 時，比特幣站上 30,000 美元關口，24 小時內漲超 4000 美元。

由于中國是生產大國，美國是消費大國，中美 CPI 之差為正值是因為中國產能過剩，過多地承擔了原材料價格上漲的成本，中國外貿企業利潤承壓，于是看到 2016 年開始有了供給側改革（去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板），隨后美國通脹開始抬頭，并在 2017 年開始加息。?

從 2010?年開始，中美利差持續走高，資金流入不斷推動人民幣走強；而美國國債期貨在 2013 年年底見底，收益率見頂，資金的機會成本下降，市場風險偏好上升。2013 年，由于中國產能過剩導致實體投資回報率走低（2010?- 2017 年期間，中美 CPI 之差一直保持為正值），市場風險偏好上升，中美之間保持著高利差，流入的資金開始投向虛擬資產。?

百度Apollo首發 “Apollo 001”系列紀念數字藏品:金色財經報道，據百度Apollo智能駕駛官方公眾號，百度Apollo全網首發首款 “Apollo 001”系列紀念數字藏品，以百度汽車機器人為主體形象，每款對應一個百度Apollo自動駕駛重要里程碑事件。據悉，該數字藏品將于2022年7月8日 09:55發布汽車機器人家族全家福空投款。[2022/7/7 1:58:19]

2014 年 7 月開始，中國股市逐漸走牛，而到 2015 年 1 月開始，美國國債期貨見頂，國債收益率見底，資金的機會成本上升，風險偏好下降，獲利了結在中國的收益，隨著股市的賺錢效應持續外擴，國內資金開始大幅度加杠桿、配資流入股市，隨后在證監會查配資去杠桿的背景下，A 股開始出現踩踏式崩塌。?

中國的外匯儲備在 2014 年 9 月見頂，主要原因有兩點：一是美債收益率階段性見頂，國債收益率階段性見底；二是人民幣被高估，消耗了外匯儲備（之前流入的熱錢退出），外匯儲備在 2015 年經歷了證監會去杠桿查配資的過程。

LBank藍貝殼于4月10日01:00首發 BOSON，開放USDT交易:據官方公告，4月10日01:00，LBank藍貝殼首發BOSON(Boson Protocol)，開放USDT交易，4月9日23:00開放充值，4月12日16:00開放提現。上線同一時間開啟充值交易BOSON瓜分10,000 USDT。

LBank藍貝殼于4月10日01:00開啟充值交易BOSON瓜分10,000 USDT。用戶凈充值數量不少于1枚BOSON ，可按凈充值量獲得等值1%的BOSON的USDT獎勵；交易賽將根據用戶的BOSON交易量進行排名，前30名可按個人交易量占比瓜分USDT。詳情請點擊官方公告。[2021/4/7 19:54:33]

在 2015 年 8 月 11 日，中國央行宣布中間價市場化改革，完善中間價報價，將參考上日收盤價，并綜合考慮外匯供求情況，最終確定中間價報價，同時宣布一次性貶值約 2%，隨后外匯儲備開始加速減少。

首發 | imKey正式支持Filecoin，成為首批Filecoin硬件錢包:12月1日，隨著imToken2.7.2版本上線，imKey同步支持Filecoin，成為業內首批正式支持FIL的硬件錢包。Filecoin作為imKey多鏈支持的優先級項目之一，成為繼BTC、ETH、EOS和COSMOS四條公鏈后的第五條公鏈。

據悉，imKey團隊已在Q4全面啟動多鏈支持計劃，計劃實現imToken已經支持的所有公鏈項目，本次imKey升級更新，無需更換硬件，不涉及固件升級，通過應用（Applet）自動升級，即可實現imKey對Filecoin的支持及FIL的代幣管理。[2020/12/2 22:52:32]

外匯儲備于 2016 年 12 月企穩，主要原因是 2016 年 12 月 30 日，央行發布了最新的《金融機構大額交易和可疑交易報告管理辦法》，其中最大的迭代就是如果用戶單日交易超過 5 萬人民幣或 1 萬美元，都要被當成大額交易向上報告，而此前的最低標準是 20 萬人民幣。這個更新后的標準從 2017 年 1 月 1 日起正式實施。

公告 | 火幣全球站6月29日16:00全球首發 Project PAI:火幣全球站定于新加坡時間6月29日16:00 Project PAI (PAI) 充值業務。7月2日16:00在創新區開放PAI/BTC, PAI/ETH交易。7月6日16:00開放 PAI提現業務。[2018/6/29]

剛進入 2017 年，中國便加強了對外匯的管制力度，從國內的最新報道可知，合法途徑獲得的人民幣兌換外匯的流程更加復雜，并且國家對個人購匯用途的監管也更加嚴格。用人民幣購買外匯時，必須填寫《個人購匯申請書》，并且首次明確提出購匯不得用于境外買房、證券投資等業務。外匯管制確實有效控制了外匯儲備的進一步減少。

如上圖，比特幣在進入 2017 年牛市時，可以看出剛好在 2016 年 12 月開始，價格走勢斜率變陡、增速變快（縱坐標已取對數）。外匯管制后雖然外匯儲備穩住，人民幣大幅度升值，但是矛盾的核心依然沒解決，資金通過其他途徑繼續流出，而接盤的是大幅加杠桿的后進場投資者。

IMEOS首發 BM表示EOS合約具有整數溢出保護:據金色財經合作媒體IMEOS報道：近日ETH出現多個ERC20智能合約的處理溢出錯誤，BM在推特上發表評論：新的ETH契約Bug可能會破壞整個Token的供應，讓持有者留下無價值Token.這就算為什么代碼不能成為法律，隨即表示EOS erc合約不容易受到這種攻擊。而EOS官方群也有人表示擔憂EOS是否具有整數溢出保護？BM回應：有很多C ++模板類可以封裝類型并檢查溢出。[2018/4/25]

中國禁止比特幣的時間也就在 2017 年 9 月。當時，我國人民銀行決定加大對比特幣的監管，并開始在 9 月 27 日中午 12 點，關閉所有的虛擬資產交易平臺，用戶需在此之前將比特幣全部提出。隨即比特幣出現了一波回調，但是投機熱和低利率國際熱錢，仍繼續推動著比特幣進一步上漲。

主要原因可以歸結為兩大類：一是低利率環境造就，二是跨境資本流動加強。

低利率環境

有很長一段時間，歐美市場都處于低利率時期，即便開始通脹，美聯儲也不太可能會有加息的動作，但不排除鷹派言論來管理預期。如下圖所示，根據美國每年的財政赤字總額，可以看到 2020?年赤字猛增，美國政府每年的利息成本將吞噬掉很大一部分聯邦預算，而且債務負擔越大，其對利率變化，即便是極其細微的變化，也將變得更加敏感，并且更有可能對私人投資形成擠出效應。

從 2008 年爆發金融危機以來，美國經歷了 3 輪 QE，直到 2017 年才開始加息。2020?年政府赤字是 2009 年的兩倍，債務負擔比 2009 年要大得多。因此可以預期，未來 10 年內不太可能有加息動作（中東戰爭除外），更多的是政府繼續舉債，一部分償還利息，一部分增加社會福利。

跨境資本流動

在全球經濟一體化的今天，美元低利率、人口老齡化、消費國債務負擔過重、貧富差距過大等，導致內需不足、熱錢過多，對于新興市場而言主要矛盾，則是外匯的稀缺和跨境資本的大進大出。

加密資產的出現，為這類問題提供了一種重要的解決方案，由于比特幣交易成本低、交易速度快、交易規模大等特性，在一些資本主導控制的國家，形成了比特幣渠道的資本外逃。資金外逃對比特幣有正向沖擊，持續的資金外逃對比特幣則帶來了持續的正向沖擊，這可能也是近幾年比特幣長期大漲的核心因素。

如上圖所示，根據比特幣價格和美國短期國債期貨走勢圖可以看出，短期美債于 2018 年 11 月見底，比特幣于 2018 年 12 月見底，利差推動資金流動，對跨境資金流動需求的上升，推動了比特幣價格抬升。

目前新冠狀病在全球大面積爆發和流行，各國政府為了降低病對經濟帶來的負面影響而紛紛舉債，實體經濟投資回報率低，美國國債收益率因美聯儲的大量購買而持續保持在低位，且和各個國家的利差持續保持正值，這些因素綜合在一起，導致了大量資金流出美國，美元出現貶值，各個國家紛紛出現資產價格的上漲。

現在世界與美國的關系，像極了中國與美國在 2014 年的時候（當時美國國債收益率走低，和全世界利差不斷擴大，導致投資收益率低迷）。比特幣在 2015 年見底，2016 年開始不斷走高，2017 年繼續加速；中國外匯儲備于 2014 年 9 月見頂，美債收益率于 2015 年見底，人民幣開始貶值，外匯儲備減少；2016 年底中國開始外匯管制，人民幣升值，外匯儲備企穩，比特幣加速。而 2017 年中國市場占比特幣交易市場的 8 成。

隨著后續利差開始回升，比特幣的避險屬性會更著重顯現。目前，比特幣牛市先于黃金牛市，比特幣的避險屬性來自于外匯擠兌，黃金的避險屬性來自于信用對沖。短期來看需要注意技術性回調，下圖是 2015--2016 年比特幣的走勢，需注意擁擠交易后的多頭平倉帶來的大幅回調。

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