DEF:觀點 | 傳統金融市場加速擁抱加密世界，STO擁有更多想象空間

越來越多的跡象顯示傳統金融公司在擁抱加密貨幣以及加密技術。加密貨幣交易所Coinbase上市，加拿大金融當局批準比特幣ETF，美國全球托管銀行梅隆銀行決定處理比特幣和以太坊等數字虛擬資產，數字資產銀行Anchorage最近完成的8000萬美元C輪融資背后有新加坡政府基金加持；諸如此類的事件都說明了傳統金融公司在擁抱加密貨幣及技術，2021年將成為區塊鏈元年。

然而這種“擁抱”并不是一蹴而就的，一些較為開明的國家的傳統金融公司以及監管部門從“排斥”到“逐漸接受”的態度改變是潛移默化的。從監管角度出發，“堵不如疏”——當這個市場已經成長到一定規模時，完全禁止它不如建立較為明確的監管框架比較有效。從企業角度出發，在監管環境較為明朗的時候，企業從事加密貨幣有關的業務活動則屬于市場行為。尤其當企業意識到配置數字資產是有市場需求的、是一種拓展自身業務以及提高行業內競爭力的方式時，它們布局此類業務則更加順理成章。

觀點：SEC至少要到 2023 年才會批準比特幣 ETF:8月12日消息，據美國廣播公司(ABC)商業真人秀節目《創智贏家》(Shark Tank)明星兼知名投資人Kevin?O 'Leary透露，美國證券交易委員會至少要到 2023 年才會批準比特幣 ETF，他解釋說：“我個人認為SEC不會在明年批準BTC ETF，我看不出這件事會發生，當然這是我個人意見，我沒有比任何人獲得更多信息，但我聽過監管機構試圖解讀一些東西，我認為他們會慢慢進入這一領域。”8月11日，FTX宣布聘請Kevin O'Leary擔任官方新聞發言人，并以加密貨幣支付工資。（blockworks）[2021/8/13 1:51:50]

對此，很多金融公司已經想明白了這一點，風險投資/對沖基金/投行以及資管公司首當其沖，成為第一批吃螃蟹的人。最后，加密貨幣基礎建設的完善導致了傳統公司購買加密貨幣更加方便且合規。畢竟，合規的購買渠道是傳統公司介入加密行業最基本的要求。

觀點：日本央行宣布再注入1萬億美元，比特幣今日同步上漲:Quantum Economics創始人Mati Greenspan發推稱，日本央行將向經濟再注入1萬億美元。日經225指數今天上漲了5%。比特幣顯然受到了日本央行此舉影響而同步拉升。

據悉，周二（6月16日）亞市盤中，日本央行公布貨幣政策決議，該央行如期維持基準利率不變，但擴大特別貸款計劃規模。美元/日元在決議后短線上漲約30點。日本央行特別貸款計劃規模從75萬億日元升至110萬億日元左右。日本央行稱，如果需要，日本央行將毫不猶豫地采取更多行動。[2020/6/16]

在明確這些大背景之后，我們要探討的還有未來傳統機構“入圈”以及加密行業“出圈”的可能性。當然，這些可能性有的已經付諸實踐，有的仍在探索之中。

Defi協議向傳統世界的延伸

我們已知的是現在的defi協議背后都有用戶參與，有人在放貸，有人在借貸，也有人在提供流動性做市等——只是我們不知道這些用戶都是誰。實際上，現在很多defi協議背后都有各種類型的金融機構參與其中。只要業務流程合規，符合金融監管要求，持牌機構也可以把自己的資金通過defi協議進行運作。相較于將錢存在銀行只有1-2%的利息，DeFi借貸平臺獲得的年利息可以維持在5%-20%之間，更能吸引傳統機構的資金。

聲音 | 觀點：央行旗下公司發布土豪招聘信息 標志者法定數字貨幣發行越來越近:中國人民銀行旗下公司長三角金融科技有限公司日前發布招聘信息，公開招聘區塊鏈技術總監、區塊鏈架構師、區塊鏈研發工程師等多個崗位。此次該公司招聘區塊鏈人才，薪酬待遇十分具有競爭力。招聘信息顯示，區塊鏈技術總監、數據中心經理的月薪均在50-80k，這表示銀行對于相關金融科技區塊鏈專業人士的渴求。此前，央行有關人士表示，央行數字貨幣DC/EP的研究已經進行了五年，現在可以說是呼之欲出了。隨后有多家媒體傳出央行數字貨幣的進展，而此次招聘信息也顯示，我國數字貨幣的發行越來越近已經確定無疑。（移動支付網）[2019/11/22]

這里舉一個AAVE的例子。AAVE現在在和一些加密機構合作，推動Defi協議向傳統世界延伸的進程。最近，瑞士合規金融加密公司CrescoFin宣布將在Aave上開發保險抵押貨幣市場，通過為其投保的現實世界資產創建低風險的DeFi收益率機會。CrescoFin通過保險來保證所有采用Defi協議存款用戶的資金安全，在降低了Defi協議風險的情況下，為用戶帶去高于銀行利率的收益。CrescoFin是瑞士一家合規區塊鏈金融機構，專注于服務美元、歐元及瑞郎市場的傳統金融領域機構投資者。Cresco的“入圈”案例顯示盡管Defi還未真正融入傳統金融世界中，但是Cresco正在起著橋梁作用，向傳統世界介紹與Defi有關的金融產品并且努力做出嘗試。

聲音 | 律師觀點：評估數字資產是否為證券需要對事實進行高度密集的分析:美國政府執法辯護和證券訴訟律師Jake Chervinsky發推表示，要評估數字資產是否為證券，需要對事實進行高度密集的分析，并對許多復雜因素和策略目標進行細微的定性平衡，這項工作想要以“五分制”完成不是一件容易的事。我希望看到加密評級委員會展示其工作。[2019/10/1]

Vitalik曾經說過，從長遠來看，Defi協議年利率不會比傳統金融最高水平高出一百個點以上，Defi最有價值的部分可能是最無聊的那部分。確實，Defi的好處不止高利率：Defi無準入限制以及無地域限制使普惠金融成為可能；Defi通過智能合約可以實現存款、借貸以及還款的去中介化、去信任化以及自動化，天然地解決了人與人之間的信任問題......Defi對傳統金融業務有革命性的意義。

穩定幣的“合法化”之路

未來，穩定幣一定是打通傳統金融世界和加密世界天塹的關鍵橋梁。長遠來看，穩定幣有愈發合規的趨勢。最近，USDT的發行商Tether同意支付1850萬美元和美工紐約檢察機關和解。盡管這次和解暫時消除了幣圈懸在頭上的達摩克里斯劍，但是穩定幣的合規還有漫長的路要走。

專家觀點：現在是比特幣的絕佳買入時期:比特幣再次回到10000美元上方，不過今年以來已經下跌逾26%。公眾對數字貨幣盛極而衰的擔憂愈演愈烈，不過Fundstrat Global Advisors研究主管Tom Lee不以為然。在最新的報告中，他審視了22次比特幣超過20%的回撤，發現復蘇所用時間大約為回撤的1.7倍。他稱，9000應該是比特幣的大底。Lee在上個月預測比特幣在年底前會走上2.5萬，在2022年前達到12.5萬。Interactive Investor股市策略主管Lee Wild認為比特幣不到兩個月內的暴跌提供了絕佳的買入機會。“監管介入最終被接受為成熟的標志和新資產類別的良性發展，而非威脅”。[2018/2/17]

當前穩定幣的運營存在什么主要問題呢？理論上合法的資金流通都應發生在實名認證的人士之間，即持有人應當能被查明身份，以防止洗錢、恐怖主義融資等各類非法活動。但像usdc、usdt這種穩定幣的流通是匿名的，流轉到任何地址都沒有障礙，僅當持有人試圖贖回美元法幣的時候才需要實名驗證。

那么，合法穩定幣應當是什么樣的？如何做到合規的呢？這當然首先取決于具體的國家/地區的監管要求，因各國的要求并不相同。但從嚴格的金融監管慣例角度而言：最基礎的要求是合規穩定幣僅限于金融系統內已被KYC的客戶群體的內部流通；故發行方需要確保識別各持有人身份，穩定幣不會流入到非KYC用戶的地址。就此問題而言，在鏈上DID未普及時，NFT用于身份證明的功能可以發揮效用。在穩定幣轉賬時，用戶所擁有的每個地址都可以用一個NFT來證明其身份。如果用戶將錢轉到一個非KYC用戶地址時，資金應當被凍結，除非該地址通過NFT證明地址持有人的身份。

其次，穩定幣的發行商的資質也是“合規”的關鍵。據coinmetric顯示，自今年2月份起，USDT在穩定幣市場的市值占比首次低于75%。另一方面，USDC的市值占比已經增長到15%的歷史高點，這與發行方Circle具有穩定幣的合規發行資質有很大關系。在與現實世界更近的應用中，很多項目方為了達到合規，會采用更多像USDC這樣的穩定幣。

STO擁有更多想象空間

STO，全稱SecurityTokenOffering，即證券型通證發行。在證券法約束以及金融監管之下，通過發行證券化通證SecurityToken來融資的行為。STO這種介于ICO和IPO的模式，是加密行業自行合規以謀求長遠發展的有效途徑，現實中也已有不少成功發行的案例。當然，STO的大規模普及還需要加密市場與相關監管部門的磨合，是日積月累的，尤其在發行的基礎設施方面。

對各類金融機構擁抱區塊鏈的觀察和展望

步入2021年，我們會發現傳統金融機構擁抱加密貨幣的趨勢愈來愈烈。區塊鏈確實可以帶來現實金融世界不曾有的新的業務模式，而不少金融機構也亟待開拓新的業務模式。且這種趨勢是從受監管相對比較輕的金融機構蔓延至受監管較重的金融機構的。由風險偏好強的金融機構蔓延至風險偏好弱的金融機構。基于金融機構的屬性不一、風險偏好不一，機構區塊鏈的玩法也不一。

風險資本&對沖基金：受金融監管較少的風險資本已經吃到加密市場的早期紅利了。聰明的風險資本都在押注未來發展前景良好的區塊鏈初創企業。同樣，加密貨幣的高波動率和收益率也吸引加密貨幣對沖基金入場。

期權期貨交易所：期權期貨交易所也開始提供關于加密貨幣的產品，比如說美國芝商就擁有加密貨幣衍生品。除了芝商所，還有Deribit、LedgerX等各個國家的交易所有類似業務。按理來說，交易類期權期貨的產品在各個國家都是需要監管的，因此其產品開發和提供的步伐不會太快。然而，現實卻是未被監管的野生交易所過多，針對加密貨幣的各種衍生品也都非常齊全。

投行：投行類的金融機構已經著手布局數字資產的主經紀業務業務，幫助現實中的各類資產在合規的框架下進行代幣化上鏈。

保險：區塊鏈+保險也是通證經濟最理想的落地領域，尤其是互助類保險。不過這個行業還處于比較早期，很多應用也處于嘗試階段。

銀行：因為商業銀行的資金體量是最大的，風險偏好也是最低的，銀行類金融機構是不適合直接介入區塊鏈行業，尤其不適合玩defi協議的，資金進來一點就把defi淹沒了。銀行并不追求投機活動，而是追求長期穩定的投資回報。銀行的穩定性導致它對區塊鏈的需求更多在于銀行內部運行效率的提升，尤其是支付、清算方面。

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