SDA:摩根大通的加密幣掛鉤票據都掛了哪些票？

文丨首席記者馬可誠??特約記者陳岱琳?發自香港

摩根大通(NYSE:JPM)最近向美國證監會提交一款特殊的約一年期掛鉤票據產品，允許投資者可以通過這個1年期左右的掛鉤產品，追蹤11只股票的一籃子表現，而這11只股票的價格，又與加密貨幣特別是近期大熱的比特幣息息相關。

消息一出，市場嘩然。

在香港，摩根大通的昵稱是小摩，以示與大摩的區別。不過事實上，摩根大通的資產要龐大得多，尤其是它的觸角遍布在全球各地，它所能提供托管的資產品種也是全行業里的佼佼者。盡管小摩偶有一些市場動作傳出，但它大部分時候，還是給外界比較中規中矩的大行形象，而為加密貨幣設計關聯產品，似乎與小摩的傳統形象不符。

不少市場人士還記得，摩根大通CEO杰米·戴蒙(JamieDimon)在2017年接受CNBC的訪問時表示，他會“秒開”任何交易比特幣的交易員。當時這個CEO很認真地指出：“這違反了我們的規定，而且很愚蠢。”

摩根大通發布AI模型，旨在分析美聯儲政策信號:4月28日消息，在距離美聯儲下次會議還有一周之際，摩根大通發布了一個由人工智能驅動的模型，旨在破譯美國央行的信息傳遞并發現潛在的交易信號。

根據美聯儲過去25年發布的歷次聲明和官員講話，Joseph Lupton等摩根大通經濟學家采用了一個基于ChatGPT的語言模型來檢測政策信號的主旨，并根據所謂的“鷹鴿”指數，從寬松到限制進行評級。摩根大通計劃擴大工具以覆蓋30多家央行。（彭博社）[2023/4/28 14:32:44]

有人認為，可能是2020年以來，比特幣的暴漲，不但改變了我們的生活習慣，也改變了杰米·戴蒙對于比特幣的看法。不久前，就在比特幣突破5萬美元大關時，還有更激進的人士認為，或許小摩的董事會應該首先秒開戴蒙。

摩根大通料美聯儲9月最后一次大幅加息:8月22日消息，摩根大通策略師表示，美聯儲在9月可能進行最后一次大幅加息，股市在下半年或有繼續上漲的基礎。以Mislav Matejka為首的策略師稱，預計美聯儲將在9月大幅加息，但在那之后，美聯儲不會再有令市場意外的偏鷹動作。他們預計，經濟增長與貨幣政策之間的平衡將得到改善，并“幫助整個市場繼續復蘇”。他們預計，即使投資者仍然擔心美聯儲可能會保持鷹派立場，對利率敏感的成長股也將繼續跑贏價值股。(金十)[2022/8/22 12:41:42]

掛鉤票據底層資產揭密

根據小摩向美國證券交易委員會(SEC)提供的資料，此掛鉤票據名稱為“摩根大通加密貨幣風險敞口籃”（JPMorgan’sCryptocurrencyExposureBasket)。這個票據的內在價值由其持有的一籃子股票決定，這一籃子股票共有11只，要么是大量擁有加密貨幣的上市公司，要么經營與加密貨幣相關業務的上市公司。

摩根大通：以太坊轉為PoS共識機制將提高采用度:在近期的一份報告中，摩根大通的兩位分析師表示，以太坊轉為PoS共識機制將提高采用度，因為機構和散戶投資者將利用Staking帶來的高收益。目前所有加密貨幣Staking產生的年收益預估為90億美元，該報告預計，在以太坊轉變為PoS共識機制后，這個數字可達到200億美元，到2025年，所有加密貨幣的年質押收益可以達到400億美元/年。報告還指出，幣價波動率下降和能源消耗下降將成為重要的推動主流用戶采用以太坊的因素。（Crypto Briefing）[2021/7/2 0:23:40]

動態 | 摩根大通將推出加密貨幣“JPM Coin”:據CNBC消息，美國最大的金融服務機構摩根大通將推出加密貨幣“JPM Coin”，用于實現批發支付（Wholesale Payments，銀行間或者國家間的大額支付）業務客戶之間的實時交易結算。在開始階段，只有一小部分付款將使用加密貨幣進行轉賬。這是首次有美國大型銀行在實際應用中使用加密貨幣。[2019/2/14]

這一籃子里的股票獲分配的權重不平均。摩根大通分配20%的權重給微策略軟件公司(NASDAQ:MSTR)，有18%配置在SquareInc(NYSE:SQ)——兩家均是在比特幣方面有大量投資的科技公司。

根據維基資料，2020年8月，微策略考慮到現金的回報率太低，加上美元貶值，因此投資2.5億美元購買比特幣作為公司的儲備資產，隨后幾個月，公司不斷加倉，當年共斥資近10億美元購入比特幣——成本價為15,964美元/枚。

動態 | 摩根大通區塊鏈支付系統測試成功:據cryptovest援引金融時報周一的報道，摩根大通（JPMorgan Chase）對基于區塊鏈的支付系統進行了成功測試，該系統被稱為銀行間信息網絡（IIN）。據報道，該項目現在能夠有效地擴大交易規模。摩根大通預計該系統在完全啟動后每天可以處理大約30萬個交易。相比之下，國際Swift支付系統平均每天處理1450萬次跨境交易。然而，如果更多銀行加入該項目，IIN的能力可能會增長。該項目目前有超過70名參與者。[2018/11/14]

Square則是在2020年10月將其總資產的大約1％投入了比特幣，理由是公司認為比特幣“未來可能會成為一種更普及的貨幣”。該公司于2021年2月又購買了價值約1.7億美元的比特幣。

此外，摩根大通在加密貨幣挖礦公司RiotBlockchain(NASDAQ:RIOT)和加密貨幣挖礦芯片制造商英偉達(NASDAQ:NVDA)也各配置了15%的持倉。前者的業務是致力于通過“工作量證明”挖礦，來支持比特幣生態系統。公司自稱是北美最大的美國上市比特幣礦商之一，公司相信比特幣的商機。而英偉達則毋庸諱言，是芯片制造的全球頂尖企業之一。

在11只股票中，前上述4只股票已占去整個籃子的68%，因此摩根大通在掛鉤票據的銷售文件中提醒投資者，投資者的回報將很大程度上取決于上述股票的表現。

其他在投資組合的股票還包括，貝寶(PayPalHoldings,Inc.，NASDAQ:PYPL，占10%)，超微半導體(AdvancedMicroDevices,Inc.，NASDAQ:AMD，5%),臺積電、洲際交易所集團、芝加哥商品交易所、全美第一家接受比特幣作為商品付款的大型零售商Overstock.com,Inc.以及銀門資本公司（SilvergateCapitalCorporation，NYSE:SI，2%)。

從上述權重并不相同的底層股票配置方案，可以看出這些入選股要么是直接擁有大量的加密貨幣，要么是經營與加密貨幣相關的業務。

加密幣掛鉤產品的迷思

外媒披露，在摩根大通推出上述產品之前，已經有摩根大通的策略師在與客人的交易中開始分配約1%的加密貨幣。

策略師給出的解釋是：“這樣做，能夠對沖傳統資產類別如股票、債券及商品等資產類別的價格‘通脹’。”

摩根大通并沒有向外界披露，設計上述產品是否是為了跟住比特幣走勢。但需要指出的是，摩根大通的這款產品并沒有直接掛鉤比特幣——事實上，鑒于美國證監會迄今沒有批核任何以加密貨幣作為底層直接資產的ETF產品，摩根大通的這款產品最多只可以視為加密幣ETF的間接“仿制品”，即用11只有可能價格表現和比特幣緊密相關的股票組合，來間接跟進比特幣的走勢。

但這款產品設計的背后，還是有些令人迷思之處。

比如非常令人驚訝的是，擁有價值超過$1.5億美元比特幣、并且宣布有可能會接受比特幣作為支付貨幣的特斯拉(NASDAQ:TSLA)，竟然沒有入摩根大通的法眼，沒有在掛鉤票據底層投資組合里。

而且，根據世界黃金協會在2021年初披露的一項研究，比特幣并非像摩根大通的策略師所說的，是一個好的“避險”資產——WGC的數據發現，當納指暴漲暴跌時，比特幣幾乎出現同樣的漲跌行情；相比之下，黃金與股票之間反而有更強的負相關性，能給投資者帶來資產多元化的好處。簡單來說，WGC的證據顯示，直接買比特幣并不能對沖股票價格的通脹風險。

再從奇點財經獲得的上述摩根大通掛鉤票據的底層資產情況來看，該產品本質上仍然是一種股票籃子組合的掛鉤票據，并沒有完全擺脫傳統股票掛鉤票據的特性——雖然它將會在很大程度上受到比特幣價格的影響，但顯然它的價格表格并不會與比特幣直接掛鉤。

而且，盡管名為“票據”，但摩根大通并不向投資者提供利息或股息；相反，它將會在產品存續期間，向投資者收取1.5%的“籃子價值耗損”——幾乎剛好抵消了將票據賣給投資者時采取的折讓幅度。

在極端的情況下，在該票據的觀察日時，如果其底層一籃子股票的價值暴跌98.5%，則該票據的投資人實際上會在票據到期日進行結算時，虧完所有的本金投入。

因此，投資者可能會問一個問題：為什么不直接根據摩根大通票據的底層組合權重，自行去購買相應的股票組合呢？

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