FEI:一文讀懂新型算法穩定幣三杰Fei、Float、Reflexer

穩定幣作為DeFi的底層資產，市值已經超過500億美元，且仍在高速增長。作為穩定幣的一個分支，算法穩定幣被人們寄希望于解決法幣抵押型穩定幣中心化的問題，以及抵押型穩定幣資金利用率低的問題。但是，目前這個賽道還沒有出現非常成功的項目。

去年的明星算法穩定幣項目Ampleforth、EmptySetDollar、BasisCash、Frax均表現平平。AMPL長期維持在略低于1美元的水平，維持小幅通縮。ESD因為流通量太大，泡沫難以消掉，已基本歸零。BasisCash的債券不會過期，會增加回到1美元以上的難度，機制不夠完善。FRAX因為能贖回1美元的資產，且能和Curve等DeFi應用融合，但抵押率沒有持續下降，不過就目前而言Frax仍是最有可能實現應用的算法穩定幣之一。

沒有進展的老一代的算法穩定幣項目已經逐漸退出了人們的視野，而也有很多新項目正在崛起。本文將介紹近期將正式上線的幾個算法穩定幣項目，詳解其機制及玩法。

FeiProtocol

FeiProtocol還未正式上線就已經吸引了非常高的關注度，A16Z、FrameworkVentures、CoinbaseVentures等知名機構的投資起到來非常好的宣傳效果。

CH4Capital聯合創始人：比特幣網絡減少的排放量將超過其能源產生的排放量:金色財經報道，CH4Capital聯合創始人Daniel Batten表示，比特幣挖礦所減少的排放量可能很快就會超過其能源產生的排放量。一旦全面部署，我們將有足夠的資金來使整個比特幣網絡實現碳負排放。與電動汽車一樣，比特幣沒有任何直接排放，但我們希望更進一步，減少因使用電力造成的所有排放。

據悉，Daniel Batten是CH4Capital基金合伙人，該基金旨在資助通過利用氣體開采比特幣來減少垃圾填埋場排放甲烷的項目。[2023/7/9 22:26:55]

FeiProtocol認為現有的采用總鎖倉量的DeFi項目不能持續，只有在能提供高額獎勵的時候，它們才能獲得足夠高的TVL。而市場上的機會很多，每天都會有高收益的項目出現，留存在項目中的資金是不忠誠的，很可能轉移到其它項目。近期市場上熱度較高的AlpacaFinance與BigDataProtocol就是這樣的例子，在大資金撤離后，平臺幣迅速遭到拋售，這又促使資金的進一步逃離，形成惡性循環。

相對地，FeiProtocol提出協議控制價值模型，用戶存于合約中的資產將由協議直接擁有，用戶不能提取這些資產，協議可以更靈活的使用這些資產來與基本目標保持一致。FeiProtocol就使用這些資產來保持FEI的流動性，并實現FEI的價格穩定。

Syscoin與WEconomy達成合作，并計劃明年Q1推出layer 2協議:12月22日消息，去中心化區塊鏈基礎設施平臺Syscoin與亞洲Web3孵化器WEconomy達成合作，以加速其亞洲生態系統的擴張，并計劃在2023年第一季度推出layer 2協議Rollux，Syscoin表示Rollux是第一個與EVM兼容的layer 2 ollup套件，準備在主網上線。[2022/12/22 22:00:06]

價格穩定機制

當FEI的價格長期低于1美元時，任何人都可以觸發掛鉤復權來使價格回升。協議會撤回所有擁有的流動性，用取回的ETH買入FEI至掛鉤價，剩余的ETH加上的FEI重新提供流動性，銷毀剩余的FEI。

除了協議的主動操作之外，還有一些機制促使用戶的自發行為來錨定價格。

當價格低于掛鉤價格時，賣出的用戶將有4%的額外損失，買入的用戶將額外獲得2%的獎勵。

?參與方式

創世階段將是用戶參與到FeiProtocol中獲取算法穩定幣FEI和治理代幣TRIBE的最佳時期。

英國政府周五晚些時候可能會推翻之前的一些經濟計劃:10月14日，市場消息：英國政府周五晚些時候可能會推翻之前的一些經濟計劃。[2022/10/14 14:27:47]

FeiProtocol的創世階段為北京時間3月23日03:01-3月25日03:01，聯合曲線的價格最低為0.5美元，最高1.01美元。FeiProtocol還將為在此階段購買FEI的用戶提供TRIBE總量10%的獎勵。用戶從聯合曲線上存入的ETH將全部用來提供UniswapETH/FEI交易對的流動性，這些流動性屬于協議本身，不會被用戶所取走。

為了防止在提供FEI-TRIBE交易對初始流動性的時候被“科學家”搶跑，FeiProtocol還允許用戶選擇將他們在創世分配中擁有的FEI直接交換成TRIBE，用戶可自由選擇多種交換比例。這是伴隨協議啟動的原子交易，不可能被機器人搶跑。

在創世階段參與FeiProtocol是一個不錯的選擇，當然其中也有風險。買入的價格可能高于1美元，賣出時若低于掛鉤價，還有4%的損失。因為該項目需以ETH參與，參與到結算過程中的價格波動會影響到拿到FEI的數量。

FloatProtocol

與FeiProtocol不同，Float沒有融資，由一群匿名的研究人員建立，代幣的分發也更加社區化。

比特幣礦工儲備跌至191萬枚BTC，創12年新低:金色財經報道，IntoTheBlock披露截至10月12日下午的數據顯示，比特幣礦工儲備跌至191萬枚BTC，創近12年以來新低。

此外，自2022年初以來，比特幣礦工儲備僅有46天高于200萬枚BTC。比特幣礦工儲備于2010年2月19日首次超過200萬枚。（Decrypt）[2022/10/13 10:33:14]

FloatProtocol認為在貨幣擴張時期，法幣的購買力會因為通脹而受到侵蝕，將穩定幣與某一國家的法幣綁定在一起也沒有意義。Float中有兩種代幣，穩定幣FLOAT以及承擔價值穩定和治理作用的BANK。FLOAT被定義為一種低波動性貨幣，初始目標價為黃金分割率1.618，價格也并不是穩定的，會根據自身需求以及金庫中加密貨幣的需求而改變。根據官方測算，在2020年ETH價格劇烈波動的情況下，FLOAT的目標價格仍會平穩波動。

在經歷來兩個階段的BANK代幣分發之后，FLOAT代幣才開始鑄造。第一階段從2月8日開始，第二階段從3月22日開始。

CFTC專員建議監管機構對穩定幣保持技術中立:7月1日消息，CFTC專員Caroline Pham表示，撲滅Terra崩盤事件引發的野火應該放在首位，我認為，當務之急是弄清楚我們現在能做些什么，以確保散戶受到保護，并確保這種傳染不會進一步蔓延。不過，Pham同時也認為穩定幣可以發揮作用，比如通過為支付基礎設施不發達的國家提供更快、摩擦更小的跨境支付，幫助促進金融普惠，這項技術帶來的金融普惠性好處不容忽視，但需要有正確的護欄，特別是正確的審慎要求。

Pham稱，由于不同聯邦監管機構對加密貨幣的管轄權不明確，美國監管機構未能保護個人投資者。而不同監管機構之間的公開討論是解決不確定性的關鍵。隨著穩定幣監管框架的修訂，Pham表示，監管機構和央行將需要在穩定幣和加密貨幣的未來中發揮更大作用，教育公眾也是關鍵。她還認為，監管機構需要評估穩定幣可能具有的技術潛力。（Forkast）[2022/7/1 1:44:23]

第一階段

參與過治理的用戶可以在第一階段用DAI、USDC、USDT這三種穩定幣挖取BANK，每個地址每種代幣的存入上限為一萬美元。這種方式取得了不錯的效果，BANK代幣并沒有遭到拋售，到目前為止，穩定幣挖礦的收益已經超過一倍。

第二階段

第一階段結束后，BANK代幣將會被分發給更廣大的社區。此階段將沒有白名單的限制，也將加入新的非穩定幣池。第二階段還將進行BANK-ETH的流動性挖礦，以便更好的發現BANK的價值。

FLOAT的初始鑄幣

在開始分發BANK8周之后，將會開始FLAOAT的鑄幣，用戶可以用ETH來購買FLOAT代幣，并使用BANK總量的5%來激勵購買。

FLOAT的通脹與通縮

FLOAT的背后有金庫的儲備資產作為支撐的，用戶不能直接從協議中用FLOAT換回儲備資產。在v1版本中，金庫內只有ETH。FLOAT的通脹與通縮由衡量儲備是否充足由FLOAT的時間加權平均價與目標價決定，若TWAP高于目標價，則進行通脹；若TWAP低于目標價則進行通縮。通脹與通縮的方式受衡量儲備資產是否充足的VaultFactor影響，VaultFactor=金庫中鎖定的ETH價值/流通中FLOAT目標價格市值，若VaultFactor>1，則說明金庫處于盈余狀態；若VaultFactor<1，則處于虧損狀態。

通脹階段，套利者以高于目標價，低于市場價的價格，支付ETH與BANK以荷蘭拍獲得FLOAT。若處于盈余狀態，除目標價之外的部分均以BANK支付，消耗的BANK更多；若處于虧損狀態，則除目標價之外還有一部分以ETH支付，一部分以BANK支付，為金庫補充更多的ETH。

通縮階段，套利者以低于目標價，高于市場價的價格，將FOLAT以反向荷蘭拍的方式出售給協議。若處于盈余狀態，則協議全部以ETH向用戶支付，BANK不受影響；若處于虧損狀態，協議以部分ETH+鑄造的BANK支付，減少協議的支出。

參與方式

白名單中的用戶以穩定幣直接參與穩定幣質押挖礦，可以零成本參與后續階段。

第二階段中用自己持有的代幣進行單幣質押挖礦。

前期購買BANK代幣，準備第二階段BANK/ETH的流動性挖礦，第三階段套利開始后BANK也會有較高的需求。

參與FLOAT的套利，可能前期FLOAT價格與目標價偏離更大，機會更多。?

Reflexer

Reflexer也是一個有眾多機構投資的項目，PanteraCapital和、Lemniscap、Paradigm、MetaCartelVentures、DivergenceVentures、StandardCrypto、TheLAO等機構，以及Compound、a16z、Synthetix、Aave的團隊成員均參與了Reflexer的投資。

相比于其它算法穩定幣，Reflexer和MakerDAO更接近。在去年3.12時，因為ETH價格的迅速下跌，導致Maker中很多債倉遭到清算。此后，Maker為了增加抵押資產的多樣性，增加了WBTC等作為DAI的抵押資產。接著，抵押資產的類別逐漸延伸至法幣抵押的穩定幣，這也為Maker引入了交易對手風險。

Reflexer想要創建一個改良版的產品，可以將RAI理解為低波動率的ETH。和最初的DAI一樣，RAI的抵押品只有ETH，通過超額抵押生成。

RAI不錨定任何貨幣，最初的贖回價從圓周率3.14開始，通過一系列參數降低波動率。從官網可以看到，RAI的贖回率基本一直維持在0附近，這是RAI贖回價與市場價之間的差值，所以近期RAI的價格并沒有大幅偏離系統中的贖回價。

參與方式

因為RAI中的抵押資產是可以贖回的，所以風險相對較低，適合更廣大的用戶參與。如果RAI有能夠產生足夠高收益的地方，那么RAI就可以被使用起來。

當平臺幣FLX發行后，將給予用戶回溯獎勵，從3月8日開始，本輪獎勵將分給鑄造RAI，并提供UniswapRAI/ETH流動性的用戶，鑄幣與提供流動性需同時滿足。目前RAI-ETH交易對的流動性已經排到Uniswap的第三位。

總結

從以上內容可以看到，目前的算法穩定幣更傾向于在金庫中包含對應的資產，以支撐穩定幣的價格，這一點與AMPL、ESD、BAC等完全不同，相對來說現在的算法穩定幣項目更加透明，也更加實用。FLOAT、RAI均沒有錨定1美元，前者從黃金分割率1.618開始，后者從圓周率3.14開始，可以看作是一種低波動率的貨幣；FEI雖然錨定1美元，但價格可能偏離1美元較多，但在1美元以下賣出會銷毀4%的機制可以更好的使價格回升。算法穩定幣項目的參與門檻也在逐漸提升，從一開始以穩定幣質押挖礦獲取，到現在Fei由協議控制資金，參與的資金將不能進行贖回，更需要對項目的了解。文?|蔣海波?

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