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BTC:期權市場周報:以太坊與比特幣分道揚鑣

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要點總結:

顯而易見,以太坊是上周市場中最重要的亮點。在2021年4月份的第1周,以太坊單周漲幅超過20%,現貨價格創造歷史新高。在如此低波動的市場環境中,以太坊的“ATH”讓所有人大吃一驚。

TokenInsight

比特幣現貨價格在上周沒有發生明顯波動,仍然在57,000美元區間震蕩。受制于機構資金流入乏力,比特幣現貨市難以出現上揚。上周以太坊的表現讓人眼前一亮,實現了2,100美元的突破,歷史新高也點燃了交易員的投資熱情,以太坊期權的波動率與偏度水平出現明顯回升。

總結上周期權市場的數據,我們發現:

·比特幣期權成交量仍然不斷降低;

·短期窗口的比特幣現實波動率已經回落至歷史均值水平以下;

·以太坊突破歷史新高,期權成交量明顯放大;

·以太坊期限結構呈現“Contango”結構,9月份期權出現一定溢價;

·以太坊看漲期權溢價明顯。

比特幣表現平平

在以太坊再創歷史新高的背景下,比特幣期權成交量進一步下跌。按照以往的經驗,超預期的現貨價格變化會使得期權成交量出現提升,而在4月份的第1周,這樣的情況并沒有出現。結合波動率定價的變化,做市商只是相應調高了報價,交易員對市場做出了應對性的期權配置,投資者對數字資產市場的參與并不積極。

以太坊上海升級兩周后,期權市場對ETH看跌情緒有所上升:4月26日消息,在以太坊完成上海升級兩周后,加密期權市場顯示,ETH的下行波動風險高于BTC。周二,與ETH和BTC掛鉤的期權表明,投資者傾向于看跌押注,這為買家提供了抵御價格下跌的保護。然而,ETH市場對看跌期權的需求強于BTC市場。

根據加密衍生品分析公司Block Scholes跟蹤的期權25-delta風險逆轉數據,ETH的一個月out-of-the-money(OTM)看跌期權的波動率比OTM看漲期權溢價5個點,而BTC的OTM看跌期權的波動率比看漲期權溢價3個點。[2023/4/26 14:28:36]

比特幣期權權利金成交量與比特幣期權合約成交量,截至4月5日18:00,數據來源:gvol.io

從中短期的隱含波動率曲面來看,盡管比特幣現貨價格沒有受到以太坊“ATH”的明顯影響,比特幣期權隱含波動率曲面仍然表現出一定正向形態,其隱含波動率曲面中樞也得到了抬升。

基于以太坊的期權市場協議Primitive已主網啟動:12月29日消息,基于以太坊的期權市場協議 Primitive 發文宣布主網正式啟動。官方介紹,Primitive 協議沒有原生代幣,且該協議和接口處于 beta 版本,因此存在使用風險。Primitive 是一種新的協議,它利用簡單性的力量為以太坊上的任何資產提供通證化選項。[2020/12/29 15:57:03]

短期比特幣期權期隱含波動率曲面變化,截至4月5日18:00,數據來源:gvol.io

從中長期的隱含波動率曲面來看,比特幣遠期曲面一度出現正向傾斜。隨著市場逐漸冷卻,目前比特幣遠期曲線已經呈現出中性的態勢,遠期看跌期權甚至出現一定溢價。可以說,以太坊的短期價格變化對比特幣影響甚微。

比特幣期權市場表現出有史以來最強勁的看漲情緒:金色財經報道,隨著比特幣反彈至三年高位,比特幣的期權市場正處于有史以來最強勁的看漲情緒之中。Skew數據顯示,六個月看漲看跌期權偏斜(將在六個月后到期的看跌期權和看漲期權的價差)在周四跌至歷史低點-21.6%。[2020/11/13 14:10:17]

遠期比特幣期權期隱含波動率曲面變化,截至4月5日18:00,數據來源:gvol.io

比特幣的期限結構形態與上周相似,短期的隱含波動率下跌至63,投資者預計市場振幅不會出現超過3%。波動率曲線形態依然維持“Contango”升水形態,投資者對本次短期波動還沒有形成可以外推的預期。更直白地說,想要改變目前低波動的市場形態,現貨可能需要呈現出更劇烈的市場變化。

比特幣期權隱含波動率期限結構,截至4月5日18:00,數據來源:gvol.io

比特幣期權的高階數據對本次市場變化做出了一定的反映。比特幣平值期權的隱含波動率停止下降,走出了企穩震蕩的趨勢,結合比特幣期權成交量的下行,這次企穩或許是由于做市商面對市場調增提高了波動率報價。從偏度水平來看,期權的偏度從最低點跳升7%左右,一度突破10%。結合整周的情況,比特幣期權偏度中樞上升3%-5%。

BTC期權市場錄得3月份下跌以來最高交易量:金色財經報道,根據Skew數據,隨著現貨市場飆升,4月29日,BTC期權市場錄得自3月份下跌以來的最高交易量。Deribit貢獻了最高的交易量,達1.53億美元,其次是OKEx,達3300萬美元。LedgerX和CME的交易量分別為120萬美元和150萬美元,而Bakkt沒有顯示出任何可觀的交易量。[2020/5/1]

比特幣期權隱含波動率與偏度過去1個月變化,截至4月5日18:00,數據來源:gvol.io

從波動率的歷史分位圖來看,多窗口的比特幣現實波動率逐漸回落至歷史中位數區間,在1D、7D、14D的窗口下,比特幣的現實波動率已經跌落至均值以下,比特幣波動已經低于歷史平均水平。

歷史波動率與現實波動率對比,截至4月5日18:00,數據來源:gvol.io

聲音 | 觀點:期權市場未來7天或將出現大幅上漲:Three Arrows Capital首席執行官Su Zhu今日在推特上表示,于2020年2月14日到期的比特幣期權將迎來“嚴重傾斜趨勢”。考慮到一般的市場狀況,這種傾斜趨向于以一種看漲的方式波動,因為到目前為止,比特幣的交易價格剛剛超過9800美元,且正在測試1萬美元的水平。他引用Deribit的數據表示:“期權市場預計未來7天將出現大幅上漲。”圖表顯示,“BTC - 14FEB20”合約比2月21日到期、2月28日到期或3月27日到期的合約要看漲得多。[2020/2/8]

無論是現實波動率還是隱含波動率都仍然在底部震蕩。結合市場反饋的信息,低迷的成交量、看漲期權溢價的提升、長窗口隱含波動率的回落,比特幣似乎沒有受到本次以太坊新高的影響,期權波動率仍然處于回落趨勢。

歷史波動率與隱含波動率的對比,截至4月5日18:00,數據來源:gvol.io

以太坊再創新高

相比于過去低迷的市場,以太坊過去一周的期權成交大幅提升,從合約的口徑來看,以太坊成交放大的情況更加明顯。值得注意的是,無論從權利金還是從合約口徑,以太坊期權市場上周出現了不小的大額成交。

以太坊期權成交量,截至4月5日18:00,數據來源:gvol.io

過去一周,以太坊突破2,100美元,再創歷史新高。從隱含波動率的曲面形態來看,以太坊中短期的隱含波動率曲面變得更加正向,交易員更愿意持有看漲期權,我們已經很長時間沒有看到如此明顯的看漲期權溢價。

以太坊期權短期隱含波動率曲面變化,截至4月5日18:00,數據來源:gvol.io

突破新高后,以太坊的現貨價格穩定在2,000美元區間,以太坊遠期的期權隱含波動率曲面同樣表現出一定的正向形態。

以太坊期權遠期隱含波動率曲面變化,截至4月5日18:00,數據來源:gvol.io

與比特幣類似,以太坊隱含波動率期限結構仍然保持升水形態。我們注意到波動率的溢價區間已經轉移到今年的9月24日,我們推測這樣的凸起結構是由于三季度的衍生品交割。如果這樣的波動率溢價可以穩定存在,投資者或許可以嘗試買入短期期權,賣出中長期期權,享受波動率回歸的收益。

以太坊期權隱含波動率期限結構,截至4月5日18:00,數據來源:gvol.io

以太坊的偏度出現了大幅反彈,投資者愿意持有以太坊的正向敞口,市場反映出明顯的看漲情緒,投資者樂于持有看漲期權的情況表現的非常明顯。以太坊的平值期權隱含波動率短期內突破100%,目前其隱含波動率維持在80%,高出比特幣20%。

以太坊期權隱含波動率與偏度過去1個月變化,截至4月5日18:00,數據來源:gvol.io

參照波動率的歷史分位圖進行觀測,由于基數效應,以太坊一年以內所有窗口的現實波動率均接近歷史波動率均值。

歷史波動率與現實波動率的對比,截至4月5日18:00,數據來源:gvol.io

觀測波動率的歷史變化,以太坊現貨價格的上升對波動率的影響有限,現實波動率和隱含波動率處于震蕩形態,兩者之間沒有出現明顯的分化走勢。

歷史波動率與隱含波動率的對比,截至4月5日18:00,數據來源:gvol.io

結論

以太坊的新高點燃了投資者對于以太坊期權市場的熱情,看漲期權被溢價交易地非常明顯,以太坊隱含波動率期限結構在9月出現明顯凸起,這或許是受三季度期權交割的影響。以太坊的上漲并沒有對比特幣交易產生明顯的催化效應,比特幣期權成交量與隱含波動率進一步回落,毫無疑問,以太坊和比特幣在上周走出了分化行情。

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