ETF:比特幣ETF在全球加速通過，一年漲16倍的比特幣如何吸引機構配置？

比特幣成為熱議的投資標的，“比特幣暴漲將加劇缺芯”、“比特幣再度突破60000美元”，最近有關比特幣的話題頻繁登上了微博熱搜，吸引了不少圈外投資者的目光。金沙江創投董事總經理朱嘯虎也表示，用一小部分資產購買比特幣，作為資產配置是可以考慮的。

自2020年3月以來，比特幣持續上漲，最高上漲超過了16倍，可大部分普通投資者和機構投資者卻并沒有享受到這一紅利。若選擇直接購買比特幣，投資者不僅面臨著上繁雜的程序，后續存儲保管得不當還會帶來丟幣的風險；另一方面，灰度提供的比特幣信托GBTC也已出現連續兩個月的負溢價；相較而言，購買比特幣ETF成為機構和大戶投資比特幣一個優選途徑，而目前全球已有四支比特幣ETF得到了監管機構的批準并開始上市交易。

01?比特幣一年漲16倍，機構紛紛進場

4月14日，比特幣價格再次突破6萬美元，最高漲至64805美元，創歷史新高。截至19日回落到56000美元附近，不過比特幣的總市值仍超過了Facebook，與白銀市值的差距在不斷縮小，接近黃金市值的10%。今年以來，比特幣在高位仍上漲超過了一倍，而相比2020年3月12日市場大幅度波動后的價格，比特幣在一年左右更是上漲了1605%。

麻省理工學院教師Robert Pozen：無論比特幣發生什么，以太幣都會存在很長時間:金色財經消息，麻省理工學院教師Robert Pozen稱，無論比特幣發生什么，以太幣都會存在很長時間。(CNBC)[2022/6/23 1:27:02]

與2017年的那一輪暴漲不同，這一次比特幣的大漲背后，不再只是散戶的狂歡，而是大型的機構投資者的推波助瀾。?一年以來，眾多的機構、高凈值人群蜂涌至加密市場，傳統的金融巨頭以及監管機構對比特幣的態度也開始改觀，在高通脹、高債務水平的預期下，比特幣逐漸成為下一代避險資產。

上市公司中，特斯拉、MicroStrategy、Square、美圖等知名企業紛紛公開宣布其已在資產負債表上配置了比特幣，而萬事達、Paypal等支付機構也表示了對于比特幣在內的加密貨幣用于支付的支持。其中特斯拉，據公開數據測算，在2月投資15億美元的比特幣后，一個月的時間浮盈已超過8億美元，竟比其2020年全年賣車的凈利潤7.21億美元還要高。

持有比特幣的上市企業，數據來源于BitcoinTreasuries

隨著比特幣持續上漲，MicroStrategy和Square的投資均獲得30%以上利潤:隨著比特幣價格持續上漲，突破14000美元，MicroStrategy和Square在比特幣投資上分別獲得了32%和38%的利潤。MicroStrategy在今年8月和9月的兩次大型交易中總共投資了4.25億美元，比特幣的平均購買價格為1.1萬美元。

比特幣上漲為MicroStrategy帶來了1.33億美元的凈收益，目前該公司的比特幣總價值為5.58億美元。Square在去年10月投資了5000萬美元比特幣，迄今為止，Square的比特幣投資已經獲利1800萬美元，其持有的比特幣總值目前為6800萬美元。（Decrypt）[2020/11/5 11:45:17]

華爾街明星基金ARK?Invest的創始人凱瑟琳·伍德也公開表示，如果標普500指數的成分股公司都拿出資產負債表里1%的現金來配置比特幣，那每枚比特幣價格將能上漲至4萬美元；若拿出10%，則會上漲至40萬美元。

與此同時，傳統金融機構也開始制定新的策略。資管巨頭摩根士丹利也在3月17日宣布向其財富管理客戶提供比特幣投資渠道。摩根大通多次向其私人銀行客戶發送加密貨幣入門報告，以教育他們投資加密技術的風險和機會。高盛時隔三年后，則重啟了加密貨幣交易部門，為其客戶提供比特幣期貨交易服務。

聲音 | 比特幣安全專家：數字貨幣和區塊鏈必須以實際應用來衡量:據btcmanager報道，比特幣安全專家Andreas Antonopoulos表示，數字貨幣和區塊鏈的成功不能用價格來衡量，但必須以實際應用來衡量。[2018/7/17]

而在國內，港股上市企業美圖也公開宣布，在公開市場交易中購買了比特幣等數字貨幣。披露的最新數據顯示，美圖分三次購買了價值約1億美元的加密貨幣。目前美圖持有超過940枚比特幣，平均買入價約52610美元；持有31000枚以太幣，平均買入價約1629美元。

根據CoinMarketCap行情數據計算，在不考慮手續費的情況下，如美圖全程未進行減倉操作，截止發稿時以上投資已經錄得浮盈接近1900萬美元，折合人民幣后超過美圖2020全年凈利潤的200%以上。?

02?GBTC持續負溢價，比特幣ETF成更優選

目前投資比特幣主要有以下幾種方式：首先可以直接作為礦工進行挖礦，也可以通過數字貨幣交易所或OTC購買比特幣，另外還可以購買信托基金提供的比特幣信托產品，以及在合規交易所購買比特幣ETF。

但對于一個新手來說，挖礦的門檻太高了，自己找渠道買礦機不說，單是挖礦產生的電費就會另普通投資者難以接受。若在數字貨幣交易所或通過OTC購買比特幣，投資者則又會在持有比特幣時面臨著安全上的風險，不僅需要購買硬件錢包以安全的方式存儲私鑰；一旦轉進交易所進行交易等活動，風險還會隨之增加，許多交易所至少都被黑客入侵過一次。此外，投資者還必須弄清楚如何為買賣比特幣納稅，這又將增加合規上的成本。

澳大利亞央行行長表示比特幣是一種投機狂熱:澳大利亞央行行長Philip Lowe表示，比特幣是一種“投機狂熱”，不太可能成為一種有吸引力的日常支付方式。Lowe先生還表示，盡管央行也可能考慮發行澳元的數字版本以促進私人區塊鏈上的支付，但這個卻涉及了復雜的業務和政策問題，所以還尚未發行。同時他認為還需要更好地了解私人企業的潛在效率，以及為什么中央銀行提供這樣的結算體系更好？為什么私人發行的代幣或文件無法完成這項工作。[2017/12/13]

GBTC是信托基金GrayScale灰度旗下的比特幣信托產品，也是目前公開交易最大的比特幣信托，購買的人也最多。不過GBTC主要面向符合美國《證券法》規定的合格投資者和機構用戶開放，允許他們通過現金或BTC的形式入金到信托，且最低額度為5萬美元。

投資者將認購資金提交給灰度，灰度然后買入BTC現貨并進行冷存儲保管，同時向投資者發行等值的比特幣信托份額GBTC。不過GBTC在存續期無法贖回，要想變現只能在美股二級市場交易。此外自2月26日以來，GBTC一直處于負溢價狀態，導致GBTC的現在的交易價格始終低于其持有的基礎資產價值，也消除了GBTC一直以來巨大的套利空間。截至4月16日，GBTC場外溢價大約為-11.39%。

歐洲央行管委稱 不應高估比特幣期貨的推出:據了解，歐洲央行管委Nowotny：不應該過高估計比特幣期貨的推出；比特幣是一個投機性產品，并非貨幣。[2017/12/11]

而全球首支比特幣ETF自PurposeInvestments于2月19日推出，在多倫多證券交易所上市后，截至4月19日，其資產管理規模已達11.4億美元，較交易首日1.65億美元的交易額增長了591%，目前擁有約18497枚BTC。

ETF是一種在交易所上市交易、基金份額可變的開放式基金，散戶和機構投資者都可參與投資，其與標的資產的價格相關聯。比特幣?ETF?則是將比特幣作為標的資產進行跟蹤，允許隨意創建和贖回，流動性也更好。因此相較而言，購買比特幣ETF成為目前投資比特幣一個優選途徑。

而Purpose?Investments推出比特幣ETF后，直接承擔了安全和存儲比特幣的責任。并且交易所依照共享監管協議，還對比特幣ETF的交易起到了雙重監管。該比特幣ETF投資實物交割的比特幣，而非衍生品，這將令投資者能夠更加方便、有效地接觸這種新興的加密貨幣資產。

投資者則可以在多倫多證券交易所像交易其他股票一樣交易BTCC，價格由Purpose持有的比特幣來支撐，投資者只需向Purpose支付部分費用，以作為購買存儲ETF所需比特幣的管理費。

ETF極大降低了數字貨幣的準入門檻。另一方面，比特幣ETF還能夠增加主流數字貨幣在全球市場的流動性，更多機構和普通投資者都可以安全高效地交易這一資產，同時不必擔心違反當地的法律法規。

03?美國SEC最終會通過比特幣ETF?

近日，區塊鏈和加密貨幣公司QRCapital的比特幣ETF獲得了巴西證券交易委員會的批準，并在圣保羅的B3證券交易所進行交易，這也是繼加拿大連續批準Purpose、Evolve和CIGlobalAssetManagement三家機構提交的比特幣ETF申請后，全球通過的第四支比特幣ETF。

而在美國，從2014年Gemini創始人Winklevoss?兄弟申請比特幣ETF開始，至今已經7年，美國證券交易委員會SEC將近拒絕了二十多次的比特幣ETF申請，一次未允通過。

業內人士表示，隨著加拿大、巴西比特幣ETF的申請接連通過，美國方面可能也會作出相應調整。特別是美國證券交易委員會SEC新任主席上任后，SEC很可能會再次對包括資產管理公司?VanEck?在內的所有比特幣ETF申請進行再次評估。比特幣ETF的一個關鍵在于，如果能在受監管的美國交易所上市，它將會為更多的主流投資者投資加密貨幣鋪平道路，并將推動比特幣獲得更廣泛的認可。

而4月10日，美國SEC發布公告，宣布將開始審查WisdomTree比特幣信托基金提交的比特幣ETF(WisdomTreeBitcoinTrust)。并且，VanEck數字資產提交的ETF申請已經完成了幾周的審查，其初步評論期已于4月9日結束，預計監管機構將在下個月就是否批準或者繼續評估VanEck的申請做出初步決定。

可SEC為何會多次拒絕比特幣ETF的提案呢？SEC前任主席JayClayton曾做出回應，提案被拒的主要問題是比特幣的價格容易被操縱，即使比特幣ETF從最嚴謹的交易所中提取價格，其價格仍可能被信譽較差、限制更松的交易所操縱。

彭博資深ETF分析師EricBalchunas也表示，SEC不批準比特幣ETF的主要原因就是監管和操縱問題，監管機構對基礎市場的監管不夠，如果真出了問題，我們無法確切知道是哪里的問題，或者是誰出了問題。

不過，SEC委員HesterPeirce卻一直持有不同看法。Peirce表示，如果不批準比特幣ETF，美國可能會失去加密貨幣先行者的優勢。并且Peirce?還多次在采訪中批評了SEC仍不批準比特幣ETF的決定，她表示，SEC在決定是否批準比特幣ETF時采用的標準，與過去其他類似資產受到的監管程度不一致。SEC前任主席JayClayton此前就曾表示過，他認為比特幣類似于美元、日元和歐元，比特幣的運行機制跟貨幣一樣。但目前，SEC已經批準了美元、日元和歐元的ETF。

從歷史數據來看，SEC對于數字貨幣，雖然一向都是持警惕、保守態度。但從另一個角度觀察，或許SEC早就為比特幣的ETF推出在做鋪墊。在針對比特幣ETF的提案中，SEC曾多次要求涉及到的交易所要合規，指數價格的提供方也要合規，同時不斷地給ETF發行方提供建議，并且還公開向公眾征集意見。不得不說，SEC考慮得很周全。

與此同時，金融專業人士也在持續建立完善的比特幣市場，使其更加透明有序。或許SEC正在厲兵秣馬，待時機成熟，批準比特幣ETF將是水到渠成的事。

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