DEF:DeFi穩定幣現狀與挖礦收益機會

過去的幾年中，穩定幣已獲得了爆炸性的采用，它們的廣泛應用始于中心化交易所之間的交易與轉賬。從那時起，穩定幣就作為生態系統中的主要原語進入了DeFi。

或許，最重要的是，很多加密土著在退出風險時會轉而持有穩定幣，而不是其本國貨幣。DeFi的興起，使得用戶能夠將這些閑置資產投入使用。一旦處于休眠狀態，非生產性資產就會離開中心化的交易所和銀行賬戶，轉而在借貸、做市市場以及其他類型的DeFi協議中發揮經濟效用。

在本篇文章中，我們將探討：

穩定幣的現狀

收益機會

穩定幣的現狀

當前的穩定幣主要是由少數項目所支配，其中USDC、USDT和DAI在以太坊的流通供應和使用中占據著主導地位。USDC和USDT使用中心化抵押品來維持與美元的掛鉤。這些穩定幣發行的每1個代幣都會有價值1美元的資產作為抵押。

DAI是其中唯一以去中心化方式管理其發行的主要穩定幣項目，它將鏈上資產抵押來生成DAI。

所有這三種穩定幣都可以在以太坊DeFi中使用。其中DAI有60%以上的供應被鎖定在去中心化借貸、交易所以及其他類型的DeFi協議中。

盡管DAI的鎖定百分比很高，但由于USDC和USDT的流動供應較大，因此后兩者在以太坊智能合約中仍占據主導地位。

以太坊上每日的穩定幣轉賬在過去3個月中的每個工作日都超過了100億美元。

DeFi收益率協議Pendle Finance擴展至Arbitrum:3月2日消息，DeFi收益率協議Pendle Finance擴展到以太坊第2層網絡Arbitrum。將提供更便宜的方式來訪問其收益管理服務。Pendle將收益資產（例如抵押的以太幣）拆分為兩個部分：基礎代幣價值和收益。這使得交易者可以在沒有收益的情況下購買資產，反之亦然。

目前該協議支持四種質押的以太幣，Yuga Labs的apecoin，穩定幣USDC（通過Convex Finance）和LOOKS，NFT市場LooksRare的原生代幣。Pendle協議此前曾上線以太坊和以太坊兼容區塊鏈Avalanche。[2023/3/2 12:39:05]

穩定幣供應增長超過750億美元，每日轉賬超過200億美元，背后有許多需求驅動因素。

在不使用本國貨幣的情況下，從波動性和風險敞口轉向穩定資產；

在不承擔風險的情況下跨中心化交易所移動資產；

借貸和杠桿抵押；

用于去中心化借貸、交易所、衍生品等，使用穩定幣可消除波動性代幣的風險，但由于風險較低，通常會帶來較低的收益；

支付、工資、外匯、第三世界獲得非惡性通貨膨脹貨幣的機會，以及其他利基消費者用例；

而在穩定幣市場，錨定美元的資產占據了主導地位，而像EURS這樣的項目在錨定歐元等其他貨幣方面做得很好。這些穩定的資產使得用戶有信心將其資產存放在穩定幣中，而不需要交易成美元等本國貨幣。

目前市場上已經有一系列的穩定幣，交易者應該要注意這些穩定幣的風險情況，以下是一些常見的穩定幣：

其他中心化穩定幣：HUSD，GUSD，EURS，TUSD；

DeFi收益管理框架Stone宣布產品Beta測試已成功結束:9月13日消息，DeFi收益管理框架Stone宣布，產品Beta測試已成功結束，以太坊主網上同時參與Alpha和Beta的用戶將獲得額外獎勵。此外，STONE決定向加入BSC和Matic網絡的Beta用戶空投1,500 STN。[2021/9/13 23:21:45]

其他去中心化穩定幣：sUSD,FRAX,FEI,alUSD,RSV,PAX,UST,mUSD,LUSD,ESD,AMPL

穩定幣在DeFi領域的收益機會

注意：收益率變化是很大的，撰寫本文時列出的收益率與讀者閱讀時看到的收益率會有很大的出入。

在用戶轉向穩定幣的過程中，重要的是要了解收益機會是來自哪里。非生產性資產是有成本的。在閑置的同時，穩定幣經常受到通貨膨脹和費用的影響。為了抵消這些影響，投資者可以選擇將閑置資產投入使用，提供服務或承擔風險以換取收益。

在DeFi中，這些收益目前相對于傳統投資標的而言是較高的。然而，這同時也伴隨著一些風險，例如：

潛在的1:1錨定損失；

智能合約攻擊風險；

收益率波動性：APR在存入資產后會迅速發生變化；

流動性不足：獎勵代幣的高波動性、無法從高利用率池中借款、無法從高利用率池中提取大額頭寸、退出頭寸的高滑點；

Gas費用：高昂的gas費用會產生磨損，并限制流動性提供者和用戶的行為；

量化收益

APR和APY是被廣泛用于衡量DeFi回報的指標。不幸的是，這兩個概念經常會被用戶誤解，并被開發人員貼上不明確的標簽。APR表示的是一個池子的收益，其不需要對你的收益進行復利。如果APR列在一個項目的UI中，這意味著你的收益不會自動復利。如果一個池子有"claimrewards"功能，則回報就是APR。

歐易OKEx DeFi播報：DeFi總市值1129.2億美元，歐易OKEx平臺DMD領漲:據歐易OKEx統計，DeFi項目當前總市值為1129.2億美元，總鎖倉量為636.40億美元；

行情方面，今日DeFi代幣普漲，歐易OKEx平臺DeFi幣種漲幅最大前三位分別是DMD、MLN、API3；

截至18:30，OKEx平臺熱門DeFi幣種如下：[2021/3/30 19:30:27]

每日復利時，40%的APR就變成了49%的APY，400%的APR就變成了5242%的APY。這就是復利的力量，在像DeFi這樣的高利率環境中尤其普遍。當然，以太坊DeFi的小倉位是無法從這種復利中受益的，因為每天認領獎勵和重質押的gas費用將超過回報。下表顯示假設我們投資100萬美元，以50%的APR獲取收益，以及認領每天的獎勵來進行復利的可能回報。

考慮到這一點，這里有5個不同圍繞穩定幣的風險和回報策略。請注意，單邊流動性敞口的回報會降低，因為這種回報具有有限的潛在波動性。

這里為每個項目分配了風險評級，該評級考慮了項目的可信度、協議風險、審計以及其他因素，風險評級是相對于DeFi的其他部分，而不是獨立的，此外，在DeFi領域，即使是A+評級也有很多的風險。

Aave和Compound借貸

Aave和Compound是DeFi最大的借貸協議。直到最近，就存款總額而言，Compound一直是最大的借貸協議。而Aave通過其新的流動性激勵措施扭轉了這一局面，目前其在借貸中占據了流動性的主導地位。

觀點：以太坊2.0正在改變DeFi項目的運作方式:以太坊2.0仍處于非常早期的開發階段（即第0階段），在舊鏈完全轉移到新鏈之前，還有很長的路要走。盡管如此，由于其快速發展，對市場的影響已經顯現出來。OctoFi DeFi協議聯合創始人Dr. Octavius表示，這在DeFi領域尤其如此，“大多數人誤解了Eth2及其對整個行業的意義，尤其是DeFi。當其他區塊鏈在競爭解決以太坊上的一些擴容問題時，我認為網絡效應是相當深遠的，以太坊是超越其他鏈的。如果說有什么不同的話，那就是2.0的出現讓人們對以太坊的持久力充滿信心。”（Cointelegraph）[2020/12/26 16:35:17]

這些新的Aave激勵措施為提高收益率提供了一個有吸引力的機會。據悉，Aave激勵計劃將持續到7月中旬，以Aave治理代幣的形式增加獎勵。stkAAVE會根據借款活動按比例在池中分配。

例如，Aave目前有50億美元未償貸款。DAI池子大約有10億美元的借款，10億美元/50億美元=0.2或20%。每天2200stkAave就意味著DAI池子每天會分配到440stkAave，目前，這意味著每存入1000美元，用戶就可以收到0.0002Aave/天。這種獎勵結構在某些穩定幣上超過了Compound的流動性挖礦獎勵，而在其它穩定幣上則表現相對欠佳，這具體取決于利用率。

盡管從規模和利用率來看，Compound在歷史上擁有更為成熟的市場，但Aave憑借其優越的代幣經濟、激勵機制以及穩定的利率和支持更多代幣作為抵押品等而擁有較高的市值。請注意，雖然Aave的總抵押資產數量已經超過了Compound，但在總借款數方面，Compound仍然占據著主導地位。

隨著利率的降低和市場規模的擴大，對于那些希望獲得更強有力的流動性保證和較低借款利息的較大規模的貸款人來說，Compound仍然是一個強勁的市場。相反，Aave往往在高風險下提供更好的回報，并在其借貸市場的供給和需求方面提供激勵。他們最近還宣布了一個給機構服務的專業版。

金色相對論 | dForce創始人：DeFi挖礦最根本的問題是會導致資產負債表錯配:7月16日消息，在今日舉行的金色相對論中，針對“上線幾天的Compound憑借 “COMP作為一種治理權益，目前是以一種類似饋贈的方式，獎勵給使用Compound進行借貸的用戶，作為補貼手段，COMP背后似乎并沒有價值支撐，如何評價這種借貸即挖礦的方式？這種流動性挖礦的補貼手段，會像Fcoin一樣出現崩盤嗎？”的問題。

dForce創始人楊民道表示，所有的挖礦行為，首先的大前提是產品本身有用，這個是區別于空氣和業務冷啟動的根本區別。因為dForce之前有做過類似Compound的借貸產品，流動性挖礦還沒搞之前，業務量接近Compound的三分之一，我們對Compound的協議邏輯比較了解。他們的產品在沒有挖礦之前，鎖倉額已經不小, 排在前三，所以搞挖礦，即使COMP的價格是0，對他們本身的產品也沒影響。

Compound的挖礦和Fcoin的早期挖礦我兩者都參與過，他們還有一個重要的區別， DeFi的挖礦行為都是在鏈上的，公開透明，抵押物、借款額、分發完全都是透明的，Fcoin的機制完全是一個黑盒子。

所以，不會像Fcoin那樣崩盤。 但是，收益率會下降到一個市場平均的利率水平。

早期我挖COMP的年化能到200%，現在都基本是只有10%不到，個別的資產比如DAI的挖礦收益會更高。我覺得DeFi挖礦最根本的問題是，會扭曲資產負債表，如果長期化，會導致資產負債表錯配。[2020/7/16]

當激勵措施在7月份結束時，看看它的流動性表現將是一件非常有趣的事情。

市值/TVL通常用作衡量項目吸引多少流動性的估值指標，這個指標與傳統市場中的市盈率類似，在傳統市場中，市盈率越高，每美元流動性的代幣估值就越高。在用戶數量和市值/收入比這兩個指標方面，Aave估值的情況類似。

Aave上的DAI借貸市場目前對貸款人的利率為11%，這意味著貸款人可以預期獲得11%的復利利率。自4月底推出Aave流動性激勵措施以來，這一資金池的利率一直在相對波動。

這張圖中的底線代表貸款人的利率，而頂線代表借款人的利率。

Aave的激勵措施意味著額外的~3-6%的收益率是來自質押的Aave代幣。這些質押的Aave代幣可在10天的冷卻時間內解除質押，或者可以繼續質押，年化收益為7%。

用戶可通過抵押借款、循環借款以增加杠桿作用或將借款發送到其他協議來承擔額外的風險和潛在回報。這些細節超出了本文關注的簡單策略的范圍。

策略回報：Aave貸出DAI，Aave流動性激勵，質押Aave(7%)

風險：潛在的智能合約漏洞、DAI脫錨、Aave流動性風險、Gas費用超過小額頭寸回報。

CurveAMM池子和Staking

作為DeFi穩定幣DEX流動性的主要場所，Curve存在流動性激勵機制也就不足為奇了。Curve擁有穩定幣交易最低的滑點，在此之前，它一直控制著穩定幣交易的絕大多數份額，而最近UniswapV3的穩定幣對正在追趕Curve的交易量，但兩者之間仍然存在一些差距。

向Curve協議最大的資金池提供流動性的基礎APY為2%，成交量繼續健康地向500億美元邁進。

而除了2%的手續費獎勵之外，還有8%的額外獎勵來自于CRV治理代幣。用戶可通過在一段確定的時間內鎖定CRV將這8%的收益提高到20%。鎖定CRV4年的最大獎勵是提升2.5倍，注意，這20%是2.5*8%得來的，這也是最大的回報獎勵。

策略回報：3pool基礎APR2%，額外獎勵8%-20%，鎖定CRV11%。

風險：潛在的智能合約漏洞，DAI脫錨，gas費用超過回報。

YearnFinanceDAI金庫

yvDAI金庫是目前YearnFinance上最大的金庫，其擁有7億美元以上的資產，而它當前的APY為15%。

這些資產將在Yearn開發者創建的DAI策略中發揮作用，它的工作原理是將用戶的DAI放入各種收益協議中，在開發者認為合適的策略范圍內移動用戶的資產以最大化收益。

以yvDAI金庫分配的策略示例：

StrategyLenderYieldOptimiser:優化dYdX和Cream之間的DAI放貸；

SingleSidedCrvDAI:將DAI存入Curve中最高收益的池子；

StrategyIdleDAIYield:將DAI存入idle.finance來挖取COMP和IDLE治理代幣。獎勵會被賣成DAI，并重新分配到金庫。

Yearn金庫已鎖定超過45億美元，這是一個很受歡迎的地方，并且其風險相對于大部分defi項目而言是較低的。

YearnyvDAI金庫的很大一部分存款是來自于Alchemix，目前Alchemix協議在該金庫中存入的資產超過了4億美元。，Alchemix使用了Yearn作為其協議的核心基礎設施，下圖表表達了Alchemix是如何集成Yearn來提供一個獨特的用例的。

從歷史上看，Yearn金庫的單穩定幣存款收益一直相當不錯，過去幾個月的APY一直大于10%。

策略回報：yvDAI金庫，2%管理費用，20%績效費用

風險：潛在的Yearn智能合約漏洞，以及相關收益協議的潛在漏洞風險，DAI脫錨風險。

KeeperDAO套利

KeeperDAO使用池子資產來利用套利、清算和其它活動的機會。很多人最近通過KeeperDAO和ROOK關注到了礦工可提取價值。

總的來說，Keeper從池子中借入資產來進行這些清算和套利活動，并為自己和池子的存儲用戶創造回報。

以下是KeeperDAOv2的統計信息。而在最近，KeeperDAOV3已經發布，這導致這些分析已經過時，并且V2的流動性在下降。

這些被借入的資金被認為是安全的，因為它們被借入、使用，并使用閃電貸返回到同一區塊的資金池中。這是基于區塊鏈智能合約系統的一項獨特創新實現的，通過這種系統，資金可以在沒有抵押品的情況下借入。如果交易無法保證這一點，那么它就會失敗。

下圖顯示了Keeper從KeeperDAO流動性提供者那借入的閃電貸的累積價值。

治理代幣ROOK的回報由排放計劃確定，以存款貨幣表示的基礎費用將隨著Keeper對DAO執行或多或少的操作而改變。

策略回報：15%APY，x%的基礎費用。

風險：潛在的智能合約漏洞，DAI脫錨，依賴于Yearn收益。

結束語

回顧最近的數據，穩定幣的增長是呈拋物線型的，隨著DeFi的出現，穩定幣持有者現在可為他們曾經閑置的資產獲得有吸引力的收益。

目前穩定幣的規模已經達到：

750億美元以上的流通供應，每天的轉賬量超過100億美元；

150億美元以上的穩定幣存入了Compound和Aave，被借取的穩定幣資產超過了120億美元

大多數主要DEX的健康穩定幣對；

用戶在退出風險時總是會尋求穩定的資產。問題是，DeFi將在多大程度上推動用戶將數十億美元的非生產性資產投入生產性使用呢？

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