ETH:Uniswap V3 LP 分布對二級市場交易的輔助

DEX中的頭部平臺UniswapV3

UniswapV3自今年5月份上線以來，迅速成為了DEX市場頭部平臺。根據最新的CoinGecko數據顯示，按交易量來算，在Dex中UniswapV3排名第一，占總交易量的18.5%。

UniswapV3之所以能夠迅速成長的原因，很大程度上是因為它獨特的LP機制，它允許LP提供者能夠自己設定流動性價格區間。這一方面提高了資金利用率，帶來了比V2高數十倍甚至上百倍的LP收益，但是另一方面，這種機制也帶來了無常損失的一些變化。

這篇報告我們從兩個方面分析UniswapV3：

LP的收益特點

LP分布對二級市場交易的輔助

我們相信通過這樣的研究，我們可以對整體市場有更好的、基于底層數據支撐的把握。

Uniswap基金會成立Uniswap Bridge評估委員會并啟動評估流程:3月3日消息，Uniswap 基金會宣布成立 Uniswap Bridge 評估委員會并啟動評估流程。該委員會將處理包括 Axelar、Celer、deBridge、Hyperlane、LayerZero、Multichain、Router Protocol、Wormhole 等 8 種跨鏈橋與由 Celer 團隊創建的 Multi-bridge implementation、Gnosis 團隊創構建的 Block Header Oracle based solution、ERC-5164: 跨鏈執行等 3 種橋接器解決方案，重點關注 Uniswap 管理需求，并在未來幾周內為 Uniswap 社區如何處理橋問題提供短期建議。

目前，委員會成員包括 Ermyas Abebe、Jasraj Jazzy Bedi、Sean Casey、Ben O』Neill、Peter Robinson 與 David Hyland-Wood，仍尋求在未來幾周內擴大團隊。[2023/3/3 12:41:14]

UniswapV3LP收益機制的簡要分析

UNI突破9美元:UNI突破9美元，現報9.009美元，日內漲幅達到9.76%，行情波動較大，請做好風險控制。[2022/7/29 2:46:39]

在探討上面兩個方面之前，我們認為有必要對UniswapV3LP收益機制做一些簡要分析。這里我們拿ETH對USDT的LP池子做為例子。這個幣對共有三個LP池子，費率分別為0.05%、0.30%和1.00%。這三個池子，對于LP提供者來說，這三個池子相互獨立。但是對于LP使用者來說，他們并不可以直接選定某個LP池子進行交易，相同幣對的所有LP池子會作為一個整體提供交易的流動性。

LP的收益等于=該LP池子的費率*該LP池子的交易量

通過這個公式，在交易量相同的情況下，高費率的LP池子比低費率的LP池子的收益更高。這里很容易得出一個錯誤的結論：想要高LP收益，投資優先順序為1.00%>0.30%>0.05%。這個結論錯誤的原因是它忽略了交易量在不同費率LP池子里面的分配。通過數據研究和一系列觀察，我們認為，在用戶設定的slippage下，交易量會優先到低費率的池子，如果這個池子流動性不夠，剩余的然后到中費率，最后才去高費率的1.00%的池子。這點我們從上面的表格中也可以看出來：WETH/USDT0.05%的TVL僅約為WETH/USDT0.3%的1/6但是它的交易量卻幾乎是0.30%費率的1.5倍。所以低費率的LP池子是會從高費率LP池子那里「搶」交易量的。

電子競技初創公司Community Gaming與Polygon達成合作:金色財經報道，電子競技初創公司Community Gaming與Polygon合作以實現可擴展的電子競技錦標賽。Community Gaming的比賽組織者現在可以將他們的電子競技比賽無縫部署到Polygon網絡上，從而允許玩家即時付款。據此前報道，Community Gaming完成230萬美元種子輪融資，加密貨幣投資機構CoinFund領投。[2021/7/13 0:46:34]

了解了這個機制，我們現在進入LP的收益特點和LP分布對二級市場交易的輔助的討論。

LP的收益特點

主要特點都來自于下面的Top50LPRolling7天收益的走勢圖。

Uniswap將在2021年改善自動做市并探索擴容解決方案:12月31日，Uniswap在其《2020年度回顧》中發布2021年路線圖。具體內容包括：1.改善自動做市：團隊繼續研發AMM技術，在v3上取得長足進展。2.探索擴容解決方案以降低延遲交易、加快結算速度和降低交易成本。3.加強治理：Uniswap核心團隊成員計劃在2021年以個人身份更直接地參與治理，包括公開支持或反對提案。此外，核心團隊可以將投票權委托給他人或自己，治理工作將繼續由社區主導。[2021/1/1 16:12:02]

特點一：在市場流動性充足的情況下，目前0.05%費率比0.30%費率的LP收益更高

從上圖的實體線幾乎一直都在虛線上面我們可以看出這個特點。

通過之前對UniswapV3交易量分配的機制我們可以知道這樣的原因：0.05%的池子會從高費率的池子那里“搶」交易量，所以雖然費率低，但是因為多出的交易量會彌補而且提供更高的收益。這種收益差，可以看作是LP提供者的風險偏好不同：0.30%的LP投資者傾向于更低的風險，或者風險中性，所以傾向于更高的手續費來補償風險。

DBLend（DBL）正式上線Uniswap:據DiBi Global公告消息，DBLend借貸平臺通證DBL已于2020年10月19日22:00（UTC+8）正式上線Uniswap，同時開啟DBL/ETH交易對。所有用戶均可通過Uniswap進行DBL的實時交易或者提供流動性支持。[2020/10/20]

特點二：在市場流動性缺失的情況下，1.00%費率會產生比較高的收益

這個特點，我們可以從上圖中標注的兩個時間點，加粗虛線收益的上升的可以得出。這兩個時間點分別對應5月19日后和7月19日后的市場下跌。

這種現象的原因同樣可以通過上面的機制解釋：在價格跌到一個低流動性區間時，0.05%和0.30%的流動性已經不能提供所需的交易量，就會動用到1.00%池子里面的流動性，而且因為1.00%的池子一般TVL都較小，所以短時間之內可能會有超高的收益，例如5月19日下跌中，1.00%的池子短時間的收益達到了年化1000%+。

通過以上兩個特點，在無對沖的情況下，一種比較好的LP收益的策略為：

當前價格附近：放入0.05%，用來爭取更高的交易量

當前價格稍寬的價格范圍：放入0.30%，作為LP的比較平穩的收益，同時無常損失也較小

當前價格比較遠的價格區間：放入1.00%，用來博取極端市場條件下的超高收益

LP分布對二級市場交易的輔助

下面我們來討論本研究的第二話題：LP分布對二級市場交易的輔助。

通過底層的數據抓取，我們可以匯總幾個大的BTC/ETH對穩定幣的LP池子，總結得出LP投資者對于市場BTC和ETH近期價格波動范圍的判斷。

從上面的圖中我們得出，目前LP提供者對BTC/ETH的價格波動范圍的判斷

除此之外我們也可以看出目前0.05%費率和0.30%費率的ETH對穩定幣的LP池子資金分布基本相同。但是1.00%的池子資金卻比較集中，主要在$1790-$1850。

同時，通過這兩天市場下跌前后的比較，我們還可以得出：LP提供者調倉其實并沒有十分迅速，很多倉位目前是在承受比較大的無常損失，這點我們可以從以下圖中兩個時間點的比較可以得出。

上圖為07月18日，市場價格為$1976，下圖為7月20日，市場價格為$1739。雖然ETH價格下跌了很多，但是還是有很多的流動性集中在$1950-$2100這個區間。這些LP提供者是在承受著比較大的無常損失，如果他們決定進行調倉，那么對市場是有額外的賣壓。

通過以上分析，我們可以看出市場投資者對于價格波動范圍的預期，這對二級市場交易會有大的幫助。

總結

LP的收益特點

在市場流動性充足的情況下，目前0.05%費率比0.30%費率的LP收益更高

在市場流動性缺失的情況下，1.00%費率會產生比較高的收益

LP分布對二級市場交易的輔助

目前LP提供者對BTC/ETH的價格波動范圍的判斷

目前的流動性集中在$1950-$2100這個區間

附最新UniswapV3Top50LPRolling7天收益

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