BDC:蔡維德：數字貨幣浪潮下 美國銀行正在如何變革？（上）

編者按：6月15日，中國人民大學重陽金融研究院高級研究員、北京航空航天大學教授，北航數字社會與區塊鏈實驗室主任蔡維德，在人大重陽主辦的“新型貨幣戰爭的科技、市場、監管”系列直播活動第九講中，分享了他對“美國銀行改革”的最新思考。該期內容將分為上下兩篇發布，這是上篇。以下為直播視頻實錄。

一.數字貨幣對商業銀行的影響

英國央行從2015年開始研究數字貨幣。英國央行遇到一個嚴肅的問題，在金融危機時大家會把銀行存款放在央行數字貨幣，這造成商業銀行沒有存款，一旦沒有銀行存款就不能實行貸款，這個沖突一直是CBDC最大的問題。因此商業銀行改革一直是CBDC的重要課題。可以說如果這問題不能解決，CBDC是不可能推出的。許多央行一直在延遲推出CBDC的一個重大原因，是不知道一旦CBDC推出后，商業銀行會面臨什么結局。這次就在這里討論這課題。

2019年6月是數字貨幣一個重要的分水嶺。2019年6月18日臉書發布了白皮書，這件事情造成世界對于數字貨幣有完全不同的看法。那一天沒有央行加息，沒有降息，也沒有戰爭等任何其他事情，僅是一家公司發布了白皮書就震撼了世界。自從2019年6月18日，全世界的央行、金融學家、經濟學家、區塊鏈研究者都開始真正地研究數字貨幣。

1.商業銀行有危機？

銀行改革從2015年以來，不斷有新理論出來。但是當時得到重視的是2019年國際貨幣基金組織的一篇研究報告《數字貨幣興起》。這份報告認為數字貨幣會對經濟體系產生巨大影響，但是對商業銀行卻有負面的影響，就是以后不需要商業銀行！

國外一些經濟學者認為這報告是數字貨幣文獻中有最大影響力的文章。但我認為這篇文章有進步的空間，所以把這篇文章僅放在我《互鏈網：未來世界的連接方式》書的附錄部分，而把數字貨幣區放在正文部分。寫書時是2020年2月，當時這兩個理論出來都只有半年，不知道后來美聯儲持續研究這數字貨幣區理論將近2年。從后續發展看，數字貨幣區的影響確實最大。

事實上，一直有其他CBDC論文出現，2019年8月后出現更多CBDC模型和研究報告。2020年，美聯儲出的一份報告用博弈論證明CBDC出臺之后，商業銀行以后的確會沒有存款。這份報告表示，商業銀行將來沒有存款是很自然的，因為在二戰之前貸款本就不由商業銀行負責。當時美國財政部也發表了類似觀點，認為美國銀行法是在還沒有電話時代制定的，早就應該改革。美國銀行界現在拿著100多年前制定的法律在討論數字貨幣政策，實在跟不上時代。可以看出在輿論上，多家重量級機構紛紛預測商業銀行會有很大的風險，改革是必須的，只是不清楚如何改革，而且改革后，會有什么結果。

金色相對論 | 蔡維德：數字貨幣有共識機制，不需要對賬:在今日舉行的金色相對論中，國家特聘教授，北航博導，英國倫敦大學學院區塊鏈研究中心科學顧問蔡維德表示：一個國家的貨幣政策在于平常的法幣以及數字貨幣是不一樣的，另外一個錯誤的概念就是，每次把電子貨幣與數字貨幣混淆，電子貨幣就是銀行系統里面的貨幣，就是現在銀行系統里面的貨幣，也是支付寶，微信上面的貨幣。這樣的系統是沒有共識機制，而且是一言堂，那這樣的系統就是電子貨幣，因為是中心化的處理，需要對賬，所以這是傳統的系統，而區塊鏈是一種分布式系統，而且他有一個共識機制，當你有共識機制的時候，就不需要對賬，而且有共識之后很多的問題都可以解決。數字貨幣還有一個很奇妙的事情，那就是跨境支付，因為大家都可以用手機或者是PC就能夠做跨境支付，而且這種跨境支付根本不經過SWIFT系統。[2019/8/15]

2.特朗普財政部大力改革，拜登政府放慢腳步

2020年5月到2021年1月，受美國財政部貨幣審查署的影響，美國財政部開始非常積極地擁抱數字貨幣。貨幣審查署對數字貨幣非常熱衷，出了很多政策和演講，它認為數字貨幣有積極正面的影響，美國應該正面擁抱數字貨幣，不改革反而是有害的。這個思想沖擊了許多學者對數字貨幣的看法，當時許多學者都采取保守謹慎的態度。OCC發表的文章雖然短，但是思想前進而且正面，采取的觀點完全是積極而且正面的觀點，和以前一提CBDC就認為商業銀行就要消失的悲觀觀點正好相反。

但OCC還是被認為是過于激進的，美國也在考慮是否需要放慢一些腳步。2021年1月以后，拜登總統上臺并沒有取消特朗普時期的政策，只是在研究該如何做，很多事情放慢了腳步。

3.改變太快，美國政策只好跟著改

2021年上半年是數字貨幣歷史上發展最激烈、最前沿的一段時間。這段時間美聯儲已經意識到比特幣挑戰了美元，這是在歷史上沒有發生過的現象—數字代幣挑戰法幣，而且挑戰美元的不是其它央行出的CBDC或是銀行出的穩定幣，是傳統上央行看不起的比特幣。美國態度開始大幅度的轉變，認為CBDC是高優先級項目，應重視與麻省理工學院合作的漢密爾頓計劃。

美國漢密爾頓計劃一直都是非常低調，很少有消息報道。最近一個消息是在這計劃領導下，已經開發了將近14%的比特幣核心代碼。這表示美國重視CBDC計劃但是也同時重視數字代幣的發展，兩方面都重視。

4.日本央行積極推進數字貨幣改革

聲音 | 蔡維德：現在區塊鏈達不到PFMI標準，很難被金融市場接受:5月15日，國家“千人計劃”特聘教授蔡維德在演講中表示：“加拿大、歐洲、日本三家央行在2017-2018年評估后，認為現在的區塊鏈系統不能達到PFMI的需求，包括可靠性和安全性，而這本是區塊鏈所強調的強項。因此，1.區塊鏈很難，不要輕易相信宣傳文獻；2.現在的區塊鏈系統要改，才能被金融市場接受；3.交易可會滾性、可監管性是很重要的。”[2019/5/15]

2021年5月31日日本央行也提出了銀行數字轉型計劃，它的觀點與美國、英國等其他很多國家的觀點不太一樣。一般在西方，創新思想都是民間推出的，但是這次在日本，這些新想法卻是由日本央行提出，還是令人驚訝。

2021年6月7日英國央行又推出了一個研究報告，我認為這一份報告是最近幾年寫得最好一個CBDC研究報告，它開啟了許多新而且好的觀點。

本文就討論這些重要銀行改革方案，從國際貨幣基金組織開始。在這篇文章，我們稱英國央行報告的描述“鮭魚模型”，表示資金從銀行出發，但是還是回到銀行，像海里的鮭魚一樣。而根據日本央行的建議，我們提出“9宮格智能合約模型”，不同智能合約組在交易流程中，保護各自利益，等于是將各方博弈放進智能合約內，這個創新打破傳統智能合約的限制。

二.國際貨幣基金組織的數字貨幣理論

2019年年中，國際貨幣基金組織出了一篇名為數字貨幣興起的文章。許多國外學者看了這篇文章后才開始研究數字貨幣，他們認為這是最重要的一篇文章。對他們來說，這是數字貨幣入門文章。

但一些銀行家極力反對這篇文章，他們認為這報告是極其瘋狂的，理論也不對的。事實上這份報告出來的時候，的確有錯誤，而連數字貨幣定義都錯誤，后來作者以更新方式發布新定義。但是后來美聯儲也提出了一些類似的思想，所以固然這些思想有點瘋狂，但是也有學者支持。

2021年6月7日英國央行出的一份報告基本否定了國際貨幣基金組織的數字貨幣興起理論，基于現在外面研究的結果，我個人認為英國央行是正確的。2019年數字貨幣興起文章出來時，上面的分析和數學結果都是正確的，但是由于只有單維度的分析，分析后的結果和實際情況可能會有差異。

我多次演講中提到數字貨幣不能以單維度分析，任何單維度的分析都不一定靠譜的。比如，在1982年我遇到過一個世界高手，他拿出一份他的簡歷，上面只有一篇論文，他沒有博士學業，甚至也沒有碩士學位。他對我非常客氣，因為他大學在伯克利研讀，而我當時也在伯克利。但他卻獲得了圖靈獎，這是計算機界最高榮譽！他就是開發UNIX的KenThompson。如果拿論文數目或是學位來評估這人，恐怕普通大學都不會邀請他當老師。單維度評估一個人或是數字貨幣課題都可能導致不正確的結論。例如區塊鏈設計不能只是拿共識速度來評估，這點我們以前就談到。商業銀行的問題不能只是分析金融危機時的可能情況，因為還有許多其他機制存在。

聲音 | 蔡維德：就算沒有入駐監管沙盒，業者也能夠在產業沙盒上做實驗:北京航空航天大學數字社會與區塊鏈實驗室教授蔡維德發布《監管沙盒2.0 偽創新的照妖鏡》文章，再論監管沙盒 2.0。蔡維德表示，監管沙盒的一個重要流程是要確定金融科技公司所提的技術有創新，大部分的區塊鏈技術都出自幾個主流區塊鏈的技術，所以區塊鏈的創新不是很容易。他還表示，“監管沙盒2.0”就是：就算沒有入駐監管沙盒，業者也能夠在產業沙盒上面做實驗，讓自己有把握能夠通過沙盒測試，申請進入監管沙盒。[2019/1/11]

圖1:?數字貨幣興起第一作者TobaisAdrian

數字貨幣興起文章以便利性來評估商業銀行的影響，以這種單一的系統來評估就會發現，老百姓一旦把銀行存款放在央行數字貨幣，銀行就會沒有存款，銀行的功能就會改變，整個市場就會改變。這是國際貨幣基金組織的經濟學家提出的觀點。

后來許多經濟學家也同意這樣的觀點，比如世界銀行、美聯儲等，他們認為這篇文章的觀點無懈可擊。因此大家的討論央行數字貨幣時，都會擔憂商業銀行該怎么辦。但我一直認為商業銀行的處境沒有那么糟糕。

國際貨幣基金組織的經濟學家認為商業銀行會有共存、互補、取代三個階段，在這三個階段之后，銀行貨幣會被取消。

1.國際貨幣基金組織提出合成CBDC模型

《數字貨幣興起》的一個重要貢獻是提出合成CBDC模型。英國央行采取合成CBDC，主要是科技公司發行的穩定幣預備金放在央行，而且是一對一放在央行。2019年8月23日，英國央行對美聯儲表示合成CBDC可以取代美元成為世界的儲備貨幣，震撼美國。所以2019年震撼美國的概念是合成CBDC，不是比特幣，而這合成CBDC概念是國際貨幣基金組織提出的。當時很多人認為這合成CBDC概念非常好。在2021年，英國央行還是支持合成CBDC模型。

三.國際貨幣基金組織2019年數字貨幣3階段

在第一階段時銀行可以與數字貨幣在國內支付領域對抗，但在跨境支付領域不行。數字貨幣商會把存款放在銀行，但銀行會失去很多主導權，會失去“比目魚模型”的不對稱優勢。

數字貨幣商會慢慢從事貸款、會計和金融服務等傳統銀行業務。因為數字貨幣商比銀行還大，所以銀行只能配合。

聲音 | 國家特聘專家蔡維德：區塊鏈中國大有前途 但任重道遠:11月15日，由中國集團公司促進會主辦、中國集團公司促進會區塊鏈分會承辦的“聚焦新經濟——區塊鏈最新政策解讀與產業應用研討會”在京舉行。國家特聘專家、北京航空航天大學博士生導師蔡維德從“中國和美國區塊鏈發展近況”出發，從國際視角分析目前區塊鏈發展趨勢，他認為，2018年區塊鏈顛覆金融市場正式開始，今年美國金融代幣市場，證券代幣市場正式成立，數字美元出現，正式布局區塊鏈，相應的法律法規也相應出臺，是世界區塊鏈的領頭羊。中國2016年開始支持區塊鏈發展，2018年兩會期間習主席講話后才正式開始，區塊鏈中國大有前途，但任重道遠。[2018/11/16]

最后數字貨幣商會完全取代銀行，支付完全交由數字貨幣商提供，這是數字貨幣商巨大的優勢。央行為數字貨幣商提供結算服務，傳統銀行會全部被數字貨幣商取代。

這一理論帶來了巨大影響，美國財政部在2020年允許數字貨幣服務商成為銀行，在這個過程中聯邦政府至少發了三張牌照。很多人在研究2019年7月的理論，有人認為該理論是真理。

1.國際清算銀行的觀點

2020年10月國際清算銀行表示合成CBDC不是CBDC，因為發行方不是央行可以看出，國際清算銀行是非常保守的機構，它的觀點在我們追蹤的機構中是最保守的，他們認為只有央行可以出CBDC，其他的只是像CBDC但是不是CBDC。國際清算銀行還在同一時間段表示比特幣的價值是零，可是當時比特幣價值大漲。

圖2:?國際清算銀行CBDC報告

四.美國銀行界的分析和改革

1.美國的發展

美國的數字貨幣發展一直是民間先行的。2018年美國情人節時，美國國會采取了兩手政策，一方面開放，讓一些事情發展，另一方面又進行打擊。這些后來在2019年8月后改變。

2020年年末美國財政部OCC主席表示，在還沒有獲得美國政府批準時，美國前十大銀行早已經參與了數字貨幣業務！他之所以知道這些銀行都參與了數字貨幣業務，是因為美國監管單位與不同的監管科技公司互相分享數據，他們發覺數字代幣市場的規模已經非常大，而且已經滲透到了包括美國前十大銀行在內的許多美國銀行。

現場 | 蔡維德：鏈滿天下是中國的大機會:金色財經現場報道，今日，2018中國國際區塊鏈產業融合峰會暨區塊鏈產品與應用展在石家莊舉行，英國倫敦大學區塊鏈研究中心顧問蔡維德在會上提到，2018年是數字社會的元年，數字經濟是數字社會的一部分，麻省理工大學預測數字經濟會大爆發。區塊鏈不是目標，是手段 ，數字社會才是目標，因此他建立了北航數字社會與區塊鏈實驗室。

他認為，鏈的發展趨勢是：單鏈成為多鏈，多鏈成為鏈滿天下。每個領域、每個應用、 每種數據，未來可能都需要一條鏈。歐洲央行放棄2016年“一鏈通天下”， 2018年提出多鏈思想。鏈滿天下是中國的大機會：能夠重新設計互聯網協議。

他認為，智能合約會有3大方向：法律用的驗證（法律庫、身份證）；計算機應用的驗證（合約庫）；區塊鏈的真、弱、偽的驗證和安全驗證(鏈庫)。[2018/9/21]

2019年年初，摩根大通銀行公開發行了穩定幣，很多人認為這很超前。摩根大通銀行做的事情也確實驚人。

有了上面這些事情后，美國財政部表示在2021年1月全面放開，所有的銀行都可以參與區塊鏈作業，都可以發行穩定幣。這些都被認為是合規合法的，這是美國銀行歷史上一個大的轉變。

由于它的改變實在太大，所以拜登上臺之后放慢了腳步。拜登政府中一些重要的人物也是支持數字貨幣，比如現任SEC的委員，他也是麻省理工學院數字貨幣計劃原來的高級顧問，在麻省理工學院教數字貨幣。由于有這樣的人在拜登手下，拜登政府里會支持數字貨幣，拜登只會放慢腳步，而不會禁止，慢慢調整之后還是會放開。

在美國聯邦政府批準之前，是由州政府先行。美國聯邦沒有限定法律，除了特殊權利之外，根據美國憲法，其他權利都應該交給州政府，所以州政府可以批準一些州銀行法案。美國區塊鏈界和數字貨幣界一直要求政府立法，立法之后就會變得比較明確，但是美國政府和SEC一直都拒絕，認為用當下的法律就足夠，不需要重新立法。直到823事件后，2019年年末美國一下立了22個法案，這是美國巨大的改變。在2020年10月前后，美國金融界大批進入數字代幣，速度驚人。

2.2020年第4季合規金融機構進入

2020年11月4日到11月29日許多公司加入了比特幣陣營，這些都不是幣圈的公司，而是合規金融市場的公司，這是非常驚人的事情。

圖3:?2020年第4季美國金融機構大量投資比特幣

現在支持比特幣的人不僅包括幣圈和炒幣的人、計算機黑客，還包括美國合規的金融界。這改變非常大。所以我認為比特幣需要疏而不是堵，由于這次是合規金融界進入比特幣。包括國外機構在內的如此多機構進來，這需要好好管理。如果沒有管理好，會成為世界上一個非常大的問題。如果這些事情沒有管好，比特幣就會挑戰美元，一旦成功，世界金融就會發生大變化。連世界著名公司Fidelity都會推薦大家買一點比特幣，以防美元被挑戰。同一時期，美國銀行開始走進區塊鏈。

圖4:?2020年年底連保守的Fidelity都推薦購買比特幣當保險

3.比特幣ETF超過黃金ETF

根據美國摩根大通銀行2021年2月研究報告，比特幣已經超過黃金。幾千年以來黃金都是儲備資產，但2020年大家投進比特幣的資金居然超過了投入到黃金ETF的資金。幾千年來黃金被認為是世界貨幣的“本”，是世界貨幣的“母親”，是基礎貨幣，但現在比特幣超越它了。

圖5:?進入比特幣ETF的資金超過進入黃金ETF

下圖可以看出，2021年1月比特幣錢包賬戶達到7000萬，世界上有7000萬人擁有比特幣。

圖6:?比特幣錢包超過7000萬

4.數字貨幣錢包增長速度

下圖的綠線代表互聯網人口，灰線代表2021年7000萬的比特幣規模，虛線是德意志銀行的預測，可以看出發展速度非常快，這還不是CBDC的錢包，只是比特幣的錢包。

圖7:?德意志銀行的預測

5.跨境代理銀行一直在減少

摩根大通銀行2021年2月的報告表示，傳統代理銀行一直在減少，但交易量一直在增加。在這種情況下，現在的跨境支付體系有了極大的負擔，開始產生延遲。越延遲系統越容易出錯。為什么代理銀行越來越少？這是不是意味著一個新的世界就要來臨？這個世界就是數字貨幣世界，傳統銀行和傳統基礎設施一直在往下走。而摩根大通銀行就是主要推手之一，由于其推出自己的穩定幣。

圖8:?代理銀行越來越少

圖9:由于保障機制啟動，越來越多延遲

6.2020年美國財政部大刀闊斧

美國財政部在2020年一直在大刀闊斧前進數字貨幣，包括：

1.允許銀行成為數字貨幣托管機構，也就是說銀行可參與數字貨幣。近期中國等國家的許多銀行一旦發現客戶參與數字貨幣就停止和凍結帳戶，但2020年美國允許銀行成為數字貨幣托管機構。

2.允許穩定幣發行公司成為全國性新型銀行，可以在每一州運營。

3.允許銀行提供穩定幣準備金服務。

4.允許銀行發行穩定幣，而穩定幣沒有國界。

5.允許銀行加入區塊鏈網絡。

下圖是根據美國財政部規則建立的“蝴蝶模型”，中間是一個身體，旁邊的兩瓣翅膀一邊是準備金，一邊是客戶，這兩邊通過兩套系統進行完全不同的管理，這兩套系統中的每一個都可以用一條鏈、或是多條鏈支持。

圖10:蝴蝶數字穩定幣管理模型

按照這樣的系統做，穩定幣的發行只需要幾分鐘就可以知道到底有多少準備金在后面，有多少貨幣在流通。這可以有一種自動化的模型，這種模型和傳統貨幣有非常大的差別。

7.區塊鏈系統取代SWIFT網絡系統

2020年12月美國財政部的一篇文章表示應該積極擁抱數字貨幣，并認為穩定幣系統可以改變游戲規則。銀行應該拆分，銀行作業的貸款、存款、支付三個功能應該拆分成三種不同的銀行，也就是貸款銀行、存款銀行、支付銀行。通過股票市場發現，拆分業務后股票反而漲得更高。

圖11:美國財政部認為銀行應該拆分

8.銀行轉型

下圖是一家支付公司的股票走勢，這也是美國財政部推薦的一家公司，可以看到該股票確實成長得非常兇悍。

圖12:銀行業務拆分后股票表現反而更好

圖13:支付公司進展

9.摩根大通銀行穩定幣項目

摩根大通銀行在2021年成立了新數字貨幣部門，事實上是一家單獨公司，它要從摩根大通銀行分出來。它專門負責銀行間的支付，以數字貨幣形式支付可以節省75%的費用，由于盈利高，出現了新型的商業模型。數字貨幣的出現是因為它促進經濟活動，這件事情有正面影響。摩根大通銀行表示，數字貨幣地下網絡不夠好，數字貨幣要上衛星。這是一種新的看法，數字貨幣不再只是運行在互聯網上，還運行在衛星網絡上。

圖14:摩根大通銀行的區塊鏈支付系統上衛星網絡

全世界25家大銀行，400家大型機構，78個國家參與摩根大通的穩定幣。摩根大通銀行估計這計劃節省了75%的費用，這是一個非常重要的數據。金融界之所以喜歡數字貨幣，是因為其節省費用，好監管，并且促進了經濟發展。摩根大通銀行證實這理論，并且表明區塊鏈是重要的科技突破口，這個突破口還運行在衛星網絡上。

圖15:摩根大通區塊鏈支付系統在衛星網絡上的見面

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