300:數字歐元的構想和前景

前言：英國《金融時報》法蘭克福分社主任馬丁?阿諾德專訪歐洲中央銀行執行董事法比奧?帕內塔。全文均由英國《金融時報》法蘭克福分社主任馬丁?阿諾德提出問題，歐洲中央銀行執行董事法比奧?帕內塔進行回答：

問題1：歐洲中央銀行現在快要做出決定，是否開展數字歐元的進一步研發工作。你們近期已經完成了數字歐元的公開意見征詢，其中受到最多關注的是用戶隱私。所以想請教一下：你們打算如何應對人們對于隱私的關注，同時保證反洗錢、反逃稅等必要合規工作的順利開展？

回答：我們認為，如果央行開展數字支付相關業務，用戶隱私可以得到更好保護。為什么這么說呢？因為央行與私人企業不同，我們對于數字支付工具涉及的用戶數據沒有存儲、分析或用于盈利的目的。我們不追求利潤最大化，而是為了公眾利益而工作，這是我們與私人部門的最大的區別所在。前段時間的公開意見征詢結果也支撐了這一觀點：相較于私人公司，人們對于由央行這樣的公共機構管理用戶數據更感安心。我們可以通過多種方式保護用戶隱私，并同時開展法律要求的反洗錢、反恐融資和反逃稅等相關違法交易檢查。

問題2：具體要如何實現呢？

回答：首先，我們可以對用戶數據進行隔離處理。假設我要給您轉賬：我是付款人、您是收款人。我可以先向自己的開戶行發一個支付交易請求，該行收到請求后向支付執行模塊發出一個代碼，執行模塊再將轉賬金額從一個代碼劃轉到另一個代碼。對于交易執行者來說，它并不知道這筆交易中付款人和收款人的真實身份，在這筆交易完成時，支付鏈條上沒有一方可以獲取所有的交易信息。上面只是一個簡單的例子，我們還可以使用經過加密的代碼。再比如，我們可以實現小額線下支付，在此情況下，除了收款方和付款方的電子錢包，再沒有第三方會記錄交易數據。人們有望在離線狀態下完成70歐元以下金額的小額支付。

問題3：但是如果要設置用戶的交易限額，最終不還是需要通過聯網來驗證用戶身份嗎？

回答：對于這類小額交易，其實可以不做身份驗證。我們沒有理由要去追蹤所有的交易，雖然可能存在洗錢、恐怖融資和逃稅等違法行為，但除非是將大額資金拆分成多筆小額支付來逃避監管，一般情況下小額交易的風險較低。在以往實驗中，我們曾通過“數字歐元不記名代金券”的形式，實現在一段限定時間內、限定金額的匿名轉賬。所以我們的理念是控制相關管控措施的性價比。對于非常小額的支付交易，我們可以允許完全匿名，但總的來說，“保密”和“隱私”這兩個概念與“匿名”是不同的。我們必須非常謹慎地考慮完全匿名，因為在完全匿名和遵守基本監管規定之間，我們需要做出必要的取舍。同時也別忘了，公眾可以繼續使用現金，以滿足匿名交易的需求。借助科技的力量，我們既可以讓用戶對其數據的使用方式感到安心，又可以在事后還原某一筆交易，以便調查可能的違法犯罪行為。我們與私營支付企業不同，后者關注交易數據的商業價值。我們已經和一些國家的央行完成了針對數字貨幣保密性的初步實驗，相關實驗報告會在未來發布。所以我們正在探討保護隱私的可能實現路徑，這么做的原因顯而易見，您剛才提到的公開意見征詢結果，就突出體現了公眾對于隱私的關注，隱私保護是排在第一位的需求。

歐洲央行放棄對數字歐元補償、激勵措施的暗示:金色財經報道，歐洲中央銀行 (?ECB?) 行長Fabio Panetta發表了數字歐元演講?，他在演講中概述了中央銀行數字貨幣 (?CBDC?) 的當前進展狀況，包括“激勵分配的補償模型原則”。數字歐元補償原則是：為消費者免費滿足基本支付需求、為收單方和商家產生經濟激勵的網絡效應、對發行人的可比經濟激勵、歐元體系承擔自己的成本，至于紙幣的生產和發行。[2023/3/11 12:55:54]

問題4：那么您怎么看待這種說法，即：歐洲央行既然是公共部門、不牽扯商業利益，那么會不會以政府名義來調查用戶的資金使用情況？

回答：從公共機構可以被公眾所信賴這個前提出發，我們會設立適當的治理結構來避免數據濫用。我們將在歐盟的立法體系之內行動，該體系目前在用戶數據保護方面是世界領先的，我們會與一名獨立的數據保護監察官打交道。

問題5：您能再透露一些數字歐元項目的相關信息嗎？該項目包括哪些內容呢？

回答：我們目前所做的測試主要是為了初步了解不同技術的優缺點和局限性，比如說，在處理支付交易時保證保密性。在這一初期階段，我們組織了4個子項目，分別測試在中心化系統中運行數字歐元、在去中心化系統中運行數字歐元、在兼具中心化和去中心化的復合系統中運行數字歐元，以及離線交易的可行性。如果今年7月得到歐洲央行管理委員會的批準，我們將進入數字歐元設計的正式調研階段。兩年后，我們會向管理委員會匯報調研結果，同時因為數字歐元的落地需要對相關法律進行變更，我們將與其他歐洲權力機構進行充分互動。如果一切順利，在兩年調研結束時，我們會對發行數字歐元所需采取的步驟具備更加清晰的認識。之后可能再用三年左右的時間去實施決定采用的數字歐元發行方案，在此期間，我們將與科技公司和商業銀行合作研發數字歐元的終端用戶功能，以便將數字歐元整合到現有的支付產品和服務當中。

問題6：為什么發行數字歐元需要上升到立法層面？

回答：因為現行歐洲的法律體系并不存在可以明確界定數字歐元的相關條款。針對設計特性的不同，可以給數字歐元定義不同的法律基礎。現存法律體系需要為數字歐元的出現做必要調整，比方說，為了便于反洗錢機構的事后調查，需要允許他們在調查銀行賬戶交易情況的同時，也能夠調查基于數字歐元的交易。

問題7：請允許我轉換到另一個話題：現在有些人會搔著頭問：你們所設想的數字歐元項目是要解決什么具體問題呢？或者說發行數字歐元的意義究竟何在？

回答：首先一點，從古希臘到古羅馬，再到查理曼帝國，多少世紀以來，主權國家一直在向公眾提供所謂的主權貨幣，這是價值貯藏的最終手段。我們歐洲央行目前正在做這件事，并打算繼續做下去。那么我們為什么要用數字歐元來做這件事呢？有兩個主要原因：一是人們使用數字支付越來越多，使用現金支付越來越少；二是人們在線上購物越來越多，而在電子商務領域，使用現金較為困難。因此人們直接使用央行貨幣進行支付的情況正在變少。我們正在進入一個數字時代，所以通過引入數字歐元，可以改變人們使用央行貨幣支付，以及與央行資產負債表進行直接交互的方式。

德國社區銀行聯邦協會：數字歐元對小銀行來說是危險的:金色財經報道，德國社區銀行聯邦協會（BVR）的一項調查發現，引入數字歐元可能會對德國銀行業造成毀滅性后果。?根據調查，如果每人將3000歐元兌換成CBDC，則714家機構中只有56家能夠滿足法律要求的流動性緩沖。這意味著銀行將不得不尋找替代的、更昂貴的資金來源。

相比之下，如果上限為500歐元，則只有18家機構會遇到問題。BVR提出此限制是因為它將其視為現金的數字版本。然而，可能的情況是并不是每個人都會全額轉換，因此危險可能被夸大了。?

此外，正如歐洲央行行長Fabio Panetta等人所指出的那樣，數字歐元的目的是成為一種支付手段，而不是一種投資形式。[2023/3/10 12:53:08]

問題8：所以你們是在應對紙鈔的衰落嗎？但是人們完全可以通過電子貨幣來完成數字化支付，而非必須通過數字歐元來完成。比方說現在我坐在這里操作一下手機，不就可以在線上購買幾乎所有的商品和服務嗎？

回答：在北至芬蘭、南到塞浦路斯的歐元區，目前還沒有一種可以在任何地方使用的數字化支付方式

問題9：使用維薩卡不行么？

回答：首先，維薩卡不能走到哪用到哪。如您所知，即使在我們法蘭克福這邊，您也無法在每家商店使用維薩卡或美國運通卡購物。另外這些卡的使用成本也比較高；其次，我認為不僅僅是為了存續央行貨幣和發行職能，還有其他原因：首先，我們將提供一種無風險支付方式，我認為人們有權直接與央行資產負債表進行交互，作為唯一的無風險機構，其發生風險的概率甚至比主權國家還要低。大部分情況下，商業銀行負債與中央銀行負債頗為類似，但在有些情況下，二者有本質區別。您還記得在金融危機發生時，商業銀行之間不再彼此信任了嗎？在這種情況下，無論是商業銀行還是普通民眾，都不再把商業銀行負債視作是無風險的。因此在經濟體中，必須要有一種無風險支付手段和金融工具，這就是中央銀行負債。

問題10：你們是否也擔心來自加密貨幣或其他中央銀行貨幣的威脅呢？

回答：這并非我們開始相關研究并在未來可能正式發行數字歐元的理由，但確實存在來自其他實體發行的數字貨幣的潛在威脅。這可能是某種所謂的全球穩定幣或是由某個主權國家發行的數字貨幣。如果人們希望使用數字支付方式，而我們沒有為其提供相應的支付選項，第三方一定會趁虛而入。所以我可以跟您介紹很多原因，而且也不僅僅與支付相關。我認為這一歷史性的變革將不僅改變金融系統的運行方式，還將改變公眾對于各類數字支付工具的態度。這將從金融系統甚至全社會的層面，對未來支付系統的運作方式帶來基礎性變革，這一前景是非常具有吸引力的。

歐盟經濟委員真蒂洛尼：數字歐元不是逐步淘汰現金的第一步:7月12日消息，歐盟經濟委員真蒂洛尼表示，數字歐元不是逐步淘汰現金的第一步。(金十)[2022/7/12 2:06:27]

問題11：您是否認為公眾在使用數字歐元時會有非常不同的體驗？因為從法律角度來說，他們將直接持有對央行的資產。但是無論如何，數字歐元最終還是得體現為手機屏幕上顯示的數字，這與手機銀行上的存款數字是一回事吧？

回答：大部分情況下確實如您所說，但在有些情況下就大不一樣。過去金融危機給我們的警醒是深刻的：公眾并非不會做出區分，大部分時候，他們無需在不同機構提供的支付方式之間做選擇。但在有些情況下，人們對不同的支付選項有著非常清晰的認知，并會做出優化選擇。除非商業銀行的存款風險升高，人們并不會特別在意持有銀行活期存款或是現金，但在面臨金融危機時，人們會非常在意不同支付方式的區別，并非常認真的開始進行選擇。

問題12：一些人猜想歐洲央行會直接運營數字歐元賬戶，這是真的嗎？你們是否更有可能將相關管理和運營工作外包給商業銀行和金融科技公司來做呢？

回答：央行直接負責管理個人數字歐元賬戶的做法在理論上是可行的，但我們幾乎不可能采取這種模式。為什么呢？首先，目前在歐洲大約有200萬或更多的商業銀行雇員，面向大約4億客戶提供金融服務。對于雇員人數有限的歐洲央行來說，這實在是力所不能及的繁重工作。所以即使我們有意直接管理個人數字歐元賬戶，也沒有能力做到，我們雖然可以高效工作但仍然無法實現如此不切實際的想法；其次，我們不想看到發行數字歐元會改變金融系統的結構或影響金融部門的穩定運行。目前商業銀行可以向公眾提供非常豐富的金融服務，未來他們可以向公眾提供各類基于數字歐元的增值服務。商業銀行在獲客、識客及反洗錢調查等方面比央行做的更好，央行事實上無法獨自完成所有這些工作，所以即使在理論上可行也不太可能真的這樣去做。我們希望數字歐元可以成為某種“原材料”，我們把這些“原材料”批發給商業銀行，由他們去向公眾兌換，同時商業銀行在現有服務中也會加入數字歐元選項。

問題13：你們只與商業銀行合作嗎？

回答：這個說法不太確切，應該說未來提供數字歐元支付服務的仍將是各類合規的和受監管的支付中介機構，因此我們不會只與商業銀行合作。

問題14：發行數字歐元會使私人部門的創新活動受到沖擊嗎？

回答：就向公眾提供服務而言，我們屬于比較特殊的機構，大體上來看，私人部門的服務提供者希望從競爭對手那里爭奪市場份額，而歐洲央行沒有這種想法，我們想做的恰恰是盡力消除數字歐元可能在支付領域對商業銀行和創新活動的不利影響。我認為數字歐元將會促進，而非遏制創新，我們不會將商業銀行擠出支付市場，因為數字歐元是由央行提供的、支持金融體系創新、進步和效率提升的公共產品。

歐洲央行：數字歐元項目預計需要數年時間才能推出:歐洲央行將推進數字貨幣項目，數字歐元項目預計需要數年時間才能推出。（金融時報）[2021/7/14 0:50:54]

問題15：明白了，那么你們首要的關注點之一就是：避免以任何形式導致商業銀行系統的不穩定，或是在金融危機時加速公眾對商業銀行的擠兌？

回答：您的理解完全正確！我們正在思考如何避免這一情況的發生。我們希望提供的是一種支付方式而非投資標的。為避免對商業銀行存款的擠出效應，我們正在探討可能的應對措施，其中之一就是給個人用戶設置數字歐元賬戶的余額上限，比如您最多可以持有價值3000歐元的數字歐元，超出部分將被退回銀行賬戶；另一選項不設置余額上限，但是規定賬戶余額超過一定限額，就可能面臨負利率等負激勵措施。比如3000歐元以內的數字歐元享有與現金同等的待遇，即不會被加收負利息。但如果您出于種種原因想持有超出限額的數字歐元，那么就必須接受相應的負利率懲罰。我們為什么要這樣做呢？因為如果公眾可以持有任意金額的數字歐元，意味著在金融危機來臨之前、人們預感商業銀行會出問題的時候，他們可能會把所有商業銀行存款轉為數字歐元，這將導致金融體系的動蕩。順便提一下，這些由歐洲央行最早提出的設計思路，目前也在全球范圍內得到了廣泛討論。

問題16：那么您個人更傾向于哪一種管控措施呢？

回答：目前尚不確定，只有在向各利益相關方、民眾、商界以及商業銀行廣泛征求意見后，我們才能做出最終決定，另外每一種選擇，都有相應的政策含義和利弊得失。比方說，余額上限的效果更加直接，只要達到3000歐元您就無法再繼續向數字歐元賬戶轉賬了。但這個做法也存在弊端，比如您的數字歐元賬戶里已存有2800歐元，如果我欠您500歐元，要向您的數字歐元賬戶里轉入500歐元，那么超出3000歐元限額部分的那300歐元應該如何處理？要么是系統判定交易失敗，從而帶來交易結果可能不確定的嚴重問題，或是通過建立一種溢出處理機制，將超出限額的300歐元轉回您的銀行賬戶，但這又需要您得先有一個銀行賬戶，這就與我們所奉行的普惠金融的理念相背離了。我們會向普通銀行賬戶提供免費兌換數字歐元的渠道。相較而言，按限額分級計息的方式更易被市場接受，但是效力又似有不足。因為在金融危機中，一旦您擔心自己的存款銀行要出問題，我們其實就很難實施足夠強力的懲罰措施，以至于讓您停止將銀行存款兌出到數字歐元賬戶。所以在公眾擔心危機將要來臨時，為了防止出現銀行擠兌事件，我們只能將數字歐元的負息計息門檻進一步降低，但這一做法本身就是某種危機來臨的信號，需要非常謹慎的操作。所以您現在應該了解了，雖然有設置余額上限和分層計息等政策選項，但實施起來都是各有利弊，也就是沒有所謂的萬全之策。

歐洲央行行長：將在幾個月內決定是否推出數字歐元:歐洲中央銀行行長Chirstine Lagarde在接受彭博社采訪時表示，將在未來幾個月內做出關于數字歐元的決定，但這種貨幣的實際發行可能需要數年時間。如果議員批準，那么開發這項技術的工作就會開始。[2021/4/1 19:36:17]

問題17：請問數字歐元會使用區塊鏈或分布式記賬技術嗎？

回答：在我們所做的測試里，使用過兩種不同的系統。其中之一是被稱作TIPS的中心化賬本系統，我們利用該系統分析數字歐元設計在實際中的運行情況，如該系統每秒可以處理多少筆交易、完成每筆交易需要花費多少時間等，我們使用TIPS系統取得了令人欣喜的測試結果：即每天可以處理數億筆交易，且每筆交易幾乎都是瞬時完成的。我們也考察研究了分布式賬本技術(DLT)。雖然目前已有商業銀行在使用不同的DLT技術來完成金融交易，但還沒有哪種DLT技術可以滿足4億用戶的日常交易需求。我們還測試過一種結合了中心化和分布式設計優點的復合系統，比方搭建一個擁有不同節點的中心化系統，各分布節點可與后臺中心交互，從而讓整體系統的效力實現倍增。當然，這方面的研究IT專家們更有發言權。

問題18：您如何看待針對加密貨幣和穩定幣的監管？您是否認為穩定幣需要接受更加嚴格的管控？

回答：目前市面上存在著一些不穩定幣，這些虛擬貨幣如要成為穩定幣，一個必要但非充分的條件，就是需要接受監管。顯然，各類虛擬貨幣不僅對個人持有者，也對金融體系帶來了一系列的風險。所謂的穩定幣或者不穩定幣的基礎邏輯是什么呢？簡單來說就是：穩定幣的發行者將出售虛擬貨幣所得用于投資各類儲備資產，但這些所謂的儲備資產的價值并不穩定，這些資產可以被稱作低風險資產，但絕不是無風險資產。另外也不清楚這些穩定幣的發行者是否持有足夠數量的儲備資產，以覆蓋流通中的虛擬貨幣的總值。因此，儲備資產的價值可能會波動，而穩定幣的價值也有可能隨之改變。在金融形勢緊張時，由于背后支撐資產的價值可能會大幅波動，穩定幣的價值也可能會因此而劇烈波動，穩定幣的持有者很有可能向發行者申請贖回，這往往意味著擠兌的開始。與商業銀行系統不同，虛擬貨幣領域目前尚無任何監管：沒有存款保險制度、沒有央行提供的應急流動性支持等，因為央行不能使用公共資金去拯救那些從未認真履行過審慎監管要求的高風險機構，也就是說穩定幣的運行機制存在先天的不穩定性，從這層意義來說，它們也是不穩定幣。如果我們對穩定幣開展合規監管，也許它們會變得更加名實相符吧。事實上，只有央行發行的貨幣才是真正穩定的。目前在虛擬貨幣監管方面，歐洲位居世界前列。歐盟委員會關于對加密資產市場采取監管的立法提議，將有望啟動一系列合規和風控機制，以降低虛擬貨幣對消費者和金融系統穩定性的所帶來的風險。這一立法提議實際上也釋放了一個信號：只有在相關監管到位后，穩定幣才有可能在歐元區開展正式的業務活動。與此同時，我們也期待構建一套相應的監管框架，我們正在論證新的用于歐元支付工具的監管框架，也就是所謂的PISA監管框架，該框架在落地實施時也將涵蓋對穩定幣的相關監管。總之，在監管到位后，我們才能探討正式引入穩定幣的可能性。

問題19：那么在監管沒有到位的情況下，你們目前如何管控比特幣及類似的加密貨幣呢？

回答：目前還沒有任何正式的監管機制可以阻止歐元區的投資者購買加密資產。加密資產既不是貨幣也不是錢，它們所承載的風險非常高！我覺得需要對加密資產進行謹慎的監管，也就是前面提到的歐盟委員會關于對加密資產市場采取監管的提議，PISA監管框架也為我們提供了對加密資產進行監管的可能。

問題20：對于加密資產的監管意味著什么呢？

回答：對加密資產的監管困難重重,因為加密資產是分布式記賬，沒有一個具體的法律實體可以為之負責，它們可以存在于中國、瑞士、南美，或者其他任何地點。但是如果有支付公司參與發行虛擬資產，我們才可能有監管的抓手。在我看來，加密資產是非常危險的產品。它們本質上不是貨幣，而是一些非常有利于賭徒的數字合約。我們應當盡力保護消費者的權益，另外我們從近期發生的一些事件可以了解到，這些加密資產主要是被用于犯罪活動。另外大家所熟知的比特幣挖礦行為，還存在消耗巨量能源的問題，這顯然也是不可持續的。

問題21：何時才能正式開展對加密資產的監管呢？比如您說的PISA框架何時可以落地實施？

回答：但愿在今年年底，當然我們需要前面提到的MiCA監管制度落地，MiCA與PISA是互為補充的關系。

問題22：讓我們再聊聊數字歐元對貨幣政策的可能影響吧？您前面談到通過征收負利來防止公眾持有過多的數字歐元，這會不會帶來更加嚴重的負利呢？

回答：不會，因為首先我們并不打算讓現金退出流通，另外在對超出限額的數字歐元征收負利后，如果我們將利率調的過低，人們就會因為持有成本而將其轉回現金，并最終形成均衡利率。我們并不是因為想以任何方式改變貨幣政策的實施方式，而引入數字歐元；我們也不打算消滅現金。我們永遠不會通過數字歐元來實施貨幣政策，也不是一開始就打算通過數字歐元來進一步推行負利率,畢竟我們會繼續向公眾提供現金的。

問題23：能談一下數字歐元的發行及相關成本嗎？

回答：目前我們歐洲央行需要支付印制紙鈔的成本，雖然這一成本沒有分攤到公眾頭上，但我們也沒有因此虧損，因為我們從發行中獲得了鑄幣稅，也就是紙鈔面值與發行成本之間的差額。與此類似的是發行數字歐元，雖然我們不會將發行成本分攤給持有者，但是我們肯定不會因此而虧錢。鑄幣稅的存在意味著我們將擁有不斷擴張的資產負債表，我們可以通過正常的市場投資行為獲得收益。作為數字歐元設計正式調研階段的一部分，我們將探討數字歐元的總體架構，以及利益相關方將如何在交易中收費，當然，公眾使用數字歐元是不用付費的。我不認為發行數字歐元的成本會很高，基于我們已經在批發及零售支付領域獲得的經驗，假設我們借助現存的TIPS技術，同時鑒于各國央行已在使用DLT技術，相關成本是完全可控的，而且收益會較為可觀，獲得更多的鑄幣稅也是央行實現資產負債表規模穩步增長的途徑。

問題24：那么第三方支付公司能從中獲得收益嗎？

回答：歐洲中央銀行不會向公眾收取數字歐元的使用費，第三方支付公司可以通過提供支持數字歐元的相關服務來盈利。但這是一個比較復雜的問題，涉及商業銀行、第三方支付公司和消費者之間的互動。另外我們還需要確保市場競爭，以保護消費者不會被收取過多的服務費用。

問題25：對于普通民眾而言，數字歐元會如何改變金融體系和貨幣體系呢？

回答：數字歐元對于數字化進程是一個巨大的推動力，其讓所有人在數字時代都可以使用一種安全、無風險和免費的支付方式。我們目前仍然處于過渡時期，但是如果再過20年，所有人應該都能用上數字支付工具。但我不確定所有人都會使用數字方式進行支付，所以數字歐元和現金未來是可以并存的。我們還可以更低的成本提供可編程的產品，用戶可以在日常交易中設置自動付款，如支付賬單、路費、購買電影票、支付停車費等。

問題26：最后一個問題：未來數字歐元是只能在歐元區流通，還是可以在歐元區之外使用？如果可以跨境使用，是否會侵蝕一些小國的貨幣主權呢？

回答：確實存在這樣一種危險，這也是我們正在考慮哪些潛在用戶可以使用數字歐元的原因。在歐元區，3000歐元的限額已經可以滿足當下大部分民眾對于現金的需求，但在一些人均GDP相對較低的國家，從銀行賬戶轉出3000歐元到數字歐元賬戶的行為如大量發生，將有可能引起該國金融系統的動蕩。有鑒于此，我們會非常謹慎地考慮是否讓國外用戶獲取數字歐元并施加限額管理。當然，來歐元區的外國游客可以在限額范圍內使用數字歐元。最后，數字歐元可能還有一個更為積極的國際應用前景，即實現更加高效的跨境支付。我們已在國際層面開展相關合作，如果央行數字貨幣具備一定的互操作性，那么可以最大化其所能帶來的好處，讓跨境支付變得更加便捷和便宜。

譯者：康瑋

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