數字資產:蔡維德：對世界貨幣市場的2大預測與3大驚喜（下）

編者按：6月21日，中國人民大學重陽金融研究院高級研究員、北京航空航天大學教授，清華長江講座教授，北航數字社會與區塊鏈實驗室主任蔡維德，在人大重陽主辦的“新型貨幣戰爭的科技、市場、監管”系列直播活動第十講中，分享了他對“數字資產交易”的最新思考。該期內容將分為上下兩篇發布，這是下篇。以下為直播視頻實錄。

核心提要

數字資產生態需要媒體、交易所、托管、垂直市場、教育、自保及支援服務、會計、法律、合規、公司管理、數字中心、電子銀行、大數據中心等，整個這些生態都建立起來才能做數字資產。

CBDC是會影響到歐盟地區每一個機構、每一家商店、每一個人的大改革。這次經濟大改革是兩百年來最大的一次經濟改革。

產業的改變

1.美國數字資產流程

下圖是美國一家已經做了數字資產發行的公司寫的報告內容，下圖左邊是美國數字資產發行流程，右邊是發行時長，STO是指在發行數字資產之前要做的事情，比如開始設計公司章程，開始寫文件，開始與數據方談話，需要找一些數字貨幣來發行，以及要找投資人，他們認為整個流程從開始到結束需要二至六個月。不過我認為至少需要六個月，六個月之后需要管理，比如要經常向股東披露未來的經營活動，如果要上市則需要持續符合相關法規和規則。

美國經過數字資產流程公司提出的日程表

估計多單位會發行數字資產，發行后不一定上市。

2.未來KYC的可能架構

整個數字資產的生態是不一樣的。傳統流程是投資者與監管單位報告，未來狀態是有KYC區塊鏈，監管單位可以從第三方和公正方得到信息，投資者可以提供KYC的信息。

北航蔡維德：一旦區塊鏈加快在政務方面落地就可打通其他跨領域場景:北航數字社會與區塊鏈實驗室主任、天德鏈創始人蔡維德表示，《工業和信息化部中央網絡安全和信息化委員會辦公室關于加快推動區塊鏈技術應用和產業發展的指導意見》的發布，就是為更好地推動區塊鏈應用場景落地。往往區塊鏈最先落地的應用場景在公共服務領域方面，尤其是在政務方面。一旦區塊鏈加快在政務方面落地引用，就可以更好地打通其他跨領域場景。（證券日報）[2021/6/10 23:26:22]

KYC流程的可能改變

3.合規報告模型

對于監管報告，以前是銀行作為監管單位，以后可能是銀行發布實時監管數據。監管報告是一門學問，在數字資產方面是不一樣的。

合規報告架構和流程改變

4.數字資產生態

數字資產生態需要媒體、交易所、托管、垂直市場、教育、自保及支援服務、會計、法律、合規、公司管理、數字中心、電子銀行、大數據中心等，整個這些生態都建立起來才能做數字資產。

數字資產生態

2019年英國一家數字資產交易所的軟件服務商表示，如果做數字資產，就要做一個數字資產生態，包括銀行、托管、媒體等非常多公司，有些國家對此做了很大的計劃。當時一些中東國家也想建立大型生態，但這些生態需要區塊鏈等種種措施來完成，不是很容易進行。

聲音 | 蔡維德：央行數字法幣將是未來國家經濟的基礎:12月1日，在海南國際離岸創新創業示范區建設高端論壇上，國家千人計劃特聘專家、北航特聘教授蔡維德表示，央行數字法幣將成為未來國家經濟的基礎。他同時指出，區塊鏈對金融系統的“革命”體現在：一是金融流程的改變，特別是清結算系統；二是金融基礎設施的改變，特別是RTGS（全額支付系統）、CSD（中央證券托管中心）；三是監管流程也會改變。（財聯社）[2019/12/1]

5.數字資產+數字貨幣改變金融市場

英國央行行長表示，第一件事情需要支付，第二件事情需要后臺服務。支付方面有RTGS，證券方面有中央證券托管機構。RTGS能夠用區塊鏈來做，英國央行2017年實驗失敗后，現在可能還會繼續嘗試，美國現也在準備嘗試，CSD是國外一家公司在做。

當有數字支付時，CSD幾乎可以消失。下圖左邊是傳統交易所，有買方、賣方、CSD、托管方、支付等，支付可以由CSD/CCP中央對手方來一起做。如果連CSD都由區塊鏈來做的話，CSD就消失了，交易所和CDS就放在一起了，所有東西都放在區塊鏈上，這幾乎非常難改變，這等于提供了CSD的服務。下圖表明，所有數字資產從支付開始到CSD后臺的整個金融架構是不一樣的，而且這個架構并不是最終的架構。

英國提出CSD可以完全被區塊鏈取代

整個金融基礎設施的后臺會有全盤改變。從支付開始的金融改革是整個金融系統的改革，到最后數字資產全盤啟動，這是個龐大的計劃，數字資產最后會推動經濟爆發。

人大重陽10講總結：世界貨幣已經改變局勢：2大預測、3大驚喜

這次人大重陽10講3個月中，世界一直出現不少改變。我都盡量將這些改變放進講稿內。由于我認為數字貨幣研究，不能只是在學術象牙塔內研究，而是必須觀察局勢，并且研究數據。

聲音 | 蔡維德：Bakkt成立代表美金融界已全面接受數字代幣市場:據金融界消息，北京航空航天大學教授、“千人計劃”特聘教授蔡維德發文稱，Bakkt的成立事實上就是代表整個美國金融界已經全面接受數字代幣市場。而且不只是讓少數人能夠接觸到金融代幣的市場，而是讓整個美國都能夠合法合規的投資數字代幣，所以Bakkt公司的成立是具有歷史里程碑意義的。此外，他預測因為數字美元的出現，Bakkt的主要交易媒介有可能發生改變。[2019/1/4]

在這3個月內，以前分析預測的結果證實是正確。我在2020年5月預測美國和許多國家會禁止出口區塊鏈技術，2020年10月這事情發生了。還有其他預測，但是有兩個最大的預測。

1.二大預測

一是，2018年8月我預測數字穩定幣能夠改變世界，在發生前寫了不少文章討論，包括2019年6月10日《區塊鏈應用落地不是狼來了，而是老虎來了》。后來這事在2019年6月18日發生了，震動世界的就是臉書穩定幣白皮書。

二是，2020年11月當我發現比特幣的流動性超過了全世界98%的國家法幣，就預測不再是法幣和穩定幣的競爭，而是又多了一個數字代幣，形成法幣、穩定幣和數字代幣的三元競爭。當時我寫了多篇文章討論三元競爭，多半發布在《新華財經》，這件事情非常嚴重。一直有人認為比特幣遲早會挑戰美元，但這個挑戰提早了五到十年。假設比特幣挑戰美元，世界經濟的風險就會非常大，邏輯如下：

如果比特幣流動性超過世界大部分的法幣，這代表世界貨幣體系全變了

數字貨幣區域理論認為交易為王，這個理論認為流動性決定數字貨幣的地位。比特幣的流動性在2020年10月超過全世界98%的法幣，全世界大概有200種法幣，當時它已經是世界第六，后來變成世界第五、第四、第三，當它排到第三、第四時美聯儲就認為它在挑戰美元了。

現場 | 蔡維德：超過一塊1萬筆交易可能會是不好的設計:金色財經12月17日現場報道，今日，由數字資產研究院主辦，零壹財經和石榴財經承辦的2018國際區塊鏈數學科學會議在京舉行。北京航空航天大學博士生導師蔡維德分析了區塊鏈系統問題。他表示：除非一塊一筆交易，沒有一個區塊鏈沒有使用傳統拜占庭將軍協議，而是使用“并行拜占庭將軍協議”。雙花的問題在并行區塊鏈共識協議中無法解決，要以其他方法解決。這其中，塊大小是設計重點。他指出，超過一塊1萬筆交易可能會是不好的設計。[2018/12/17]

也是在2020年國際貨幣基金組織認為，我們應該回到布雷頓森林重新召開布雷頓森林會議，重組世界貨幣體系。

現在世界還沒準備好世界貨幣重組，現在應該以金融穩定為主，而是在這個時間點改革世界貨幣體系。2021年2月美聯儲表示比特幣挑戰了美元，2021年6月美國前總統特朗普表示比特幣挑戰了美元，雖然特朗普不喜歡比特幣，但是還是承認比特幣正在挑戰美元。而且這次不是像2019年6月臉書穩定幣一樣，臉書穩定幣是“將來可能”會挑戰世界的法幣，比特幣是“正在”挑戰世界所有的法幣。一個是將來，一個是現實。比特幣對于世界貨幣體系的損害遠遠超過許多人想象。

2.根據傳統貨幣理論：天下太平

數字區域貨幣理論出來時，不少學者公開質疑。國際貨幣基金組織的經濟學家公開反對這個理論，并認為世界儲備貨幣是由國家市值決定的，美國市值最大，所以美元不可能被挑戰。傳統理論認為市值和體積才是關鍵。2019年年中，美聯儲認為完全不需要考慮比特幣，因為市值實在相差太遠。

根據傳統貨幣理論，比特幣還遠遠沒有到挑戰美元的地步，因此天下太平

后來數字貨幣區理論慢慢深入。2021年美聯儲改口了，特朗普也改口了，這意味著數字貨幣區理論已經被美聯儲接受，也就是這新理論顛覆了傳統貨幣理論。

聲音 | 蔡維德：當前的區塊鏈技術有五個問題亟待解決:據洞察網報道，中組部“千人計劃”特聘教授，北航數字社會與區塊鏈實驗室主任蔡維德近日表示，當前的鏈技術還有五個問題：弱鏈(劉關張協議)；偽鏈(中心鏈)，美國原創，中國山寨；可靠性；分片技術如果沒有成熟，就是緊縮性；PFMI。如果這五個問題不解決，區塊鏈就沒有辦法進入主流社會。[2018/9/17]

2019年我也提出了一些與數字貨幣區理論非常接近的理論，這樣的理論現在在數字貨幣區里是主流。

美聯儲認為如果數字貨幣成為國家貨幣政策工具，那么它會成為非常高優先級的項目，現在這已經被證實是正確的。

美聯儲在2021年上半年改變了觀點，一是改為CBDC是國家貨幣政策工具，二是改為CBDC會帶來經濟效益。當這兩點都成立時，CBDC或者數字貨幣就會成為高優先級的兵家必爭之地。

3.美聯儲內部有不同觀點

2021年6月28日美聯儲監管副主席RandalK.Quarles有不同聲音出現，認為CBDC不一定需要出來，而是讓穩定幣出來。他演講中公開表示美聯儲內部有不同看法，也表示美聯儲主席鼓勵有不同看法和意見。他的演講在國外得到好評。原文可以在美聯儲官方網站上看的到。美國分析師認為他是針對美國參議院員ElizabethWarren的觀點討論的，但是他的很多觀點和美聯儲其他人員的觀點的確不同。

2021年6月28日美聯儲監管副主席訪談，對CBDC和美聯儲官方觀點有不同看法

美聯儲副主席RandalQuarles2021年6月28日在電視訪談

他的一個重要觀點是：“在我看來，我們不需要害怕穩定幣。美聯儲歷來支持負責任的私營部門創新。與這一傳統一致，我認為我們必須充分考慮穩定幣的潛在好處，包括美元穩定幣可能為美元在全球經濟中帶來支持的作用。例如，全球美元穩定幣網絡可以通過更快、更便宜的跨境支付來鼓勵使用美元，并且與CBDC相比，它的部署速度可能會更快，缺點也更少。考慮到我們現有的系統涉及私人公司每天創造貨幣，因此那些擔心穩定幣代表了前所未有的私人貨幣創造，從而挑戰了我們的貨幣主權的觀點，是令人費解的。”

他的觀點和和美聯儲LaelBranard觀點正好相反，他認為美元數字穩定幣對美元是有利的。這是傳統美聯儲的觀點：支持基于美元的數字穩定。這也是美國前財政部的重要觀點。這是美聯儲第一次如此公開化支持數字穩定幣，雖然以前多次暗示他們支持。

他的另外一個重要觀點，也是我們多年來一直提的概念：CBDC影響大，不要輕易部署，讓穩定幣先行。從博弈論觀點，一個大國不需要輕易部署CBDC，而比較小的國家反而應該積極部署。

他又認為比特幣這樣的數字代幣其實是數字資產，和支付系統無關。我們多次表示CBDC事實上打擊的是USDT這種不合規的穩定幣，但是因為打擊USDT，地下市場的比特幣會間接被打擊到。所以直接打擊USDT，會間接打擊到比特幣。我們在以前討論過這些觀點。

不論是支持CBDC還是支持穩定幣，美聯儲內容還是有共識—都支持數字貨幣！只是有一派支持CBDC，另外一派支持數字穩定幣。

打擊比特幣也是美聯儲的共識。對比特幣的監管更加嚴厲。礦業存在很多對國家有利的事情，但多家央行仍大力打擊比特幣，打擊挖礦，這是因為它有更大的害處，比如影響到國家法幣。由于比特幣的飛快交易速度，其影響遠超過許多人的想象。

4.第1個驚喜：數據證實數字貨幣速度理論

國際貨幣基金組織發布的一些數據證實了我2015年前后的觀點；數字貨幣速度快。當時我預測數字貨幣流動性是傳統貨幣的兩倍左右。后來由于沒有數據，所以文章中都用了10%來表述流動性的差距。國際貨幣基金組織提出的該項數據是20倍，20倍與10%存在巨大的差距。這意味著數字貨幣速度遠遠超過我們的預期。事實上，2015年英國央行就提出了此觀點，只是它沒有講的那么透徹。2016年我與英國央行面對面交談時就知道他們的想法，他們認為這是一個巨大的機會，這也是我2015年前后在工信部、國開行討論時的重點。

理論證實后，不同機構采取了不同策略。美聯儲原本認為臉書數字貨幣是對美國好的，CBDC可以慢慢推進。但是當數字貨幣的速度和流動性遠超過銀行貨幣時，美聯儲的想法就改變了。因為如此大的利潤如果給了臉書，臉書以后的價值以及它的影響力就可能超過央行。歐洲央行與英國央行也得到了同樣的數據，當他們發現數字貨幣流動性遠超過銀行貨幣時，他們對臉書穩定幣表達了強烈的反對情緒。

2021年7月15日美聯儲主席認為CBDC的一個目的就是打擊比特幣

從英國央行的理論、國際貨幣基金組織的數據可以看出數字貨幣的經濟利益是超乎想象的，遠遠超過多年來許多學者的預期。當數據出來時，許多機構對數字貨幣的觀點被全盤顛覆了，以前僅是保守地慢慢學習和觀望，后來發現利潤差距達到了20倍后，各機構需要改變觀點。2019年美聯儲對臉書的態度很平和，但2021年5月美聯儲LaelBranard表示反對私人貨幣。

德國銀行業協會表示，CBDC是會影響到歐盟地區每一個機構、每一家商店、每一個人的大改革。數字貨幣比銀行貨幣快了很多倍，大家都會賺錢受益，這是非常大一個驚喜。

5.第2個驚喜：全新理論

2021年6月7日英國央行的報告是一次重大理論突破，它梳理清楚了之前所有的大塊難題，理順了整個經濟體系。讀完原文后，我認為這是2020年10月以后最為重要的一份報告，它改變了大家對數字貨幣的看法。

英國倫敦大學學院的一位學者表示，整個英國經濟體系會因為央行數字貨幣而改變，而這次經濟大改革是兩百年來最大的一次經濟改革。

6.第3個驚喜：互鏈網在2021年出現

2021年5月12日一家互鏈網公司在美國上市，這代表了區塊鏈科技的大改革。微軟退出BaaS，IBM退出超級賬本，可是這家公司卻上市成功，而且市值非常驚人。

我們討論互鏈網已經多年，在2017年貴陽數博會就提出這概念。這次事件代表只要走的路線正確，市場就會接受。我們處在科技、金融以及法律的大改革下，我們生逢其時，正在經歷百年來所沒有經歷過的事情。

這就是區塊鏈革命、互鏈網革命、數字貨幣革命所帶來的。

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