區塊鏈:股權和JPG頭像 誰是更好的「睡后收入」？

不要低估這些低像素的、沒有藝術性的、但記錄和代表歷史時刻的JPG。

私募股權世界的同僚和友商們正在經受估值體系崩塌的雙重暴擊。第一重暴擊來自于他們認為是核心資產的互聯網科技龍頭，每次市場覺得已經絕對低估的時候，政策風暴又來刷新低處不勝寒的底線。第二重暴擊則來自于他們認為是無可理喻的泡沫的JPG——頭像NFT。

NFT頂流CryptoPunks的地板價從今年2月的1萬美元直接竄升到上周末的45萬美元，今天回落至40萬美元左右。而其24小時成交額也在昨日到達巔峰的1.43億美元，每個白天和夜晚都在創造一個個回報率驚人的NFT屆投資鉆石手。

Chia CEO：XCH代幣不是證券，公司計劃注冊Chia股權:2月27日消息，Chia Network新任CEO Gene Hoffman在推特上表示，他相信Ripple將在與美國證券交易委員會（SEC）的法律斗爭中敗訴。

Hoffman在回復網友時稱，Chia的代幣XCH不是證券，該公司計劃注冊Chia股權。他認為這顯然是合法的方式。然而，Ripple的前開發者關系總監Matt Hamilton指出，注冊股權并不能阻止SEC追究責任。

Hoffman回擊Hamilton，稱Ripple在注冊Ripple股票之前出售XRP是一個錯誤。他補充說，如果不出售XRP，它就不能被視為證券。他還澄清稱，Chia公司擁有XCH，但從未出售過任何代幣。XCH的所有交易都是“來自流動性挖礦”。（U.Today）[2023/2/27 12:32:02]

CryptoPunks最新的成交記錄

彭博社：孫宇晨斥資約10億美元通過百域資本收購火幣約60%的股權:11月22日消息，知情人士表示，孫宇晨斥資約10億美元通過香港資產管理公司About Capital（百域資本）收購了火幣約60%的股權。紅杉中國和真格基金（ZhenFund）也將合計持有的火幣全球28%的股份出售給了About Capital。知情人士稱，孫宇晨之所以將自己的名字排除在交易之外，是為了避免受到中國的監管。

此前消息，Huobi控股股東完成股份出售，百域資本旗下并購基金成實控人，孫宇晨加入Huobi Global全球顧問委員會，并多次回應稱其并非是火幣買家。（彭博社）[2022/11/22 7:56:17]

股權投資者們翻來覆去，怎么都想不通為什么夜深人靜時睡不踏實的竟然是自己。而那些奮不顧身投身NFT市場的「炒家」竟然抱著像素極低審美極邊緣化的JPG頭像睡得香甜，而且每每一覺醒來還實現了資產新高。

Morgan Creek Digital試圖籌集2.5億美元收購BlockFi的多數股權:6月26日消息，加密貨幣投資公司Morgan Creek Digital正試圖向投資者籌集2.5億美元，以購買加密貨幣借貸機構BlockFi的多數股權。Morgan Creek Digital拒絕置評。一位知情人士表示，由于BlockFi難以維持運營，有多家風險投資基金正在探索向該公司提供股權融資。

此前消息，FTX正在就收購加密借貸機構BlockFi股份進行談判。[2022/6/26 1:31:46]

作為從傳統金融赤腳趕來并且日夜挑燈學習加密資產的我，也在反思自己一貫以來超配股權資產而低配NFT的邏輯。我一直覺得股權底層有可對應的實在的企業資產，企業有看得見的人，有業務有收入，而JPG們只是一堆代表精神共識的像素，就如鏡花水月。

聲音 | 肖磊：火幣收購桐成控股只是一次股權層面資本運作:據北京商報報道，關于火幣集團聯手裂變資本收購香港主板上市公司桐成控股一事，肖磊表示：“從實際的情況來分析，這次收購只是股權層面的一次資本運作，火幣集團數字貨幣交易業務是否能夠裝到上市公司，這個是需要打問號的，因為一旦裝入上市公司，在目前香港的監管環境下，有可能會壓力較大，被迫退市的概率也是很大的，除非把火幣旗下一些獨立運作的業務裝進去。”[2018/8/30]

可能我偏偏忽視了，因為真實可見所以才有了可量化的估值標準，而歷史徽章和信仰無法設定量化標準，所以才超越了傳統的估值體系。

底層資產誰更強

股權投資的底層資產是公司的創始人、團隊和業務，企業有很多不可預測的風險：經營管理不善，市場競爭者層出不窮，技術迭代甚至顛覆，政策環境變化，員工出丑聞等等。

動態 | 外延式并購遇挫 深大通終止收購區塊鏈通等三公司股權:據深大通披露的公告顯示，公司終止收購區塊鏈通（北京）科技有限公司等三家公司股權。據了解，深大通擬購標的區塊鏈通以及井銷天下（北京）科貿有限公司均為區塊鏈相關公司。其中，區塊鏈通是一家創新型區塊鏈企業，獨創性開發“區塊鏈生態”。而井銷天下（北京）科貿有限公司是國內較早布局區塊鏈技術落地應用的公司。[2018/8/22]

CryptoPunks這樣的JPG的底層是Crypto的歷史時刻，它獨有的歷史地位不可復制、無法重寫亦不能抹去。它的創始團隊LarvaLabs以后即使做得越來越爛也不影響它的歷史刻寫，它作為歷史徽章的價值只會隨著時間而增長。

大多數企業想成為時間的朋友需要付出極大的努力和得到極好的運氣，而CryptoPunks的JPG成為時間的朋友不需要做任何事情，只要元宇宙還有信徒，那它就是元宇宙的創世古董。

市場波動：投資人社群認同

看似毫無價值支撐的JPG投資決策其實是個對投資者的洞察力和理性要求更高的體系，它要求投資人不僅能做過往數據的計算更能做世界更迭的演算。

投幾百萬美金買股票的高凈值人士很多，但大多心態不穩定，對高收益期望很高。花幾百萬美金買一個JPG的投資人不多，能夠花出去這些ETH的大多數都有著Crypto的信仰而且初心也不期待靠JPG賺錢。這樣的投資者在市場轉冷的時候抗風險能力和心態也最好，不會因為流動性壓力而低價拋售。股票市場的投資人一遇到市場波動則很容易恐慌性拋售，造成資產價格更大的波動。當然，眾籌和碎片化以后的JPG市場可能在不久的未來對波動性產生影響。

無法估值的信仰和社交資本

JPG資產除了金融屬性外，更有股權所不具備的社交功能、身份光環和信仰基石。買一個公司的股票并不給你帶來特別的身份地位，也不帶來社交圈的改變，除非你控股坐上了董事席位，而且控股也往往只說明你或你代表的機構資金更雄厚而已，沒有任何崇高的共識信仰可言。但頂尖JPG已經是一些國內超級大佬社群的入群通行證，入群門檻其實并不是JPG本身，而是你是否夠有先鋒洞察力并且相信Crypto可以更迭世界，是否具有一個開放的時空觀能把JPG納入自己的估值體系。

信仰是無法估值的。PE、PB這些是股權資產估值的框架，也是枷鎖，信仰卻不受到這些估值框架的束縛。而且JPG資產也很快會像股權資產一樣可以抵押貸款和發衍生品對沖等。這就是不對稱機會，風險可控，上升空間無限。

JPG里沒有共同富裕

JPG資產目前屬于邊緣性資產，比股權資產監管風險小，也不影響共同富裕。JPG不占據社會需要的稀缺資源，不與民爭利，沒有大量的群眾會因為JPG分配不均而產生不滿和嫉妒。JPG投資人在大眾那里得到的只是嘲笑。

智能合約設定的稀缺性

JPG資產比股權資產更稀缺。股票可以不斷增發，這個很明顯。資本需要稀缺性資產，至于稀缺性是哪里來的并不重要。智能合約的殺手級應用居然是人造稀缺性，定了上限就不可更改。

病式傳播：成本極低的社會傳播力

JPG資產有比股權資產更強的傳播力，比如NBA超級巨星庫里剛剛把頭像換成BoredApeYachtClub。如果一個公司要請庫里代言，會需要付給他千萬美金的報酬，還未必能說服他把頭像都換了。庫里巔峰期曾經被高價聘請代言UnderArmor，讓UnderArmor一度成為Nike的挑戰者。BoredApes則能夠讓庫里無償心甘情愿為它們做代言，還自己掏腰包花了近20萬美金買猴子頭像。

StephenCurry將其推特頭像換成BoredApeYachtClub

尾聲

這么多年在私募股權的世界，我們總是特別鐘情于那些真正改變世界的企業，從生物醫藥到新能源和芯片科技。我們應該繼續投資它們，因為它們維護和發展著我們在真實世界的肉身和元宇宙世界所依賴的基礎設施。

但是我們也不能低估元宇宙的來臨對于整個資產配置和增值的顛覆性改變。當下的時代會出現一些新的另類資產的類別，那些資產可能是看上去最危險也最無用的東西，但是最危險的東西往往最安全，而最無用的東西也往往最寶貴。

所以不要低估這些低像素的、沒有藝術性的、但記錄和代表歷史時刻的JPG。但是我說的只適用于極少數具有不可復制歷史地位的頂尖JPG資產，99%以上的NFT多年后會一文不值。

撰文：邊界的LilyKing

作者簡介：作為總法律顧問任職于一家資產管理規模超過400億美金的另類資產管理基金，即將加入亞洲最大的加密資產托管和機構資管平臺Cobo擔任COO，中美律師，深入研究社會政策、協作機制和機構合作架構。

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