TET:以太坊質押服務的普及 可能帶來什么問題？

以太坊質押外包過多會造成只有少數大型中心化托管機構主導服務，驗證者在系統中沒有多少利益，正確驗證的動機較低。

原文標題：《BitMEXResearch：以太坊質押外包存在的潛在問題》

我們研究了將權益證明過程中的質押外包給第三方驗證人的想法，這有可能使持幣人與共識代理脫鉤。我們解釋了為什么這種服務可能會流行，因為對于用戶來說，它存在著一些吸引力，如發行代幣和更高的收益。我們研究了Lido，一個大型的質押服務，目前占到了以太坊質押的18%左右，并與Lido質押池的主要支持者之一進行了交談。我們的結論是，權益證明系統的批評者可能會關注這些質押外包系統的普及，以作為他們在未來幾年的主要關注點之一。

概述

這是繼上個月的文章計算懲罰和獎勵之后，我們關于以太坊權益證明系統系列的第三部分。

質押概念的核心是使持幣人和共識代理人的利益一致，使他們成為同一實體。然而，這里存在一個潛在的問題：持幣人可以將質押過程外包給第三方，從而否定激勵機制的一致性，并在一定程度上破壞質押過程。類似的潛在問題也出現在工作證明的挖礦中，其形式是租賃哈希率。你可能聽說過這樣的說法：PoW礦工永遠不會進行大規模的重組和雙花攻擊，因為這將破壞他們對比特幣挖礦的資本投資。那么，如果有相當一部分的哈希率被租用，這種明顯的保護似乎并不存在。因此，我們認為，如果存在一個大的和流動的哈希率租賃市場，那么就存在破壞一些PoW安全假設的可能。這個問題同樣存在于PoS過程中，在這份報告中，我們解釋了為什么外包在PoS類型的系統中可能更加普遍，因此也可能導致更多的問題。然而，你也可以說，PoW礦工通過IPO進入公共市場，給比特幣帶來了一個類似的潛在問題。

以太坊Layer2上總鎖倉量為101.2億美元:金色財經報道，L2BEAT數據顯示，截至目前，以太坊Layer2上總鎖倉量為101.2億美元，近7日漲6.69%。其中鎖倉量最高的為擴容方案Arbitrum One，約60.84億美元，占比60.46%，其次是Optimism，鎖倉量23.41億美元，占比23.26%。[2023/7/15 10:56:27]

我們不得不承認，在2018年4月，我們在下面的評論中忽略了PoS系統的這個弱點，我們可能錯了。

基于PoW系統的另一個主要問題是，礦工的利益可能與代幣持有者的利益不一致，例如，礦工可以出售他們挖出的代幣，然后只關心短期的，而不是長期的代幣價值。另一個問題是，哈希率可能被出租，而承租人對系統的長期前景幾乎沒有經濟利益。PoS直接將共識代理與幣的投資聯系在一起，也就是理論上將投資者和共識代理的利益聯系在一起。

金融化

租用哈希率在過去肯定是一種流行的活動，而這一活躍的市場仍然存在。然而，在我們看來，這依舊是一個相當專業的產品。與此相反，外包質押過程感覺幾乎是一種主流的金融產品，對零售和機構投資者來說都是如此。質押幾乎是純粹的金融性質，而不是具有其他一些操作特征的哈希率租賃。大多數大型加密貨幣交易所都提供或計劃提供托管質押服務。同時，質押似乎相當適合作為一種投資產品。為什么有人要投資于普通的以太坊基金或ETP，而不投資于有質押的版本，并獲得更高的回報呢？當然，許多人實際上需要使用以太坊來支付Gas費用，這些以太坊不能被質押，然而，大多數以太坊的持有人仍然是投機者和投資者。對于這些投資者來說，他們很可能希望得到質押產品。然而大多數主流投資者和持有人不會自己進行質押過程，而是將其外包。

以太坊橋TVL達到78億美元 30天內跌幅達22.0%:金色財經報道，Dune Analytics數據顯示，以太坊橋當前TVL達到78億美元。其中鎖倉量最高的5個橋分別是PolygonBridges（30.82億美元）、ArbitrumBridges（14.53億美元）、Optimism Bridges（11.89億美元）、Fantom AnyswapBridge（3.4億美元）、Near Raibow（2.84億美元）。[2022/10/30 11:57:03]

代幣化

執行質押外包服務的實體也可以向其客戶發行代幣，代表質押池中的份額。然后可以向這些代幣持有者發放質押獎勵。這種活動在以太坊社區可能會非常受歡迎，因為用戶喜歡拿到新的代幣。這些新的代幣可以是以太坊區塊鏈上的ERC-20代幣，就像以太坊一樣，只是它們的信用風險與質押池有關，你不能用它們來支付Gas費。

這種代幣方式的用戶優勢很明顯:

它為質押池的所有者提供了更容易進入和退出的能力，沒有任何滯后。

它緩解了在以太坊上做質押的一個潛在問題，主要是質押收益率需要與系統內的其他收益率競爭。這可能意味著，例如，以太坊的質押收益率太低，以至于以太坊需要進一步擴大供應量以確保足夠的安全性。通過這種代幣方式，質押者現在可以同時賺取兩種收益，從而部分地解決這個問題。例如，人們可以將質押池代幣部署到DeFi生態系統中，賺取更多收益。

Circle向以太坊網絡新增發1,585萬枚USDC:據DAppTotal穩定幣專題頁面數據顯示：10月25日12時10分，USDC發行方Circle向以太坊網絡新增發1筆價值1,585萬美元的USDC，塊高度為：11123331，交易哈希值為：0x518fcd3612b94cf740cbd2ee42841e32664be887ac4a1b13cd77c6a383c66056。截至目前，Circle在以太坊網絡上的ERC20 USDC總發行量已達2,808,371,431枚。[2020/10/25]

一些人認為，當ETH2.0真正正確上線時，與質押池股份代幣化有關的風險就可以得到緩解。目前，質押的以太坊基本上是被鎖定的，不能被贖回。因此，出售這些代幣是退出質押的唯一途徑。一旦ETH2.0上線，質押者將有另一種贖回機制。然而，在ETH2.0上線后，質押池代幣仍可能繼續流行，因為這些池代幣仍會有一個更快的贖回機制，使其具有吸引力。

Lido

Lido是一個已經實現了以太坊質押代幣化的項目。在寫這篇文章的時候，該資金池已經擁有所有以太坊質押的18%的份額。這種明顯的中心化問題已經讓以太坊社區的一些人感到擔憂。

Lido的以太坊質押代幣被稱為stETH，獲得該幣非常容易，人們可以通過在Lido網站上向質押池添加以太坊來獲得該幣，也可以在公開市場上購買stETH，例如curve.fi。理論上，stETH的價值不應該超過一個ETH，因為它總是可以用以太坊和1比1的比例來創造。

以太坊的全網單日手續費連續三日超過比特幣:據Tokenview區塊瀏覽器數據顯示，以太坊鏈上單日的交易手續費總和連續三日超過比特幣全網的單日手續費總和。近三日以太坊鏈上手續費折算美元分別為49.54萬、54.28萬和55.25萬美元，而同期比特幣鏈上手續費則分別為30.76萬、25.44萬和40.63萬美元。[2020/6/9]

當持有stETH時，投資者就可以在扣除費用后獲得每日的質押獎勵。Lido背后有許多質押池，質押資金被分配到那里。Lido本身聲稱是一個去中心化的DAO，有自己的代幣和自己的治理過程。人們可以說，這些更多層次的去中心化系統只是混淆了復雜性的問題。另一方面，這些層次和復雜性會使系統更難審查，因為當局可能不知道要針對系統中的哪個元素。然而，分析LidoDAO的去中心化特征已經超出了我們的分析范圍。

對Hasu的采訪

下面我們對加密貨幣研究者和去中心化質押池的倡導者Hasu進行了采訪，內容是關于Lido的：

1.如果沒有公司，LIDO是去中心化的，那么誰來運營Lido.fi網站？

研究分析：基于以太坊的穩定幣總市值增長95.38％:The Blcok的Matteo Leibowitz進行的研究顯示，基于以太坊的穩定幣的總市值迄今為止增長了95.38％，達到62.5億美元。他表示，穩定幣活動的急劇增加可能是近期市場波動和外幣兌美元匯率上漲共同作用的結果。在基于以太坊的穩定幣中，Tether（USDT）繼續以77.84％的市場份額占據主導地位。迄今為止，Tether基于以太坊的供應量已從23億美元增長了49％，達到49億美元。USDC穩定幣繼續在非Tether穩定幣中占據主導地位，市場份額為51.44％。然而，USDC面臨來自與交易所相關穩定幣的一些競爭。例如HUSD和BUSD，前者年初至今增長48.09％，后者增長553.11％。另一方面，PAX迄今為止的市場份額下降了21.3％。(The Block[2020/4/21]

Lido網站和基礎設施目前由p2p.org和ChorusOne維護，這是DAO的兩個創始成員。另一個重要問題可能是誰擁有這個品牌/商標。到目前為止，沒有人擁有，但存在著創建一個中立的基金會以擁有商標和其他重要資產的考慮。

2.誰來執行將資金分配給質押者的決定？我知道這個決定是一個投票，但投票的實施是中心化的嗎？

首先，讓我澄清一些行話。在Lido中，質押者是向我們存入ETH以獲得stETH的客戶。這些ETH被委托給節點運營商，而驗證者則是他們的個人節點。

當質押者在Lido存款時，他們會立即收到stETH。同時，ETH首先進入一個存款池。一旦有足夠的資金來啟動一個新的驗證者，它就會被智能合約自動分配給一個節點運營商。被分配到的幾率，也就是所謂的節點注冊表上的白名單，要經過DAO的投票。投票本身是Lido節點運營商子治理小組提交提案的結果。到目前為止，我們從來沒有讓DAO拒絕提議的候選人，但這可能發生。

許多Lido的利益相關者最近共同發表了一篇文章，一半是使命宣言，一半是長期路線圖，叫做《去中心化的質押之路》。它討論了用戶現在對Lido的確切信任假設，以及我們將其減少到絕對最小的計劃。

3.有觀點認為Lido會導致中心化，對ETH質押不利，您對此有何看法？

我認為事實恰恰相反--在我和GeorgiosKonstantopoulos的文章《論質押池和質押衍生品》中，我們解釋了發行質押衍生品的能力可以為質押池創造一個巨大的網絡效應。這一點和其他優勢使中心化交易所處于提供質押的最佳位置。

然而，如果有太多人在中心化交易所質押，其結果可能是共識集的經濟和中心化，最終傷害到鏈本身的抗審查能力。Lido是一個試圖建立的質押池，它是去中心化的，足以將這種風險降到最低，但又是可擴展的，足以與CEXs競爭。

4.stETH可以在DeFi中使用，以賺取更多收益嗎？

現在最好的做法是把你的stETH放在一個去中心化的交易所的激勵性stETH/ETH池中。只要stETH與ETH的交易比例接近1:1，就不會有無常損失，只有交易費用和激勵。現在Balancer和Curve上就有這樣的池子。

此外，還有一些積極的建議，允許stETH在借貸市場上作為抵押品，如Maker、Aave和Compound。我很樂觀，用戶很快就可以在各種DeFi應用中使用他們的stETH。

5.未來，你認為會有人因為stETH更好而不愿意持有ETH嗎？

這將取決于兩個因素。首先，我們能否執行我們的路線圖，使stETH與ETH相比有足夠的可信度？其次，stETH是否會像今天的ETH那樣被許多應用所接受？

它們共同決定了持有stETH比ETH的機會成本。如果這個成本足夠低，那么我相信stETH對ETH來說就像美國政府債券對實物美元一樣--準無風險利率。

6.你是否對ETH質押交易所交易產品進行過思考？許多ETP供應商開始熱衷于這個想法，因為質押似乎更適合ETP，沒有質押的ETP可能失去市場份額。也許stETH可以被用來幫助制作ETPs

沒有關于ETP的明確規定，但我們對將stETH提供給更多的消費者非常感興趣。這可能包括stETH被托管的產品，如通過傳統經紀人提供的投資信托。但也可以是風險較低的鏈上產品，比如用stETH質押的方式，放棄一些收益以換取額外的保險。

傳統投資者的另一個障礙是在存入ETH和收到stETH時，缺乏明確的稅收。我們目前正在探索如何為投資者澄清這個問題，并給予他們所需的確定性。

7.最后，更深層次的，會做一個允許以stETH支付費用的Rollup側鏈嗎？

你可以這樣做，但在我看來，Rollup用戶將能夠以他們想要的任何貨幣支付給排序者，包括他們目前正在轉移或購買的代幣。要求用特定的代幣來支付費用是不好的用戶體驗，也不是一種會長期存在的設計模式。

結論

在我們看來，大量的質押外包是ETH2.0網絡的一個重要潛在問題。一方面，它可以被認為是中心化的，只有少數主導服務，另一方面，也因為驗證者在系統中可能沒有多少經濟利益，因此正確驗證的動機較低。此外，還有一些經濟問題，如果外包變得如此容易和有吸引力，以至于幾乎每個人都參與其中，那么這就重新引起了對PoS的一個傳統批評，即獎勵根本不是真實的，它只是和通貨膨脹一樣。

實際上，從中期來看，外包問題可能會成為一個真正的問題，在網絡上被認為是中心化。如果在這些外包系統內質押幣的比例達到50%以上，就可能會招致批評。至于這個潛在的問題是否會導致影響用戶的實際網絡問題，至少在未來幾年內，也許不會。然而從長遠來看，這些弱點可能會增加。

撰文：BitMEXResearch翻譯：Yangz

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