穩定幣:谷燕西：哪些因素會影響SEC采取監管措施？

我在前面一篇文章中認為，目前的DeFi治理代幣本質上都是證券（見我的文章“DeFi治理代幣的本質是證券”）。但是這些代幣的運作又都沒有按照美國的證券法來運作，因此這些項目在合規方面有非常大的風險，很有可能被SEC采取監管措施。

但是自今年7月中旬Compound首先開始發行治理代幣以來，由于代幣引起的市場熱情，越來越多的DeFi項目開始發行自己的治理代幣。

那么為什么SEC不現在就采取監管措施，處置這些違規行為呢？

實際上SEC是否采取監管措施，是基于多方面的考慮的。一個項目是否違反證券法只是SEC是否采取監管行動的一個基本因素。但同時還有其它的因素影響SEC是否對一個違規的項目采取監管措施。

谷燕西：數字穩定幣競爭優勢是其底層清算結算系統及相應的配套設施:9月7日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章《從USDT到Libra，分析數字穩定幣的商業模式》稱，數字穩定幣的競爭優勢就是其底層清算結算系統以及相應的配套設施。譬如對于在以太坊上發行的數字穩定幣來說，經營方完全不必另外開發底層清算結算系統，支付終端方面的工作也會非常少。另外，由于以太坊的全球性，所以它可觸及的用戶的范圍非常廣。這些優勢是通常的金融機構所不具備的。與此同時，他還表示，這樣的一些優勢并不能保證這樣的機構能夠只依據穩定幣來獲得足夠的收入。對于數字穩定幣的經營方來說，只有在一個能夠充分發揮數字穩定幣優勢的具體應用場景，才能保證這個數字穩定幣的持續經營。從另外一個角度說，如果一個數字穩定幣是作為一個通用性質的數字貨幣推向市場，那么這個商業模式就很難持續下去。如果是這種情形的話，這個穩定幣的規模越大，其失敗的幾率也就越大。[2020/9/7]

首先，SEC是一個美國政府部門。政府部門每年都有各自的預算及計劃。

聲音 | 谷燕西：Libra未來非常可能的調整就是基于單一法幣首先推出:1月4日消息，CBX研究院院長谷燕西今日在社群中針對Libra發表了三個觀點：1.Libra一開始就將項目目標變得過大，這是他遇到目前巨大阻力的主要原因；2.Libra從一開始概念醞釀，就一直在不停地調整。現在依然在調整的過程中。未來非常可能的調整就是基于單一法幣首先推出，但同時會在技術底層方面支持發行基于其它法幣的數字穩定幣；3.作為一個技術底層，Libra區塊鏈的推出不會有什么障礙。[2020/1/4]

它在年度開始前就已經制定好下一年的工作計劃。然后會基本上按照這個工作計劃執行。SEC的工作方式也是如此。它也會在每年開始時制定本年度的工作計劃，包括計劃起訴的案件，然后按著工作計劃按部就班地進行。

聲音 | 谷燕西：下一個Libra很可能會出現在東南亞:CBX研究院創始人兼院長谷燕西在微信群評論稱，下一個Libra很可能會出現在東南亞。他預測，下一個Libra很可能注冊在新加坡，會同樣采用成員聯盟形式。會員是東南亞地區合規機構，成員門檻遠低于一千萬美元；擁有更加符合區塊鏈特征的、更加平等的成員，并會提供一個支持智能合約，基于POS的聯盟鏈。聯盟鏈會支持節點基于單一法幣發行穩定幣。會有多個穩定幣在鏈上流通。同時，聯盟提供類似外匯交易的穩定幣兌付服務。[2019/10/27]

當然這個工作計劃也一定留出足夠的余地，來處理不在計劃工作范圍內的突發事件。譬如市場中突然出現一個明顯違規，而且對美國證券市場影響非常大的事件，那么SEC就很可能及時采取監管措施。但是在大部分的情況下，SEC會按照自己的工作計劃表來決定在什么時候對哪個項目發起訴訟。

決定是否發起起訴的一個關鍵因素是一個項目對美國證券市場的影響大小。

SEC的職責是保證美國證券市場的安全運行。如果一個項目的運行范圍大部分是在美國市場之外，盡管它違反美國證券法， SEC在對它的處理方面也會把它放在優先級地位低的位置。

對EOS采取的措施就是此方面的一個最好的說明。另外一個案例就是對Telegram的處理。Telegram計劃在2019年10月底上線其系統并發行其代幣。SEC在當月的月初發起對Telegram的訴訟，指控它的運作違反了美國的證券法。這是因為SEC清楚地知道，如果SEC不阻止Telegram的代幣發行，那么這些代幣就會充斥美國市場。所以SEC必須及時發起監管措施，阻止這樣的違規項目的進行。

影響SEC是否采取監管措施的一個因素是一個項目的可處理的難易程度。

如果一個項目規模較小，而且是非常明顯的違規， SEC對其采取的監管措施能迅速結束，那么SEC就很有可能及時采取監管措施。在懲戒這個項目的同時，也起到警示市場中其它同類項目的作用。

SEC工作年度的開始和起始時間同樣也有可能會影響SEC是否采取監管行動。它的工作年度是9月份結束。它在2019年9月選擇同EOS進行庭外解決，這被市場認為是SEC計劃結束本年度的工作，盡早處理掉EOS這個案件。

以上是影響SEC是否直接采取監管措施的幾個因素。

SEC對于基于區塊鏈在各種創新的基本觀點一直是非常明確的。如果一個通證是證券型通證，那它必須按照美國的現有的相關證券法律進行運作。 SEC已經不斷地重申了它在此方面的基本觀點。如果一些創新項目忽視SEC的觀點，將自己項目中的通證設計成為一個實質上的證券型產品，但又沒有按照證券法的要求進行運作，那么這樣項目被SEC采取監管措施的幾率就非常大。

即使SEC在近期內沒有立刻采取措施，也不能就此認為SEC在未來幾年內就不會采取措施。實際上我們看一下SEC現在采取的一些監管措施，實際上是針對一兩年前已經是開始的項目。監管的滯后同樣表現在對違規項目的處理。

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