LIB:谷燕西：決定美國不動產通證流動性的技術和業務因素

不動產資產特點的是資產體量大，流動性差。這是一直存在的問題。但是在以中心化計算系統支持的經濟活動中，這個問題是無法解決的。中心化的計算系統支持公司的各自的中心化的運營模式。由此產生的業務流程也是如此。這同樣決定了證券市場中的各種角色以及它們之間的合作模式。目前這樣的市場結構（也就是其成本和效率）只能支持像股權這樣的單體體量大的資產的交易和流通。

而對像不動產這樣單體資產體量小，而且每個個體的特點都不一樣的資產類型，目前的證券市場無法按照標準化的方式對這樣類型的資產進行運作。這樣的市場基礎同樣決定了相應的監管法規，而這又進一步限制了不動產資產的流通。為了保護普通投資者，美國的監管法規將不動產歸為另類資產。其相應的融資和流通也被限制在少數的，擁有更多的可投資資產的用戶群體當中。

谷燕西：Amazon應該發行自己的數字美元穩定幣:11月26日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，Amazon可以借鑒Libra的策略，即采用聯盟的方式來發行這個美元穩定幣。在以Amazon為中心的生態當中，有各種類型的公司，包括電商，金融公司，物流公司等等。這些公司可以采用協會的方式來共同推出一個美元穩定幣。這些公司都會從這個美元穩定幣的使用中獲得收益。更重要的是，Amazon可以借此建設起來一個金融市場基礎設施。這個基礎設施可以向更多類型的機構提供服務。這樣的基礎設施服務就類似于目前Amazon的云服務。[2020/11/26 22:11:01]

比特幣以及以太坊的出現以及它們在全球范圍內的交易流通，讓市場看到現在有機會可以把不動產這樣的資產做成小的標準單位，在全球范圍內流通。這樣改進的流動性首先能夠盤活沉淀在不動產中的資產。

谷燕西：未來區塊鏈上的數字資產交易應該是免費的:7月24日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表文章《未來區塊鏈上的數字資產交易應該是免費的》稱，基于互聯網時期的發展，目前證券行業的發展，以及從區塊鏈技術應用能產生的收益，未來的數字資產交易都應該是免費的。他稱，首先未來的數字資產交易所一定是基于分布式記賬技術的。分布式記賬技術會從根本上改變證券行業，在證券交易中采用區塊鏈技術和數字貨幣，就會采用交易即結算的方式。所以就不需要現在證券市場中的清算結算公司以及登記公司，證券交易的整體成本因此就會大幅下降。交易傭金因此就一定會大幅下降。其次，在未來的證券市場中，DeFi應用會進一步降低證券市場的成本。最后，由于區塊鏈技術直接支持點對點之間的交易的，未來的很多數字資產的交易實際上是可以在資產的產生方和資產的購買方之間直接完成的。就不需要券商這個金融中介，資產交易的成本因此就會進一步降低。[2020/7/24]

流動性的改進有助于不動產資產的價格獲得流動性溢價，而不是像目前這樣通常是因為流動性缺乏而進行折價交易。流動性的改進也能夠讓全球范圍內的普通投資者能夠參與持有優質地產并從其增值中獲得收益。

聲音 | 谷燕西：Libra將會對貨幣、清算網絡等等行業產生重大沖擊:CBX研究院院長谷燕西今日發表專欄文章《Libra 對全球金融行業的沖擊》，在文章中，谷燕西提出了對Libra的三個基本判斷：Libra實際上是區塊鏈技術的一個發展應用；Libra依然在不斷地演變發展過程中；以及Libra最終一定會推向市場。在此判斷之上，谷燕西表示Libra項目的本質是在區塊鏈技術的基礎上，讓價值在全球范圍內自由地流通，首先基于Libra獲得金融服務的不是全球范圍內目前沒有得到金融服務的17億的用戶，而是在跨境之間開展經濟活動的用戶。Libra將會對貨幣、清算網絡、商業銀行、中央銀行、證券行業產生重大沖擊。而由Libra產生的啟示是，區塊鏈項目一定要合法合規，金融行業需要把握區塊鏈技術帶來的機遇，區塊鏈項目的成功與失敗受到區塊鏈技術以外的因素決定。[2019/12/21]

正是基于這些判斷，美國市場中一直在不斷地進行各方面的嘗試，利用區塊鏈技術來改進不動產的資產流動性。實際上，不止美國市場如此，區塊鏈在不動產資產中的應用已經是全球范圍內的共識。此方面的探索已經在一些國家開始。有的是在提供所需的技術手段，有的在提供交易服務。當然也有更加直接的努力，直接將不動產通證化進行交易流通。

聲音 | 谷燕西：比特幣在過去這一段時間的增長主要得益于各種ICO產生的數字資產:CBX研究院創始人谷燕西表示，自2017年3月以來，比特幣重新占據加密數字資產總量70%。對此的一些相關思考。

1, 比特幣在過去這一段時間的增長主要得益于各種ICO產生的數字資產。

2, 在可預計的未來，不可能有更多新類型的數字資產進入市場。比特幣不可能因為同樣的原因產生增長。

3, 在可預見的未來，比特幣的價格主要是市場投機所決定。在CME和Bakkt交易的機構投資者將會是決定比特幣價格的主要力量。

4, 投機者只關心導致價格變動的各種因素，不管其底層是大豆還是黃金。鑒于比特幣的總量有限，而且產出越來越少，其交易價格變化應該更加類似于黃金。[2019/9/6]

改進流動性的因素可以分為技術和業務兩個方面。兩個方面必須基本同步發展，才能最快地將此方面的應用真正落地。

聲音 | 谷燕西：Libra對清算網絡沖擊，實際上是區塊鏈對清算網絡的沖擊:今日下午，觀火深圳千人大會在深圳大中華喜來登隆行，在“開放式金融”單元，CBX研究院創始人兼院長、火訊共創小組專家委員谷燕西在發表的演講《Libra對全球金融行業的沖擊與風險》中表示，Libra這個是對清算網絡沖擊，實際上是區塊鏈對清算網絡的沖擊。Libra的影響就不限于銀行方面也包括證券領域，各國央行發行自己的法幣，法幣流通也是清算系統，各國央行支持自己主權法幣的流通支付系統，各個法幣都有各自清算網絡，所以法幣之間互相交換支付很不容易，如果說是在一個法幣地區到另外一個法幣地區交易，還需要兩個清算網絡之間進行清算。而現有的銀行的清算網絡在全球范圍內并不是高效的，Libra出來了之后，一開始就是區塊鏈的特點，它一開始就是全球性的，清算網絡鋪開之后穩定幣之后也不受世界限制，Libra清算網絡和穩定幣就會很快在全球范圍內流通，這對現有的金融市場是一個最大的沖擊，商業銀行也會是一個受到很大沖擊的機構，其實在Libra體系里影響最大是協會，正是因為協會所以才能夠在全球范圍內推廣清算網絡和穩定幣，如果在網絡跑的應用特別多，對穩定幣需求非常大，那么現有法幣的轉換成穩定幣在Libra的網絡上流通，這對于商業銀行意味著存款減少了，存款減少了主營業業務、貸款業務會受到了很大影響。證劵行業的正在往清算網絡的方式來進行，現在Libra提供的網絡很有可能在資產交易方面率先推行自己的清算業務。[2019/8/11]

在技術方面,首先需要做的是選擇一個開源的底層技術框架（見我的文章“不動產通證化的市場基礎設施（一）：底層區塊鏈”）。然后是支持不動產資產全生命周期的各個階段的應用，包括不動產通證的生成，登記，交易和結算。這實際上就是這個不動產通證市場的金融市場基礎設施（Financial Market Infrastructure, FMI）。這個市場中的各個基本組成部分必須完善，并且能夠彼此之間合作，才能為不動產通證的流通提供一個堅實的基礎。

自2018年以來。美國不動產通證的市場一直在此方面不斷的改進，從最初的通證生成工具和交易平臺，發展到今天已經包括登記和托管功能。這些功能之間的合作也正在形成。

但這些市場基礎設施的建設依然在進行當中，依然有很大的改進空間。譬如在交易平臺方面，目前提供交易服務的是ATS平臺，還沒有一個在全國范圍內的證券型通證交易所。這樣的一個交易所的缺失，就極大限制了美國不動產資產的流動性。這樣的一個限制卻正在促使美國不動產市場向國際化的方向發展，包括在美國海外建立數字資產交易所。

而國際化的發展才能真正發揮區塊鏈技術帶來的最大價值，而且國際化也是目前經濟發展的主要趨勢。所以美國不動產通證市場的國際化發展是因為國內條件限制所導致，但卻是符合技術應用趨勢以及商業發展趨勢。只不過在實現順序方面，現狀迫使美國不動產通證的參與者們提前開始這個步驟。實際上,這樣情況不僅在美國這樣，在其它的國家也是如此。

在業務方面，首先需要確定是通證化何種資產。我認為不動產投資私募基金是最佳的通證化方式（見我的文章“美國不動產通證市場基礎設施通證化哪種權益？”）。這樣的通證才能降低投資過程中的成本，才能實現投資的規模效應。

在決定不動產通證業務的成功的各種因素中，能夠參與的用戶群體是決定這個業務成功的關鍵。在美國市場，由于相關法規的限制，不動產通證化的流通只能面向美國的合格投資者。但合格投資者又是美國的一個非常小眾的群體，所以目前美國不動產流動性的希望是來自于美國海外用戶。

在現有的條件范圍內，美國不動產通證化的服務提供方就必須采用各種手段來改進這個流程。這個流程包括不動產投資的初始融資以及隨后的二級市場中的流通。它非常類似于股票的業務流程。在這個方面，此方面的應用同證券市場的一個顯著的不同是數字貨幣的使用。

在證券市場當中，因為只能采用法幣進行交易，所以美國海外用戶的交易涉及不同國家之間的銀行系統之間的轉賬。因此這個流程限制多，成本高，效率低。由于區塊鏈技術的特點，數字貨幣可以在鏈上進行直接的支付和交易。

這非常有助于資產在全球范圍的流通，當然也包括不動產資產。為了增加美國不動產資產的流動性，美國的不動產通證化市場中的服務方需要把穩定幣包括在相關的各種應用當中（見我的文章“不動產通證市場基礎設施（四）：數字穩定幣”）。

在提供流動性方面，各種技術支持是基礎，同樣也需要匹配以適當的金融工具。但最終提供流動性的是交易用戶，而對交易用戶的直接服務是這個業務流程中最后一個也是最重要的一個環節。

提供這種服務的機構一定是交易用戶所在地區的機構。美國的不動產通證資產提供方如何獲得這些機構的合作因此就是這個業務流程中的重要的組成部分。按照傳統的方式，這個方面的關系是產品提供方和渠道方之間的關系。盡管這樣的模式依然可以適用于不動產通證市場，但一個更加長期有效的方式是聯盟的方式，也就是各個地區的渠道方共同經營這個市場。

這樣的一個方式既是目前商業組織發展的一個趨勢，也是區塊鏈技術支持的最佳組織形式。如果各方面的設計正確，并且能執行正確，這樣的組織就能在全球的不動產通證市場中建立起優勢的市場地位。

總之，流動性的改進是美國不動產通證市場追求的終極目標。為了實現這個目標，在技術和業務模式方面都需要進一步的改進。相對于兩年前，此方面已經有了很大的改進，但遠遠沒有形成一個適用的技術和業務模式。目前在這兩個方面都有很大的改進空間。這也就是意味著巨大的商業機會。

對于這個市場中的參與者來說，在技術基礎和商業模式方面做出正確的選擇比現在完成幾個不動產通證的融資項目更加重要。

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