穩定幣:李禮輝：穩定幣 潛在風險與應對策略

12月28日，“2021首屆數字金融前沿學術會議”在線成功舉辦。會議由清華經管數字金融資產研究中心主辦，中心主任羅玫教授主持。中國銀行原行長、清華經管數字金融資產研究中心顧問委員李禮輝帶來了題為“穩定幣：潛在風險與應對策略”的主題演講。本文根據演講內容整理。

近年來，數字金融發展飛快，數字貨幣是其重要一環。我們將采用數字化技術的貨幣形態統稱為數字貨幣，可大致分為法定數字貨幣和非法定加密數字貨幣。非法定的加密數字貨幣又可分為兩大類，一類就是所謂的虛擬貨幣，總體上缺乏資產的支撐、交易價格跌宕起伏；另外一類就是今天著重討論的穩定幣。穩定幣聲稱錨定主權貨幣，由金融資產做支撐，可以保持價值的穩定。

互金協會李禮輝：應該關注去中心化金融將在多大程度上替代傳統金融:7月24日，在2021中國財富論壇的“數字貨幣落地與展望”高峰論壇上，中國互聯網金融協會區塊鏈研究組組長、中國銀行原行長李禮輝指出，去中心化在很大程度上挑戰現有的或者說傳統的中心化金融模式，游離于現行的金融監管之外，應該引起高度關注和高度警惕。去中心化金融帶來的顛覆性沖擊，主要體現在投機性、去中介和難監管三個方面。那么，該如何應對去中心化金融帶來的挑戰？李禮輝進一步指出，首先，應該關注的是虛擬貨幣到底會不會進入大眾化的交易和支付場景；其次，應該關注去中心化金融將在多大程度上替代傳統金融。

對于未來虛擬貨幣的發展，李禮輝認為，可能會取決于三個非常重要的因素：一是公有區塊鏈的底層技術創新能否突破規模化可靠應用的瓶頸，二是虛擬貨幣能否形成獨立于價格之外的真實經濟用途，三是主要經濟體的金融監管立場和政策。（界面）[2021/7/24 1:13:26]

現場 | 中國銀行原行長李禮輝：法定數字貨幣可以推進普惠金融:1月15日上午，由易趣財經、一本區塊鏈、《金融理財》雜志社主辦的“破界·融合”區塊鏈與數字金融高峰論壇在北京舉辦。中國銀行原行長李禮輝指出，數字貨幣可能導向超主權、超銀行的顛覆、法定數字貨幣可以推進普惠金融，不過可能導致公共存款從商業銀行轉向中央銀行，可能會削弱商業銀行初始的信貸能力。對于虛擬貨幣，實際上存在經濟型的缺陷，比如價格不穩定。[2020/1/15]

穩定幣市場發展很快且高度集中，根據Coingecko今年7月份的數據，7月初全球穩定幣的總市值超過了1100億美元。排名前3的穩定幣占其中的90%，其中USDT占640億美元，USDC約是260億美元，BinanceUSD約是110億美元。目前，世界范圍內各國家對穩定幣均缺乏明確的法律規范，也缺乏有效的金融監管，同時還缺乏可信的外部審計。

聲音 | 李禮輝：深化金融供給側改革 用區塊鏈解決信任問題:12月14日消息，在第二十一屆北大光華新年論壇上，中國銀行前行長李禮輝發表演講稱，金融配置失衡，需尋求深化金融供給側結構性改革、賦能實體經濟的可行路徑。李禮輝強調深化金融供給側結構性改革，必須著眼長遠，務實可行。對此他提出幾點建議：第一，建設數字信任機制。運用大數據技術發現信用，應用區塊鏈技術解決信任問題。第二，完善市場化定價機制。商業銀行合理的信貸定價，應該覆蓋風險成本和資金成本。第三，完善財政稅賦制度。調整小微企業的稅賦結構，減少中間稅，細分所得稅；適當擴大小微金融業務稅賦優惠，對金融機構發放給小微企業的貸款，免除或大幅減少增值稅和所得稅。第四，完善資本市場。鼓勵長期投資，吸引并規范保險、養老基金等長期資金入市。（新浪財經）[2019/12/14]

最大的金融市場在美國，我們先來關注美國穩定幣的動態：第一是美國總統金融市場工作組最近發表了一個《穩定幣報告》，該《報告》把穩定幣定義為旨在保持相對本國貨幣或其他參考資產穩定價值的數字資產。穩定幣及其活動存在投機性數字資產交易的風險，有可能引發系統性金融風險。

李禮輝：法定數字貨幣能否取代微信支付寶取決于四個因素:日前，中國銀行前行長李禮輝表示， 目前ICO的合法化目前條件還不成熟，同時，法定數字貨幣能否取代支付寶微信，主要取決于效率、成本、可靠性和法律地位。受制于成本，法定數字貨幣在日常小額支付領域不一定能夠替代微信和支付寶，但是在金融資產的交易領域，比如票據交易資產交易等，就很有可能替代傳統的交易模式。[2018/4/13]

針對這些情況，《報告》建議應盡快把穩定幣機制中的某些活動定義為具有系統重要性的支付清算和結算活動，納入現有監管體系。此外，盡快對美國現有法律予以補充，對托管錢包提供商、穩定幣發行機構遵守關于商業機構從屬關系的活動進行限制，以便有效地管控穩定幣及其相關活動存在的各種風險。

第二個動態是Facebook推出Libra替代方案Diem，從過去的瞄準一攬子貨幣改為單一錨定美元。Diem的創始機構在全球有二十幾億的用戶基礎，它一旦獲得批準，就很有可能迅速發展成為超主權的全球性貨幣，滲透平民大眾的經濟生活，全面爭奪傳統的金融業務，形成超越銀行的跨國金融獨角獸，可能會對現有的金融體系、貨幣體系造成重大的沖擊。

由于Diem的基本依托還是美元，所以它也有可能成為數字經濟時代美國繼續推進美元貨幣霸權的工具。這可能會對我國數字人民幣進入國際市場產生沖擊，影響人民幣國際化的進程。該方案最終能否獲批還有待觀察，值得注意的是，美聯儲的一個副主席在6月29號的演講中提到，對私營機構發行結構合理的穩定幣應持支持態度，認為它會支持美元在全球經濟中的角色。?

穩定幣的支持者認為穩定幣可能會被家庭和企業廣泛用作支付手段，如果說穩定幣設計良好，而且受到適當的監管，它可以支持更加快捷、更加高效、更具包容性的支付選項。但同時也要認識到此類新型金融產品存在的風險。

我國是一個經濟大國，實行更高水平的經濟開放、金融開放，也包括資本市場的開放已成為基本國策。我國雖明令禁止包括穩定幣在內的虛擬貨幣的交易，但基于分布式架構和去中心化協議的穩定幣仍可能會對我國的金融市場產生沖擊。著眼于未來，我們應該積極地培育數字金融的核心競爭力，主動應對去中心化金融的沖擊，保護投資者利益，維護金融市場的穩定，確保金融創新的可持續發展。

具體有以下三點建議：

第一，把數字人民幣打造成全球最佳的央行數字貨幣。進一步完善底層技術結構和應用場景設計，力爭保持我國央行數字貨幣實驗在全球的領先地位。打造全球最佳的央行數字貨幣不僅有利于推進普惠金融有效應對虛擬貨幣對現行貨幣體系和金融體系的沖擊，而且有利于在數字經濟時代促進全球貨幣金融體系的均衡和協調。

第二，建立分布式架構的金融安全屏障。

基于全新數字化技術的數字貨幣及其它去中心化金融工具已經潛在具備了顛覆性，應重點研究該架構下新型金融工具穿越金融基礎設施屏障的可能路徑，做好技術對策和政策預案，構建數字金融的安全屏障。

第三，在產業融合中建立穿透式監管。

數字化技術創新正在改變金融服務的模式，逐漸形成交互、交叉、交集的金融新業態，新業態呼喚監管創新。數字化的金融監管系統應由金融監管部門共建、共享，覆蓋所有的金融機構，也包括涉及金融業務的科技機構，同時，要穿透不同的金融市場和金融業務，實現金融監管全流程、全方位的智能化。

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