UNI:金色薦讀 | DEX龍頭Uniswap為什么不著急發幣？

現在再看 SushiSwap，它遠沒有剛面世時的光鮮了。

最開始，Uniswap 的進化、社區掠奪 VC 等點評一度將 SushiSwap 捧至神壇，在經歷創始人被爆控制價值 2700 萬美元的 SUSHI 代幣、套現離場，存在治理雙花漏洞，以及控制權突然轉交給 SBF 等等魔幻場景后，SushiSwap 的故事開始逐漸走下坡路。

不過，接踵而至的各種 Swap 仿盤，發行的各種 meme 代幣，也讓「Uniswap 必須要發幣」的觀點深入人心，不少人認為，沒有平臺幣是 Uniswap 的最大弱勢。

撥開市場上的泡沫和情緒，單看 DEX 和 AMM 這個賽道，我們提出一個疑問，Uniswap 真的需要發幣嗎？

目前來看，Uniswap 還有遠比發幣更重要的事情。

只有 500 行代碼的 Uniswap，早已成為 DeFi 領域中不可或缺的一環。

最開始，Uniswap 是因為上幣的速度受到關注，項目方的融資與上線同時進行，項目方將幣總量分配成幾份，其中自留一部分，放在 Uniswap 上一部分，向兩個池子注入資產，相當于自定一個價格，然后就能交易了。「最快 10 分鐘」就能完成，「成本大概只需要花費 0.3 個 ETH。」

這種方式直接沖擊了原來區塊鏈項目運作的模式，新項目上馬的成本越來越低，一大批項目泥沙俱下。

從最初潛力項目的誕生地發展到如今，Uniswap 的地位也悄然發生著變化。Uniswap 成為了流動性挖礦中的重要一環：無論新老項目方想做流動性挖礦，都會先去 Uniswap 上線交易對，吸引用戶為池子注入資金，在獲得相應代幣后再進行挖礦。

金色財經行情播報丨BTC小幅震蕩區間上行趨勢:據火幣行情顯示，BTC短線發力小幅上行至9689 USDT后遇阻下挫。日線圖保持橫盤節奏，1小時圖MACD雙線在零軸線附近形成短線死叉，且不斷試探布林帶下軌，需關注9500 USDT支撐是否能夠企穩，若跌破空頭或有更大發力空間。截至18:30，主流幣的具體表現如下：[2020/6/4]

為資金池提供流動性獲得平臺的手續費分成，早已不足以滿足投資者的需求。當 DeFi 項目發行代幣/治理代幣的玩法流行開來，Uniswap 升級版的 SushiSwap 宣布引入代幣激勵機制時，很多人開始蜂擁而上。

剛完成遷移的時候，SushiSwap 的總鎖倉量一度上漲至 15 億美金，而 Uniswap 則下調至 4 億美金，讓人錯以為是 SushiSwap「搶」走了后者的流動性，有人甚至斷言：只有趕快發幣才能「拯救」Uniswap。

實際上，在 SushiSwap 出現前，Uniswap 的鎖倉量已經達到 4 億，在 SushiSwap 遷移完成后，Uniswap 的鎖倉量還是 4 億美金，SushiSwap 并沒有搶走 Uniswap 的流動性，多出來的近 10 億美金流動性原本就是 SushiSwap 帶來的，這只能說明發幣確實在短期內引發了鎖倉量的暴漲。

而看現在的 SushiSwap 的鎖倉量和幣價早已不再巔峰，發幣似乎也沒有讓這個 DEX 有比 Uniswap 更光明的未來。

在最早一批關注到 Uniswap 大遷徙趨勢的從業者看來，發幣其實并不是擺在 Uniswap 面前最緊要的事情。

金色財經現場報道 陳磊：ICO禁令明智 不適合中國投資環境:金色財經現場報道，迅雷集團首席執行官、網心科技首席執行官說陳磊：“曾多次勸很多的企業千萬不要ICO。因為炒作的結果一定是炒家賺錢，用戶受傷害，企業背鍋；并且，一旦ICO了這個項目的命運就不掌握在你手里了，我真的見過有一些做項目的人，他其實真的想做事，最后他的項目變成了空氣幣，因為投資人套現通過割韭菜完成，最后一地雞毛，用戶對你沒有信任怎么做項目。所以ICO我們國家命令禁止是非常明智，至少在中國投資環境不適合。”[2018/5/26]

在 SushiSwap 靠發幣吸引 Uniswap 上的 LP 遷移的時候，大家就在猜想 Uniswap V3 版本會不會同樣靠發幣來搶回流量。在 SushiSwap 正式遷移 LP 的當天，Uniswap 創始人 Hayden Adams 發了一張 Uniswap 新 Logo 的圖片，有不少人猜想 V3 一定會伴隨著平臺幣的公布。

但是 Uniswap 真的需要發幣么？或者說，發幣是不是 DEX 成為頂流的必要條件？

「發幣不是 Uniswap 目前必須要做的事情。」去中心化資產篩選平臺 Tops 創始人李鳴表示。

在發幣已經成為很多 DeFi 項目標配的情況下，SushiSwap 順應「趨勢」的做法確實受到了市場的追捧，在 SushiSwap 之后，很多類似的仿盤也很快上線，營造出了一種發幣的項目能取代 Uniswap 的情景，但實際情況并非如此。

金色財經現場報道北京鑫星伊頓技術服務股份有限公司CEO金巖石：如果公鏈的交易速度達不到，就不能替代信用卡:金色財經現場報道， 在2018中國區塊鏈高峰論壇峰會現場北京鑫星伊頓技術服務股份有限公司CEO金巖石表示，“區塊鏈是交易鏈，交易的核心是交易的安全和速度，比特幣、以太坊、EOS是公鏈，比特幣的交易速度每秒7筆，以太坊的交易每秒200筆，即將上線的EOS據說每秒可以達到上萬筆，而信用卡是每秒1千萬筆交易，如果公鏈的交易速度達不到，就不能替代信用卡。”[2018/5/20]

在李鳴看來，僅從 Uniswap 的 Swap 本身的效率和交易方式來看，它還遠沒有上升到能跟 CeFi 相提并論的地步，仍然有不小提升空間和優化的余地，「最突出的問題是無常損失，一些項目方已經開始通過做市的方式『收割』用戶，但用戶還沒有察覺到這種行為。」

刷量是中心化交易平臺默認的做法，如今，這種玩法也開始蔓延到 DEX。

一線從業者王佳也告訴律動 BlockBeats，目前 Uniswap 已經出現了越來越多專門針對流動性池交易的做市商，為了吸引用戶關注，讓數據更好看，項目方開始意識到 Uniswap 上的交易對也需要刷量了。

「和 CEX 做法一樣，只是整個過程更透明了。」

由于交易者的一切操作行為都被記錄在鏈上，項目方做市的成本和風險也比原來更高，「之前交易所做市就是后臺的一串數據，但現在 Gas 手續費也是一筆不可忽視的開銷」，「之前做市商只需要獲得操作權限，無法控制資金，但到 DEX 后，做市商需要持有資產才能操作，這導致目前項目方還只是小額度操作，不敢輕易玩大額。」

金色財經現場報道 騰訊金融科技高級研發總監：區塊鏈目前處于初期:金色財經現場報道，在2018大數據產業峰會上，騰訊金融科技高級研發總監李茂才表示，區塊鏈目前處于初期階段，仍面臨很多挑戰，如復雜復雜網絡、節點書、性能等瓶頸，同時在安全威脅方面、隱私保護、密鑰管理、透明化運營、大數據存儲等方面面臨很多挑戰。[2018/4/19]

辨別的方法只需要看成交記錄中，同一個地址有沒有出現多次來回的交易。這意味著，面對不少剛上線就創造幾十倍、上百倍漲幅神話的項目，投資者更需要多加辨別，因為這很可能是項目方自導自演，就為了吸引用戶接盤。

除了可待提升的交易效率，目前圍繞在 Uniswap 周圍的問題還有很多，比如在 Uniswap 上面設置的流動性池子是不是資金量越大越好，設置多個池子的滑點會不會更低、LP 的收益會不會更好，代幣的定價和成交方式還有沒有優化空間等等問題，這些都仍然是需要 Uniswap 團隊花費更多的精力去思考和解決的。

「現在用戶在 Uniswap 上只能看到流動性、交易量等基礎數據，但實際上，流動性池子的數量、交易筆數的變化等數據可能會對價格產生更大的影響，或者說是更明顯的漲跌信號。」這些板塊在 Uniswap 都還沒有完善，也正因為市場還存在空白，才出現了市面上那「近 20 個」專做 Uniswap 交易體驗的團隊。

除了交易體驗的優化，李鳴還提到，從開發者的角度看，目前 Uniswap 對那些基于其開發相應衍生工具或功能的團隊來說還是不夠友好：「有時候 Uniswap 提供的數據不夠及時，或者缺漏、錯誤，甚至就沒有相應的數據。」

金色財經現場報道 金色財經現場報道 Qtum量子鏈創始人帥初：公眾和從業者對區塊鏈還是很多的誤解:金色財經現場報道，在2018區塊鏈技術及應用峰會上，Qtum量子鏈創始人帥初認為，公眾和從業者對區塊鏈還是很多的誤解，大家都只看到了炒幣的火熱，而忽視了區塊鏈帶來的變革，特別是區塊鏈作為免信任平臺意義何在？未來會有哪些使用場景？區塊鏈技術為我們打開了新的思路，未來我們不需要在公司的架構下，就能進行生產創造。人們從事的角色也會發生變化，在Token Economy里面，每個人都會有多重身份。關于比特幣分叉，帥初表示站在軟件科學的角度，比特幣分叉未嘗不可；加密貨幣注定不平凡，會受到各種監管，這條道路能走多遠，取決于各方的努力。[2018/3/30]

選擇交易平臺，投資者最終目的是要發現好資產、獲得高收益，但如果只是單純復制 Uniswap 代碼，僅僅只加上代幣激勵模型，而不是對業務本身進行優化、改進的項目，即便短時間成功了，也很難保持長青。

我們可以思考一個簡單的問題，你發一個幣，是選擇上 Uniswap 呢？還是上其他仿盤 Swap 呢？

「Uniswap 還是有品牌的。」去中心化衍生品交易平臺 MCDEX 創始人劉杰的觀點可以代表一大部分人。

而各種 Swap 的仿盤一度讓投資者以為自己被賦予了與 VC 或者項目方團隊平起平坐的資格，但實際上，流動性挖礦并不公平。

現在的 DeFi 流動性挖礦，在社區驅動的精神下，打著無預挖、無私募、無 VC 的旗號，營造著「公平」的概念，給大家傳遞這一種「不會有人割你」的信號。不少人認為，自己只是挖礦，做二級市場的賣方，不會在二級市場接盤，風險很小，收益還會遠超預期。

但真的嗎？流動性挖礦真的絕對公平嗎？那些發幣的項目真的不賺錢嗎？

一定不是的，他們至少有三種賺錢方式。

首先是收割流動性提供者（LP），更準確的說，項目方看中了 LP 手中的 ETH。

在 AMM 機制中，LP 做市需要在兩個池子內增添等量的資產，比如在 ETH/USDT 這個池子做市，在 ETH 池子添加 1 ETH，在 USDT 就要添加 1 ETH 等值的 360 USDT，才能成為 LP。如果 ETH 下跌 20%，LP 手中的 ETH 會變多，而 USDT 會變少，以達到 1：1 等量以及池子流動性乘積等于常量，這會造成無常損失。

但極限情況下，當池子中一類資產的價格暴跌，那么 LP 手中相應的幣就會越多，而另一個池子的幣就會越少。比如 KIMCHI 泡菜這個項目，在 KIMCHI/ETH 這個池子中做市的 LP 就屬于被收割的一方。

KIMCHI 價格短時間內一路暴跌，該池子中的 LP 手中 KIMCHI 越來越多，ETH 越來越少，同時 KIMCHI 的價格越來越低，LP 的 ETH 被收割。這本屬于無常損失的一種，但當池子內代幣出現極端情況時，無常損失已經升級為被收割。

當然這種情況只會在提供挖礦代幣流動性的池子中才會出現，比如 SUSHI/ETH、KIMCHI/ETH，LP 如果選擇的是其他池子就可以大概率避開這種風險，但項目方并不會讓你這么做。

在挖礦設計中，項目方會把這類的池子獎勵設計得遠超其他池子，比如高達 5 倍的獎勵，LP 在這個池子的挖礦效率是其他池子的 5 倍，不了解風險的用戶，很容易被高額回報吸引進場。

此外，項目方甚至會增加若干個包含此類挖礦代幣的池子，年化收益給到數百倍。比如 YUNO 項目，8 個挖礦池子中，有 6 個池子需要 YUNO 才能挖礦，這樣的情況下，LP 被收割的概率是 75%。

私貨一般指的是小眾幣種，一般流動性挖礦會采用主流幣，但某些項目方會用小幣種挖礦，以起到拉升小幣需求量帶火的目的。比如前段時間大火的 KIMCHI。

有意思的是，KIMCHI 的 farm 僅選擇了 YFI、BAND、ETH 這三個較為主流的代幣，其外還暗自夾帶私貨，不僅調高了 KIMCHI 代幣的收益百分比，還有一個并不流行的 TEND 代幣也進入代幣池，這導致了 TEND 代幣從 1.2 美金最高漲至 2.7 美金，短時間漲幅高達 125%。

另一個隱含的玩法是項目方通過收取一部分挖礦的獎勵獲取利潤。

在很多 DeFi 項目中，一般是挖礦獎勵的 10% 會被項目方收走，相當于交了鑄幣稅。麥子錢包的產品經理陸遙遠將這種行為定義為「收礦稅」模式，典型的例子是 SUSHI，這也是 SushiSwap 創始人 Nomi Chef 砸盤套現 1.8 萬 ETH 的資金來源。

由于 SushiSwap 已經是市場關注的焦點，社區會時刻監控到創始團隊的一舉一動，但更多的項目方很有可能是在收取礦稅之后，一步步套現離場。

還是剛才的問題，如果你是項目方，如果你們的代幣想要上線流動性挖礦玩法，你會去 Uniswap 還是去 SushiSwap？

通過搶先發幣，SushiSwap 和其他 Fork 項目確實在短時間內獲取了市場的廣泛關注，但這種搭便車的行為似乎沒讓這些項目建立起堅固的護城河。

「短時間發幣行為，確實可能讓很多投資者興奮。」李鳴認為，但如果 Uniswap 要想扮演一個行業標桿的角色，那它還是要不斷地優化自身的效率和產品，才能真正讓自己與同類產品拉開差距，也讓自己成為整個 DEX 標準的制定者。

走得更快，不如走得更遠。如今，憑借發幣完成冷啟動的 SushiSwap 也陷入如何讓代幣上漲的泥潭，或許，早早看到這一點的 Uniswap 團隊才沒有將發幣作為當務之急。

應受訪者要求，文中出現的王佳為化名。

原標題：Uniswap不需要發幣

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