穩定幣:Swerve對決Curve：社區分叉后的流動性優勢還能保持多久？

要說過去幾天市場上有任何預示，那就是大家開始對最近的 DeFi 分叉潮出現幻滅感。SWRV、CREAM 和 SUSHI 等近期熱門 DeFi 分叉相比過去七天幣價下跌了 30%，有些跌幅甚至高達 80%。可謂是大洗盤。

那么分叉是否合理？

許多 DeFi 分叉沒有新意，就是圈錢游戲，并不是真正的競爭，而有些卻是合情合理。Swerve 便是其中之一，本文將詳細闡述。

Swerve 在 9 月 3 日宣布分叉穩定幣自動做市商 (AMM) 互兌平臺 Curve。Swerve 的發起源起 Curve 的 8 月發行治理代幣爭議。直到發行代幣，Curve 一直得到 DeFi 社區的青睞，但由于代幣發行管理不佳，預挖受到指責，項目的聲譽下降。而且為了稀釋 Yearn 在 Curve DAO 的 50% 投票權，Curve 創始人在 DAO 鎖定大量 CRV 代幣，讓自己的投票權達到 79%，其聲譽更是一落千丈。同時，因超高通脹 CRV 代幣價格持續緩慢下跌，以完全稀釋流通量計算，估值仍舊高達數十億美元。

MokshyaProtocol獲得GoogleCloud與AptosWeb3加速器計劃10萬美元信用額度:4月3日消息，Aptos上開源協議MokshyaProtocol獲得GoogleCloud與Aptos合作的Web3加速器計劃10萬美元信用額度，Mokshya將利用GCP的節點服務和信用來托管其在Aptos上開發的一系列DApp，包括Wapal、NFT創作者工作室和launchpad。據悉，Mokshya是一種開源協議，可在Aptos區塊鏈上提供開源和可定制的智能合約庫、SDK和開發人員工具。（Medium）[2023/4/3 13:41:39]

簡言之，社區和 Curve 團隊之間的信任每況愈下。

SushiSwap 的 上線鼓舞著社區領導分叉，倡導公平代幣分發和社區治理。一支匿名團隊力圖解決當前 Curve 的問題而進行分叉。其公開的宣傳如下：

InvestAnswers主持人：大型投資者將為比特幣創造底部:金色財經報道，InvestAnswers 的主持人表示，大型投資者的介入將有助于形成比特幣（BTC）的最低價格水平。“成交量很小，但正如我們一直在說的，有成千上萬的投資者、基金經理和對沖基金等，他們關注這個領域的時間最長，他們知道這是一種有限的稀缺資產，他們需要一個安全的地方存放他們的錢。菲亞特貶值。黃金無處可去。股市太不穩定了。”

分析師強調，具有強大購買力的買家正在以折扣價購買比特幣。“我們今天看到的有點有趣。大批量進來，大買家進來，大塊頭進來。你也可以從鏈上數據和錢包購買中看出，這些人一次購買 2-8 百萬美元的比特幣。他們不是散戶投資者，但他們正在抓住他們能抓住的東西。”（dailyhodl）[2022/1/27 9:17:51]

我們將推出 Curve 分叉項目 Swerve，100% 社區所有。

Curve分叉項目Swerve將啟動，將分6年發行總量為3300萬的治理代幣SWRV:Curve分叉項目Swerve即將啟動，與Curve一樣，Swerve采用了公平代幣分配，沒有預挖和私募，完全由社區擁有。Swerve允許用戶向Swerve提供流動性獲得ySWRV代幣，然后將其抵押到入SwerveDAO中可賺取SWRV代幣。Swerve最初僅啟動一個Y池，之后可基于DAO治理決定是否要新增其他流動性池。此外，Swerve還刪除了投票合約中的智能錢包白名單，像YFI生態系統中的智能合約應該能夠參與。SWRV的投票升級生效時間為1小時。Swerve分6年發行總供應量為3300萬的治理代幣SWRV獎勵，為了激勵增長，Swerve將在最初兩周提供更多的SWRV獎勵，約為900萬SWRV代幣獎勵，和第一年提供的SWRV代幣獎勵一樣多。[2020/9/4]

項目沒有預先部署合約，沒有爭議的預挖，沒有創始人控制多數治理投票，沒有可疑的團隊投票，沒有 30% 團隊「股份」，沒有幾十年的代幣分發計劃……都沒有。

區塊鏈應用程序Sweatcoin在美區Apple Store免費榜位列第一:金色財經訊，區塊鏈APP Sweatcoin在美國區蘋果商店的免費應用程序總榜中排名第一位，該應用程序是一款用戶通過跑步來獲得代幣的區塊鏈APP。[2018/1/12]

來源：Swerve

Swerve 的主要不同之處是：

更公平、透明的 SWRV 代幣分發。所有代幣獎勵給流動性提供者 (LP)，沒有預留給創始團隊、顧問和風險投資機構

優化發行方案。協議上線前兩周預先大額獎勵，之后獎勵下降，分發曲線變緩

Swerve 在 9 月 4 日上線，用戶可用穩定幣為 Swerve 提供流動性，「收益耕種」獲得 SWRV 代幣獎勵。在高額獎勵和有說服力的故事之下，Swerve 兩周累積美元穩定幣流動性 800 萬美元，遠超 Curve。

自 Swerve 上線，Curve 總流動性沒有大幅下降。這就意味著 Swerve 流動性主要是新資金，而非源自 Curve 的流動性。

那這就產生個問題：Swerve 流動性資金是要追逐穩定幣高收益？還是看好分叉協議而伺機囤積治理代幣？畢竟獎勵從 19 日開始大幅降低，兩周分發 900 萬枚代幣變為 900 萬枚代幣一年分發。過去兩周市場波動劇烈，持有現金放在 Swerve 賺取三倍收益獲得很大吸引力。

來源：Swerve

獎勵下降后流動性變化不確定，而 SushiSwap 可作為參考案例，分析獎勵下降后的流動性留存問題。

隨著 SushiSwap 高額獎勵下降，SushiSwap 的流動性從最高 14 億美元下降 58% 至 6.1 億美元。盡管只是一個數據，但可用來參考分析 Swerve 獎勵下降后未來流動性的趨勢。

總鎖倉量 (TVL) 并非完美基本估值指標。但 AMM 的明確目標就是盡可能有效建立和使用資產負債表，增進大額交易，降低滑點，因而 TVL 至少可用以評估效用。

如此而言，Swerve 的美元穩定幣資金池總流動性已比 Cureve 所有美元穩定幣資金池流動性高 28%。這就意味著交易員在 Swerve 上就能獲得美元穩定幣的最佳兌換報價，這里交易體驗更好。按市場資金總量指標，SWRV 交易價格大幅折價。這就表明市場要么懷疑 Swerve 流動性會隨獎勵同步下降，或市場只是低估 SWRV 價值。

如上所述，SWRV 獎勵下降后的留存流動性更能評估 SWRV 與 CRV 交易的風險回報。通過 SushiSwap 的流動性下降評估 Swerve 獎勵下降后的流動性，再與 Curve 比較一年后市值與總鎖倉量比值 (Year+1 Market Capitalization / Total Value Locked ratio)， 大致判斷 Swerve 現有流動性價值，可以作為估值參考依據。

對 AMM 而言，流動性也并非全部。在如此早期的領域，協議不斷演化最緊要。簡單復制成功協議的代碼僅能復制功能，而難以復制發展路線。

目前 Swerve 并未與 Curve 完全形成差異化，流動性優勢很可能只是一時。Swerve 分叉 Curve 的理由充分，社區也熱情高漲。除了獎勵下降后保留流動性以外，真正的考驗是未來能否能帶來令人信服的產品。

分叉容易，建設難。

撰文：Ryan Watkins，Messari 研究分析師編譯：Leo Young

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