TAL:如何看待二級市場的通證波動

“價格圍繞價值上下波動。”這是馬克思在《資本論》中對價格與價值關系的一段精彩論述。作為衡量價值與價格關系的尺度，這一原理廣泛適合于各類金融產品、金融衍生品以及通證。

今天，我們來重點談一下通證的二級市場波動。

價格均衡與價值回歸

無論是股票、期貨、債券、金融衍生品，還是通證，都存在一個普遍的現象，就是價格一直處于動態平衡狀態。

何為動態平衡？假如某產品二級市場上10美元是一個常見的價格，5美元和15美元也是兩個常見的價格。那么，這三個價格通常被稱為動態平衡價格。從一個價格到另一個價格的過程，被稱動態失衡。回歸過程，被稱之為動態回歸。

相對于動態平衡價格，另一種是價值回歸。例如，假如某金融產品的內在價值為100美元，而市場價為一連串數值，其中最低位50美元。那么，當市場價格從50美元向100美元上漲，我們稱之為價值回歸。

不過，一個有意思的現象是，無論是價格均衡，還是價值回歸，都只會維持在一個短期狀態，也就是瞬時狀態。即當達到價格均衡或者價值回歸時，其維持時間都非常短暫。多數時候，價格都運動在均衡價格或者實際價值的上方或下方。如果在上方，我們稱之為高估；如果運動在下方，我們則稱之為低估。

觀點：目前行業內是一個沉淀期，builders應該更多去focus在如何解決問題:近日，BeWater DevCon 2022 全球開發者大會在硅谷灣區成功舉辦，來自Polychain Capital, Uphonest Capital, DFG Capital, Foresight Ventures的嘉賓進行了圓桌討論，圍繞“VC如何在熊市中投資和支持Builders”。Polychain Capital的Jacob Philips表示，目前行業內是一個沉淀期，builders 應該更多去focus在如何解決問題。Uphonest Capital的KJ表示，VC應該作為共同創業的伙伴，而不僅僅是投資就不管事兒了。DFG Capital的Joanna表示，這個熊市的基本面已經和18年19年的熊市大不一樣，基礎設施得到大量發展，讓大家多多探索

Foresight Ventures的Suning表示，builder可以在熊市多做一些新嘗試，比如在開發語言方面，嘗試Move或Cairo，探索全新生態的可能性。同時作為Foresight Ventures也會更多關注真正顛覆性的創新，以及圍繞DAO或者NFT等的crypto-native的文化發展。[2022/6/24 1:29:46]

我們的統計表明，任何一個產品，如果拉長來看，處于趨勢狀態的時間約占30%，而處于震蕩狀態則占70%。換而言之，產品二級市場走勢多數時間處于震蕩走勢中。下面我們來闡述一下什么叫做趨勢和震蕩。

烏克蘭危機全面爆發會如何：高盛預測納斯達克大跌近10%:2月21日電，高盛估計，標普500指數在俄烏危機全面爆發中的下行空間為6.2%，若降溫則有5.6%的上漲潛力。以Dominic Wilson為首的策略師預計納斯達克有9.6%的潛在下行空間，反之有8.6%的潛在上行空間。(財聯社)[2022/2/22 10:06:59]

在技術分析中，趨勢分析是一個很著名的流派。按照走勢歸類，趨勢分為上漲趨勢，下跌趨勢，以及橫盤趨勢三種。其中的橫盤趨勢，即是我們通常所說的震蕩走勢。

而從走勢來看，當一個產品二級市場價格由一個均衡價格向另外一個均衡價格開始波動時，便會產生趨勢性行情。而當走勢完全達到均衡價格時，上漲或下跌趨勢結束，市場進入橫盤趨勢，也即震蕩趨勢。此時，價格圍繞均衡價格呈現窄幅或者寬幅震蕩。維持一段時間后，便會出現一個價格區間，我們稱之為價格區間波動帶。在價格走勢偏離均衡價格之前，價格將始終在這一波動帶內運動。

Craig Wright：PoW是指導網絡存在分歧時如何行動的信號:Craig Wright在其最新的博客文章中解釋了為什么工作量證明（Proof-of-Work，PoW）是至關重要的。他表示，工作量證明是一種重要的信號，它告訴網絡上的節點，當網絡上存在分歧時，該如何行動。重要的是要區分這些節點不是對網絡規則投票，而是執行規則。他說，“工作量證明是一種經濟信號，從理論上講是從游戲的角度去激勵玩家的誠實行為，或者提供一種懲罰機制。”[2020/8/20]

以上就是產品價格波動的秘密。

如何看待通證

通證作為區塊鏈項目的價值體現，其二級市場走勢也具備同樣的特征。這里，我們著重分析如何看待通證的價格和區塊鏈項目的關系，以及為何二級市場通證價格會出現劇烈波動。

眾所周知，在股票市場，市場估值有個公式：

市值=價格*股本

與之對應，區塊鏈也有估值模型，即：

Roger Ver將與國家元首探討如何使比特幣現金成為主權國家的官方貨幣:5月31日消息，Roger Ver聲稱，將與國家元首見面討論如何使比特幣現金成為主權國家的官方貨幣。 有分析師發布了來自Discord頻道的帖子屏幕截圖，該帖子的用戶名作者為“ rogerver”。隨后比特幣現金聯盟的subreddit / r / BTC的成員聲稱已確認該作者即是Roger Ver，即“比特幣耶穌”（Beincrypto）[2020/5/31]

單枚通證價值*通證總數量=區塊鏈總估值

因此，我們去看一個區塊鏈項目的好壞，以及衡量通證是不是值得擁有，我們通常會去看項目的前景，以及發行通證的總數量。從上述估值模型不難看出，在通證總數量恒定的情況下，通證的價值與項目總估值成正比關系。

即：單枚通證價值=*總估值或TOKEN=K*Totel

其中，1/通證總數量為一個常數K。

Digital Asset建筑與技術戰略首席技術官：對于智能合約 如何將資產與外部系統整合非常重要:據coindesk消息，區塊鏈初創公司Digital Asset的建筑與技術戰略首席技術官Shaul Kfir在Synchronize 2018會議上舉例美國財政部的回購國債，表示1億美元是一個小型交易，這是一個非常適合智能合同用例。在現實世界中，資產始終會被創造和摧毀。如何將資產與外部系統整合的問題非常重要。對于智能合約來說，最好的例子是“當人們想擁有這個邏輯上集中的IT系統，但是不希望它實際上是中心化的時候，任何時候在多個設備上都有一個工作流程。[2018/4/20]

需要指出的是，盡管單枚通證價值與總估值成正比關系，但通證的二級市場價格卻不一定等同于通證的價值，會出現高估、持平或者低估的情形。其幕后原因，是因為交易價格來自二級市場投資人的買賣行為。相比于通證的實際價值，經常會出現價格失衡的情形。

二級市場的價格形成機制

二級市場的價格，由買方和賣方的出價配對形成。按照模式，分為撮合交易、做市成交、以及協議成交三種。歸根到底，由買方和賣方的意愿來決定。專業的說法，買方被稱之為多方，賣方被稱為空方。雙方力量的大小，決定價格的波動方向。

舉一個簡單的例子。在一個數量為100個蘋果的市場，假如買方控制了95個蘋果，而賣方只控制了5個蘋果。市場價格為10美元。按照人的心理，買方當然希望壓低價格買入蘋果，賣方希望高出市場價格賣出蘋果。

在上述案例中，假如買方出價11美元買入一個蘋果，很明顯高于市場價，那么賣方很容易會賣出一個，成交達成。這時，買方有96個蘋果，賣方只有4個蘋果。緊接著，買方再出12美元購入一個蘋果，賣方愿意成交。于是，又變成買方持有97個蘋果，賣方只有3個蘋果。以此類推。當買方手里達到100個蘋果時，買賣雙方的態勢就出現了逆轉。

因為賣方手中沒有蘋果，而買方手中買進了全部蘋果。于是雙方角色發生了逆轉。原來賣方因為沒有蘋果，轉而變成買方，也即多方；而原來買方因為要賣出蘋果，則成為賣方，或叫空方。

同時假設原來賣方存在很強的剛需效應。那么問題來了。假如賣方以15美金賣出1個蘋果，成交價格計為15美元。按照市值計算原理，賣方的市值變成了99*15=1485美金。緊接著，賣方再以20美元的價格賣出一個蘋果，其持有蘋果市值就變成了98*20=1960美金。如果再以30美金賣出一個，那么市值就變成了97*30=2910美金。顯而易見，這是一個市值不斷推高的過程。同時，由于原來100個蘋果的市場總價值為1000美金。這就意味著，在價格推高過程中，就是一個市值不斷高估，泡沫不斷形成的過程，也是風險不斷累積的過程。

震蕩

在上述案例中，原來買方在控制市場蘋果后，搖身一變變成空方。通過不斷推高價格，充分享受控制市場帶來的財富增值。但任何事都有一個限度，比如，當價格出到某個值時，市場沒有成交，那么這個空方怎么辦？

很顯然，他會嘗試壓價賣出，直到有成交為止。而當不斷壓低價格時，由于買方人數變得越來越多，這時賣方又會嘗試往上提高價格出售。

一來一去，這就形成了震蕩。

低估

同樣，在上述案例中，假如買方擁有強大的資金實力，手中只有3個蘋果，如果他想控制市場，那么他會怎么做？

在手中只有3個蘋果的情況下，首先他會收集一些蘋果。由于他的資金實力很大，大到可以看做單一的市場買家。于是好戲開始上演了。

作為買家，如果他分別出買價6美元、7美元、8美元。很顯然，由于大幅低于市場價，其他賣家自然不肯出售，這也意味著沒有成交。這時，買家完全可以委托他人，用自己的三個蘋果來成交。例如，成交價為8元。于是，在價格走勢上，價格就跌到了8元。

緊接著，第二天，這個買家再將買進的蘋果以6元的價格賣給幫手，于是，價格又變成了6元。

依次類推。當市場賣家產生恐慌時，有部分持有蘋果的賣家想，賣吧，早賣早弄回一些成本。

于是，買家手里又多了一些蘋果。到了最后，買家手里收集了足夠多的蘋果，但成本價卻極其低廉。而相比市場價格，出現了嚴重低估。

如何看待QTC的二級市場走勢

從上述案例不難發現，當一個買家準備進入二級市場時，因為搜集通證的需要，其價格必然是下跌的，并且是嚴重偏離通證本身價值的。主要原因有兩個：一、通證持有人期望過高；二、買家數量稀少。

但我們從價格與價值的關系看，價格偏離有多嚴重，但最終價格還是會回到正常價值的軌道上來。而區塊鏈項目的估值趨勢，基本決定了未來通證的價值。

而作為一個區塊鏈項目，我們去評估這個項目的未來估值時，主要基于兩個方面。一個是看這個區塊鏈的算力。因為算力的背后，對應的是網絡節點數和內存容量。當一個主鏈算力越大，其價值也一定更大。二是看項目的生態。生態越強大的項目，其現金流、獲利能力也越強。

而作為對標谷歌的QitChain，其三核兩輻射帶的規劃，未來必將推動項目估值大幅走高。因此，盡管QTC的二級價格走勢尚有所低估。但站在長線投資者的角度，低估即機遇。

作者：QTCFans

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