UST:金色觀察｜投資人激辯：UST是新范式還是定時炸彈

Terra區塊鏈在過去一年中經歷了巨大的增長。他們的一些批評者認為，他們的原生穩定幣UST是一顆定時炸彈。

在Bankless最近一期播客中，來自DelphiDigital的JoseMacedo和SeliniCapital的JordiAlexander分別作為看多和看空Terra的代表，介紹了自己為何這么看UST/LUNA的原因。

本文總結了這兩位投資者辯論的要點。

Luna和UST的基本性質

Terra是一個基于Tendermint、Proof-of-Stake的應用鏈

UST是一種去中心化的穩定幣

可以把它想象成ETH和DAI，知識Maker和MKR代幣不存在。因此，所有價值都將歸入ETH

機制設計

不同于Maker——一種基于債務的穩定幣

UST更類似于算法穩定幣

通過燃燒LUNA來鑄造UST；通過燃燒UST鑄造LUNA

LUNA是質押代幣、股份代幣、治理代幣

保護系統的共識風險和穩定幣的金融/經濟風險

LUNA和UST之間的價值如何平衡？

Jose

當對UST的需求過剩時，UST的交易價格將高于1美元

到那時，人們就會有動力燒掉LUNA來鑄造UST，在市場上出售它并套利

隨著UST供應的增長，對通過燃燒UST來鑄造LUNA的套利機會需求也越來越大

LUNA從網絡上產生的費用中獲取質押收益

機制及其可持續性

Jordi

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在問題變成大問題之前，看不到問題

如果急于出口，對持有的人來說將是非常不利的

Jose

人們將其與ESD和DSD等算法穩定幣進行了比較

但是，ESD和DSD從來都不是穩定的。它以一美元以外的所有價格交易

目前，沒有算法穩定幣擁有UST的掛鉤記錄

為什么Jose看好UST/LUNA設計？

非常看好LUNA。他的大部分凈資產都在LUNA和LUNA系代幣

穩定幣是加密貨幣的殺手級應用

中心化穩定幣是暫時的權宜之計。最終游戲是去中心化的穩定幣，這是一個萬億美元的市場/機會

UST是市值最大的去中心化穩定幣，也是增長最快的幣種

為什么Jordi看跌設計？

他不希望LUNA失敗，但看到了很多潛在的問題

關于最終游戲有很多假設：

在波動期間掛鉤會保持不變嗎？一旦Anchor的收益率下降，這可能會通過熊市或需求減少來實現

可能會看到其他L1分叉他們的想法并對其進行調整，從而吸引用戶遠離它

金色相對論 | 邵建良：新礦機或推遲上線 云算力適用于當下:在本期金色相對論中，嘉楠科技區塊鏈總經理邵建良發言指出：前段時間CoinShares發布了最新報告，全球65%的算力由中國礦工提供。這兩周算力的不升反降正是受疫情的影響導致國內大部分礦場的新礦機不能按時上線。然而，近期市場企穩回升，比特幣鏈上交易屢破新高，難度值作為其中的一個重要參數來動態的平衡區塊的生成速度，直接使挖礦的困難程度大幅上升。

推遲新礦機的上線可能性比較大，這對于現在想入場或者追加投資的礦工來說有一定的難度，不過云算力卻是個相對不錯的選擇，非實體、不受物流限制等特性，特別適用于當下。[2020/2/13]

當其他算法穩定幣失敗時，UST的哪些功能使其成功？

Jose

大多數人將算法穩定視為機制問題設計

這實際上是一個效用和需求問題

支持穩定幣的主要因素是對它的需求

UST的方法是圍繞UST建立一個完整的用例經濟，從而圍繞它創造需求：

Mirror——允許人們接觸合成資產

Anchor—為你提供儲蓄率

Astroport—將其換成不同的資產

Mars協議——信用協議

在現實世界中花費UST

“很難只擁有一個穩定幣。你需要建設，需要喜歡垂直化并在其之上擁有用例。”——JoseMacedo

回答關于算法穩定幣本質上不穩定的批評

Jose

這是因為大多數算法穩定幣都專注于龐氏激勵而不是效用

對于算法穩定幣，在建立持有者基礎的同時建立需求很重要

當有真正的效用時，人們會使用穩定的算法穩定幣，即使市場轉向也不會拋售它

金色晨訊 | 泰國證券交易所計劃申請加密交易數字許可:1、韓國政府開始實行監管沙盒制度 已受理區塊鏈海外匯款服務許可申請

2、泰國證券交易所計劃申請加密交易數字許可

3、南非或要求加密資產提供商監控比特幣交易

4、IBM上海總部正式啟動 匯集區塊鏈等前沿技術

5、云南省玉溪市將推動區塊鏈技術在政務服務等領域應用

6、以太坊部分節點分叉塊已出 但算力只占主網2%

7、國資委：2018年央企收入利潤創歷史最好水平[2019/1/18]

Jordi

Anchor的收益是不可持續的。這只是營銷支出

用Anchor引發對UST的需求

Jordi

團隊在Terra中構建了一些基本模塊：

Chai——一種支付系統。這是一個很好的實驗，但沒有通過

MirrorProtocol——合成資產平臺。資產不穩定。這是個好主意，但執行得不好

Anchor—一款可提供20%收益的殺手級儲蓄應用程序。創造了對UST的巨大需求

20%的收益來自LunaFoundationGuard

他們將其視為獲得采用的營銷支出

不認為它在帶來零售方面是有效的。公司最終接受了所有的激勵措施

UST最終會像其他算法穩定幣一樣失敗嗎？

Jordi

認為是50/50

Luna有一個更好的團隊。DoKwon有著驚人的執行力

有強大的玩家支持他們

有2個風險：

整個市場下跌—>LUNA下跌—>人們擔心LUNA沒有足夠的抵押品來吸收所有的UST

金色財經獨家分析 比特幣預測：A面是技術 B面是情緒:長久以來，在比特幣價格方面人們看了太多“支撐點”、“壓力位”以及MA，當分析師不斷提出的8600、9000、10000美元等關鍵位置突破后，漲跌依然還沒有定論，大漲大跌不為分析師的技術所動，股市那一套似乎不很奏效。金色財經獨家分析，目前加密貨幣市場漲跌的規律還尚未形成，用股市分析來看確實有些形式大于內容，但這并不代表技術不可靠，拋開股市技術，可以看一看供需方面的技術：日前FundstratQuantamental創建了價格/礦工的盈利率的新的比特幣定價標準，從生產和需求的角度來談，讓人更加信服；

即便如此，技術也只是比特幣價格的A面，B面仍然是情緒等非技術因素。由于加密貨幣背后的“實體”仍然不易找到，看政策，看期望，看整個市場帶來的各類利好或利空。日前韓國一項調查中顯示依據論壇的評論預測價格準確率超過了80%，可謂十分可靠的“情緒技術指標”了。加密市場的這種現象是可以理解的，畢竟即使在股市，“隨便買買”的盲目，沒有太多依據的看心情也是大有人在的。但應該反思的是，加密貨幣市場應該變得更有據可循一些，這需要更加嚴格風險控制體系、與實體經濟的進一步結合，同時也需要大機構和專業投資者的進一步加入，那時候情緒依然是情緒，但技術會更加具有參考價值。[2018/5/14]

如果Anchor的收益減少，人們將開始為LUNA燃燒UST，造成LUNA通貨膨脹和死亡螺旋的基礎

Anchor及其對UST錨定的影響

Jose

現在20%的利率是不可持續的

模擬表明，可持續利率為7-12%

通過了一項使費率更具動態性的提案

收益是營銷支出，但它取得了巨大的成功，因為它將UST供應量增加到160億

金色財經現場報道 EOS antpool 田鑫：希望在DPOS和POW中為生態做貢獻:今日，在澳門舉行的Huobi x 三點鐘Supernode party上，EOS antpool 田鑫表示：我們希望在DPOS和POW中為生態做貢獻。我們此前的核心點一直放在挖礦方面，我們希望能更多元化的發展，希望進入DPOS和POS機制中。我能為POW和DPOS做些什么？我可以把EOS的機制轉化成POW的產出，并做出一些DAPP和智能合約的開發，我們的優勢在于挖礦。POW主要是挖礦，我們想把這個能量轉化至DPOS方面。礦工和用戶們共同維護DPOS。POW可以為DPOS做一些概念，DPOS可以為POW做一些引入。希望與我們合作的人，可以與我們聯系。第二，我們要鏈接AI。基于EOS，可以開發很多的DAPP，我們現在在做AI，我們想通過EOS將AI串聯起來，為EOS和傳統行業引流和互換。第三，是溯源的概念。這就是我們EOS競選節點的內容。[2018/4/24]

UST80%由比特幣儲備支持

信托UST：

曾在DeFi中流動性最強的礦池Curve4pool

擁有所有交易對

在2層交換

Anchor不是挖礦激勵計劃。他們必須產生足夠的借款來支付儲戶

購買比特幣是否承認該模型不可持續？

Jose

得不到這個結論。這只是一個更好的設計

支持它的比特幣儲備有助于下一步的采用和信任，并允許它進一步擴展

Jordi

使用比特幣作為抵押品來支持UST是正確的決定

它增加了系統的多樣性和穩定性

它還給系統增加了比特幣風險

通過引入外匯資產儲備，Terra與銀行有何不同？

不認為引入資產會使Terra成為銀行

以最不信任的方式將比特幣帶到Terra是一個未解決的問題

有多種解決方案：

Axelar

THORChain

他們都沒有準備好接受數十億美元的比特幣

在這個階段，比特幣由基金會自己托管

Jose是否認為Terra會利用他們無法控制的資產比特幣？

沒有看到問題

DAI由WBTC支持，WBTC的信任假設非常弱

DAI也得到了中心化的USDC的支持

USDC之前已將地址列入黑名單，使其易受攻擊

它需要無信任的橋嗎？

需要良好的無需信任的橋

還有其他解決方案，例如在1層使用Oracle的合成資產

脫鉤的風險是什么？

UST需求減少的原因是：

Anchor不得不降低產量

另一個1層公鏈設計了相同的機制，并提供了更高的產量

最近在Waves上看到了類似的東西。同類模型有一些問題

認為他們正在爭取時間全力以赴并與盡可能多的地方融合

Jose對脫鉤和死亡螺旋風險的反應是什么？

承認存在風險很重要

一切都有風險

就連DAI的超額抵押設計也差點在黑色星期四炸毀

使用中心化抵押品的去中心化穩定幣可能會受到審查

穩定幣有不同的風險和權衡

“因此，我在DAI和UST這兩個最大的去中心化穩定幣之間的權衡是，DAI將安全和保護免受尾部風險置于增長之上，而UST將增長和資本效率置于下行風險之上。”——Jose·Macedo

DAI的需求不會增加DAI的供應量。增加DAI供應的是對杠桿的需求

因此，Maker最終與其他借貸平臺競爭，不得不添加像USDC這樣的中心化抵押品

LUNA有3個支持：

對自身的需求

UST需求

比特幣儲備

要問的問題是30億BTC是否足以保護160億美元的UST

難以對反身性建模

穩定幣是一種網絡效應業務

二級市場的需求足以使LUNA目前的比特幣儲備超過50-75%

LUNA可以隨著時間的推移增加自己的儲備

2021年5月，UST供應收縮，并在LUNA周圍協調了FUD。買家進來，系統幸存下來

在此期間，看到人們從LUNA逃到UST并進入Anchor

DoKwon和關鍵人物風險

Jordi

DoKwon非常聰明，并且一直在做出非常好的決定

沒有任何問題。最終，他正在建立的生態系統應該會自行運行

認為更大的問題是從杰出的創始人和強大的公司分散到社區

Jose

過早去中心化是個問題

對于穩定幣來說尤其如此，它需要大量的精力，需要推動集成，并且需要在一開始就構建產品

相信漸進式去中心化

曾與該領域的許多創始人合作。DoKwon是一位出色的工程師和富有遠見的完美結合

Terra在去中心化頻譜上的位置在哪里？

Jose

將去中心化放在線性頻譜上是困難的

以太坊是去中心化的，但它的主要穩定幣是完全中心化的

從技術角度來看，Terra是中心化的

Curve4pool和DoKwon的推文說DAI會死

Jose

Twitter上有一群人不斷提出反對UST的畸形論據

Maker一直傲慢且對UST不屑一顧

他的解釋是它以錯誤的方式理解了DoKwon

包括Terra在內的聯盟在Curve上建立了一個由UST、FRAX、USDC和USDT組成的4pool

以太坊DeFi會充滿UST嗎？

Jordi

不要認為這很簡單

最終，我們將需要去中心化的東西

不確定DAI的前景

不要認為我們處于UST超過USDC的階段

Jose

中心化穩定幣不會是一個長期的解決方案

UST將如何對抗中心化產品？

沒有人可以在Terra區塊鏈上扣押資產或凍結余額

可以針對其他中心化產品來使事情變得困難，例如要求KYC進行UST集成

采用4pool代替3pool的意義

Jose

是一場巨大的勝利。它使UST和FRAX成為Curve上流動性最強的去中心化穩定幣

Maker的回應是，這種發展不會威脅到DAI掛鉤

僅僅錨定穩定幣是不夠的。他們需要在采用、效用和需求方面有所增長

UST增長太大然后突然崩潰的可能性？

Jordi

如果它發生在每個人都已經假設UST是貨幣的時候，很多人會受到傷害

在那種噩夢般的場景中，鯨魚會先刷Curve池，然后拿到最優惠的價格

Jose

對Terra來說將是災難性的

Curve4pool將影響以太坊

不同意零售業會被搞砸。散戶更容易以較低的滑點退出

Astroport正在建立自己的穩定幣池。也可以這樣退出

加密貨幣中的一切都有失敗的風險

結束語

Jordi看空LUNA/UST的原因

需求下降

UST風險：

BTC橋風險

市場風險——比特幣可能會下跌

Jose看多LUNA/UST的原因

UST依賴于作為整個DeFi的參考穩定幣

誤解、爭議和重復性FUD讓他更加看好

認為脫鉤和Anchor可持續性的恐慌很弱——他解釋了為何如此原因

認為下面反對UST的論據更有力：

關鍵人物風險

技術方面——Terra不是一個特別可擴展的Layer1

去中心化穩定幣將成為價值數萬億美元的產業，UST是這場比賽中最快的馬

比特幣儲備變得越來越強大

出現一些在Terra上建設的最聰明的建設者

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