LUNA:錨定不住的月光：Terra的緣起、困境、推演、出路

1.1??眼見它起朱樓，眼見它樓塌了。

其實Luna的問題只關乎一個詞：「流動性」。

Luna作為流動性不夠好的波動資產，卻可以1：1等值鑄造UST，并借助Curve等EX獲得了Stablecoin才配擁有的法幣流動性。從這天起，就已注定它的死亡。而20%APR更是一個加速的總按鈕。

緣起

2.1??先說說原因，導火索-UST大戶離場。

5月8號，興致勃勃的Terra正在為號稱「終結CurveWar」的4pool做準備，臨時撤出了老池子的流動性。但是8400wUST也許是誤判，也許是狙擊，直接將UST在Curve市價砸出，一下子就把沒有準備的UST砸脫了錨。

2.2??發酵-Terra的錯誤救市PR。

我曾經說過，信心盤靠的是信心。如果信心喪失，那就是萬劫不復的開始。

脫錨之后，其實應該繼續打雞血，喝雞湯，輕描淡寫就過去了。

但是Terra卻一直反向PR：我們在救市！我們去撐這個錨了。

這很糟糕，傳遞了負面信心：你說你是健康的，那為什么要看醫生呢？

2.3??外部條件-大盤糟糕

BTC在美國機構的影響下，和美股高度聯動。而受到加息、縮表影響，美股表現一直不行，進而導致BTC的持續陰跌。可惜，LFG在錯誤時間做了錯誤決定。由于LFG的10wBTC平均成本在4w左右，它沒法此時割肉，救市托盤又需要錢。LFG只好抵押BTC給了做市商換了法幣去撐UST。

Arcane Research：與黃金錨定的加密貨幣市值首次突破10億美元:金色財經報道，根據Arcane Research發布的最新行業報告顯示，隨著投資者在加密貨幣領域尋求“分散通貨膨脹”，PAX Gold （PAXG）、Tether Gold （XAUT）以及類似的與貴金屬錨定加密貨幣市值出現大幅上升并首次突破10億美元，2022年迄今漲幅已經達到60%，其中PAX Gold的市值超過6億美元，年初至今增長了85%，而Tether Gold今年市值漲幅約為9.2%。Arcane Research指出，上漲的金價吸引了更多加密投資者買入與黃金錨定的加密貨幣，因為它們允許加密投資者通過熟悉的加密市場基礎設施分散通脹。（arcane.no）[2022/3/12 13:53:02]

2.4??情況惡化

但是BTC繼續下跌，這讓LFG更加為難，如果UST繼續脫錨，剛抵押的BTC也有爆倉風險。所以我們看到，LFG很快將剩下BTC全部轉出，也許是賣掉，也許是保留果實，更可能是去補保證金，這讓情況徹底惡化。

LFG地址追蹤：https://bitinfocharts.com/bitcoin/wallet/Luna-LFG

2.5

因為，剛剛才建立的「UST-BTC共興衰」的敘事，正式宣告破滅。這帶來了新的一輪FUD，導致了今天的局面。

困境

3.1??DK目前的困境是什么呢？

歐洲央行執委帕內塔：數字歐元將為數字創新提供貨幣錨定:11月5日消息，歐洲央行執委帕內塔：數字歐元將為數字創新提供貨幣錨定。我們正在努力使數字歐元成為對每個人都有吸引力的支付方式。（金十）[2021/11/5 6:33:55]

缺乏資金的情況下，全面護盤已經做不到了，他需要做出一個艱難的決定——到底是保Luna，還是保UST。因為所剩彈藥不多，保住一個都要拼盡全力。

3.2??保Luna

那么就要手動上調預言機的價格，放棄1：1剛兌機制，轉而保持Luna對UST的溢價，變相讓UST燃燒者知難而退。去燃燒UST就知道了，例如Luna市價1.1，但燃燒價是1.3，套利空間極小，這也是為什么UST至今沒有回錨的原因。

但這會重創UST的基本面，而且不可能溢價一輩子。

BurnUSTforLuna

3.3??保UST

那么就要眼看UST換成Luna砸掉，這樣可以回錨。可是Luna已經只剩不到1美金了。Luna市值也只剩UST的1/5了，即便粉身碎骨，也不夠UST持有者退出。

有個英文單詞很好地描述了這一點：insolvent，這也是每一個ponzi的終局。

Curve發起添加HBTC/WBTC資金池的提案，以增加比特幣錨定幣的流動性:穩定幣兌換平臺Curve發起新提案CIP#5，旨在添加HBTC/WBTC資金池以進一步增加比特幣錨定幣（以太坊區塊鏈上的比特幣代幣）的的流動性，用戶還可在其中直接雙向兌換兩個幣種。HBTC/WBTC資金池是一個非借貸池。

注，HBTC于今年2月份由火幣推出，是一種以太坊區塊鏈的比特幣代幣，HBTC嚴格遵守1:1的擔保資產。去年1月份，WBTC（WrappedBitcoin）正式上線，由BitGo、KyberNetwork和Ren（之前名為RepublicProtocol）等區塊鏈項目聯合推出，該代幣在以太坊上發行，與比特幣1:1掛鉤。[2020/8/26]

「technicallyinsolvent」

3.4??DK的應對

可能是謹慎考慮之后，在5月11號，DK終于寫了一篇短小精悍的thread，大意只有一句話，還是想保UST。

如果我是DK，那么我會關掉跨鏈橋，請Jump和幣安全力托盤幣安的UST回到1，這非常有利于市場信心，也許一線生機。

TweetofDK

3.5??擊破心理防線

然而，他發了這篇文章后，大家也明白了他的意圖：似乎要放棄Luna。

聲音 | 螞蟻金服蔣國飛：沒有實際價值錨定的加密貨幣不應該是區塊鏈產業的發展方向:金色財經報道，螞蟻金融服務集團副總裁蔣國飛表示，區塊鏈技術不等于炒作加密貨幣。沒有實際價值錨定的加密貨幣，不應該是區塊鏈產業的發展方向。應該警惕各種假借區塊鏈名義的騙局，讓這個本該產生更大價值的技術本身成為犧牲品。[2019/12/5]

Luna進一步下跌，徹底破了所有人的防，大家看到了0.開頭的Luna。幣安甚至下調了Luna合約的精度。要知道，1個月前，它還是三位數，而如今，要看三位小數。

AnnofBinance

推演

4.1??推演-UST真的保得住么?

流動性，就是一切。這也是我們這篇thread的主題。

縱觀全場，UST雖然目前還有0.8U，但是Curve流動性接近干涸不到2000w，Terraswap和Astro上還各剩300w。幣安，FTX的盤口UST、Luna可能還有小千萬的樣子。

可是，卻有130億UST想跑。

4.2

我接觸過很多Luna農民，大多數都絕頂聰明，當然也有些是被欺騙了，尤其韓國的普通人/中小公司，暫且不表。不管如何，在如今情況下，要跑是所有人的共識。

動態 | Polkadot深度研究報告：架構設想錨定痛點?對比同類項目估值過高:TokenGazer發布Polkadot深度研究報告：Polkadot 創始團隊在區塊鏈開發和運營上有著豐富的經驗，對公鏈的局限和發展方向有著深刻的理解。基于此， Polkadot 的定位也非常明確，解決伸縮性和隔離性問題。Polkadot 采用異構多鏈的架構，解決該問題——平行鏈可以滿足在期上構建應用的特定需求，中繼鏈構建基礎層對平行鏈進行協調。

Polkadot 在經濟模型上的設計也相對合理。對驗證人、提名人、收集人、釣魚人的經濟激勵使得 Polkadot 的網絡完全能夠得到有效的維護。同時，該經濟模型下 DOT 有較多的使用場景，包括跨鏈交易手續費的支付、平行連插槽租用抵押、驗證者和提名者參共識機制時的抵押、去中心化治理中的選票等——多樣性的用途能夠對 DOT 形成較為穩定的價值支撐。但對比同類項目，Polkadot 12 億美金的估值或存在一定的高估。[2019/8/16]

4.3

可是，逃生名額只有1%不到。UST看似還有0.8U，很多人幻想回錨。但是事實殘酷，只有幾千萬UST可以享用0.8的逃生價格，而剩下的100+億枚，是0。

千言萬語化成一句話：流動性不夠！

沒有流動性，任何token都是廢紙。這是Ponzi和真正資產的區別。

出路

5.1??那么怎么辦呢？

即便用盡全力保住1個又能如何呢？后面依然是彈盡糧絕。

我很欽佩DK的運作能力和領袖魅力。但是一個人即便再優秀，終究無法戰勝他能力范圍之外的東西，必須依靠外部力量。

我認真盤算了一下，可能還剩三條最后的出路。

5.2??出路一

期待美股的奇跡反彈，BTC跟隨美股，快速重回4w然后5w，整個市場重新進入Fomo。

但是在如今加息縮表的預期下，幾乎不具備這樣的條件，可能性很小。

5.3??出路二

說服Jumptrading，指望做市商舍命相救。其他Luna投資機構，諸如3AC和Binance，擺明了是要止損的樣子，但是綁定很深的Jump也許會救。

可是問題是：要救活，至少幾十億美金打底。可是如果掏出了幾十億，幣價是救回了，但是大家也都跑了，那么項目似乎也就沒有存在的必要了。

5.3+

而且，從theblock的說法來看，似乎Luna的融資計劃失敗了。

5.4??出路三

休克療法。

如其名，放任不管。

例如，等到Luna跌回0.01，UST跌到0.01，那么憑借LFG現在的實力，全部接回來也是有希望的。但是代價是誰呢？我想大家都明白。

上一個休克療法的項目，比如BasisCash，曾經的第三代算穩王者。大家可以看算法保證的「美元Stablecoin」BAC，現在還剩多少錢。

5.4+

PS：值得玩味的是，Terra員工爆料說，DK也是BAC的重要參與者。

感想

6.1??聊一些其他的東西。

我很喜歡推特，但是對CT風氣唯一不滿的點是在于，很多人不告訴你這東西背后的風險，反而直接用Few和NGMI來形容沒有擁抱Ponzi的人。

更有甚者，喜歡狂熱擁抱ponzi，吹捧ponzi到了天上，并且想法設法在其他人進來后砸給接盤者，并沾沾自喜自己的逃頂。

6.2

這兩天，我去了Terra的Discord，，也聽了很多場推特space。很多老外，將他們的life-saving全部投入到了Anchor，現在非常的無助，痛苦，甚至能夠聽到他們在發言時的隱約哭腔。

很多人被騙了，被DK，被Terra，被這些自詡擁抱Ponzi的人騙了，半生積蓄化為沒有任何流動性的紙面富貴。

6.3

我并不算什么大的KOL，我只是一個crypto研究員，和我的合伙人共同管理著一個不大的cryptofund，里面的錢也基本上是我們自己的。我也不接廣告，不接返傭，我之前也說過，我的偶像是@ZachXBT，而他以揭穿騙局聞名遐邇。

6.4

我的良知驅使著我，在最近半年內寫下這些文字。我的朋友很多都持有luna，也許是我反對luna太過過頭，我甚至感覺他們對我都頗有微詞。

如果你翻翻我的推特就知道，有很長一段時間，我都不太愿意直接提到Luna的名字，生怕招惹LunaHolder的責罵。當然我不怪他們，畢竟買了crypto都想去cx。

6.5

但是我仍然想說，遇到Ponzi，我還是會堅決指出。

這是原則問題，每拯救一個人，我都會感到心理更安了一些。

上面內容純屬碎碎念，不感興趣的同志們請忽略。

最后

7.1??說回Luna

我不建議在這個點位大資金再去做空，百足之蟲，死而不僵。1刀的Luna盡管最終朝著0刀去，但是也許會短暫回到2、4刀。我也不建議反復橫跳，波段，因為大多數人只會把本金慢慢還給交易所。

7.2

也許UST還有一定的下跌空間，當然它的上漲空間也不大了，最高是1嘛；

也許$ANC等Terra鏈上的生態項目，日子也不會好過。參考EOS上當年天王項目的現狀；

也許DK還能力挽狂瀾一次，但恐怕也是最后一次了，而且勝算真心太低了。

7.3

最后，很多朋友都癡迷算法Stablecoin，包括我。

我認為算穩是DeFi森林中的精靈，如此誘人，也許近在咫尺，但也許壓根不存在，卻引得無數前赴后繼。

但請注意，不要為了社會實驗而賭上你的全部籌碼。

我仍然期待非托管的、完全依靠算法的Stablecoin能夠誕生——為這個日漸失控的世界，帶來精靈般耀眼光芒。

尋找精靈??

原文作者:@0xTodd,NothingResearch合伙人??

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