BOR:王永利：央行政策利率與市場基準利率

央行直接調節的是政策利率，由此間接影響而非直接決定市場利率。應避免把LPR的上調或下調說成是“央行上調或下調貸款基準利率”，或簡單說成是央行加息或降息。

每當“中期借貸便利”利率或“市場報價利率”出現調整時，經常被人籠統的說成是央行在加息或降息。比如，很多媒體或專家說：“2022年1月17日，央行將1年期MLF利率下調10個基點，從2020年4月以來的2.95%，下調為2.85%”；“2022年1月20日，央行下調LPR利率，將一年期LPR下調10bp至3.7%，五年期LPR下調5bp至4.6%”；在2022年3月、4月MLF利率和LPR維持不變則后均出現“央行降息預期落空”的說法；5月MLF利率和1年期LPR繼續維持不變，但5年期以上LPR由4.60%下調至4.45%，隨之出現“央行終于降息了”的說法。

現場 | 王永利：比特幣只能是網絡社區幣 難以顛覆和取代法定貨幣:金色財經現場報道，在2019網易未來大會“原點·共生”分論壇區塊鏈+實體經濟論壇上，中國銀行前副行長王永利發言表示：比特幣模擬黃金，總量設定、每十分鐘產量限定、每四年產量自動減半，大量死亡幣和收藏幣，更難保持幣值相對穩定；比特幣沒有法律保護的財富對應，違背了貨幣發展的邏輯和規律，這導致比特幣等加密數字幣不可能成為真正的貨幣，只能是網絡社區幣，難以顛覆和取代法定貨幣，其與法定貨幣的兌換必須堅持“原幣、原名原賬戶進出”原則。[2019/11/23]

這種把MLF和LPR利率調整都說成是央行調整基準利率并不準確，忽視了央行政策利率與市場基準利率的不同。二者盡管存在密切相關性，但管理上是不同的。

聲音 | 王永利：在國家依然存在難以消除的情況下，網絡加密幣很難成為超主權世界貨幣:7月13日，前中國銀行副行長王永利發文《信用貨幣：從何而來，誰的信用》，文章表示，貨幣最重要的本質仍是價值尺度，最基本的功能仍是交換媒介和價值儲藏。而要發揮貨幣作為價值尺度的作用，就必須使一國的貨幣總量盡可能與該國主權范圍內、法律可以保護的社會財富總規模相對應，從而保持社會物價總指數和貨幣幣值的基本穩定。由此，貨幣必須脫離社會財富，轉化為社會財富的價值對應物、表征物，而金銀等貨幣金屬必須退出貨幣舞臺，回歸其社會財富的本源。從數千年具體的商品實物貨幣，轉變為以國家主權范圍內社會財富為總體對應的國家信用貨幣，轉化成純粹的價值單位或價值尺度，成為一種數字表征物。在國家依然存在難以消除的情況下，缺乏國家主權和法律保護的財富相對應的網絡加密幣或穩定幣，實際上很難取代或顛覆國家主權（法定）貨幣而成為真正的超主權世界貨幣！[2019/7/14]

央行政策利率

聲音 | 前中國銀行副行長王永利：有關Libra的諸多問題尚未明確:今日，前中國銀行副行長王永利發文再次發表對Facebook的加密貨幣的看法。他表示，現在人們在討論Facebook的加密貨幣時，就好像其愿景已經實現或肯定能實現，認為其27億用戶會自然而然就成為Libra的用戶，其應用范圍將超過絕大部分國家的貨幣，而不是仔細分析其實現的條件、存在的問題、面臨的競爭等現實問題。王永利指出，現在叫全球幣或無國界貨幣，是指超越國家的主權貨幣，但這些幣依然是各個網絡社區或平臺的專用幣，無國界，但有鏈界！在網絡世界里，這真的是去中心的嗎？完全去中心，調整規則的效率如何保證？去中心一定是人類社會的最佳選擇嗎？[2019/6/19]

央行政策利率，是指央行為體現貨幣政策導向與調節力度，直接確定的銀行存款、貸款基準利率，或者通過央行面向金融機構投放或回籠流動性的規模實現政策利率目標，進一步影響到金融機構同業拆借和存貸款利率變化所運用的利率工具和利率水平。

中國銀行前副行長王永利：區塊鏈發展應跳出“比特幣區塊鏈”范式:近日，中國銀行前副行長王永利在清華大學做分享時，呼吁年輕學子，對比特幣應該有更加清醒的認識，理性看待區塊鏈，對新技術保持好奇，以學習的心態進行研究和探索應用，但不宜過度吹捧或以功利心態看待區塊鏈技術。區塊鏈的發展，應跳出挖礦造幣和封閉運行的“比特幣區塊鏈”范式。比特幣只是區塊鏈應用的一個突出成果，比特幣和區塊鏈是兩碼事，我們都應看清其本質。同時我們應當關注融合帶來的新機會，關注新舊產能轉換。[2018/4/8]

央行用于調節金融機構流動性的政策工具有很多，包括央行提高或降低法定存款準備金率，相應凍結或釋放存款性機構長期資金，間接影響市場利率；央行對金融機構定向發行或償還央行票據，相應收縮或增加購買方流動性，一定程度上影響市場利率；央行通過定向再貸款規模或利率調整對貸款投放機構的流動性以及資金成本進行調節；通過隔夜或短期的拆借或回購等公開市場操作投放或回籠流動性；通過中期借貸便利為短期利率調控目標，并由此間接影響金融機構同業拆借以及存貸款等市場利率水平。

其中，中期借貸便利，是中央銀行進行中期流動性調節的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業銀行、政策性銀行，可通過招標方式開展，一般每月的15日進行。中期借貸便利采取質押方式發放，金融機構提供國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券作為合格質押品。中期借貸便利的利率發揮中期政策利率的作用，通過調節向金融機構中期融資的規模和成本來對金融機構的資產負債表和利率市場預期產生影響，這成為目前最具政策利率導向的政策工具。

市場基準利率

央行確定了政策利率后，并不應直接確定金融機構同業拆借或存貸款的實際市場利率水平，而應該支持利率市場化發展。但利率市場化發展依然需要形成供各金融機構作為參考的市場基準利率。

比如，在國際金融市場上，倫敦銀行間同業拆借利率曾經是運用最廣的貨幣基準利率。但因在2008年國際金融危機期間爆發多起報價操縱案，嚴重削弱了LIBOR的市場公信力，2017年英國金融行為監管局宣布，2021年底后將不再強制要求報價行報出LIBOR，即LIBOR到2021年底將退出市場，為此，國際社會又在積極探索建設新的市場基準利率。

在中國，經過多年來持續培育，目前基準利率體系建設已取得重要進展，貨幣市場、債券市場、信貸市場等基本上都已培育了各自的指標性利率。存款類金融機構間的債券回購利率、國債收益率、貸款市場報價利率等在相應金融市場中都發揮了重要的基準利率作用。

其中，LPR成為金融機構貸款定價的基準利率，在我國已經具有比較強的公信力、權威性和市場認可度。

LPR首發于2014年。2019年8月17日中國人民銀行發布公告，決定改革完善LPR形成機制。改革后的LPR由18家報價行以最優質客戶貸款為對象，按公開市場操作利率加點形成的方式報價。目前，LPR包括1年期和5年期以上兩個品種，每月20日9點前，由各報價行以0.05個百分點為步長，向全國銀行間同業交易中心提交報價，交易中心去掉最高和最低報價后進行算術平均，并向0.05%的整數倍就近取整計算得出LPR，于當日9點30分發布，有效期至下一次LPR發布前。為加強市場預期管理，促進LPR發布時間與金融市場運行時間更好銜接，自2022年1月20日起將LPR發布時間由上午9:30調整為9:15。央行要求金融機構以此作為貸款定價的基準利率，其他貸款利率可在此基礎上加點生成并可自行調整。

由此可見，LPR并不是由央行直接確定的，而是由報價行根據MLF的利率水平自主決定的；盡管央行調整MLF的利率可以對LPR產生影響，但LPR與MLF的利差并不是固定不變的，而是會伴隨貸款風險的變化發生變化；LPR只是銀行面向最優質客戶信用貸款的市場基準利率，LPR下調，并不代表所有客戶的貸款利率都會同比例下調，高風險客戶的貸款利率甚至可能不降反升；LPR不下調，也不代表其他貸款的利率就不能下調，甚至抵押充足的特殊貸款的利率還可能低于同期限LPR。

在不斷完善金融機構貸款利率、同業拆借利率以及國債收益率基準的基礎上，銀行存款利率市場化的步伐也有條件相應加快。

綜上，在推動利率市場化的情況下，還需要明確“央行政策利率”與“市場基礎利率”的不同。央行直接調節的是政策利率，由此間接影響而非直接決定市場利率。應避免把LPR的上調或下調說成是“央行上調或下調貸款基準利率”，或簡單說成是央行加息或降息。

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