SWAP:被吸血的 Uniswap 怎么辦？

幸好 Uniswap 已經宣布在開發 V3 版本的協議，Hayden Adams 公開表示過，下一版將解決目前 AMM 遇到的所有問題。

一個僅僅上線兩周的分叉項目，沉淀資金的體量已經遠超運營了兩年的原版項目。在商業世界里無法想象的事情，在 DeFi 的世界里就自然發生了。

SushiSwap 是加密貨幣世界、特別是 DeFi 社區內最熱門的話題，其故事跌宕起伏的精彩程度堪稱肥皂劇。憑借著針對目前去中心化交易所（DEX）中交易量最大的協議 Uniswap 的吸血鬼式的野蠻入侵，SushiSwap 一躍成為業內總鎖倉量最大的 DEX 協議。

對交易者來說，這或許是個好消息：總鎖倉量最大，也就代表著相比 Uniswap，SushiSwap 更適合用來進行代幣交易，因為滑點可能更低。

SushiSwap 的網站風格

但對 Uniswap 來說，卻是一個不折不扣的壞消息：流動性提供者在流失，流動性在流失，用戶也在流失。

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SushiSwap 能超越 Uniswap 的最核心理由，是它給 Uniswap 打上了一個超級補丁：為整個協議加上了原生代幣。至于原生代幣可以用來干嘛？SushiSwap 的方案也不扯那些虛的，直接賦予分紅權限，比 Compound 或者 MakerDAO 的治理代幣能更直接捕獲協議的整體價值。

有意思的是，如果時光倒轉一年，DeFi 社區還因為 Uniswap 沒考慮發幣而傳為佳話：Uniswap 曾經和另外一個去中心化交易平臺 Bancor?同在「自動化做市商 AMM」賽道，Uniswap 與 Bancor 最大的區別在于沒有原生代幣，而是將收取的交易費直接與流動性提供者分享，減少了加入原生代幣帶來的交易摩擦。

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但現在的情況已經完全不同了，幾乎可以鐵板釘釘的是，Uniswap?在下一次 V3 版本更新中推出協議原生代幣，這有可能會成為最主要的戰略改變。目前對于 Uniswap V3 的公開信息還比較少，Uniswap 創始人 Hayden Adams 只公開透露過新版本將解決目前市面上 AMM （自動做市商）的所有問題。

當然，從數據來看 Uniswap 目前還是有很大優勢的，用戶數量和交易量遠遠領先其他DEX，占以太坊 DEX 總交易量的一半。對 Uniswap 而言的最壞的情況是，只要 SushiSwap 的流動性更佳，其他的流動性聚合器（如 1inch）就會更多的將交易路由至 SushiSwap，減少用戶的交易滑點。

但這對 DeFi 生態來說，卻算是個好消息。以太坊 DEX 整體的流動性因為 SushiSwap 有了顯著的提升，增加了十幾億美元的鎖定資產量，有交易需求的用戶可以獲得流動性更好的交易體驗。

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一個不擇不扣的復制品帶來了整個生態的改變，讓人哭笑不得，但必須要接受這個現實。

如果沒有吸血鬼 SushiSwap 的出現，Uniswap 應該正在享受最愜意的時光。

Uniswap 之前是以太坊 DEX 中鎖定資產量和交易用戶數最多的協議，特別是自年中的流動性挖礦以及利用 Uniswap 進行代幣發行的熱潮開啟之后，其鎖定的流動性有了更快速的增長，從之前的千萬美元增長到超過 3 億美元。

這充分體現出在沒有代幣激勵下，Uniswap 協議內托管資產自然增長速度。用戶數和交易量的增長也符合這個增長速度，每日獨立地址數量約 2 萬個。

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近三個月 Uniswap 的每日獨立地址數趨勢

SushiSwap 對 Uniswap 流動性的遷移可以說是一種「吸血鬼式的攻擊」，但是在另外一種視角下，也可以說，在無形中「幫助」Uniswap 預演了如果加上了代幣激勵或者流動性挖礦之后，其潛在的增長速度。

效果的確是立竿見影的，Uniswap 之前自然的流動性增長與代幣激勵相比，不值一提：Uniswap 在兩周內鎖倉資產飆升至最高接近 20 億美元。

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當然，這其中也有機構在進行布局。

比如 FTX 和 Alameda Research 的創始人 Sam Bankman-Fried 很早就參與了 SushiSwap 的生態建設，最后還成為了項目的九位多簽成員之一，也頻頻對外公開他個人對 SushiSwap 項目未來的發展和想法。一個最有可能的方向是與他最新參與的 DEX 項目 Serum 進行更多探索。

Uniswap 數據依舊亮眼

但 SushiSwap 或很快追上

雖說自 SushiSwap 的流動性遷移完成后，Uniswap 的流動性下降了約 70%，目前僅為前者的一半不到，但是與 SushiSwap 尚未推出的數據相比，Uniswap 的整體鎖定資產量還是有所提升，從之前的 3 億美元漲至 4.6 億美元，增長超過 50%。

另一個方面是從用戶數來看，Uniswap 目前依然遙遙領先，超過其他所有 DEX 用戶之和。參考 DeBank 統計的獨立地址數，在流動性遷移后，SushiSwap 的用戶數量占比僅有 Uniswap 的零頭。

但如果從用戶的交易需求來看，SushiSwap 將更有優勢，畢竟后者的流動性更佳。如果參考交易聚合器 1inch 的交易滑點數據來評估，對于 1 萬 ETH 的這種略大型的交易來說，竟然大多數的交易會路由交給 SushiSwap 執行，因為它擁有更好的流動性。

所以，隨著像 1inch 這樣以用戶為導向的交易聚合器的普及，能掌握更多流動性提供者（LP）資產的協議才能產生更多的交易和聚集更多用戶。

當然，AMM 本身的算法和機制也是一個影響流動性的因素，目前像 Uniswap、Balancer 或 SushiSwap 這樣的同類算法，互相之間的差異和壁壘并不大。相比執行，像 DODO 或者 Mooniswap?這樣新出現的引入了其他算法的 AMM 協議來說，更加具有

有技術壁壘或競爭力。

Uniswap 憑借著極度簡潔的做市算法，收獲了社區不少的粉絲和影響力，因為對于任何需要做市提供流動性的資產來說，Uniswap 就是默認的選擇，減少了原本做市商的角色——它們被算法取代了。

也因為算法極度簡潔和開源，其他項目對其進行分叉的成本非常低。參考同樣是開源的早期 DeFi 項目 MakerDAO，它的整套系統就復雜得多，合約數量也數倍于 Uniswap，而且因為有協議治理代幣和去中心化自治組織（DAO），分叉的難度和成本較大。這幾個方向至少是 Uniswap 和類似的協議類產品需要思考的潛在商業壁壘。

幸好 Uniswap 已經宣布在開發 V3 版本的協議。Hayden Adams 公開表示過，下一版將解決目前 AMM 遇到的所有問題，并會加強和機構交易者的合作，提供更符合這類用戶的產品，此外，還會利用以太坊的二層技術提高交易的性能和減少用戶付出的 gas 費。顯然，這位創始人希望在產品演進上，與分叉項目拉開距離。

最重要的當然是協議原生代幣。社區不少人認為 Uniswap 的當務之急就是發行原生代幣，不然 Uniswap 整個項目的總市值沒辦法體現，因為沒有任何的可交易物（也就是代幣）。如果像 SushiSwap 這樣的分紅型代幣存在監管風險，那采用 Compound 或 MakerDAO 那樣的治理代幣方案至少是個保底的選擇。

另外兩個需要解決的問題就是 AMM 被詬病的滑點太大、無常損失（Impermanent loss）的問題。Curve 通過引入自定義的曲線和支持特定資產，以優化滑點和無常損失的問題，DODO 則是通過引入預言機試圖解決這兩個問題。Uniswap 的?V3 版本如何解決這個問題值得關注。

另外，還有一個熱門的需求是如何實現用戶普及。目前最大的障礙是鏈上交易成本太高。雖然近幾日以太坊 Gas 費用有所降低，至 100 左右，但依舊處于高位，所以 Layer 2 的引入可以降低用戶門檻，引入更多資產較少的用戶進入。

說到底，對 Uniswap 來說，最重要競爭力還是團隊本身的開發和執行能力。就算 SushiSwap 分叉了 Uniswap 的代碼和資產，但是開發了這套 AMM 公式算法的團隊依舊是 Uniswap，如果他們能持續創造新功能滿足 LP 和交易者雙方的需求，Uniswap 還是有很大勝算。

目前這一局， SushiSwap 稍稍領先；接下來，好戲才剛剛開始。

撰文：Donnager

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