穩定幣:解讀 $DAI - 不要讓它成為 Wrapped $USDC

我們都知道MakerDAO和$DAI穩定幣。用加密資產進行超額抵押，并以$DAI為計價從MakerDAO借出貸款。然而，自從2020年末推出PSM模塊以來，$DAI的形象就越來越像一個wrapped$USDC。最近，MakerDAO通過了投資美國國債的提案。今天，我們帶你從資產負債表的角度來回顧MakerDAO的機制，并了解其近期動作的根本原因。相信你會發現這是非常有趣的一步，可能會給DeFi帶來深遠的影響。

超額抵押貸款和穩定幣$DAI

MakerDAO提供兩款產品：超額抵押貸款和穩定幣$DAI。與AAVE和Compound一樣，MakerDAO是一個DeFi借貸協議。借款人存入符合條件的加密抵押品，例如$ETH，MakerDAO將發放$DAI計價的貸款。MakerDAO提供具有不同抵押率和借貸利率的產品，如下圖所示，需要170%較高抵押率的$ETH借貸產品提供0.5%的較低利率，需要145%較低抵押率的產品則需支付更高的2.25%利率。

ChatGPT金融業應用首批研究成果可解讀美聯儲聲明、預測股價:金色財經報道，Man AHL機器學習在4月發表了兩篇新論文——《ChatGPT能否解讀美聯儲表態？》和《ChatGPT可以預測股價走勢嗎？回報可預測性和大型語言模型》，將這一人工智能聊天機器人應用于市場相關的任務，一項是解讀美聯儲的聲明是鷹派還是鴿派，另一項是確定消息面對某只股票而言是利好還是利空。ChatGPT在兩項測試中都取得了出色的成績，暗示該技術在將新聞報道、推文和演講稿等大量文字轉化為交易信號方面，可能邁出了重大一步。（新浪財經）[2023/4/18 14:09:37]

來源：https://oasis.app/borrow

這是MakerDAO最基本的借貸機制，在此基礎上協議的資產負債表很簡單。

借出的貸款是MakerDAO的資產，因為它們會為協議產生利息收入，而$DAI是協議的負債。

網信辦：加強對《區塊鏈信息服務管理規定》等法規規章的宣傳解讀:金色財經報道，中央網絡安全和信息化委員會辦公室印發《網信系統法治宣傳教育第八個五年規劃（2021-2025年）》，其中指出要加強對《關鍵信息基礎設施安全保護條例》《互聯網信息服務管理辦法》《互聯網新聞信息服務管理規定》《區塊鏈信息服務管理規定》等法規規章的宣傳解讀。[2021/11/18 6:57:19]

對于像$USDC這樣的法幣支持的穩定幣，資產負債表如下所示。用戶把美元給Circle，$USDC的發行商。Circle以這些美元作為儲備，發行$USDC。

Circle承諾始終用1美元兌換1$USDC。這里的關鍵區別在于MakerDAO沒有將1$DAI換成1美元的法律義務。$DAI由加密貨幣超額抵押貸款支持，并與1美元掛鉤。

通過健全的風險管理和有效的清算機制來維持掛鉤，以避免抵押品價值迅速下降和清算失敗。如果清算失敗，資產將小于負債，協議將資不抵債。

聲音 | 李少平解讀最高法“五五改革綱要”： 要推動區塊鏈存證等科技創新手段深度運用:據中國之聲《央廣新聞》消息，《最高人民法院關于深化人民法院司法體制綜合配套改革的意見》，即《人民法院第五個五年改革綱要（2019—2023）》今日發布。最高人民法院副院長李少平在對該文件進行解讀時表示，“五五改革綱要”在前期工作基礎上，提出要構建中國特色社會主義現代化智慧法院應用體系，不斷破解改革難題、提升司法效能。其中，要推動語音識別、圖文識別、語義識別、智能輔助辦案、區塊鏈存證、常見糾紛網上數據一體化處理等科技創新手段深度運用。[2019/2/27]

錨定穩定模塊

2020年，MakerDAO在市場劇烈波動時推出了PegStabilityModule。它允許用戶以無成本的方式將法幣穩定幣與$DAI進行互換。

PSM通過套利加強了$DAI與美元幣值的掛鉤，因為現在套利交易者能夠套利$DAI與其他法幣支持的穩定幣之間的價差。

幣安何一：對于紅杉的事情是大家過度解讀了:幣安聯合創始人何一在問答會中表示，幣安當時比較弱小，的確需要大的投資基金幫助，但后來發現紅杉對幣安未來的發展幫助比較有限。中國傳統文化喜歡給對方面子，不想幣安這樣懟來懟去。公司能否發展好不是看和誰的關系好，還是得看是否真正對行業做出貢獻，是否是一個偉大的公司，是否真正對股東負責。[2018/5/18]

與$ETHvault等超額抵押借款產品不同，使用PSM模塊不保留法幣穩定幣的所有權，而是直接將其換成$DAI。也可以將$DAI還回PSM模塊，并拿回法幣穩定幣，上限是PSM內的金額。

PSM改變了MakerDAO的資產負債表。

在資產方面，除了以$DAI計價的加密資產抵押貸款外，還增加了穩定幣資產。在負債方面，$DAI是Maker協議的負債，該債務由穩定幣資產和加密抵押貸款支持。

來源：https://dune.com/queries/58495/116320

尹振濤解讀數字貨幣政策：對數字貨幣的監管還可以更嚴厲:中國社會科學院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤認為：對數字貨幣的定位不明確，各國對數字貨幣的監管都在同一起跑線上；各國的監管差異體現了背后的經濟博弈；從效果上看，當前國內監管做的還不夠，在某些領域，我們還可以更嚴一點；禁止ICO不應是阻礙區塊鏈發展的借口；數字貨幣交易被禁止，風險仍留在國內；未來各國的監管會漸趨一致。[2018/3/22]

因為PSM模塊中，法幣穩定幣和$DAI之間兌換價格設置為1，所以當$DAI價格偏離1美元時，可以利用PSM進行無風險套利。自2020年底推出以來，PSM吸引了大量資金流入。支持$DAI的法幣穩定幣的份額此后持續上升。

來源：https://daistats.com/#/overview

目前，大部分$DAI是由PSM產生的，主要是$USDC，占$DAI總量的50%以上。

從積極的方面來看，中心化的法定穩定幣有助于$DAI與美元保持穩定掛鉤。然而，支持$DAI的資產中，如此大比例是中心化穩定幣也帶來了很大的問題和風險。

偏離加密資產借貸業務。MakerDAO本應該是一個借貸協議，從超額抵押的加密貸款中賺取利息。然而，$ETH和$WBTC這兩種主要的抵押加密資產加起來僅占Maker協議總資產的不到15%。將近60%的資產來源于PSM模塊中的穩定幣，這些穩定幣不會為協議賺取任何收入。

$DAI在某種程度上變成了一個Wrapped$USDC……

同時，巨額的法幣穩定幣儲備資產也為MakerDAO帶來了交易對手信用風險，這些$DAI是由中心化機構發行的穩定幣作為資產所鑄造的。如果這些發行人未能維持各自穩定幣的掛鉤或用承諾的儲備1:1兌換他們的穩定幣，他們實際上就是違約。現在，$DAI對于$USDC的單一敞口占$DAI總供應量的50%以上。這給協議帶來了一個單一集中的風險，來自中心化穩定幣$USDC發行人Circle的風險。

投資美國國債

自去年以來，降低$USDC的敞口風險和提高盈利能力一直是MakerDAO的兩個主要關注點。雖然Maker儲備資產中的貸款抵押品屬于抵押者，不能挪用，但PSM中的穩定幣歸Maker協議所有，可以再投資于產生收益。

這里的重點是提升收入，同時降低風險，因此將$USDC放入各種DeFi協議中產生收益的策略可能不是一個好主意。考慮到$USDC由美元存款和美國國債作為儲備，直接投資美國國債可以降低Circle的敞口風險，并且基本上持有相同的底層資產。

雖然該協議無法直接持有金融資產，因為沒有代表DAO的法人實體。MakerDAO設計了一個信托結構來間接持有包括國債在內的現實世界資產。信托結構的細節不在本文的討論范圍內，有興趣的可以在Maker的治理論壇中找到詳細的解釋。

對MakerDAO資產負債表的最終影響將是：

意義重大的一小步

雖然在業界并沒有引起太多關注，但這實際上是DeFi邁出的重要一步。

直接持有美國國債可顯著降低交易對手風險。持有$USDC會給MakerDAO帶來兩重的交易對手風險。首先，$USDC的發行人，Circle的風險。其次，$USDC本身由多種資產支持，包括美國國債和美元存款。$USDC面臨這這些存款銀行的風險。

此外，Circle不會將其從銀行存款和國債中獲得的收益支付給$USDC持有者。所有收益都成為Circle的利潤。通過直接持有美國國債，收益由Maker協議賺取并計入盈余緩沖。

最重要的含義是，由美國國債作為資產支持的$DAI在實質上可以成為一種受法幣支持的去中心化穩定幣。

在加密貨幣發展的這個階段，很明顯大家仍然主要信任$USDC和$USDT這些以美元存款和美國國債作為儲備的穩定幣。可以脫離美元資產的穩定幣時代可能還沒有到來。然而，像Tether或Circle這樣的中心化法幣支持的穩定幣發行人，始終存在與之相關的交易對手風險。穩定幣持有人需要將自身利益交由這些公司處置，換句話說用戶始終需要信任這些公司的管理層不會為了自身的利益采取高風險策略。

MakerDAO是一個由$MKR持有者管理的去中心化組織。所有決定都必須得到社區的批準，包括資產分配以及如何處理投資產生的收益。通過這種方式，$DAI享受了美國國債支持帶來的穩定性優勢，同時避免了與中心化實體相關的信任問題。

寫在最后

當人們意識到$DAI可能成為一個去中心化的法幣支持的穩定幣時，我相信我們將會看到$DAI需求的爆炸式增長。當人們意識到投資產生的收益將累積到協議中時，我相信市場將重新定價治理代幣$MKR。這似乎是一小步，但這會給加密行業帶來深遠的影響。

來源：tokeninsight

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