比特幣:比特幣價格回落的主要因素分析：市場將進入盤整階段？

作者：CryptoVizArt，來源：Glassnode

比特幣市場最近經歷了一波短暫的緩解，價格連續23天高于已實現價格。然而，WoC31報告涵蓋的基礎網絡活動的疲軟在上周表現為拋售，價格再次跌破這一關鍵成本基礎水平。

已實現價格目前為21.7k美元，而現貨價格略低于已實現價格為21.3k美元。在2018-2019年熊市期間，價格在已實現價格以下波動了140天，使得目前36天的熊市持續時間相對較短，因此這表明可能需要更多的積累時間。

在本期中，我們將探討導致上周拋售的潛在弱點，以及需要關注的指標以支持更宏觀的復蘇。

潛回水下

隨著已實現價格現在立于高點，另外兩個鏈上價格模型作為潛在的支撐位位于市場下方。DeltaPrice和BalancedPrice是著名的鏈上模型。

DeltaPrice是一種基于技術和鏈上基礎的混合定價模型。它是已兌現價格與歷史平均價格之間的差額來計算的。DeltaPrice此前曾在熊市中觸底。

BalancedPrice代表已實現價格和轉讓價格之間的差額。它可以被認為是“公允價值”模型的一種形式，反映了支付和支出之間的差異。

報告：下一次比特幣牛市將需要美國監管的明確性和較低的通脹率:金色財經報道，加密分析公司Nansen研究的?一份報告顯示，下一個加密貨幣牛市周期將需要美國監管的明確性和較低的通脹率。 BTC的淺度拋售和加密貨幣隱含波動率的持續下降告訴我們，許多監管和宏觀壞消息已經被消化，經濟衰退的情景正在被推遲，通貨膨脹的頑固令人驚訝，這產生了非線性效應，即（亞洲以外的）貨幣政策在更長時間內保持更嚴格的限制，進而成為風險資產越來越大的逆風。[2023/6/21 21:50:59]

下圖強調了當前市場結構和2018-2019年的底部形成階段之間的相似之處。

實時高級圖表

分銷機會

最初，我們將按隊列檢查趨勢累積分數，以提供對所有按錢包大小劃分的市場參與者的積累/分配行為的詳細觀察。放大近期從6月中旬局部底部的反彈，我們可以觀察到兩個不同的階段：

A階段：在跌破2萬美元后，蝦米和鯨魚成為凈增持者，而其他投資類別則呈現平衡狀態。

B?階段：在已實現價格的初始恢復之后，所有群組都抓住機會分發他們的代幣。有趣的是，蝦米持續強勁的增持勢頭在此階段也有所減弱。

巴西數字銀行Nubank推出比特幣和以太坊交易:金色財經報道，巴西市值最大的數字銀行Nubank周三宣布，該公司將為客戶增加在其平臺上買賣比特幣和以太坊的選項。加密交易和托管服務將由Paxos的區塊鏈基礎設施提供。Paxos表示，該產品將于周四逐步向巴西的Nubank用戶開放并補充稱，該產品將在7月底前覆蓋所有客戶。據Paxos稱，用戶將可以用巴西雷亞爾買賣加密貨幣，但最初不能提取或存入加密貨幣。根據Nubank的網站，到目前為止，該公司只允許用戶通過其投資部門NuInvest提供的交易所交易基金投資加密貨幣。（coindesk）[2022/5/12 3:08:40]

因此，近期的價格上漲引發了一個全面的分銷階段，增加了市場的拋售壓力。

實時專業指標

通過網絡活動跟蹤需求

遵循供需原則，當新的需求和不斷上升的網絡活動無法平衡供應方時，熊市反彈的可持續性可能會受到挫折。

首次出現的獨特新地址的數量是衡量網絡活動的有效工具。由于交易活動的日內波動性，任何一天新地址的絕對值都可能是不具參考價值的。但是，新地址進入市場的趨勢可以為網絡活動提供一個強烈的信號。因此，我們將比較新地址的月平均值與年度平均值，以強調主導情緒的相對變化，并幫助確定網絡活動的趨勢。

美國證交會將NYDIG比特幣ETF的決定推遲至3月16日:1月5日消息，美國證交會將NYDIG比特幣ETF的決定推遲至3月16日。（金十）[2022/1/5 8:25:46]

熊市確認：隨著價格從2021年4月的ATH暴跌，新地址的30日移動均線大幅下穿365日移動均線。通過網絡活動的視角證實了熊市階段可能生效。

新需求確認：經過漫長的市場盤整階段后，新地址的30日移動均線突然飆升至365日移動均線以上，這在歷史上表明新需求進入市場的良好跡象。

檢查最近高于已實現價格的現貨價格反彈表明，新地址的月平均水平仍低于年度平均水平?。這種模式可以被認為是對市場需求低迷的一種驗證。

提示：新地址突破924k將表明鏈上活動增加，表明潛在的市場實力和需求復蘇。

實時高級圖表

進一步探討需求方，礦工費用收入允許評估區塊空間的競爭力。這可以被認為是對網絡擁堵和包含在下一個區塊中的需求的衡量。

低需求：熊市實現的早期階段經常與礦工收入的費用蒸發相一致。在這里，2.5%至5%的典型范圍已成為市場需求高低之間的歷史門檻。

報告：比特幣若發展成以價值存儲為基礎的全球貨幣，則可能會帶來某些風險:根據LongHash最近的一份報告，美國的上市公司現在擁有價值100億美元的比特幣。雖然關于更多機構對比特幣感興趣的普遍共識是相當積極的，但報告指出，在短期和中期內，積極因素遠大于消極因素。但在接下來的十年左右的時間里，如果比特幣最終發展成為以價值存儲為基礎的全球貨幣，那么它可能會帶來某些安全風險。[2020/11/7 11:56:39]

高需求?：相比之下，持續高于上述2.5%-5.0%區間可以被視為是評估新一波需求的建設性信號。

該指標的當前結構顯示出對區塊空間的需求水平較低，但明顯上升。盡管簡單，但衡量總結算價值的支付勢頭是一個有洞察力的宏觀指標，用于評估網絡需求增加的復雜動態。

提示：礦工費用收入百分比突破2.5%將表明鏈上活動增加，表明潛在的市場實力和需求復蘇。

實時圖表

通過分析小額交易的長期趨勢，可以衡量散戶投資者在網絡中的存在。下圖顯示了美元價值低于1萬美元的交易總量的90天移動平均值。

假設小規模交易主要歸因于散戶投資者，該指標的季度平滑平均值可用于跟蹤市場的主導情緒。長期看漲階段?對散戶投資者有吸引力，看跌時期則較少?，因此小規模交易量的趨勢可以用來衡量市場氣氛。

動態 | CME和CBOE比特幣期貨交易量創新低:據bitcoinist消息，據TradeBlock的最新研究顯示，芝加哥商品交易所(CME)和芝加哥期權交易所(CBOE)的比特幣期貨交易量處于自2017年推出以來的最低水平。[2019/2/9]

有趣的是，最近向2.44萬美元的積極走勢并沒有伴隨著任何零售規模的轉帳量或需求的變化?。這種模式進一步證實了這次市場反彈的潛在弱點。

實時專業圖表

查看所有交易所的總流入和流出總量，我們還可以提取比特幣價格的周期性行為，與以美元計價的交易所流入?和流出?之間的類似相關性。交易所流量現已降至多年低點，回到2020年底的水平。與散戶投資者的交易量相似，這表明投資者對該資產普遍缺乏投機興趣。

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為了建立基于交易所流量和更廣泛市場情緒之間的聯系的明確指標，我們定義了一個新指標，即交易所流量倍數。該指標等于交易所月平均流量與其年度平均值之間的比率。

交易所流量被定義為與所有交易所相關的以美元計價的流入和流出量的平均值。

交易所流量倍數可用作一個閾值水平，可用于繪制熊市的早期?和后期??。與之前討論的圖表一致，近期價格從2022年6月的底部反彈?，并沒有伴隨大量投機者涌入市場。

因此，從上述觀察來看，從鏈上的角度來看，最近的價格反彈的背后似乎沒有什么實質內容，因此證實了我們最初在WoC31中強調的弱點。

實時高級圖表

短期持有者的信心

以散戶投資者和投機者為重點的監控網絡需求和活動可以提供洞察熊市的黃昏階段的信息。然而，為了完成這個難題，本文將以對短期持有者信心的評估結束。

當前的市場結構確實類似于過去的底部形成模式，如WeekOn-Chain29報告中所述。一般來說，在經歷了漫長的積累階段之后，任何積極的價格波動都傾向于以接近于市場價值的成本基礎，來增強短期投資者的信心。

與此一致，可持續的看漲上升趨勢通常伴隨著兩個宏觀轉變：

由于所有剩余的賣家都已從市場上撤出，因此已實現虧損下降。

利潤實現通過短期持有者，由于新需求吸收賣方壓力

已實現損失不斷減少

對2018-2019年熊市的調查顯示，在底部形成的最后階段，凈實現利潤/虧損已逐漸恢復至中性，因為最后的賣家已經從市場上被耗盡。

我們使用凈實現利潤/損失，尋找實現凈損失?的結構性下降。如果這種情況持續更長時間，這種模式將轉向實現市場能夠輕松吸收的凈利潤。目前對實現凈虧損的傾向表明了價格對市場中任何負面力量的脆弱性。

提示：礦工費用收入百分比突破零將表明鏈上活動增加，表明潛在的市場實力和需求復蘇。

實時高級圖表

獲利吸收

查看短期持有者SOPR，我們可以看到投資者賣出價格相對于買入價格的季度平滑比率。該指標中的重要門檻水平是1.0的交叉點，突破表明恢復盈利支出。

繼11月ATH投降后，短期持有者遭受重創，導致短期持有者SOPR大幅下跌至1?以下。

這個階段之后通常是低信念期，此時盈虧平衡值1充當上方阻力。發生這種情況是因為投資者非常愿意以或接近其成本基礎出售，以簡單地收回他們的資金?。

最后，在進行了充分的底部積累之后，持續突破1.0通常證實新資金正在流入市場，并且正在吸收短期持有者的利潤?。

提示：STH-SOPR突破1.0將表明鏈上盈利能力上升，表明潛在的市場實力和需求復蘇。

實時圖表

總結與結論

在本報告中，我們討論了導致比特幣價格從2.44萬美元回落到已實現價格以下的疲軟和隨后被拒絕的主要因素。來自各種錢包規模的投資者決定在最近的反彈中進行分配，高于市場平均成本基礎水平。

最近的價格上升趨勢也未能吸引一大波新的活躍用戶，這在散戶投資者和投機者中尤為明顯。交易所流量的月度勢頭也沒有表明有新一波投資者進入市場，這意味著資本的涌入相對乏力。

當前的市場結構當然可以與2018年末的熊市相媲美，但尚未出現可持續上升趨勢所需的盈利能力和需求流入的宏觀趨勢逆轉。因此，隨著比特幣投資者試圖奠定更堅實的基礎，持續進行的周期底部盤整階段是最有可能的，當然要受宏觀經濟背景下持續的不確定性和不利事件的影響。

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