UNI:詳解 Uniswap “費用開關”提案 會對其命運產生怎樣的影響？

作者：Bankless?分析師BenGiove

Uniswap?的命運在于如何、何時以及是否打開其費用開關。按費用計算，它是以太坊上最大的應用程序，每天為流動性提供者帶來數百萬美元的收入。但利潤率為0%，因為Uniswap費用開關尚未打開。

這種情況最終可能會改變！經過數月的辯論，最近的一項治理提案似乎將最終打開利潤水龍頭——僅針對三個流動資金池。

Uniswap這樣做時會發生什么？

他們的市場份額會被競爭對手搶走嗎？

他們將獲得多少利潤？

如果他們把每個池的費用開關都打開了會怎么樣？

讓我們為您一一解答。

如果Uniswap開啟費用開關會怎樣？

迄今為止，協議成功與其代幣表現之間脫節的最明顯例子之一就是Uniswap。

Uniswap是以太坊L1上交易量最大的去中心化交易所，占有67.9%的份額。該協議是一棵搖錢樹，在過去一年中為其LP產生了12億美元的收入。

有些時候，它的每日費用收入甚至超過了以太坊本身。盡管占據了主導地位，但UNI?的表現遠遠落后。

盡管更廣泛的市場出現了相當大的波動，但其表現不佳的一個理由是Uniswap沒有打開“協議費用開關”。

Linea推出的Linea Voyage系列NFT已空投至用戶地址:7月19日消息，由ConsenSys推出的以太坊Layer2解決方案Linea推出的Linea Voyage NFT系列已空投至符合要求的用戶地址，具體以用戶于Linea Voyage活動期間獲得的積分為劃分級別的標準，該系列包含5種類別。[2023/7/19 11:04:05]

通過打開費用開關，UniswapDAO能夠在逐個池的基礎上累積流動性提供者賺取費用的10%-25%。

這就是Uniswap協議本身可以賺錢的方式。

自2021年5月UniswapV3上線以來，費用開關一直未激活。然而，這種情況可能很快就會改變，因為PoolTogether的創始人?LeightonCusack?提出的為三個池開啟費用開關的提議已經通過了Uniswap治理的前兩個階段。

該提案的影響不容小覷：如果獲得通過，它將向市場表明Uniswap治理能夠打開費用開關。

它還提出了一些關鍵問題：

Uniswap能否在不失去市場份額的情況下開啟費用開關？

該協議可以從該提案中獲得多少收益？

他們將從激活所有池的費用開關中獲得多少收入？

這對UNI代幣意味著什么？

讓我們一起來探索。

提案的現狀

在深入分析之前，讓我們看一下費用開關提案本身的細節。

該提案建議對Uniswap的以太坊部署中的三個池收取10%的LP費用。這可能是最低費率，因為該協議允許在每個池的基礎上減少10%-25%的LP費用。

Bitfinex永續期貨合約上的BTC價格短時突破56,000美元導致一些頭寸被清算:金色財經報道，Bitfinex永續期貨合約上的BTC價格在北京時間22:20瞬間突破56,000美元，遠高于其他地方的普遍水平和 Bitfinex 交易所前后的價格，在缺乏流動性的情況下成交量激增，交易量短時飆升至 322 BTC（910 萬美元），相當于該交易對日交易量的四分之一左右。根據Bitfinex交易平臺上的數據，一些交易員的頭寸在閃電反彈中被清算。[2023/5/3 14:39:38]

選定的池及其費用等級如下：

ETH-DAI?(0.05%)

ETH-USDT(0.30%)

ETH-USDC(1%)

費用開關將激活120天，所賺取的費用將計入UniswapDAO資金庫。之后，另一項提案將在治理之前提出，代幣持有者可以選擇投票關閉這三個池的收費開關。

到目前為止，該提案已經通過了Uniswap治理的前兩個階段：Temperature和ConsensusCheck投票，在Snapshot上進行。

通過TemperatureCheck的提案初稿要求開啟ETH/USDC和USDC/USDT的費用開關，并將協議費用設置為10%。

該提案以幾乎一致的支持通過了TemperatureCheck，350萬個UNI投了贊成票，而只有54個UNI投了反對票。

在社區反饋和研究之后，將費用開關提案的第二次迭代提交給ConsensusCheck投票。這一次不是為DEX上最活躍的兩個池激活費用開關，而是要求采取更多的試驗方法來激活上面列出的三個池的費用開關，以便在預定的一段時間內測試多個費用等級。

數據：ENS 9月新注冊域名數超43萬個，創歷史新高:10月4日消息，據Dune Analytics數據顯示，以太坊域名服務ENS 9月新注冊域名數已超43萬個，達437,365個，創月度最高注冊域名數紀錄。此外，ENS注冊總域名數達2,642,046個。[2022/10/4 18:39:15]

這一修訂后的提案再次以壓倒性的支持通過，1900萬UNI支持，只有418UNI反對。

雖然該提案需要通過最終的、具有約束力的鏈上投票，但基于投票率和治理論壇的評論，似乎在社區內得到了廣泛的支持。

盡管最終投票肯定不會那么一邊倒，但Uniswap似乎很有可能激活這三個池的費用開關。

Uniswap會失去市場份額嗎？

讓我們看看為什么Uniswap可以在不損失大量市場份額的情況下開啟費用開關。

反對開啟費用開關的理由很簡單：如果Uniswap開啟費用開關，他們將失去作為LP的市場份額，因此由于利潤率受到壓縮，流動性將從交易所流出。

這種風險在很大程度上是由于UniswapV3提供流動性非常困難，因為它使用集中流動性，這需要更積極的管理。

鑒于已經很難盈利，削減LP的利潤率可能會造成負反饋循環，Uniswap失去流動性，導致交易執行變差，從而為LP帶來較低的交易量和回報，導致DEX將市場份額流失給競爭對手。

這種風險在DEX等競爭激烈的領域被放大，競爭對手之間幾乎沒有差異，因此帶來了永久的、長期的費用壓力。

但Uniswap應該能夠開啟費用開關有幾個原因，其中最令人信服的一個原因是“粘性交易量和流動性”的想法。這指的是完全忠于Uniswap的交易量和流動性的概念，如“自動做市商經濟學”一文中所述，該論文研究了開啟費用開關的可行性。

Layer 2互操作性協議Connext推遲代幣NEXT的發行計劃:7月12日消息，Layer 2互操作性協議Connext發文表示，鑒于最近的市場狀況和波動性，決定暫時推遲代幣NEXT的發行計劃，等情況穩定下來后將研究一個更好地針對支持者和社區的分配結構。其目標是在秋季之前敲定細節并進行分發，團隊將盡快分享研究結果和更新后的代幣發行細節。

此外團隊將優先考慮開發和社區工作，包括即將推出Amarok網絡升級。此前報道，4月份Connext公布原生代幣NEXT和貢獻者計劃，其中NEXT是ERC-20形式的實用程序和治理代幣，總量10億枚。[2022/7/12 2:07:14]

這種粘性協議參與者的概念是基于這樣一個想法，即由于其強大的品牌，許多交易者將只使用Uniswap。對于流動性提供者來說也是如此，因為由于Uniswap的跟蹤記錄和協議設計，其中合約是不可變的，LP可能更愿意在DEX上繼續做市，而不是遷移到競爭對手。

此外，幾乎所有其他主要現貨或衍生品DEX，例如?Curve、Balancer、SushiSwap、GMX、dYdX?和?PerpetualProtocol?都收取LP費用。鑒于此，Uniswap似乎也能夠在不失去相當大比例的市場份額的情況下收取費用。

如果三個池的費用開關都打開，情況會如何？

讓我們首先分析一下，看看如果為提案中的三個池開啟10%的協議費用，Uniswap將獲得多少收益。為了解不同市場條件下的收益，我們將查看過去30天、120天和365天的費用收入。

此外，我們還將看看這三個池在Uniswap總交易量和LP費用中所占的比例。

Tether：譴責近期有關其商業票據的虛假謠言:6月15日消息，USDT母公司Tether表示，譴責有關其商業票據的虛假謠言，有傳言稱其商業票據組合中85%由中國或亞洲商業票據支持，并以30%的折價交易是完全錯誤的。在其最新的保證意見中，Tether宣布目前超過47%的USDT總儲備由美國國債支撐，而商業票據占USDT儲備的不到25%。Tether表示，其商業票據組合將逐漸減少到零，而且不會產生任何損失。所有商業票據在到期后，相關資金都將轉而投放到美國短期國庫券之中。

Tether表示，關于最近影響Celsius借貸平臺的事件，Tether沒有損失，Tether目前對Celsius的敞口為零。Tether向三箭資本提供貸款而也是謠言，是絕對錯誤的。（tether.to）[2022/6/15 4:29:07]

30天

在過去30天里，這三個池的交易量合計為13.1億美元，LP賺取了大約290萬美元的費用。如果費用開關打開，Uniswap在過去一個月中將獲得29萬美元的協議收入，或約348萬美元的年化收入。

迄今為止，對利潤貢獻最大的是wETH-USDT池，在此期間它將貢獻74.4%的協議收入。這三個池也將分別占Uniswap在此期間總交易量和手續費收入的3.08%和5.71%。

120天

在過去120天中，這三個池將產生約64.1億美元的交易量，同時產生1604萬美元的LP費用。

如果削減10%，則協議收入為160萬美元或年化收入為487萬美元。

在此期間，協議收入的最大貢獻者再次是wETH-USDT池，占81.7%，而這三個池總共將占Uniswap總交易量和費用的3.32%和6.68%。

365天

在過去的一年中，考慮到鏈上交易活動的高峰期和低谷期，這三個池促成了404億美元的交易量，LP賺取了7819萬美元的費用。

如果有10%的協議費用，Uniswap將獲得782萬美元的利潤。

同樣，對協議收入貢獻最大的是wETH-USDT，占80.8%。總的來說，三個池在過去一年中分別占交易量和費用的5.69%和6.47%。

正如我們所看到的，如果三個池的費用開關被打開，Uniswap將產生348萬美元至782萬美元的年化利潤，具體取決于時間段。

我們還可以看到，在三個時間段中，對利潤貢獻最大的將是wETH-USDT池，因為它占協議收入的74.5%-81.7%。

最重要的是，這三個池僅占Uniswap總活動的一小部分，僅占總交易量的3.08-5.69%和總費用的5.71-6.68%，具體取決于時間段。

總而言之，這表明該提案只是觸及Uniswap盈利能力的皮毛。如果費用開啟試驗被證明是成功的，這表明DAO在獲得更多收益方面還有很大的上升空間。

如果每個池的費用開關都開啟，情況會怎樣？

現在，我們通過打開提案中三個池的費用開關，了解了Uniswap的創收能力。但是如果開啟每個流動性池呢？

通過計算，我們可以更好地了解Uniswap潛在盈利能力的上限在哪里。

乍一看，為所有池打開費用開關似乎不切實際。但是，如果試驗成功，Uniswap治理很可能會選擇為更多池開啟費用開關。此外，請記住，DEX在其平臺上進行的每筆交易都能賺取傭金，這是行業標準。

在成熟狀態下，協議的總收費率，或在Uniswap上產生的總交易費用占DAO的百分比，可能不會是所有池的統一費率。

但是，為簡單起見，我們將假設所有池的固定費用為10%。為了便于比較，我們將在相同的30、120和365天期間再次測量。

以10%的協議費用為基礎，Uniswap在過去30天、120天和365天分別賺取507萬美元、2399萬美元和1.208億美元。

需要注意的是，這將是純粹的協議“利潤”，因為在此期間，Uniswap沒有向流動性提供者發放任何代幣。

從365天的數據來看，我們可以看到，在?TokenTerminal，Uniswap的協議收入將在所有dapp中排名第7，僅次于?AxieInfinity、OpenSea?和?LooksRare?等NFT市場。Uniswap將擁有僅次于OpenSea和MetaMask的第三高協議收入。

為UNI代幣帶來價值

現在我們已經了解了如果費用開關被激活，Uniswap可以賺取多少錢，讓我們看看它可以為UNI代幣帶來多少價值。

雖然費用開關提案不要求向代幣持有者分配收益，但未來UNI持有者肯定有可能選擇通過回購或分配ETH或穩定幣等資產的方式為自己分配一些協議費用。

這將是意義重大的，因為它將把UNI從一個純粹的“毫無價值的治理代幣”變成一種價值資產。

讓我們假設UniswapDAO選擇通過一種機制分配從費用開關中產生的所有收入的50%，在這種機制中，UNI持有人可以將其代幣質押來獲得這些美元收入。

保守一點，我們還假設75%的流通UNI將被質押以賺取此收益，因為一些供應仍留在中心化交易所等場所或用作DEX的流動性。

正如我們所看到的，如果Uniswap上所有池的費用開關以10%的比率激活，假設相同的75%的質押率和50%的支付率，根據過去30天、120天和365天的交易活動，UNI持有者將獲得1.25%-2.44%的收益。

盡管這一回報將低于veCRV和GMX等其他DEX代幣的收益，但考慮到Uniswap作為行業內領先者的地位，這一回報可能仍然對投資者具有極大的吸引力。

更大的圖景

正如我們所看到的，開啟Uniswap費用開關的影響是巨大的。

三個池的激活僅僅觸及了其盈利能力的皮毛。廣泛的費用激活會立即將Uniswap變成整個Web3中最賺錢的應用程序之一。

此外，如果DAO將部分收益直接分配給代幣持有者，

UNI代幣將成為一種具有吸引力的資產。

或許更重要的是，鑒于其作為DeFi最著名協議的地位，Uniswap成功開啟了費用開關，這將向市場發出信號，即“無價值的治理代幣”實際上可以獲取價值。

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