RES:研究：從網絡估值看以太坊為何處于增長態勢

下周，世界上最大的可編程區塊鏈以太坊將經歷一場巨大的變革。以太坊網絡將從能源密集型的工作量證明共識機制過渡到可持續的權益證明(PoS)共識機制。

此次升級被稱為合并(TheMerge)，是以太坊路線圖中的第一項升級，將使該網絡的基礎設施經得起未來考驗。對于新興的加密行業來說，這將是一個歷史性的時刻，并將為以太坊提高安全性、可持續性和可擴展性做好準備。

在合并之前，我們來看看將促成以太坊長期增長和成功的因素。在之前的文章中，我們討論了以太坊上的網絡活動如何表明其日益受歡迎和成熟，以及合并將如何增強該網絡的安全性。本文將分析以太坊在其估值方面與其他Layer1(L1)網絡的對比情況。

本文改編自MetaMaskInstitutional和ConsenSysCryptoeconomicResearch團隊最近發布的“合并對機構的影響”報告。你可以在這里找到報告全文。

美財政部研究：數字貨幣或會降低金融系統波動性，但會給銀行帶來風險:3月23日消息，美國財政部金融研究辦公室近日發布的研究報告稱，金融摩擦可能會限制數字貨幣的潛在收益，無論是作為央行數字貨幣(CBDC)公開發行還是作為穩定幣私下發行。此外，當數字貨幣完全集成時，金融系統的波動性會降低，家庭福利會改善，但銀行部門的穩定性會受到影響。

對于數字貨幣對銀行業影響，報告稱，存款利差的下降是隨著數字貨幣發行而增加危機可能性的主要原因。完全集成的數字貨幣會降低銀行存款利差，尤其是在危機期間，這會限制銀行在損失后進行資本重組的能力。此外，由于銀行在不利沖擊后重建資產的能力較弱，因此銀行的資產平均水平較低，估值大幅下降，銀行業陷入危機或陷入困境的可能性會大大增加。

該報告稱，數字貨幣有潛力成為傳統貨幣的替代品。然而，金融市場的不完善限制了它們的潛在收益。在某種程度上，可能會出現一系列數字貨幣的發行，其中福利-穩定的權衡有利于數字貨幣，即使在競爭環境中數字貨幣的發行成本很高。[2023/3/23 13:21:22]

網絡估值

Visa研究：三分之一的新加坡中小企業計劃接受包括BNPL和加密貨幣在內的數字支付:2月10日消息，根據Visa商業研究報告，新加坡94%的中小企業（SMB）將在2022年接受某種形式的數字支付，如電子錢包應用程序（59%）、移動非接觸式支付（58%）和非接觸式卡（43%）。此外，三分之一的企業還計劃通過先買后付（BNPL）解決方案和加密貨幣接受支付。

據悉，57%的新加坡人預計在2022年將更多地使用數字支付。而年輕一代正在推動這一轉變--千禧一代（66%）和Z世代（47%）比嬰兒潮一代（41%）更有可能增加他們對數字支付的使用。（The Fintech Times）[2022/2/10 9:42:57]

區塊鏈，很簡單，出售區塊空間。每個區塊鏈都有一個為區塊中包含的交易定價的方法。這些方法從第一價格拍賣和第二價格拍賣到每個區塊的目標交易數量不等。可以把區塊鏈中的交易流看作是商品總價值，即一個平臺在一定時間內銷售的商品總價值。

研究：加密衍生品繁榮使小型交易者易受清算的打擊:金色財經報道，美國頂尖大學卡內基·梅隆大學的研究人員在一項新研究中警告稱，隨著加密衍生品市場的蓬勃發展，急劇的價格波動和清算可能對較小的交易者產生不成比例的影響。這項新研究發現，加密貨幣衍生品的交易量超過了現貨市場的交易量。共同撰寫該報告的實驗室研究員Kyle Crichton稱，成熟交易者正在從業余投資者那里獲取收益。財富集中化正在發生，并且有很多大型參與者。[2021/5/6 21:27:01]

不同的區塊鏈處于其生命周期的不同階段。PoS需要區塊鏈代幣積累價值，以最佳狀態運行，而銷毀代幣是一種流行的價值積累機制。這類似于通過股票回購獲得利潤。作為一個對公共區塊鏈進行估值的框架，我們研究了CoinShares關于網絡費用、發行成本、可持續性和L1價值累積的數據，從而得出假定利潤率。

動態 | 研究：區塊鏈和物聯網技術將為食品行業節約數十億美元成本:金融研究集團Juniper Research近日發布的一份報告稱，食品行業應該對分布式賬本給予更多的關注。通過使用區塊鏈技術精簡供應鏈和“升級”食品召回流程，可以節省大量資金。將這一創新技術與物聯網相結合，可以釋放出更大的潛力。通過采用區塊鏈和物聯網等類似技術，食品行業可節約數十億美元成本，在未來5年最多可節省310億美元。（Themerkle）[2019/11/29]

網絡費用：網絡費用是網絡出售其區塊空間的金額。它可以被認為是供給側收入，或者是那些希望將其交易包含在網絡中的用戶所支付的總費用。如圖1所示，在幣安智能鏈、Avalanche和Solana等6個網絡中，以太坊的網絡費用最高，達到48億美元。

圖1-各個區塊鏈的年化網絡費用估計來源：CoinShares

發行成本：區塊空間的生產和保護不是免費的。網絡必須向網絡的關鍵參與者(礦工和驗證者)支付獎勵，以維持網絡的活躍、秩序和安全。這就是發行成本。在這六個網絡中，以太坊的發行成本最高，為103億美元(見圖2)。

圖2-各個區塊鏈上的年化發行獎勵估計來源：CoinShares

可持續性：我們正在研究的6個區塊鏈都在以不同的規模運行。它們有不同的硬件需求、用戶數量、交易速度、驗證者數量等。因此，每個網絡的發行獎勵會根據網絡的具體需求而有所不同。根據銷毀率的不同，一個區塊鏈需要網絡費用與發行量比率至少為1才能成為可持續的。在我們正在研究的6個區塊鏈中，只有以太坊的這一比率超過1(見圖3)。

圖3-網絡費用與發行量比率來源：CoinShares

價值積累：在由PoS保障的網絡中，為了確保正確的加密經濟激勵機制發揮作用，股權必須具有重要的價值。一些區塊鏈，包括以太坊，通過銷毀支付給驗證者的部分費用來滿足這種價值積累的需求。銷毀的代幣相當于收入，對代幣價值的影響類似于股票回購對股東的影響。如圖4所示，以太坊目前每年銷毀價值57億美元的代幣。

圖4-銷毀的代幣的年化價值來源：CoinShares

凈發行量：區塊鏈的凈發行量是發行的代幣數量減去銷毀的代幣數量。如果銷毀的代幣比發行的代幣多，那么剩余的代幣就會增值。運行PoS的以太坊預計將出現通縮供應，如圖5所示。

圖5-預計年化供應擴張來源：CoinShares

銷毀的代幣減去發行的代幣，可視為鏈的一種盈利形式。記住上述所有因素，我們可以看到，運行PoS的以太坊鏈估計有81%的假定利潤率(見圖6)。

圖6-估計偽利潤率來源：CoinShares

結語

以太坊是未來互聯網(Web3)和未來金融(DeFi)的基礎。目前，整個DeFi生態系統的一半以上位于以太坊。盡管存在市場波動和宏觀經濟不確定性，但以太坊繼續吸引機構投資者的興趣。

作者：IvanBakrac,SimranJagdev

來源：ConsenSys、DeFi之道

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