ANC:什么是自動化做市商（AMM）？

AMM又稱自動化做市商，它是去中心化交易所（DEX）最為關鍵的技術之一，已被證明是最具影響力的DeFi創新之一，它們能夠為一系列不同代幣創建和運行可公開獲取的鏈上流動性。

AMM從根本上改變了用戶交易加密貨幣的方式，與傳統的訂單簿交易模式不同，AMM的交易雙方都是和鏈上流動性資產池在進行交互。流動性池允許用戶以完全去中心化和非托管的方式在鏈上的代幣之間無縫切換。而流動性提供者，則通過交易費用賺取被動收入，而交易費用基于其對資產池貢獻的百分比。

1. AMM有幾種類型：恒定和做市商（CSMM）、恒定平均值做市商（CMMM）以及高級混合恒定函數做市商CFMM。

2. AMM必須克服的一些關鍵挑戰，包括無常損失（IL）、被迫多幣種敞口以及低資本效率。

3. Bancor、Uniswap、Curve以及其他項目的創新，通過提高資本效率、降低波動性風險以及提供更多的資本配置選項，使得AMM可以對更大的流動性提供商產生吸引力。

4. 使用Chainlink預言機，Bancor的目標是在即將到來的V2版本中，第一次解決波動性代幣的無常損失（IL）問題。通過提供更全面的分析，我們希望能夠更好地讓DeFi用戶了解AMM的挑戰和創新，從而使去中心化流動性能夠充分發揮其作為DeFi，以及更廣泛金融世界的基本組成部分的潛力。

AltTab Capital高管：新加坡新出臺的加密新規必須對什么是信托進行定義:金色財經報道，針對新加坡要求加密平臺將客戶資金存放在信托中，AltTab Capital投資者關系主管?Michael Silberberg評論道，雖然將客戶與企業資產分開的意圖是正確的，但必須對什么是信托、什么不是信托有一個經過深思熟慮的定義。在上一個周期中，我們看到托管機構和交易所都解散了。法規中將對合格托管人進行認證流程，并定義加密密鑰管理和運營結構。我們看到了全球范圍內受監管托管人的趨勢，其中許多是在住所擁有機構分類賬和類似Metamas的小公司，其中監管僅意味著作為公司備案。更多的交易對手并不一定意味著更多的安全性。[2023/7/5 22:18:25]

所謂做市商（MM），他們是負責為交易所提供流動性，同時進行價格操作的實體。這是通過MM從自己的賬戶買賣資產來實現的，而他們的目的是為了盈利，由于他們的交易活動為其它交易者創造了流動性，這降低了大宗交易的滑點。

而自動化做市商（AMM），使用算法“機器人”在DeFi等電子市場中模擬這些價格行為。雖然存在不同的去中心化交易所設計，但基于AMM的DEX始終實現了最大的流動性以及最高的日均交易量。目前，恒定函數做市商（CFMM）是AMM中最受歡迎的一類，它們被應用于實現數字資產的去中心化交換。這些AMM交易所基于一個常數函數，即交易對的綜合資產儲備必須保持不變。在非托管AMM中，交易對的用戶存款集中在一個智能合約中，任何交易者都可以利用該合約獲得代幣互換流動性。因此，用戶根據智能合約（集合資產）進行交易，而不是直接與交易對手（如訂單交易）進行交易。自2017年以來，市場上已出現了三種恒定函數做市商的初步設計：

聽證會 | 扎克伯格：應讓Libra發行，看看市場有什么反應:金色財經直播報道，在今日聽證會上，議員Frank Lucas，你們如何說服那些沒有銀行賬戶的人，讓他們不信任銀行，卻使用Facebook的服務嗎？扎克伯格回答說，他現在也不知道如何找到答案，唯一的辦法是讓Libra發行出來，然后看看市場會有什么反應。[2019/10/23]

第一個出現的類型是恒定乘積做市商（CPMM），其在Bancor和Uniswap中得到普及。CPMM基于函數x*y=k，該函數根據每個代幣的可用數量（流動性）確定兩種代幣的價格范圍。當代幣X的供給增加時，Y的代幣供給必須減少，反之亦然，以保持恒定的乘積K。在繪制這個函數時，結果呈現出來的是一個雙曲線，流動性總是可用的，但價格會越來越高，兩端接近無窮大。

第二種類型是恒定和做市商（CSMM），它是零滑動交易的理想選擇，但它不能提供無限的流動性。恒定和做市商（CSMM）遵循公式x+y=k，在繪制它時，創建的是一條直線。不幸的是，如果代幣之間的鏈外參考價格不是1:1，那么這種設計允許套利者耗盡其中一種儲備資產。這種情況將摧毀流動性池的一方，迫使流動性提供者承受損失，并使得交易者不再有流動性。因此，恒定和做市商（CSMM）并不是一個常見的AMM模型。

聲音 | 比特幣安全專家：代碼提交等KPI可信度取決于區塊鏈項目既定目標是什么:據AMBcrypto消息，比特幣安全專家Andreas Antonopoulos近期在會議現場提出：“我們是否應該將代碼提交、區塊鏈活動、DApp數量或節點數量作為衡量區塊鏈項目成功與否的KPI（關鍵績效指標）？這取決于你想達到的目標是什么。”Antonopoulos指出，KPI的可信度在很大程度上取決于選擇適合其特定需求的度量標準。然而，他承認在許多情況下很難準確地衡量這些標準。Antonopoulos還提醒與會者，要避免將KPI視為一種投資零和游戲。[2019/5/7]

第三種類型是恒定平均值做市商（CMMM），它允許創建可擁有兩個以上代幣，并在標準50/50分布之外加權的AMM。在這種模型中，每個儲備資產的加權幾何平均數保持不變。對于有三種資產的流動性池，它的公式如下：（x*y*z）^（?）=k。而隨著AMM技術的發展，我們看到了高級混合恒定函數做市商CFMM的出現，它結合了多種函數和參數，以實現特定的行為，如調整流動性提供者的風險敞口或減少交易者的價格滑點。例如，Curve AMM 結合使用CPMM和CSMM來創建更密集的流動性，從而降低給定交易范圍內的滑點。而它呈現出來的是一個雙曲線（藍線），它為大多數交易返回線性匯率，而對較大交易返回指數價格。

動態 | 美國演說家Anthony Robbins開始科普什么是比特幣:美國演說家安東尼·羅賓（Anthony Robbins）在自己的網站上發布了一篇比特幣的科普文章，并在推特上向自己的粉絲介紹什么是比特幣，目前他的推特賬戶共有粉絲304萬人。[2019/1/1]

盡管DeFi的第一代AMM資產池在過去兩年中經歷了廣泛的增長，但仍存在一些阻礙它們廣泛采用的障礙，包括無常損失（IL）、低資本效率以及多代幣風險。

1、無常損失（IL）向AMM池提供流動性的用戶，他們所面臨的主要及最常見的未知風險是無常損失（IL），即用戶在AMM中存入代幣與簡單地將代幣存放在錢包中，會出現價值差異。當AMM內代幣的市場價格向任何方向偏離時，就會出現這種損失。由于AMM不會自動調整匯率，套利者需要買入定價過低的資產或賣出定價過高的資產，直到AMM提供的價格與外部市場的整個市場價格相匹配。套利者從流動性提供者的口袋里抽走了利潤，從而造成了損失。

在上面的例子中，AMM中經歷的無常損失，是由于其他交易所的交易活動而導致ETH市場價格的變化造成的。AMM對這種外部價格變化的內部反應，是重新調整資產池中的匯率，使之與外部市場的匯率相匹配。在將ETH換成BNT的重新平衡過程中，AMM的總儲備金略有下降。而之所以稱其為“無常損失”，是因為只要AMM中的代幣的相對價格恢復到其原始值，這種損失就會消失，并且流動性提供者會將其掙得的費用保持為利潤。然而，這種情況是很少見的，這意味著大多數流動性提供者（LP）遭受的“無常損失”超過了它們產生的交易費用。下圖顯示了在考慮交易費用之前，向ETH-DAI AMM池提供流動性時經歷的“無常損失”。

IT記者劉韌：區塊鏈和互聯網一樣是創業公司機會，沒BAT什么事:知名IT記者劉韌今日發表朋友圈說：“1996年到2004年，我對互聯網的錯誤認識。1.1998年完成《知識英雄》，可以去做門戶，但我選擇寫作《企業方法》，我當時的想法和現在很多人對區塊鏈的認識相同，互聯網還處在早期，我先將中國IT史寫完，互聯網機會有的是，等技術成熟了，我再介入不遲。結果到2000年我只有做Donews的機會了。2.《中國.com》很多篇幅寫聯想怎樣轉型互聯網。我提問《楊元慶會不會掉隊？》但依然看好楊元慶。區塊鏈和互聯網一樣是創業公司機會，沒BAT什么事，更不必去看京東的白皮書。3.以傳統企業為本，傳統企業崇拜，但傳統企業使用互聯網或互聯網化，和互聯網公司是兩碼事。今天傳統企業Tokenize，肯定也不是區塊鏈公司，別跟。”[2018/3/22]

2、多代幣敞口AMM通常要求流動性提供者（LP）存放兩種不同的代幣，以在交易雙方提供相等的流動性。因此，流動性提供者（LP）無法將其長期風險敞口保持在單一代幣上，而是必須通過持有額外的ERC20儲備資產來分割其敞口。擁有大量一種代幣的團隊，或希望提供流動性的個人持有者，被迫購買另一種資產才能提供流動性，從而減少他們在資產池基礎代幣中的持有量，并增加對另一項資產的敞口。

3、低資本效率的問題AMM因為需要大量的流動性來達到與基于訂單簿交易所相同的水平，而備受批評。這是因為，只有在定價曲線開始呈指數變化時，AMM流動性的很大一部分才可用。因此，由于經歷了極大的滑點，大多數流動性將永遠不會被理性交易者所使用。AMM流動性提供者無法控制向交易者提供的價格點，這導致一些人將AMM稱為“懶惰的流動性”，即未充分利用和供應不足。同時，基于訂單簿交易所的做市商，可以精確控制他們想買賣代幣的價格點。這導致了非常高的資本效率，但同時需要積極參與和監督流動性供應。 

針對第一代AMM存在的許多限制，一些創新設計模型正試圖解決這些問題。

1、高資本效率和低滑點AMM

如前一節所述，混合CFMM使得只有當流動性池被推到極限時，匯率曲線基本上是線性的和拋物線型的，這種曲線可以實現極低的滑點交易。流動性提供者賺取更多的費用（盡管每筆交易的費用較低），因為資本的使用效率更高，而套利者仍從重新平衡資金池中獲利。Curve提供了具有相對穩定的1:1匯率的代幣之間的低滑點交易服務，這意味著它的解決方案主要是為穩定幣設計的，盡管他們最近推出了對封裝比特幣代幣的支持（例如renBTC和wBTC）。而Bancor V2通過一個類似的機制，將這種低滑點模型擴展到波動性資產，動態更新儲備權重，以1:1的比率保持儲備價值。在共同價格區域內，流動性可以被放大，同時保留套利者重新平衡資金池的重要動機。

2、減少無常損失

Bancor的目標，是在即將發布的V2版本中率先解決波動性代幣的無常損失問題。Bancor V2通過使用錨定流動性儲備來降低無常損失的風險，它保持其AMM儲備的相對價值不變。直到最近，這僅是通過保持恒定1：1價格比率的鏡像資產對完成的。而Bancor V2則是使用Chainlink預言機將這一概念擴展到可變匯率的資產。隨著流動性提供者的風險降低，這樣的解決方案將是在資產管理系統中利用非穩定數字資產的重大突破。通過使用Chainlink預言機，即使由于外部市場價格變化導致代幣的價格出現差異，Bancor V2資產池也能夠維持準確的匯率。預言機提供定價更新來調整AMM的權重，使內部匯率與外部市場價格相匹配，而不是套利者來修復匯率。這樣做的好處是，套利者不再以無常損失的形式從流動性提供者手中奪走價值。

Bancor V2中的市場價格變化，以及它如何使用Chainlink預言機消除無常損失。取而代之的是，套利者僅需要平衡AMM池中的代幣分配以響應代幣交易。Bancor V2總是鼓勵回歸平衡，因為在儲備池恢復到50/50權重之前，低權重儲備的流動性提供者將獲得更高的ROI。總的來說，用戶和代幣團隊都可以對自己的存款流動性更有信心，因為他們的存款流動性可以從交易費用中獲得利潤，而不會因為正常的市場波動而損失價值。

3、多代幣敞口

Uniswap V2允許將任何ERC20代幣與任何其他ERC20代幣合成一個資產池，從而消除了流動性提供商對ETH的要求。這使流動性提供者可以靈活地維持ERC20代幣頭寸的更多樣化組合，并為交易創造更多潛在的資產池組合，以從中提取流動性。Bancor V2使流動性提供者能夠保持對單一代幣的敞口，從而取消了雙邊流動性存款要求。通過Chainlink預言機錨定流動性儲備，用戶可以持有AMM中任何代幣的敞口，可以是100%任何品種的ERC20代幣，或者是它們與BNT之間的任何百分比分布。這種設置可能會吸引想要在AMM上提供低風險流動性，而無需購買額外儲備資產的代幣團隊和投資基金。

從Bancor到Uniswap，再到Curve等等，AMM技術正在為任何數字資產的即時流動性提供新的原語。AMM不僅會在以前缺乏流動性的市場中引發價格行動，而且會以高度安全、可全球訪問且非托管的方式進行。截至目前，AMM已經取得了令人矚目的增長，而圍繞提高資本效率、減少無常損失等方面的創新，提供了必要的基礎設施，以吸引來自傳統市場的更大的流動性提供者。隨著資金更易于定制以及可更好地利用，同時降低了下行風險，DeFi已做好了大量資本注入的準備。我們很高興與Bancor合作解決AMM中的一些最重要的問題，并期待在未來繼續創新。

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