GENE:若 DCG 問題加劇 Gemini 客戶將面臨怎樣處境？

撰文：RamAhluwalia，lumidawealth首席執行官

編譯：Yvonne

注：本文來自lumidawealth首席執行官RamAhluwalia推文，簡述在DCG事件中Gemini客戶面臨的處境，并推演事態潛在發展方向。以下其推文全部內容：

GeminiEarn客戶會面臨怎樣處境？我相信有一條可靠的途徑可以改善局面。不過，Earn客戶可能面臨選擇：要么接受短期內的即時流動性以換取折扣，要么等待很長時間才能獲得資產。

注：這不代表任何法律建議或財務建議。查看你的貸款協議。我只是分享一個觀點。請尋求外部顧問，且不要隨意相信網上任何人。

此分析假設Genesis將經歷破產。那么，有三個因素在起作用：?

過去一周加密貨幣公司共籌集了超過4400萬美元的新資金:金色財經報道，過去一周加密貨幣公司共籌集了超過4400萬美元的新資金，其中金額最大一筆融資為Web3生態系統Hi從Animoca Brands籌集了3000萬美元，其次是EthStorage成功完成700萬美元種子輪融資，估值達到1億美元。[2023/7/31 16:08:12]

1）DCG籌集股權的意愿和能力；

2）Gemini索賠的優先權；?

3）GBTC價格。

好消息是，DCG股東信件顯示，Genesis向母公司DCG提供11億美元的「本票」貸款，并且不再有來自3AC的任何壞賬風險。這一系列動作通過將3AC資產轉移到DCG恢復GenesisLending的償付能力。

香港虛擬資產評級機構HKVAC正式成立，將推出虛擬資產指數和交易所評級:5月31日消息，香港虛擬資產評級機構 HKVAC（Hong Kong Virtual Asset Consortium）宣布正式成立，正在推出虛擬資產指數及 虛擬資產交易所評級。其中，HKVAC 大型加密貨幣指數反映了市值高的加密貨幣在全球加密貨幣市場中的整體表現，包含符合其候選資格的全球市值最高的 30 種加密貨幣，指數調整于每季度進行檢閱，調整檢閱日期分別為每季度（三月、六月、九月及十二月）的最后一日。虛擬資產交易所評級反映交易平臺的信用狀況并促進虛擬資產交易市場透明度和問責制。

HKVAC 由專業評級機構及業界發起成立，由虛擬資產業界利益相關者包括大數據公司、交易所、機構投資者等并同香港牌照評級機構組成，旨在創造安全的虛擬資產投資環境，以提高公眾投資者對虛擬資產的認可。[2023/5/31 11:49:32]

但是，GenesisLending現在存在期限問題。理想情況下，GenesisLending會在公開市場上出售11億美元的貸款。但DCG債務沒有企業貸款市場。而這筆貸款的現值遠低于11億美元的面值。

Galaxy Digital創始人：不希望比特幣很快漲到100萬美元:金色財經報道，Galaxy Digital創始人兼首席執行官Mike Novogratz近日在接受采訪時表示，他希望美國經濟保持強勁，不希望比特幣“在短期內”從目前的水平飆升超過3000%，不希望比特幣很快漲到100萬美元。

根據他的說法，比特幣達到100萬意味著美國的不穩定已經開始，他不希望這種情況成為現實。[2023/4/19 14:13:59]

我沒有看到本票貸款條款。我假設，這11億美元是10年后一次性付清，且沒有本金和利息。按12%的折扣率，本票價值3.5億美元。按15%的貼現率計算，該票據目前價值2.72億美元。

目前，GenesisLending的資產規模約為17億美元，涉及向DCG提供的兩筆貸款。只要DCG持續經營，DCG就可以履行其義務并支付貸款。如果估值靈活，DCG應該能夠籌集資金。

Coinshares：比特幣是“周期性資產”，未來兩年將再創歷史新高:金色財經消息，Coinshares首席戰略官Meltem Demirors表示，比特幣將在未來24個月內再次創下歷史新高。當地時間11日，Meltem Demirors在接受采訪時表示，比特幣一直是一種“周期性資產”，從歷史的角度上，比特幣從歷史高點跌到底部的跌幅一般在80%至90%。因此，Demirors表示，“比特幣還有進一步下跌的空間”。目前，比特幣僅從去年11月創下的歷史高點下跌了65%左右。Demirors指出，比特幣在2萬美元將有一個強支撐位。她預計，比特幣不會跌破14000美元，并表示未來24個月之內就能看到比特幣續創歷史新高。

受強勁美元影響，比特幣價格再次跌破2萬美元。Demirors表示，近期沒有看到加密貨幣上漲的“催化劑”，趨勢反轉需要一段時間。“在熊市期間，將有大量加密貨幣被消滅。”（Investing）

她補充道，從長遠角度來看，大多數加密貨幣將歸零，只有最強大的加密貨幣才能生存下來。[2022/7/13 2:09:45]

如果DCG籌集超5億美元股權，其履行債券支付義務的能力就會大大提高。風險包括：

1)DCG沒有籌集大量資金

2)GBTC或比特幣價格大幅下跌

3)進一步減記貸款

我們在此說明，比特幣價格與Grayscale創收能力直接相關。比特幣價格保持在1萬美元上方，Grayscale才能產生足夠的收益。

上述是風險因素。我們從此出發，接著要討論什么？Genesis正在與其債權人和所有者DCG進行談判。GenesisLending杠桿是：

1）本金減免

2）新的付款計劃

3）提供「紓困」。

假設沒有紓困。我預計GenesisLending執行《破產法》第11章。GenesisLending不希望一群散戶投資者擁有一部分業務。另外，存款人只想拿回他們的本金。

因為GenesisLending現在有償付能力，所以有一條完全可恢復的途徑。但存款人可能面臨一個糟糕的選項：

1）先獲得一些資金，其余的在幾年后取回；

2）接受減少本金以獲得「即時」流動性。

要點：

1）?我們不知道Genesis高流動性資產的規模。

2）?我們也不知道GeminiEarn客戶是否有保障?

3）?CircleYield貸款已獲得擔保。

然而，GeminiEarn條款和條件規定：「通過我們的計劃提供的貸款可能沒有擔保。作為貸款人，您了解您面臨借款人的信用風險。」Gemini還聲明他們不對貸水平效或Genesis的任何陳述負責。

索賠的優先權如何運作？有擔保債權人要么獲得他們的抵押品，要么以現金形式獲得同價值抵押品。如果抵押品的價值低于債權，則債權分為抵押品所涵蓋的有擔保債權和其余部分的無擔保債權

有擔保的債權得到全額支付，而無擔保的債權按比例分配給無擔保債權人的任何款項。如果DCG籌集股權并繼續運行，那么即使是無擔保債權也有獲取權益的途徑。

申請破產后，你應該會看到購買這些債權的方案。

對沖基金會進行建模，預估「資金復蘇」和時間表。他們將以比他們估計的內在價值低的價格為你的索賠出價，以及提供流動性。在MFGlobal案例中，客戶收到50%～93%追回額外資產。但同樣，復蘇完全取決于GenesisLending資產的規模和流動性，以及債權的優先級。

良好的復蘇情況是怎樣的？

DCG籌集新股本。DCG向GenesisLending注入股權。二者繼續經營GenesisLending。客戶提取資金。

所有這一切中的另一個關鍵變量是什么？監管機構。NYDFS、CFPB、FTC和SEC都可以采取行動。Gemini和DCG都面臨著來自散戶方面的巨大壓力。Gemini條款和條件確實有「集體訴訟豁免」。但他們應該有代表...

監管機構可能會爭辯稱，散戶投資者沒有充分披露。如果有未經批準的投資者，則使來自投資者的壓力大大增加。

在我們總結之前，我想明確一點，我沒有看到任何證據表明Gemini或GenesisLending或DCG從事任何欺詐行為或欺詐，且其他業務部門運作良好。他們以合法受監管的行為從事商業活動。

我們應該希望看到DCG迅速籌集資金，減少市場恐慌情緒進一步蔓延。

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