CEX:詳解GMX的創新之道：鏈上永續合約協議可以怎么玩

在過去幾個月，像GMX這樣的永續合約協議備受關注。在GMX的獨特設計之上，已經發展出一個獨立的生態系統。

FTX暴雷事件余波未止，去中心化和透明度越來越受到關注。交易活動從CeFi遷移到DeFi不是“是否”的問題，而是一個“何時”的問題。

在過去幾個月，像GMX這樣的永續合約協議備受關注。在GMX的獨特設計之上，已經發展出一個獨立的生態系統。

要點速覽

GMX完全在鏈上運作，并使用AMM功能來實現杠桿交易。

在GMX上，交易者完全了解對手方的情況，這與在CEX上交易完全不同

GMX與其他永續合約協議如dydx不同，它完全在鏈上運作，并使用AMM功能來實現杠桿交易。

GLP池包括50%的穩定幣和50%的藍籌資產。GMX使用GLP池為交易者提供4個代幣/美元交易對。

GMX運營雙代幣模式：$GLP和$GMX。

$GLP是LP的“流動性證明”收據，而$GMX是協議的效用和治理代幣。

GMX上的交易是零和游戲：

如果交易者贏，LP就輸。如果交易者輸，LP就贏。

比特幣全網未確認交易數量為2103筆:10月11日消息，BTC.com數據顯示，目前比特幣全網未確認交易數量為2103筆，全網算力為261.61 EH/s，24小時交易速率為2.78交易/s，目前全網難度為35.61 T，預測下次難度上調0.44%至35.77 T，距離調整還剩13天9小時。[2022/10/11 10:30:28]

GMX的主要好處：

1.零滑點

2.高資本效率

GMX的主要挑戰：

1.LP面臨的交易偏差

2.無法平衡未平倉合約

3.預言機操縱

4.缺少交易對

GMX

GMX是一個去中心化的現貨和永續交易所，為交易者提供高達50倍杠桿的資產交易能力。該協議目前在Arbitrum和Avalanche上運行。在每個鏈上提供4個代幣/美元對進行交易。

在GMX上，交易者完全了解對手方的情況，這與在CEX上交易完全不同。GMX與其他永續合約協議如dydx不同，它完全在鏈上運作，并使用AMM功能來實現杠桿交易。

單一的多資產池

Robinhood上線USDC:9月20日消息，Robinhood宣布新增上線USDC。[2022/9/21 7:09:34]

與其他以單一資產流動性池運作的DEX相比，GMX上的流動性提供者向單一的多資產池提供流動性。

LP通過鑄造$GLP來提供流動性。$GLP是一種跟蹤相關指數價格變動的資產。$GLP是LP的“流動性證明”收據。

Arbitrum上的$GLP池是一個指數，由大約50%的穩定幣和50%的藍籌代幣組成。

上圖顯示出$GLP池的大部分由USDC、$ETH和$BTC組成。

$GLP可以：

1.使用任何一個標的指數資產進行鑄造

2.被銷毀以贖回任何相關指數資產

多資產池內的資產被用于交易，交易者可以采取任何方向的杠桿頭寸。

30倍做多ETH示例

一個交易商發布了1$ETH的抵押品，并在GMX上建立了30倍的$ETH多頭頭寸。該交易者秘密地從資金池中借入29$ETH，創建30$ETH的多頭敞口。根據交易結果，$GLP池會受到不同的影響。

蘋果發布iPhone、iPad與Mac系統版本更新以修復零日漏洞:8月18日消息，Web3安全機構Wallet Guard在Twitter上表示，蘋果發布了macOS Monterey12.5.1、iOS15.6.1與iPadOS15.6.1版本更新已修復零日漏洞，該漏洞導致Safari和其他應用程序使用的WebKit允許任意代碼的執行。[2022/8/18 12:33:44]

如果交易者盈利，他從$GLP池中提取$ETH。

如果交易者虧損，他從$GLP池中提取$ETH。

交易結果轉化為GMX的未平倉合約的差異。$GLP池直接受到交易結果和方向的影響。因此，有必要重新平衡$GLP池內的資產權重。

GMX通過2種方法對$GLP池進行再平衡：

1.$GLP造幣/銷毀費折扣

如上所述，LP能夠用任何基礎指數資產來鑄造$GLP。由于OI決定了對資產的要求，在池子里的每項資產都有一個目標權重。因此，GMX提供較低的$GLP造幣費和較高的$GLP銷毀費，鼓勵每種資產向其目標權重靠攏。

為了便于理解，用一個極端的例子來解釋上表：

加密借貸平臺Vauld即將公布備份計劃，關于Nexo的收購談判進展未予透露:7月11日消息，面臨危機的加密借貸平臺Vauld似乎已準備好公布最新消息。此外，該公司還沒有透露與Nexo關于潛在的100%收購談判的進展情況。

Vauld的聯合創始人Darshan Bhatija在被問及如果無法實現與Nexo的交易有什么替代方案時表示，該平臺可能很快就會提供有關備份計劃的更多信息。此外，客戶也在尋求對自己資金的保證。

Bhatija表示，定期存款投資者在到期后將繼續賺取利息。在有關Nexo潛在交易的討論中，目前還不清楚存款的未來，但可能很快就會有明確消息。然而，在Vauld上進行取款和交易的工作仍在進行中。

當一名客戶要求Vauld團隊做出保證時，Bhatija說，客戶今天晚些時候會收到一封電子郵件。而關于Vauld的資產負債表負債有多大，以及其行動計劃是什么，還有更多需要確定的地方。Bhatija補充說，有關其債務融資計劃的信息將于今天公布。

此前消息，加密借貸平臺Nexo表示已與Vauld簽署了一份指示性條款清單，計劃收購Vauld至多100%的股份。條款清單授予Nexo 60天的獨家探索期，在此期間它將進行盡職調查。（Coin Gape）[2022/7/11 2:05:33]

以$UNI為例，它在$GLP池中比重最大。通過用$UNI鑄造$GLP，LP可以支付最低的造幣費。相反，用$GLP鑄造$UNI，LP將支付最高的造幣費。

BTC損失地址數達到歷史新高:金色財經報道，據Glassnode數據顯示，BTC損失地址數剛剛達到歷史新高，7日均值數額為18,959,514.625。[2022/7/5 1:50:54]

2.交易費用折扣

除了進行杠桿交易，用戶還可以通過GMX在不同的指數資產之間進行交易。GMX試圖拉高換取低權重資產的成本，來重新平衡$GLP池。

參照上圖，交易$UNI的費用較高，為0.52%，而交易$USDT的費用較低，為0.34%。

代幣經濟學

GMX采用的是雙代幣模式：$GLP與$GMX

$GLP

$GLP是LP的“流動性證明”收據。

要注意的是：

持有$GLP將使LP面臨$GLP池中基礎資產的價格變動。

LP在$GLP上獲得的收益率取決于2個方面：1）交易量2）交易員的損失

在GMX上提供流動性是零和游戲：由于交易結果直接影響$GLP池，LP總是交易的對手方。

GMX的主要優點

1.GMX上的交易員享受零滑點

滑點的定義是交易的預期價格和交易執行價格之間的差異。

GMX使用定制預言機從3個CEX提取價格實現“零滑點”。FTX之前也在這三大CEX中，但后被Coinbase取代。

2.高資本效率

杠桿的啟用使GMX擁有極高的資產利用率，這對$GLPLP來說意味著更高的收益。在高峰期，GMX的AUM每日使用率接近300%。

與PancakeSwap這樣的現貨DEX相比，PancakeSwap的資產利用率只有大約15.0%。

GMX的主要挑戰

1.LP可能面臨交易偏斜

在強勁的趨勢性市場中，可能會出現特殊的OI傾斜。在這種情況下，交易者可能會單方面進入多頭或空頭。

例如，在牛市中，大多數交易者希望做多。當交易者持有多頭頭寸時，該資產就從$GLP池中“出借”。參考上面的數字，在2021年9月，多頭OI為97%。在交易者賺取暴利的情況下，$GLP池的資產持有量可能會被抽空。

需要注意的是，在2021年9月，GMX只有大約100個用戶。因此，交易偏度很容易受到更大額交易的影響。隨著用戶數量的增長，將更不容易影響協議的整體交易偏度。

相反，在熊市中，當交易者大量做空市場，GLP池將付出穩定幣，而指數內其他代幣的價值繼續下降。參考上面的數字，在2022年11月，空頭OI達到了76%的峰值。

在大多數空頭交易員獲利的情況下，$GLP的持有者將從這兩方面受到影響：

(1)穩定幣流失

相關資產價格下跌。

理解了這一點，就可以理解空頭偏斜對$GLP的持有者的影響比多頭偏斜大。

3M公司的數據顯示，交易并沒有向一個方向嚴重偏斜。然而，鑒于最近FTX的失敗，交易偏向于空頭的比例為65%，2022年11月11日飆升至76.5%。

總之，交易者在11月9日損失了將近3百萬美元。

2.缺少OI平衡

由于GMX沒有平衡OI的內部機制，上述挑戰就更嚴峻了。

GMX根據資產的利用率來計算其資金費率。無論集中度如何，多頭和空頭的資金費率總是正的。

在CEX上，資金費率融資率通常被用來平衡OI。由于資金費率是點對點支付的，所以它作為一個自然的催化劑，促進了點對點的價格收斂。

當資金費率為正時，永續合約的價格高于現貨價格。做多的交易商向做空的交易商支付資金。這激勵了更多的交易者做空永續合約，使永續合約價格更接近現貨價格。反之亦然。

3.預言機操縱

預言機在波動期間的錯誤定價/操縱有可能導致“有害套利”。

為了解決這個問題，GMX使用了一個定制預言機，從3個CEX檢索中間價格。此外，價格在每個區塊開始時進行更新——確保同一區塊內的每筆交易收到相同的更新執行價格，有助于防止搶先交易。

盡管協議盡力維護，這種預言機設計仍然容易受漏洞影響。9月，GMX在Avalanche上被一個交易員利用獲利大約565,000美元。

要理解這個案例研究，我們必須了解幾個因素。

在GMX上開多/空頭頭寸不會影響CEX的價格。這是因為GMX始終是一個價格接受者，它從CEX提取價格。

了解這一機制的交易員執行了以下步驟。他首先在GMX上開了一個$AVAX的杠桿多頭頭寸。隨后，他在CEX上推高價格。當GMX上的價格反饋更新時，他關閉了他的多頭，獲利約565,000美元。

需要注意的是，這只能在流動性稀薄的時候執行，此時市場容易受到規模的影響。

為了解決這個問題，GMX臨時對$AVAX的未平倉合約發布了一個正式的上限。理想情況下，應該不需要人工干預，因為交易限額應該只受$GLP池中資產的限制。

4.缺少交易對

對于那些對交易代幣感興趣的交易者來說，GMX不是一個好的選擇。目前，Arbitrum和Avalanche在GMX上都只有4個美元交易對。

原文：《InnovationsofOn-ChainPerpetualProtocolsPart1》byFrankHu與KesterWu，BytetradeLab

編譯：倩雯，ChainCatcher

來源：panews

Tags：GMXCEXETHEXOgmx幣發行總量是多少SpaceX FlokistETHEXO價格

火幣下載