USH:Sushi“刮骨療” 能否自救成功？

上個月初，Sushi新任“主廚”JaredGrey首次向外界披露了Sushi的財庫資金只夠再堅持一年半左右。對此，Jared提出了一個臨時解決方案，擬將?xSUSHI持有者原可通過交易費抽成而分得的收入完全轉至財庫作為運營儲備。

Odaily星球日報注：關于這部分故事的來龍去脈以及資金流動情況，我們在《資金只夠再撐一年半，Sushi如何自救？》一文中曾做過詳盡的解釋，感興趣的朋友可以先行閱讀。

時隔一個月，Jared以及整個Sushi社區一直都在討論并推進Sushi的自救舉措，且在代幣經濟模型和產品運營規劃方面已給出了一定的方案。

關于新代幣經濟模型

12月31日，Jared公布了預告已久的全新SUSHI代幣經濟模型。

Alameda從Convex撤出3.5億美元穩定幣以及5.4萬枚ETH和4500萬枚SUSHI:根據simp2win發布的推文，Alameda Research剛剛從 CRV 質押和流動性挖礦一站式平臺Convex Finance中撤出了約 3.5億美元穩定幣，另外，還撤出5.4萬枚 ETH 和價值 4500 萬美元的 SUSHI。之后，Alameda Research將其5.5萬枚ETH轉至Bitfinex，50萬枚SUSHI轉至幣安。[2021/6/22 23:56:03]

值得一提的是，此前Jared在提出上述臨時解決方案時曾強調過該方案僅是權宜之計，未來Sushi能夠走出泥潭的關鍵正在可否拿出更具可持續性的新經濟模型，并探索更多的發展道路。因此，可以毫不夸張地說這份代幣經濟模型寄托著整個Sushi社區的自救期望。

根據Jared的披露，全新代幣經濟模型的改動主要有兩大內容，其一為交易手續費的分配方案，其二則是尚未解鎖部分SUSHI代幣的流通及分配方案。

算法穩定幣項目Basis Cash將在SushiSwap上新增兩個挖礦池:1月23日，算法穩定幣項目Basis Cash發布官網推特稱，將與去中心化交易所SushiSwap展開合作，新增$BAC / $BAB以及$BAC / $ETH兩個新池子，參與的流動性挖礦者可以獲得Sushi。[2021/1/23 16:49:44]

首先來說交易手續費的分配。此前，Sushi對SushiSwap上的交易抽取0.3%的費用，其中0.25%歸流通性提供者所有，另外的0.05%則會作為系統收入分給xSUSHI持有者。

隨即在2021年6月，Sushi針對這0.05%的費用收入提出了一個新參數Kanpai，其作用是從xSUSHI的0.05%收入中再抽取一定比例，用于補充Sushi財庫收入并豐富財庫資產類別，以應對隨時會到來的熊市。

在Jared提出臨時解決方案之前，Kanpai的參數為10%，這意味著財庫將分配10%，xSUSHI持有者分配90%?，而之前Jared提出的臨時方案正是希望通過調整Kanpai參數將原本流向xSUSHI持有者的0.045%費用收入完全流至財庫。

Curve發起建立aDAI/aSUSD非托管池投票:1月14日消息，Curve Finance官方發推表示，鑒于許多人詢問關于非托管池（沒有像USDC或USDT的代幣）的問題，Curve Finance發起建立aDAI/aSUSD池的投票。截止當前，贊成票數為97.94%，反對票為2.26%。[2021/1/14 16:08:31]

在新的代幣經濟模型中，關于這0.05%費用收入分配有了一個更動態、更“平衡”的變化。具體來說，xSUSHI持有者將不再參與該部分收入的分配；而LPs則將在0.25%收入之外額外獲取0.05%收入中的一部分，從而獲得更大力度的激勵；剩余部分的收入則將用于在二級市場回購并銷毀SUSHI，以及用于擴充SUSHI與其他配對代幣的流動性池，從而改善SUSHI的流動性狀況；再剩余部分則將流入財庫，作為未來的運營資金儲備。

SUSHI跌破1美元，Sushiswap總鎖倉量相比峰值下跌77%:Sushiswap（SUSHI）自上線幣安交易所以來，價格首次低于1美元。相比9月1日的歷史高點15.97美元，該代幣已經下跌接近94%。此外，Defi Pulse數據顯示，Sushiswap的總鎖倉量（TVL）在10月4日跌至3.257億美元，相比9月12日的峰值下跌77%。經過數周的持續下跌，Sushiswap現在即將跌出DeFi協議前十名。

據悉，Sushiswap在8月底推出后成為熱門DeFi項目。9月初，Sushiswap創始人Chef Nomi套現導致SUSHI暴跌，之后宣布將控制權轉讓給FTX創始人SBF。社區試圖拯救Sushiswap和SUSHI代幣。9月15日，Sushiswap完成1400萬美元的SUSHI回購。SUSHI代幣在9月11日一度反彈50%，但這是不可持續的。由于成功爭奪Uniswap的流動性，Sushiswap總鎖倉量在9月12日超過14億美元，但之后大幅下跌。此外，Uniswap通過UNI空投重新引起所有人的關注。9月17日，Uniswap推出治理代幣UNI；9月18日開啟流動性挖礦，首期支持4個池。（U.Today）[2020/10/4]

關于0.05%費用收入究竟將如何在上述多個途徑中分配，則取決于LPs鎖定流動性的時長。新模型之下，LPs將有機會選擇一個固定的流動資金鎖定時間，如果能夠保持流動資金至時間段結束，即可獲得相應的部分收入激勵。時間越長，激勵比例就會越大。

Sushi仿盤YUNO跌至0.65U，日內跌幅90%:9月1日，SushiSwap仿盤YUNO已上線僅一天時間，截至目前，代幣YUNO價格大跌，現報0.65USDT，日內最高6.88USDT，日內跌幅達90%。此前消息，Discord社區用戶“sadcat”表示其在YUNo的代碼中發現了無限增發的函數，項目方可以盜取資金。 風險提示：YUNo合約代碼尚未通過安全審計，投資者需理性謹慎對待投資行為。[2020/9/2]

可以看出，在不影響用戶交易體驗，且不損害LPs基本收益的前提下，新模型就如何分配0.05%手續費這一僅有的持續性收入源做了很大努力，希望借該部分資金來盡量在流動性激勵、SUSHI盤面改善、運營資金擴充之間找到一個平衡點。

未解鎖部分SUSHI的流通與分配是模型改動的第二個主要內容。此前，Jared曾多次提及Sushi的最大問題正在于SUSHI的流通及分配機制過于不健康。簡單來說就是，流通供應的增長速度過快，此外相較于xSUSHI原可獲得的獎勵，LPs通過流通供應增長所獲得的激勵過少，二者在激勵上存在失衡——LPs并未得到充分激勵，而xSUSHI持有者則“太過輕松”地獲取了“太多”獎勵。Jared認為，這一狀況不但對擴充協議流動性沒有幫助，還稀釋了現有SUSHI投資者的持倉價值，并提高了Sushi的運營成本。

為此，新的代幣經濟模型希望通過引入質押鎖定機制以及回購銷毀機制來控制流通速度，最終目標是保持1.5%?-3%的每年通脹水平。

至于分配方面，前文也提到過?xSUSHI持有者將不再獲得0.05%的交易費用收入，取得代之的則是從未來SUSHI的流通中獲得激勵，從絕對數字來看激勵幅度將在一定程度上被削減，且需要通過不同時間的質押來獲取不同層級的獎勵，質押時間越久，獲取的獎勵也會越多；而LPs也將通過前文提到過的鎖定流動資金的方法繼續分享未來的流通增長獎勵。

對于LPs和xSUSHI質押者來說，鎖定及質押的時間要求均為軟性時間鎖，這意味著LPs和質押者可以隨時撤出流動性或取消質押，但一旦如此則會被強制沒收對應獎勵并將其永久銷毀。

縱覽Sushi的這份新代幣經濟模型，不難發現其核心舉措就是在對xSUSHI持有者的獎勵“開刀”，這一點與Jared此前提出的臨時解決方案在思路上其實是一致的。在Jared看來，吸收了不等量獎勵的xSUSHI持有者群體在一定程度上已成為了整個Sushi生態的“吸血鬼”，從該部分獎勵中抽出些資金來，既可提高對LPs的激勵水平，也可支持SUSHI的價格表現，更能夠補充財庫儲備，這是幫助協議實現長期增長的必由之路。

關于產品運營規劃

除了代幣經濟模型之外，Sushi近期還公布了2023年的產品運營規劃。

根據Sushi首席技術官MatthewLilley的說法，Sushi開發團隊計劃暫時擱置借貸平臺Kashi以及Launchpad平臺MISO的開發。

不過，“拋棄”二者的原因卻有所不同。Lilley表示，Kashi被棄用的主要原因在于產品設計存在缺陷且缺乏盈利能力，團隊在資源上也無力兼顧，而MISO則僅僅是因為暫時顧不過來，所以暫時先行擱置，但不排除未來重啟替代性產品。

削減了這些枝節項目之后，未來Sushi將會聚焦于DEX業務本身，接下來SushiSwap將推出類似于Uniswapv3的集中流動性協議，允許LPs設置特定的價格區間來提供流動性。

這一改動并不算意外，Kashi在推出后并未激起太大的水花，TVL始終未能有所突破；至于MISO，現如今的市場環境也不太可能出現太多IDO項目。對于深陷財務泥潭的Sushi來說，想要成功渡過困境，就必須減少所有不必要的開支，將所有資源集中在核心業務之上，設法提高該業務的競爭力。

自救能否成功？

綜合Sushi近期的進展來看，我個人傾向于支持Jared上任后的這一系列動作。

無論是代幣經濟模型的改動，還是產品運營策略的調整，這些舉措都針對性地指向了三個層面的目標：其一為提高對LPs的激勵，從而擴充協議流動性；其二則是控制SUSHI的代幣流通速度，改善SUSHI在二級市場的基本面；其三則是盡量補充財庫的運營資金，同時將現有儲備用在最要緊的地方。

此前，Jared曾提到未來Sushi能夠走出泥潭的關鍵在于可否拿出更具可持續性的新經濟模型，并探索更多的發展道路。前者的作用更多在于穩固局面，后者才是Sushi能否長存的根本。

就目前的局面來看，新的代幣經濟模型及運營規劃在一定程度上有望解決Sushi協議之內的部分矛盾，但結合外部市場環境及競爭格局來看，Sushi所面臨的壓力仍然極大，一方面，市占率已縮減至近3%的Sushi面臨著來自Uniswap等對手的強大競爭壓力，另一方面，DeFi的持續低迷也使得資金流入的速度大幅放緩。

對于當前的Sushi來說，前路依舊不容樂觀。

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