USDC:金色觀察 | 穩定幣爭奪戰：USDT、USDC和BUSD的監管和未來

文/ChrisPowers，DoseofDeFi；譯/金色財經xiaozou

穩定幣市場在經歷了飄搖動蕩的一年后正在慢慢降溫。穩定幣可以說是加密世界里最成功的產品，或者最起碼，是最易被大眾市場采用的產品。隨著更多實驗性算法穩定幣的出現，2020年底我們看到了一場巨大的繁榮，這些算法穩定幣有望成為永續的穩定機器。它們通過代幣分發吸引高收益存款，并通過Curve池輕松地將流動性導向其他穩定幣。但自那以后，很多算法穩定幣都失敗了，其中最引人注目的要屬高達400億美元的Terra崩盤。

雖然這引起了世界各地決策者的注意，但對我們來說，還有兩件事更為重要。首先是，三大巨頭的崛起及其相互之間的爭奪戰。其次是，出現了一些鏈上競爭對手，規模要小很多，但它們在產品設計創新上從未止步。

除了這些競爭和監管動態之外，穩定幣市場也發生了巨大變化。最近的高利率環境為集中發行的穩定幣提供了巨大的收益機會，但同時也降低了鏈上穩定幣的吸引力，因為TradFi的收益率更加吸引人。

金色財經合伙人佟揚：可從協議價值等維度鑒定Defi項目的投資價值:金色財經現場報道，在金色財經主辦的 “金色沙龍第59期上海站：“DeFi-2021發展形勢與投資價值分析”的活動現場，金色財經合伙人、節點咨詢&IPFS100.com CEO 佟揚發言指出：DeFi?業在2020年以驚?的速度增?，有數?億美元被投入到相關項?中。與此同時，如何鑒定一個Defi項目是否值得投資，變得尤為重要。優質DeFi項?，可通過以下維度進行鑒定：

第一，Defi項目的協議價值。如：Defi項目體系結構的復雜性、?動化代碼測試的質量、通?開發實 踐、評估審計結果、協議控制等方面均需要深入研究；

第二，代幣價值。如代幣當前流通量，總供應量，基金會及團隊持有量，代幣的鎖倉和釋放時間表，是否存在通縮或通脹等情況；

第三，未來增?。如：市場規模的機會，項目代幣的價值獲取機制，產品的增?和推動其發展的杠桿等；

第四，團隊實力。可通過調查團隊背景，其專業度，團隊安全性等方面入手，同時這些信息也通過媒體，官網等渠道多方面考證。[2021/1/22 16:47:44]

總之，在滲透至傳統金融和全球支付網絡方面，穩定幣很可能將繼續維持其在加密世界的先鋒力量。監管壓力將會收緊，但短期內很難形成一個有凝聚力的監管結構。最有趣的一個方面——至少對我們來說——仍然是穩定幣在信貸市場上有能力釋放鏈上創新，以及在編程和代幣化方面的新機會。

金色財經挖礦數據播報：ETH今日全網算力上漲0.99%:金色財經報道，據蜘蛛礦池數據顯示：

BTC全網算力150.364EH/s，挖礦難度20.60T，目前區塊高度665803，理論收益0.00000719/T/天。

ETH全網算力324.820TH/s，挖礦難度4196.09T，目前區塊高度11643793，理論收益0.00621662/100MH/天。

BSV全網算力0.809EH/s，挖礦難度0.11T，目前區塊高度669781，理論收益0.00111217/T/天。

BCH全網算力1.168EH/s，挖礦難度0.23，目前區塊高度670082，理論收益0.00077052/T/天。[2021/1/13 16:02:20]

監管部門的反應和共和黨人的介入

去年對加密貨幣投資者來說是極為艱難的一年。與那些在Terra、3AC、Celsius或FTX上損失了全部家當的投資者相比，受資產價格大幅下跌影響的普通投資者的損失則相形見絀。如今，在加密領域發生的事情，其影響不再局限于加密領域；監管機構和政界人士迅速抓住這些失敗帶來的機會，推出更加嚴格的監管措施。

金色晨訊 | 10月9日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：美國、深圳、Block.one、Square

1. 美國司法部長公布加密貨幣執法框架;

2. 深圳羅湖區派發1000萬元數字人民幣紅包;

3. 日本副財長：中國在構建數字貨幣方面尋求先發優勢;

4. 深圳市羅湖區開展數字人民幣紅包試點;

5. Block.one為EOS社區推出擬議資源模型的測試工具;

6. 天津自貿區中心商務片區通過區塊鏈等實現司法仲裁線上處理;

7. 調查：多數以太坊挖礦項目不贊成EIP 1559提案;

8. 香港金發局行政總監：數字人民幣推出 香港可作為一個很好的沙盒試行;

9. 支付巨頭Square購買價值5000萬美元比特幣。[2020/10/9]

華盛頓也經歷了巨大變化。在經歷了自內戰以來最具爭議的眾議院議長選舉后，共和黨人在中期選舉中獲勝，最終獲得了對眾議院的控制權。共和黨通常被視為更親商的政黨，他們很可能會抵制加強監管的呼吁——盡管現在還很難理解他們支持什么。

金色財經現場報道 量子比特幣創始人張建國：區塊鏈目前最大的困難在技術研發上:金色財經現場報道，在4月3日舉辦的2018年世界區塊鏈峰會現場，量子比特幣創始人張建國表示：“區塊鏈目前最大的困難還是在于技術研發上。區塊鏈技術其實是一次歷史性的顛覆，是一次科技革命的顛覆。那么我們回看互聯網這么多年，從一開始簡單的一個網頁，那時候我們還用網頁三劍客來做網頁，到后來的web 2.0，到今天我們可使用的一些很成熟的模板，我們一分鐘建站，很快。圈內技術也是在不斷迭代開發，從最先的比特幣的應用，到我們真正實現商用，我覺得這個最大的難點就是技術上的突破。隨著三年五年甚至十年的發展，我們的技術不斷創新、不斷研發，我相信未來一段時間，區塊鏈技術肯定是能夠實現商用的級別的，主要在技術上要多下功夫”[2018/4/3]

對于穩定幣來說，這意味著全面監管不太可能在本屆國會任期內實現。此外，由于控制了眾議院，共和黨人現在監督著擁有傳訊權的委員會。以下是詳細的關系梳理：眾議院金融服務委員會前任主席MaxineWaters——順便說一句，她與SBF有著異乎尋常的密切關系——在2021年提出了一項限制性穩定幣法案。新任主席PatrickMcHenry批評美國證券交易委員會主席GaryGensler的強制監管方式“扼殺了美國的創新”。McHenry還成立了一個新的數字資產小組委員會，由FrenchHill擔任主席。華盛頓最大的加密貨幣支持者是TomEmmer，他現已成為眾議院黨鞭。他最近在推特上發表了“gm”一詞，并公開贊揚去中心化的價值和所有權經濟。

金色財經訊:美國財政部將展開大規模區塊鏈試點。美國財政部正組織工作組對區塊鏈技術進行深入的研究，測試其在金融創新領域的可能性。[2017/10/31]

三大巨頭爭奪戰

沒有人像三大穩定幣如此這般密切地關注這一劇情，它們已經受到了輕度監管。在美國政府的要求下，三大穩定幣巨頭都已封禁了某些地址的交易。USDC和BUSD一直在呼吁加強穩定幣監管，將之視為緩解機構投資者擔憂的一種方式，并與Terra這樣的“穩定幣”保持距離。本屆華盛頓政府會出臺什么樣的法案，我們唯一能想象到的，就是一個普通的監管大型穩定幣發行方可持資產的穩定幣法案。不過，無論結果如何，USDT、USDC和BUSD之間的爭斗正在演變成一場范圍更廣的帝國沖突。

Tether是穩定幣OG，可以追本溯源至2015年的比特幣側鏈Omnichain。它仍然是市場領軍者，但領先優勢已經減弱，從75%的市場份額降至50%多一點。與USDC和BUSD不同，它并沒有不遺余力地取悅美國監管機構。然而，鑒于其對美元銀行體系的核心依賴，它別無選擇，只能遵守這些規則。Tether的贖回用戶基礎也比較受限。BUSD和USDC均支持幾乎所有KYC用戶在其銀行賬戶中以穩定幣贖回美元。與此同時，Tether還不包括美國散戶投資者，對贖回收取0.1%的手續費，并要求贖回金額大于10萬美元。這意味著，其與美元的掛鉤是由大型做市商和交易所執行的。

USDC的目標是將自己盡可能地包裹在美國國旗中。一些人認為，其最好的前景就是成為美國官方數字貨幣。目前還沒有消息表明美國政府是否會進行相關收購。自2021年初，USDC就一直在蠶食Tether的領先地位，在上六個月里占據了30%左右的市場份額。USDC希望隨著加密貨幣的專業化，機構投資者會更加青睞它，而非其國外競爭對手。這是個不錯的賭注。USDC也不像USDT或BUSD那樣關注中心化交易所的交易。相反，它更專注于支付，以及跨鏈轉賬協議計劃，即USDC發布的跨九個區塊鏈的中心化橋。

BUSD從技術角度來看是一種美國穩定幣。它隸屬于美國幣安，受Paxos管理，但它們都效忠于幣安這個龐大機構，沒有人知道它受何方管轄。

幣安顯然將穩定幣視為其整體業務的基本元素，正如其在秋季宣布將在幣安上“自動兌換”USDC為BUSD所示。幣安并沒有對USDT如此，USDT在幣安日交易量前十的交易對中占據了七席。

穩定幣只是貨幣市場資金嗎？

當利率接近0時，穩定幣業務非常簡單。有些穩定幣可能已經獲取了收益，但無人期望收益應傳遞給穩定幣持有者。美聯儲和其他央行在2022年的大規模加息逆轉了穩定幣的收益機會。以前，投資者愿意持有穩定幣而不愿在銀行儲存美元，因為穩定幣可以在鏈上提取更多收益。但現在，Compound和Aave的存款利息在2%左右，而即使是一個美國散戶投資者，也能從銀行儲蓄賬戶中獲得近4%的利息收入。

USDT、USDC和BUSD等集中發行的穩定幣需要弄清楚如何將部分收益傳遞給其用戶，無論是最大的用戶，還是像OndoFinance這樣的小玩家，后者提供受監管的傳統證券代幣化版本。這些產品僅面向合格投資者，雖然它們的最低購買價格為10萬美元，但由短期美國政府債券所支持的4.7%的鏈上收益率還是非常有吸引力的。

我們不難設想USDT和BUSD會追隨USDC及其母公司Coinbase的腳步，Coinbase現在為MakerDAO在Dai錨定穩定模塊中使用的全部USDC提供1.5%的利息。其他鏈上項目需要法定穩定幣作為支持，因此不難想象集中發行的穩定幣和鏈上DAO之間會協商達成更多的利益共享協議。

未來前景

穩定幣的市場發展似乎是關于收購或整合的自然時機。股東們可能會認為花錢削弱競爭對手是不值得的，于是宣布休戰。

然而，很難想象這樣的市場發展規律會在三大穩定幣中行得通，因為每個穩定幣都是一個更廣泛的加密帝國的貨幣。BUSD的資助者幣安是世界上最大的私營公司之一，多年來在現貨交易中保持著70%以上市場份額的領先地位。在短時間內，它是不會揮舞白旗敗下陣來的。Tether由一家控股公司所有，該公司還擁有Bitfinex，Bitfinex曾是頂級加密交易所，但現在卻大走下坡路。幣安有可能收購Tether和Bitfinex，然后向美國投資者提供BUSD，向其他所有人提供Tether。這是有可能的。

在我們看來，USDC在這場競賽中被低估了，并不是因為它的美國隊長把戲，而是因為USDC是DeFi中使用最廣泛的穩定幣。它是Univ3上所有穩定幣中交易量最大的。Compound和Aave上的USDC穩定幣存款比BUSD和Tether的總和還要多。幣安在BSC上的DeFi取得了成功，但若在中心化交易所幣安上進行BUSD交易對排名，原本排名最高的BUSD交易對將排在第39位。與此同時，USDC在Univ3WETH/USDC池中的24小時交易量要高于Coinbase上的ETH/USD交易對，Coinbase擁有一半的USDC。

如果未來在鏈上，那么Tether和BUSD總有一天會追上USDC。這就引出了一個問題，即鏈上穩定幣是否會比USDC和其他法幣所支持的穩定幣更具優勢。我們將在以后的文章中探討這個問題以及其他更多內容。

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