比特幣:仔細扒一扒硅谷銀行的問題究竟在哪

當地時間周四早晨，硅谷銀行宣布，出售其所有210億美元的可銷售證券，因此遭受了18億美元的虧損，并尋求通過出售普通股和優先股募資22.5億美元。消息發布后，硅谷銀行暴跌60%，創1998年以來最大跌幅，市值迅速蒸發掉94億美元，同時也觸發了美國銀行股的普遍拋售。

事實上，硅谷銀行的危機是高利率環境下流動性坍塌的一次預示。在2020年美聯儲實施量化寬松期間，硅谷銀行用無息負債購入了大量固定收益債券，而此后美聯儲的大舉加息導致這些低利率債券價格下跌，將資金存在硅谷銀行的科技企業們也爭相要求提款，因此其資產端就開始出現了巨大的資金缺口。

不得已之下，硅谷銀行開始出售證券資產和普通股等募資，而這一信號大力觸發了市場信心危機。

多米諾骨牌的第一張：高比例配置固定收益資產

在2020年下半年，美聯儲仍在如火如荼進行QE，市場流動性十分寬松，美國風投基金支持的初創科技企業掀起了IPO融資熱潮。而硅谷銀行的主營業務之一就是為這些科技企業提供融資服務，其放出的貸款超過了千億美元。

美國SEC：在投資持有比特幣期貨合約的基金之前，請仔細權衡潛在風險和收益:10月15日消息，美國證券交易所委員會（SEC）投資者教育和宣傳辦公室今日在推特上表示，“在投資持有比特幣期貨合約的基金之前，請務必仔細權衡潛在的風險和收益。”有分析認為這是比特幣ETF即將獲得SEC批準的最有效證據。[2021/10/15 20:30:59]

與此同時，這些資金也并非靜止不動地躺在硅谷銀行的賬戶中。持有一定數量的準備金也是美聯儲的要求之一，因此硅谷銀行用無息負債選擇買入大量的美國國債和抵押貸款支持證券MBS。值得注意的是，硅谷銀行的投資多元化程度并不及摩根大通、富國銀行這類大型銀行。

硅谷銀行的最新年報顯示，其投資組合中超過一半都是1年期到5年期的無風險國債。現在看來，該行對這類固定收益資產的高配置比例幾乎已經超過了安全警戒線。

聲音 | Facebook區塊鏈項目負責人：完全同意應該仔細和耐心地解決對于Libra的合理擔憂:Facebook區塊鏈項目負責人David Marcus發布推文稱：“剛剛了解到美聯儲主席鮑威爾在美國眾議院金融服務委員會聽證會上的評論，我完全同意應該仔細和耐心地解決對于Libra的合理擔憂，并且不應匆忙。這也是我們提前分享計劃的原因。”[2019/7/11]

從這時候，硅谷銀行就已經為后來的危機埋下了禍根：該行并沒有為應對客戶提款留出充足的現金。

科技企業的逆風來襲

隨著美聯儲大舉加息、美股IPO市場慘淡，以及市場對經濟衰退的擔憂，整個科技行業都迎來逆風。初創科技企業在市場上融資舉步維艱，相應就需要更多的現金，于是，他們紛紛把目光轉向了自己的「儲蓄罐」硅谷銀行。

聲音 | BM：應用程序開發人員應仔細考慮其設計效率 否則將被取代:據引力觀察消息，BM發表了最新文章《開發有效率的合約》，文章寫道：EOS區塊鏈用戶面臨的主要挑戰之一是CPU資源的稀缺。解決這種稀缺性有兩種方法：增加CPU容量或通過提高效率降低CPU需求。Block.one正在努力提高容量，但是，取決于應用程序開發人員編寫更有效率的合約來減少需求。現在是應用程序開發人員開始仔細考慮其設計的效率的時候了，否則他們將被更高效和更經濟的替代方案所取代。[2018/12/13]

但不幸的是，硅谷銀行如果要滿足提款要求、提前贖回自己之前投的固定資產，只能大打折扣。這里就要引入一個企業會計處理中的「可供出售金融資產」和「持有至到期金融資產」的概念。從字面意義上來看，該行持有的大量固定資產被計入了HTM，其流動性要比AFS差得多。

精選 | 尼日利亞中央銀行正在仔細地觀察區塊鏈和數字貨幣:根據本周《衛報》的一篇報道，尼日利亞中央銀行副主任Musa Jimoh最近在于尼日利亞最大城市拉各斯召開的一個數字貨幣會議上發表了講話。Jimoh表示，尼日利亞央行正準備撰寫一份關于這個主題的白皮書。Jimoh指出中央銀行“不能阻止區塊鏈技術及其衍生產品所制造的浪潮”。該技術的性質——使用戶擁有訪問區塊鏈接數據的私鑰——能夠創造出“不受限制且不能沒收”的貨幣形式。其他與會者對于該技術在尼日利亞的進展基本持積極態度。該會議所探討的其他主題包括區塊鏈會如何實現跨境付款，以及與這一新興技術相關的投資風險。尼日利亞信息安全協會會長David Isiawe博士也表達了相同的觀點。他表示，“不管我們是否喜歡這種技術”，它都是國家領導人必須面對的現實。[2018/9/29]

2020年以來，硅谷銀行對HTM的持有數量大幅增長，兩年間暴增了620%！

歐洲央行行長：如果年輕會仔細考慮是否購買比特幣:歐洲央行行長德拉吉在視頻中表示，管理數字貨幣不是他的機構的責任。德拉吉指出如果他是一個年輕的投資者，會仔細考慮是否購買比特幣，但他同時解釋說他并不認為比特幣是一種貨幣。德拉吉稱，歐元價值穩定的同時，比特幣的價值在大幅的波動。他還指出，歐元得到歐洲央行的支持，美元受到美聯儲的支持，貨幣得到央行或其政府的支持，但沒有機構支持比特幣。[2018/2/14]

在2020年至2021年，美聯儲還是將利率保持在接近于零的水平，因此硅谷銀行持有AFS和HTM資產的平均收益率非常之低。伴隨著美聯儲2022年以來的快速加息，這些低利率債券價格暴跌，持有大量此類債券的銀行資產端開始涌現出巨大的未實現損失：HTM的未實現損失就高達逾150億美元。

然而另一邊，硅谷銀行流動性較高的資產數量增長并不明顯。從2020年到2022年，硅谷銀行的可供出售金融資產僅增長了54%。

只要硅谷銀行能夠將這些資產持有至到期，選擇不出售這些未實現損失，這些損失就不會在賬面上迅速變現。

不幸的是，隨著利率上升，美聯儲MBS、國債等固定收益證券的價格下跌，硅谷銀行隨后就產生了18億美元的稅后虧損。

此外，在科技行業的逆風來襲之際，科技企業們只能寄希望于在硅谷銀行的存款。風投基金要求科技企業把在硅谷銀行的存款全部提取出來，如硅谷風投大佬、風投基金FoundersFund?的創始人PeterThiel和OpenAI?的聯合創始公司之一YCombinator等都要求科技企業控制風險敞口，這就發生了銀行擠兌。

年報顯示，2022年，硅谷銀行的無息存款由2021年的1258億驟降至了807億。

因此該行才宣布用出售股票來填補這一資本缺口，選擇出售其所有210億美元的可銷售證券，以及出售普通股和優先股募資22.5億美元。這就使得硅谷銀行的最終未實現損失變成了實際虧損和整個資產負債表的坍塌。

負債端成本持續上升

華爾街見聞此前提及，硅谷銀行搭建的業務模式十分出色，在利息收入上，該行倚仗的是「高息差」策略：

負債端，銀行通過同時吸收風投企業與科技企業的存款，達到了即使資金在投資者與被投資企業間轉移，也可以最大限度留存在銀行內部的目的。同時貸款條件附加要求企業存款無息，大大壓低了負債端成本；而在資產端，通過對利率相對不敏感的科技初創企業投放信貸，拉高了信貸資產收益率，最終實現「高息差」。

但當利率上升的時候，硅谷銀行所持有MBS的久期，即債券持有者收回其全部本金和利息的平均時間會被拉長，這導致其越來越難以應對負債端持續的資金流出。

無奈之下，硅谷銀行只能增加有息負債，因此間接推高了負債成本。硅谷銀行引以為傲的高息差策略逐漸失效，其資產端和負債端的凈息差從2020年到2022年逐漸收窄。另一邊，與之對應的資產端現金儲量仍十分不足。

事實上，這種狀態就好像一把「達摩克利斯之劍」一直懸在硅谷銀行的頭頂。市場擔憂，未出售的HTM資產的未實現損失是否會迅速變成賬面上的實際損失。

并且，市場的信心危機也蔓延到了其他對科技企業有大量敞口的銀行，因此同時觸發了美國銀行股的普遍拋售：四大銀行市值蒸發524億美元，股價一夜之間紛紛跌超或跌近5%。

這場危機是否會演變成一場巨大的金融風暴，仍需時間觀察。

撰文：韓旭陽

來源：華爾街見聞、DeFi之道

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