TOKE:很多項目明明是"大白馬" 為何 Token 卻跌跌不休？

撰文：AVX

什么是Token和Token經濟學

過去幾年，Token經濟學，逐漸稱為一個流行的術語。Token經濟學由Token和經濟學兩個詞構成，顧名思義則是關于?Token?的經濟學規則。

隨著web3.0時代的到來，越來越多的Token?項目應運而生，去中心化的發展，也讓Token?種類逐漸增加。Token?即我們大家所熟知的加密資產，它在區塊鏈技術上運營，最大的特征是去中心化。如大家皆熟知的最大的加密資產比特幣（BTC)和以太坊(ETH)。

Token?存在的目的是建立一個擺脫傳統金融中因為國家間以及金融機構限制導致的很多不必要的繁冗流程和交易障礙。通過互聯網，用數字形式建立一個更加透明和快捷的金融市場。

以LINK為例，Chainlink是所有加密資產中最重要的服務之一，LINK的供應有限，并且有有價值的基礎設施，因此不少投資人選擇了持有LINK并等待升值。然而LINK的走勢是這樣的：

這是因為，LINK作為?Token，它的主要效用是用于支付Chainlink的服務，作為一個消費Token，LINK并沒有投資價值。如果你不知道一個Token?的效用，可能導致投資錯誤。

季鳳建：PlusToken很多參與人都是違法者:金色財經報道，在12月1日舉辦的《金色百家談 | PlusToken結案的背后邏輯》的直播節目中，北京易準律師事務所季鳳建律師表示，邀請返傭、拉人頭、分潤是幣圈常見做法，可能涉及組織、領導傳銷活動罪，PlusToken案認定該罪適當。2013年最高人民法院、最高人民檢察院、部《關于辦理組織領導傳銷活動刑事案件適用法律若干問題的意見》就組織、領導傳銷活動罪的定罪與量刑作了明確規定，該意見第一條明確了30人以上或者層級在3級以上傳銷活動的定罪。

PlusToken案是以數字貨幣為結算方式，參與人數、金額、被害人等問題給案件的處理帶來了一些困難。為此，辦案機關聘請了相關的機構對該案的事實部分進行了鑒定，對參與人數、層級等問題出具了鑒定意見。但是，在該案中，很多參與人都可能很難證明自己不是參與人而是受害者，因為很多人都做過PlusToken的推廣，自身就是3293層中一個層級，從法律上說，這部分參與人都是違法者，而不是被害人。[2020/12/1 22:44:48]

這，就是為什么我們要對Token?和Token經濟學有基本的了解。

Web3.0時代，Token?和?Token經濟學將隨著數字金融的發展而不斷完善壯大，而對于投資者，了解Token經濟學的重要構成原理和機制，可以讓您的投資如虎添翼。

要了解Token經濟學，我們可以從以下四個維度對其進行了解：Token的供應；Token效用；Token的分發機制；Token的激勵機制。

Peter Schiff：很多比特幣信徒都對“金錢（money）”知之甚少:黃金支持者PeterSchiff今日發推稱，比特幣信徒指責我不懂技術。但當我在Twitter上與他們交流時，我發現他們中有很多人對金錢（money）或其歷史知之甚少。這也幫助解釋了為什么他們如此容易被“比特幣”吸引，而對“黃金”卻不屑一顧。[2020/4/12]

一個精心設計的Token是符合Token經濟學的數學模型和激勵機制的，也讓其更有助于該加密資產的長期價值，對于投資來說也更具價值。相反，一個設計不佳的Token，則更容易被市場所拋棄，快速貶值后用戶流失，也更容易導致項目的失敗。

要真正了解區塊鏈，必須要了解Token經濟學。要購置更有長期價值的加密資產，更需要對Token經濟學的內在機制有所了解。在Web3.0時代，對Token經濟學的了解，也有助于投資者更好的評估項目的Token經濟模型，選擇具有長期價值的加密資產項目投資。

接下來，我們將從以上四個維度，聊聊Token經濟學，了解一個Token是如何被創造的出來的。

四個維度，衡量Token優劣

Token并不是個新概念了。早在人類社會早期，當人們用珍珠，金銀等作為交換物時，珍珠，金銀就是Token。

聲音 | 比特幣核心開發者：比特幣沒有很多成熟商業模式是好事 意味著價值是由用戶獲取:近日，比特幣核心開發者Jimmy Song發言稱，比特幣沒有很多成熟的商業模式：交易所、挖礦設備、托管解決方案、硬件錢包、商戶處理、會議/媒體。這是一件好事。這意味著價值是由用戶獲取，而不是由某個第三方獲取。[2019/12/2]

而我們當下討論的Token，則是隨著移動互聯網的發展，通過虛擬數字的形式，人類創造出的一個升級版本的貨幣形式。通過Token，人們可以在數字空間擁有資產，獲得收益，參與社區治理，并且建立一個更龐大的在線生態系統。

Token經濟學的基礎，則是Token的經濟模型。它包含了Token的設計、效用、分發和激勵機制。而通過對這四個維度的了解，也有利于我們了解一個Token在其生態系統中的價值，衡量其是否可靠，以及未來Token的發展趨勢。

Token供應

Token的供應，主要有兩個指標影響：

一是Token是否有預設規定的數量上限。

也就是某款Token一共有多少在市面上流通。所謂物以稀為貴，例如我們熟知的稱為「業內黃金」的比特幣，上市之初，已經確定了其最大供應量為2100萬，而且挖礦每年能挖出的比特幣也是逐年降低的。有限的、不斷縮小的Token產生數量，加上比特幣本身的價值優勢，也導致了比特幣的價值長居數字貨幣的第一。

聲音 | 福布斯財務委員會成員：Ripple有很多產品可以提升XRP的價值 但沒人知道XRP可以達到什么水平:福布斯財務委員會成員David Gokhshtein發推文稱，Ripple公司將盡一切可能使XRP有價值。他們有很多很棒的產品(如:xRapid)可以提升它的價值。但是沒有人知道它會達到什么水平。[2019/7/29]

以太坊網絡的ETH則沒有上限，供應量每年都在增加；狗狗幣和Polkadot也沒有供應上限；而USDT、USDC和BUSD等穩定幣則不存在最大供應量。

Token設計之初，設計者可以制定其供應上限。數量導致的供求關系，也在很大程度上影響了Token的價值。

投資之前，了解該Token是否有數量上限，也是非常重要的。

二是流通供應量，即流通中的Token數量。

流通中的Token可以被鑄造和銷毀，這對于Token的價格也會產生影響。

例如，比特幣目前的流通量已經接近總供應量的90%。并且制定了通脹率每4年減半的規則，而隨著預期供應減少，也很大程度上，導致了BTC的價格飆升。

而相比之下，屈居第二的以太坊年供應量則約為4.5%，不同于比特幣，以太坊每年發行約490萬個，當前流通量為1.16億，根據預設每年燃燒約260萬個ETH，新增減去燃燒，供應量也減少了一半，這也很大程度上導致了以太坊的價值在未來通縮的概率更高。

百度風投CEO劉維：在區塊鏈的發展過程中，我們錯過很多:近日，2018Demo China創新中國春季峰會在北京舉行。會上，百度風投CEO劉維表示，我們在區塊鏈的快速發展過程中錯過很多，原因可能是當時對AI的過分關注，只把區塊鏈當成數據底層架構當中的局部技術。無論從業務形態、人的區別，還是從投資交易心態上帶來的變化，都沒有給予足夠的容忍。[2018/5/10]

而像DeFiToken?Yearn，它已經有36,666個YFI被固定供應。沒有釋放和通貨膨脹機制，所以YFI的價值不會因為通脹壓力而貶值。

所以，從Token供應角度，投資之前，我們需要提出以下幾個問題并找到答案：Token目前存在數量多少？未來產生多少？是否有供應上限？結合以下幾個部分，將幫助我們更好的了解Token經濟學，并做出投資策略。

Token效用

Token效用指的是Token的用途。Token效用主要分為效用型、證券型和應用型。

在2016和2017年發行的絕大多數首次Token發行都是效用代Token，這些Token同時充當專有支付貨幣。例如BTC，ETH等公鏈等。這些Token等同于不同國家的貨幣，支付，是它們最基礎的功能。

證券型Token則代表了金融資產。例如，BNB的效用包括為BNB鏈提供動力，在BNB鏈上支付交易費和享受交易費折扣，以及作為BNB鏈生態系統上的社區效用Token。

而在應用型Token模型中，Token的作用是使用在去中心化服務中。要在網絡中使用某種權利，則需要向服務商提供質押原生Token，例如UNI，AAVE，AXS，GMT等應用發行的Token。

隨著Web3.0和去中心化的發展，Token的效用也在不斷擴大并且專業化。例如，當前，有的Token持有可以讓持有人參與社區決策和治理，這也是在數字貨幣生態不斷完善下，更多人越來越重視的一大效用因素。這里就不得不提到AAVE了，同ETH比，AAVE的走勢一般，但是，它強大并且還在不斷壯大的治理論壇，吸引了越來越多的投資者稱為其中一員。這樣的Token效用，就是治理型Token了。

投資之前，我們先要弄清楚這個Token是消費Token還是投資Token，對該Token的未來走向乃至投資價值至關重要。

Token分發模式

Token分配模式，從十年前的中本聰到今天的演變過程，也在不斷創新和實驗中更迭。

2009年，中本聰設計了比特幣的挖礦系統，確保了大多數網絡參與者，能夠通過他們支持共識的工作獲得比特幣；

2013-2017，1CO是Token的主流分發方式，感興趣的投資者能夠通過向早期開發者提供比特幣以支持推出的新協議，獲得在項目推出時預挖或已經分配的Token。項目的良莠不齊加上監管漏洞，也導致了不少欺詐項目的井噴，同時也推動了Token市場的監管力度提升;

2018年開始，1EO和Airdrop成為主要分配模式。Token發行方必須支付平臺上架費用以及在1EO期間出售Token的一定百分比。作為回報，該項目的Token將在交易平臺上出售，并且在1EO結束后，它們的Token將被該交易平臺上線，這個模式有點類似于資本市場的股票上市1PO。

Airdrop則是通過宣傳，鼓勵用戶在類似于Twitter的社交媒體上參與并完成任務，可以免費獲得一定數量的Token。

進入2021年，隨著去中心化和Web3.0的發展，分配模式的創新也在不斷加速。除了Airdrop，流動性挖礦，社區銷售，DeFi分發等等模式，都在不斷發展中讓Token經濟越來越有活力。

Token激勵機制

Token激勵機制，其本質是激勵參與者選擇并長期持有該Token。也是Token經濟學中保持Token的可持續發展的重要組成部分。

例如，在借代平臺Compound上，投資者在協議中存入加密資產，不僅可以獲得利息，并且能得到COMPToken作為獎勵。

不同的平臺通過推出不同的激勵機制，鼓勵用戶注冊并將自己的數字貨幣轉移到平臺上來。這個過程，仍然是平臺的各顯神通，例如AVVE，作為一個相對年輕的平臺，通過發揮社區治理優勢和推出不同的創新玩法，AVVE很快趕超了曾經的龍頭Compound。

在區塊鏈和Web3.0時代，除了傳統的權益證明機制，不少DeFi項目都采取更創新的激勵機制來保證其系統以及Token的穩定發展，畢竟，Web3.0時代，現實世界和虛擬世界的融合越來越深，一個元宇宙的主體，可以一邊在DeFi市場從事經濟活動，同時持有現實世界權益資產，而這兩者隨時可以相互轉化。

在Web3.0時代，各個平臺、生態系統的創新模式將會更加活躍。

未來的Token發展趨勢

從最早的挖礦模式的比特幣，到各種不同功能、種類的治理Token，現金流Token和證券型Token，Token經濟學在去中心化趨勢下也在不斷更迭創新。

大浪淘沙，一部分Token例如比特幣，以太坊經過時間的考驗，躋身Token的第一梯隊；而有些Token，因為設計不良，也逐漸陷入困境或者曇花一現。

同時，新的Token模式也在層出不窮。例如NFT,作為一種基于數字稀缺性的Token模式，也逐漸被越來越多的人接受并投入其中。傳統藝術品的Token化已經開始，未來，更多領域的Token化想象已經展開。

與此同時，隨著去中心化和Web3.0時代的到來，越來越多的國家，開始從曾經的抵觸到現在的逐步接受加密資產合法化。

德國是第一個承認比特幣的國家，以色列和加拿大均在2013年承認數字貨幣合法，澳大利亞在2017年宣布比特幣合法；日本在2018年宣布比特幣合法的同時，為數字貨幣發展制定了一套獨立的法律和制度，并大力扶持數字貨幣的發展。在2022年末，香港官方也透露將在2023年逐步采取措施將實現加密資產散戶的交易合法化。

隨著越來越多國家對加密資產的合法化，也將助力數字貨幣的去中心化目標。

對于Token和Token經濟學，在Web3.0時代，更將迸發生機，不斷更迭，完善模式，開啟去中心化的經濟模式和互聯網新階段。作為數字貨幣的底層邏輯，保持對Token經濟模型的關注，將更有助與我們掌握先機。

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