OSMO:以太坊LSD大紅大紫 COSMOS生態又存在哪些機會

這條推文來聊一聊Cosmos生態的LSD賽道，與近期火熱的以太坊LSD相比，無論從市場關注度還是LSD資產總量，前者都鞭長莫及。從單一指標流動性質押率看，$ETH高達41.9%，而$ATOM僅為0.4%.這超過100倍的「缺口」背后，存在著怎樣的緣由及蘊含著怎樣的潛力呢？

TLDR

如前所述，以太坊LSD賽道如日中天，而CosmosLSD賽道看似風平浪靜，實則暗潮洶涌，蘊含著巨大的潛在機會。本文將從多個維度概覽Cosmos生態LSD賽道的相關協議，抽絲剝繭地論述其遠遠未被充分挖掘的原因，以期找到一些早期機會。

背景

據DefiLlama相關數據顯示，流動質押$ETH的TVL已突破百億大關，達到132.8億美元(7.75METH).$ETH的流動質押比例(流動質押資產總量/已質押資產總量)為42.9%。ETHLSD賽道衍生出了10+LSD協議，其中僅@LidoFinance就蠶食了近75%的市場份額，具有明顯的馬太效應。

數據：以太坊全網算力觸及6個月新低:6月27日消息，據歐科云鏈鏈上大師周報數據顯示，截至6月26日以太坊全網算力為876.57TH/s，觸及自2022年1月1日以來的新低。與歷史最高點1055.34TH/s相比，下跌了16.94%。[2022/6/27 1:34:37]

反觀CosmosLSD賽道，已質押$ATOM市值為25.7億美元，而流動質押$ATOM市值僅為1100萬美元左右，流動質押率僅為0.43%。這是一個數十億級別的潛在市場(如果ATOM的流動質押率可以與ETH相當)。在分析兩者間存在巨大差異的原因前，我們先來看看目前Cosmos生態都有哪些LSD協議/應用鏈。

以太坊未確認交易為102,022筆:金色財經消息，據OKLink數據顯示，以太坊未確認交易102,022筆，當前全網算力為271.04TH/s，全網難度為3.59P，當前持幣地址為51,792,387個，同比增加112,139個，24h鏈上交易量為2,815,929.39ETH，當前平均出塊時間為13s。[2020/12/21 16:01:00]

Cosmos生態LSD項目概覽目前已上線主網的LSD項目，按流動質押$ATOM的資產總量由大到小排序分別為：@pStakeFinancestkATOM,@stride_zonestATOM,@StaFiHub_rATOM,@quicksilverzoneqATOM.Cosmos生態僅此4個LSD協議上了主網，多鏈DEX@wynddao也即將推出LSD功能。

接下來從幾個維度對上述4大LSD協議進行橫向對比：流動質押機制、安全性和鏈的定位。

1)流動質押機制；$ATOM流動質押的不便之處在于：為保持CosmosHub的「極簡」功能，Hub上沒有Defi的應用場景。要獲取LSD收益，原則上要把$ATOM橋接到其它可以提供LP/借貸等應用場景的App-Chain上。

以太坊官方將reGenesis提議添加至ETH發展計劃:8月25日，以太坊官博發布文章稱，將對以太坊發展計劃（科技樹Tech Tree）進行修訂，以反映ETH 1發展的重要里程碑。其中最重要的是ETH 1.x研究人員Alexey Akhunov所提出的reGenesis建議。雖然該建議還尚未明確一定會進行升級，但社區普遍觀點是reGenesis將能推動以太坊走向“完全無狀態”。文章提到，reGenesis將使以太坊更接近于無狀態的最終目標，但避開了無狀態的一些最大挑戰，即在執行EVM期間見證gas會計如何工作。它還提供了一些在網絡中移動的交易見證，為更精簡、更輕的客戶端提供了更多機會，讓dapp開發人員適應無狀態范式并見證生產。再生后的“真正”無狀態將是一個程度問題：無狀態的以太坊實際上只是在每個區塊之后進行重新生成。此外，文章提到，進展計劃中還有一個靜態網絡，可以幫助在基于bittorrent類型的DHT網絡中分發狀態快照和歷史鏈數據。此前消息，以太坊研發者Philippe Castonguay曾表示，無狀態客戶端（或者類似ReGenesis）可有效提高ETH1網絡吞吐量。他稱，無狀態客戶端可以安全地增加區塊Gas限制，將更容易同步和維護節點。[2020/8/26]

得益于ICA(鏈間賬戶)的推出，上述問題得到很大程度的改善。例如，用戶通過LSD協議進行$ATOM的流動質押操作，其實就是將$ATOM「交給」由LSD控制的CosmosHub上的ICA模塊。以上4個LSD協議的實現均通過ICA.

動態 | 基于以太坊的分布式視頻編碼平臺Livepeer完成800萬美元A輪融資:據CoinDesk消息，基于以太坊的分布式視頻編碼平臺Livepeer宣布已經獲得了由Northzone牽頭的800萬美元的A輪風險投資。[2019/6/19]

2)安全性；@stride_zone是共享CosmosHub安全性(ICS),可以決定共享安全的比例：如80%的安全性由CosmosHub負責，剩下的20%安全性由自己的validatorset負責。Quicksilver本來也是打算走ICS的，現在沒下文了。所以，除了Stride外，其他LSD協議的安全性都由它們自己的validatorset去負責。

3)鏈的定位。同樣有別于以太坊上的LSD協議，CosmosLSD協議本質上是一條App-chain或基于App-chain構建。但App-chain設計理念之間有差異。Stride的設計是「極簡」鏈，鏈上不再部署其它任何dapp,讓代碼最少化，降低被黑客攻擊的可能性。

動態 | 以太坊排名前25的DAPP中半數為游戲:據thenextweb報道，根據DappRadar的數據顯示，以太坊排名前25的DAPP中只有兩個與賭博有關，超過一半是基于區塊鏈的游戲，如CryptoKitties。大約四分之一的以太坊頂級DAPP是交易和轉換加密貨幣的平臺。EOS和TRON上的大多數DAPP被標記為“賭博”或“高風險”平臺。相比之下，僅有8％的以太坊常用DAPP有該標簽。[2019/3/30]

Stride的「極簡」理念可以類比于CosmosHub。與之相反的是，Quicksilver/pStake/StaFiHub的定位并非「極簡」，pStake/StaFiHub有部署其它智能合約，而Quicksilver也明確表示計劃會有其它智能合約部署。更多詳細的對比可參考@stride_zoneBlog的最新文章：https://stride.zone/blog/overview-and-comparison-of-cosmos-liquid-staking-providers…

接下來聊一聊CosmosLSD賽道存在的一些問題，以及我認為蘊含巨大潛力的原因。

1)可組合性；以太坊上的LSD協議有非常絲滑的可組合性，提高了用戶的體驗。舉個例子，用戶通過@LidoFinance存入ETH獲得stETH,此時可以直接切換至Curve協議，為ETH/stETHLP池提供流動性獲得超額收益。

這種可組合性是建立在LSD,DEX,借貸等Dapp都部署在以太坊的基礎上的，不存在原生資產/流動質押資產跨鏈的問題。

而對于CosmosLSD協議而言，不具備這樣的可組合性優勢。ICA的集成只是解決了原生資產($ATOM)的跨鏈問題，并沒有解決流動質押資產的跨鏈問題。例如，用戶通過Stride質押$ATOM獲得質押憑證stATOM,stATOM需要跨鏈到Osmosis鏈，然后再為ATOM-stATOMLP池提供流動性獲取收益。

但可組合性并非最致命的問題，雖然涉及跨鏈，但可以在一定程度上優化(如Osmosis推出的「無感」跨鏈)。而質押憑證的應用場景局限性成為橫跨在CosmosLSD協議面前的一座大山。

就以太坊的LSD協議而言，ETH除了POS質押收益外，還包括協議資產激勵、息差套利、「再打一份工」三種超額收益來源。(參照妙娃老師@NintendoDoomed的文章)關于具體的收益劃分，文章已闡述得非常清晰，此處不再贅述。https://capitalismlab.substack.com/p/lsd-728

2)質押憑證應用場景；再來看CosmosLSD協議流動質押資產的應用場景，目前能獲得超額收益主要來自協議資產激勵這一環。如Stride/@pStakeFinance在@osmosiszone和@CrescentHub上均部署了LP,但由于Cosmos生態并未出現一些頭部的借貸協議，息差套利部分的收益未充分體現。

既然CosmosLSD賽道存在上述問題，看好又是基于怎樣的邏輯呢？我個人看好的原因：

?1)Cosmos生態的繁榮會直接擴展LSD代幣的應用場景；如Dephi孵化的借貸協議@mars_protocol的上線，隨著Cosmos生態借貸體系的完善，$ATOM質押憑證作為生態內的藍籌資產是非常優質的抵押物。

2)底層基礎設施的完善將極大提高LSD用戶的交互體驗；如前所述，ICA的集成、Osmosis的無感跨鏈、ICS集成賦能質押的$ATOM等。

3)應用鏈相對于Dapp與生俱來的代幣賦能優勢。LSD收益最核心的部分是協議代幣激勵，維持激勵代幣的價格就顯得尤為重要了，激勵將直接影響LP的深度。對于LSDApp-chian而言，協議代幣既能作為gas又能作為節點質押，代幣具有更多的應用場景。相對于Dapp協議代幣而言，更容易維持幣價的穩定。

以上就是我對CosmosLSD賽道的一些思考，一起期待一場CosmosLSDWar的到來。

撰文：yyy

來源：panews

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