EFI:推動DeFi下一波創新浪潮？RWA敘事的天花板究竟有多高？

原文來源：Sammi?西米

任何一個現象級企業或者項目的誕生，都有一個前提條件，就是曾經束縛市場的限制性條件改變了，壓制市場的天花板打開了。新一層的市場空間出現了。

RWA是什么？

RWA，一句話概括就是：「現實資產Token化」，任何可以被標記化并在鏈上表示的實物資產都可以稱為RWA。比如：房地產、現金、金屬、奢侈品、債券、保險等任何現實資產。

RWA在DeFi中的實例

穩定幣

穩定幣是當今RWA在DeFi中與市場契合度最高的產品之一，目前穩定幣總市值約為1300億美元，其中USDT占比62%?，市值總額為816億美元。Tether是首批將市場價值與法定貨幣美元掛鉤的加密貨幣之一，其他穩定幣還包括USDC、BUSD、DAI等。

合成代幣

合成資產復制了股票、大宗商品、貴金屬等其他類型資產的價格進行鏈上交易。目前此細分賽道龍頭Synthetix作為以太坊上的一個合成資產發行和交易平臺，流通市值為6.2億美元，市值排名70?。

24小時內共有62,987,547枚SHIB代幣被轉移到“inferno”錢包中:金色財經報道，Shiburn透露，在過去24小時內，共有62,987,547個SHIB代幣被轉移到“inferno”錢包中，目前這些代幣已被永久鎖定。銷毀率代表代幣被有意退出流通的速度，從而增強了剩余代幣的稀缺性和潛在價值。SHIB的銷毀率明顯保持在零水平以上，這是該項目開發商積極主動進行代幣管理的標志。由于代幣被故意退出流通，SHIB的整體供應量減少，可能會影響投資者的情緒和需求。燃燒率上升通常意味著項目致力于長期生存，并且可以培養代幣持有者之間的信任感。[2023/8/7 21:28:27]

借貸協議

DeFi協議將RWA作為抵押品用于借貸服務已有較大發展。MakerDAO是以太坊上的一個抵押借貸平臺，同時是RWA在借貸細分領域的龍頭，目前MakerDAO的RWA金庫價值超過7億美元。

斯諾登將參加10月比特幣阿姆斯特丹大會:金色財經報道，愛德華·斯諾登 (Edward Snowden) 宣布將參加比特幣阿姆斯特丹（Bitcoin Amsterdam）大會，據悉他將發表 45 分鐘長的在線演講并參加問答緩解，本次大會將于 2023 年 10 月 12 日至 13 日在阿姆斯特丹 Westergas 舉行，也是歐洲地區規模最大的比特幣會議。（Bitcoin Magazine）[2023/8/5 16:19:32]

誰在推動RWA敘事？

拋開利益驅動，空談敘事，等于耍流氓。

每個大賽道爆發前都需要資本造勢。RWA逐漸起風，側面反映出，近兩年被受追捧的Web3、元宇宙等舊敘事市場不再買賬，一級市場難獲融資，加上DeFi行業進入深熊，資本急需尋找新的出口。

敘事是推動金融市場的動力，一個行業想要持續發展，需要不斷地增量資金和用戶入場。加密行業的上下游分別為礦圈——交易所/投資機構——項目方——媒體——社區——散戶，RWA的起勢便是資本和機構「自上而下」制造敘事的典范：

數據：OpenSea去年12月在Polygon鏈上銷售超130萬個NFT:1月3日消息，NFT市場OpenSea 2022年12月在Polygon鏈上累計售出了超過130萬個NFT，活躍交易者116000名，交易總額達到1530萬美元。

按照每位活躍交易者售出NFT統計，12月創下2022年第三高記錄，每位活躍交易者售出月11.24個NFT。不過，單筆NFT交易均值在12月創下2022年最低記錄，僅有11.8美元，相比于1月份的482美元下跌98%。[2023/1/3 22:22:41]

幣安研究院在2023年3月2日發布的報告《RWA，嫁接TradFi與DeFi的橋梁》

GoldmanSachs推出了GSDap以將傳統資產代幣化；

新加坡金融管理局正在通過ProjectGuardian測試資產代幣化；

西門子通過Polygon發行了6000萬歐元的債券;

蘇州核雕首次發行數字藏品:金色財經報道，在第十一屆蘇州文博會上，蘇州高新文旅集團限量發行的核雕《蘇州園林》《十八羅漢頭》數字藏品，在線上線下多場景發售。這是非物質文化遺產蘇州核雕首次發行數字藏品。

此次限量發行的兩款核雕數字藏品，由蘇州高新文旅集團子公司蘇州合方文化旅游產業發展有限公司與梁源數字藝術團隊聯合出品。核雕《蘇州園林》《十八羅漢頭》數字藏品，由非遺項目（光福核雕）國家級代表性傳承人周建明的同名核雕作品轉化而來。[2022/7/16 2:18:02]

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RWA敘事的天花板有多高？

任何一個現象級企業/項目的誕生，都是爆發式增長，而爆發一定來自空白。所謂空白，就是曾經束縛市場的限制性條件改變，壓制市場的天花板打開了。新一層的市場空間出現，空蕩蕩的一個人也沒有。

對于鼓吹RWA敘事的玩家，我們可以看到這樣的論調：RWA是DeFi進入下一個增量時代的橋梁，將DeFI擴展到全世界，RWA是DeFi的下一波大規模創新浪潮。

成都一法院判定虛擬貨幣不能用于設立質權:6月1日消息，近日，高新法院審結全國首例要求行使對比特幣質權而引發的民間借貸糾紛案件，與常見的比特幣買賣、比特幣支付不同，該案借款人以其持有的比特幣質押給出借方，在借款合同到期后，借款人要求出借方行使質權，并將剩余的比特幣歸還，故訴至法院。

成都高新法院一審認為虛擬貨幣不能用于設立質權，當事人白某不服提出上訴，成都市中級人民法院認為中國人民銀行聯合各部委多次發文明確，虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位。比特幣、以太幣等虛擬貨幣不具有法償性，不應且不能作為貨幣在市場上流通使用。（封面新聞）[2022/6/1 3:55:50]

從數據上看，當前加密貨幣行業總市值約為1.2萬億美元，全球房地產市場規模約為228萬億美元，黃金總市值約為12.4萬億美元，全球債券市場總規模約133萬億美元。

反觀DeFi市場，自2021年12月達到1800億美元的歷史峰值后，一路下跌至目前的481億美元.

RWA瞄準了萬億級的增量市場，力圖從傳統金融市場撕開一個口子，為DeFi市場注入海量的流動性和廣闊的市場機會。

如果真的將傳統金融上鏈的壁壘打通，迎接DeFi市場的將是指數級的規模增長。

如何確認RWA敘事的風口到來？

RWA由于想象空間足夠大，可帶來的增量市場非常可觀，可將其與AI、元宇宙等歸類為同等級的宏觀敘事。這類大型敘事通常是自上而下地推動。

假設我們推導一下大型敘事的一般傳導鏈路：

第一階段：巨頭跨界合作碰撞出火花的關鍵事件/現象級產品面世，敘事出現；

第二階段：資本及媒體開始造勢，各種研究及文章出現，此階段市場開始「注意力轉移」;

第三階段：商業嗅覺靈敏的第一批Alpha玩家開始在Dex或交易所埋伏，賺錢效應在小范圍彌漫；

第四階段：鯨魚逐步布局，資本拉盤龍頭幣吸引市場注意，RWA相關幣種在交易所連續幾天登上漲幅榜，形成板塊賺錢效應，大眾玩家逐步確認，RWA敘事已經到來；

第五階段：二級市場一些非原生RWA賽道但活躍的項目方開始蹭RWA概念利好，借機炒作，一級市場創業項目開始加上RWA或者直接轉型，大量項目在此階段進行「賽道轉移」;

第六階段：整個加密市場進入Fomo階段，TwitterSpace、峰會、各種Web2與DeFi跨界合作的現象層出不窮.在舉全市場之力支持下，可能會產生幾個現象級項目，真正為DeFi注入了新的市場活力,為市場帶來了增量資金，相關概念項目估值屢創新高，RWA龍頭市值進入前二十，此階段被稱為「范式轉移」或「范式革命」。

范式轉移的過程：注意力轉移——大量項目賽道轉移——范式轉移。

敘事并非線性發展的產物，故其傳導鏈路不可能完美按照文中所推演，需結合實際情況及時調整投資策略。

RWA自從2018年就有很多聲音在炒作，近幾年一直不溫不火，我們很難精確判斷敘事啟動的切入點，對于創業者而言，只有重點關注市場關鍵變量何時到來；對于散戶而言，只需遵循「拉盤即正義」的準則來判斷，出現持續性地賺錢效應便是炒作正當時。

RWA有哪些項目？

RWA的分類中，除了穩定幣，合成資產和信貸，最常見的便是房地產，碳信用和固定收益相關。

RWA概念項目：https://coinmarketcap.com/watchlist/

RWA數據分析網站：https://app.rwa.xyz/#protocols

在大致了解幾十個RWA項目后，筆者得出的結論是：目前市場上的RWA項目大多乏善可陳，從產品角度，暫時沒有看到特別眼前一亮的創新項目。但這不妨礙長線關注和看好此賽道，以及如果有資金愿意炒作，拉盤便是正義。

太陽底下沒有新鮮事

RWA中最受歡迎的房地產代幣化，同2021年的「深房理」模式相似，即拼多多眾籌買房，?10萬即可參與投資千萬豪宅，深房理作為中間商替參與者代持房產并從中抽取傭金，如果用戶沒有資金，深房理還提供借貸服務，充分利用社會的碎片資金和各路閑散人員，真正做到零門檻，這種炒房模式讓李嘉誠聽了沉默，王健林聽了落淚。

房地產代幣化將這種投機性引入鏈上，代幣的價值來自于統計活動產生收入的能力。

RWA嘗試讓加密破圈創新，開拓增量市場的想法值得贊賞，但在具體實操上，我們還應考慮到政策監管的明確性、傳統企業對資產Token化的態度以及實現RWA的相關基礎設施的完善度，這些因素是決定RWA發展的關鍵。

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