代幣化:在香港，我們發現了一個值得長期關注的Web3賽道

原文來源：歐科云鏈研究院

原文作者：JasonJiang

過去?20?余年，香港是全球最自由的經濟體之一。Web3數字游民們如今追尋著自由的氣息，匯集在香江兩岸。不過，試圖繼續游離在現實之外的加密劇本可能無法再次上演，與真實世界連接更緊密的?RWA?或成為香港Web3的重頭戲。

擺在香港面前的難題：如何讓Web3與現實連接更緊密??

在?4?月形形色色的香港Web3活動中，除了探討Web3的宏大敘事，另一個重要議題就是加密與現實的連接與融合。在過去很長一段時間內，加密市場始終是相對封閉的領域，我們所能聽到的大部分加密敘事也都發生在鏈上，與現實世界并未建立長期而穩定的連接。包括?DeFi?在內的一眾加密創新經常取得成百上千倍增長，但這些僅是在加密市場間形成內循環機制，所營造的繁榮景象也大都得益于資本游戲的興起和由通貨膨脹型代幣獎勵推動的不可持續收益，而與現實社會并無太多關聯，真正惠及實體產業與普通用戶的用例少之又少。

圖：DeFi?項目鎖倉量

這種加密與現實的割裂在發展早期能保證加密創新發生的獨立性和自主性，但隨著市場體量迅速膨脹與加密業態日益豐富，卻也成為限制加密市場拓展的“最短木板”：市場難以擁有持續流動性、應用難以被大規模采用、以及企業難以滿足合規需求等現實問題已亟需解決。同時，虛擬資產與Web3從業者也因為這種割裂感經常面臨靈魂拷問：除了投機炒作，虛擬資產和Web3的價值體現在哪？

數字化管理平臺Endowus籌集3500萬美元以在香港擴張:金色財經報道，EDBI支持的新加坡財富管理初創公司Endowus籌集了3500萬美元的資金。其他投資者包括Citi Ventures、MUFG Innovation Partners，UBS Next、Prosus Ventures、Lightspeed Venture Partners和Singtel Innov8等投資者。新資金使這家成立六年的初創公司的總資金達到9500萬美元。

Endowus計劃在香港擴張，該公司于4月份開始在香港開展業務。去年11月，新加坡區塊鏈證券交易所ADDX籌集2000萬美元來擴大其機構財富管理平臺。[2023/8/9 16:16:07]

這些難題如今擺在了香港面前，如何讓Web3與現實連接更緊密成為破題的關鍵。正如歐科云鏈研究院在《熱鬧之后，香港是否會成為Web3的“應許之地”》一文中表示的那樣，香港發展Web3和虛擬資產不僅是務虛，更要務實。只有彌合加密市場與現實世界間的裂痕，提升虛擬資產的實用價值，最終服務于香港經濟社會發展，Web3才能在香港真正落地生根。

而?RWA是虛擬資產與Web3應用連接和覆蓋現實世界的重要載體，也是香港Web3未來最值得期待的發展方向。

?RWA?將打破加密隔離，加速Web3應用主流化?

RWA?通常指可在鏈上進行價值表示與標記的現實資產。商業地產、貴金屬、股票債券、碳排放權等有價資產均可視為?RWA，只要它們能被適當地代幣化并核算。

肖風：穩慎前行才能讓Web3在香港行穩致遠:4月12日消息，在“2023香港Web3嘉年華”上，萬向區塊鏈董事長及HashKey Group董事長肖風在發表致歡迎詞時表示，去年10月份香港政府發布虛擬資產政策宣言，今年2月份香港財政預算法案也對Web3有資金上的支持，昨天，香港特首李家超特別出席香港Web3協會成立典禮并致辭，今天也是上海升級的日期，這些都是Web3行業近期的一些“好雨”。發展Web3需要守正創新、穩健前行，適當監管與推動發展雙輪驅動。穩慎前行才能讓Web3在香港行穩致遠，呼吁Web3從業者講好Web3的故事，講好香港的故事。[2023/4/12 13:58:14]

常見的?RWA?代幣化方式有兩類：

第一類是現有資產上鏈后實現資產代幣化，并由第三方托管機構在鏈下進行資產管理，主要穩定幣和在鏈外發行后在鏈上重新代幣化的債券/股票都是這種類型；

第二類是原生數字資產代幣化，這些資產本身就是鏈上發行的代幣，并不代表任何鏈下資產，比如直接在鏈上以代幣形式發行的債券。

通過?RWA?代幣化，加密市場與現實世界均能捕獲巨大價值。對加密市場而言，RWA?不僅能為?DeFi?等加密創新提供豐富的、可持續的的真實收益率，還將帶來海量優質流動性和廣闊增長空間，更重要的是，在這些優質?RWA?的價值支撐下，加密應用將更容易與用戶及監管機構建立信任，從而提升加密創新采用率。

正因為?RWA?能將更多有價值的真實資產遷移到鏈上，在資產層與應用層建立加密市場與物理世界的聯系，RWA?也被視為虛擬資產與Web3應用主流化的催化劑。美國銀行在此前的一份研究報告中將商品、貨幣和股票等?RWA?的代幣化視為“采用數字資產的關鍵驅動力”。

香港金管局：與人民銀行合作，推動數字人民幣在香港測試:10月25日消息，近日，香港金融管理局總裁余偉文在2021金融街年會上表示，為了讓兩地居民得到比較邊界的跨境支付服務，金管局與人民銀行合作，推動數字人民幣在香港測試。余偉文指出，對外，香港金管局積極跟國際金融機構、海外央行推動金融創新；對內，香港金管局致力于科技促進跨境貿易。在全球央行數字貨幣的研發熱潮中，香港走在前列。一方面通過發布報告介紹數字港元（e-HKD）最新的研發進展，另一方面與人民銀行共同加入國際清算銀行開展的“多邊央行數字貨幣橋（mBridge）項目”，深入研究央行數字貨幣在跨境結算中的應用實踐。[2021/10/25 20:54:53]

而對現實世界來說，RWA?能增強房地產、貴金屬等原本流動性有限的資產類別的流動性，并借助區塊鏈技術提升資產效率與交易透明度，降低交易結算時間及成本，并使碎片化和全球化投資成為可能，進而惠及更廣泛的用戶。

碎片化?NFT?提升?NFT?資產流動性，來源：公開網絡

如今，當前全球眾多金融機構與科技企業都在布局?RWA?賽道。其中最受關注的?RWA?代幣化嘗試是?2022?年年底新加坡金融管理局宣布的“機構級?DeFi?協議的第一個真實世界用例”，即由摩根大通、星展銀行和?SBI?數字資產控股公司針對由代幣化的新加坡政府證券債券、日本政府債券、日元和新加坡元組成的流動性池進行外匯和政府債券交易。該試點最終由摩根大通使用?Polygon?網絡的?Aave?協議完成第一筆基于?DeFi?協議的外匯和政府債券交易，證明了在沒有任何金融中介參與的情況下，金融交易也可以順利在公共區塊鏈上完成。

Arrano Capital推出在香港獲批的比特幣基金:風險投資Smart Asia的區塊鏈分支Arrano Capital宣布在香港推出一只新的比特幣(BTC)基金。這家風險投資公司報告稱，它已經滿足了香港證券及期貨事務監察委員會(SFC)批準成立加密基金的條件。該公司的目標是在第一年管理的數字資產超過1億美元。（Cointelegraph）[2020/4/20]

西門子近期也在?Polygon?上發行了?6000?萬歐元的數字債券，以消除對基于紙質的全球證書和中央清算等中介機構的需求；高盛則推出歐洲投資銀行1億歐元區塊鏈債券的數字資產平臺，并宣布將進一步研究?NFT?和“實物資產代幣化”。

與此同時，以?MakerDAO、AVAE?和?Chainlink?為代表的加密創新項目也在帶頭探索?RWA?應用潛力。MakerDAO?在?2022?年通過接受?RWA?作為抵押品的提案后，目前已擁有價值超過?6.8?億美元的?RWA?支持的去中心化穩定幣?DAI；AVAE?社區也于?2021?年?6?月發起建立?RWA?抵押借貸市場提案，并使用?Centrifuge?推出的?DeFi?平臺?Tinlake?建立?RWA?市場。

幣安宣布將在香港時間下午6點恢復交易，并暫時調整手續費:根據幣安官網公告，幣安已完成本次系統升級，將于香港時間下午6:00恢復交易，在此之前可以進行撤單、充值、提現等操作。由于本次維護時間較長，為感謝用戶的支持，即日起至香港時間2018年02月24日上午8:00，幣安將調整交易手續費至0.03%（使用BNB抵扣手續費率為0.015%）。[2018/2/9]

據波士頓咨詢公司預計，代幣化資產市場到2030年將增長至?16?萬億美元，或占到全球?GDP?的?10%?。

香港在?RWA?賽道的發展現狀及前景

盡管我們相信，RWA?將在未來數年內逐漸打破加密世界與現實世界的物理隔閡，并讓更多金融經濟活動向鏈上遷移。但問題是，這與香港有何關系？為什么我們說?RWA?將成為香港Web3最值得期待的應用方向？

首先，香港在?RWA?賽道實際上已積累豐富實踐經驗。在?2022?年底發布的政策宣言中，港府曾推出三項試驗計劃，分別是：?2022?年香港金融科技周發行非同質化代幣(NFT)、綠色債券代幣化及數碼港元。這三項試驗計劃或許沒有直接聯系，但從?RWA?視角來看，我們會發現：以上三項計劃所涉及的均是?RWA?的代幣化資產。如今這三項計劃均已完成或取得階段性成果，港府在?RWA?實踐方面已做了諸多嘗試。

以綠色債券代幣化為例。2023?年?2?月?16?日，港府宣布香港成功發售?8?億港元的代幣化綠色債券。這是第一只循香港法律制度發行的代幣化債券，亦是全球首批只由政府發行的代幣化綠色債券。為審慎起見，此次綠色債券代幣化沒有直接在鏈上發行，而采用上述第一類?RWA?代幣化方式，即首先將債券存放在香港債務工具中央結算系統，然后對債券進行代幣化。即便如此，相較于傳統發行模式，代幣化綠色債券依舊顯著提升了發行效率，將交收程序從?5?個工作日縮短至?1?個工作日。

另外，此次代幣化綠色債券不僅改進了發行環節，還將涵蓋債券全生命周期，包括二級市場買賣交收、息票派付以及期滿贖回，并有潛力使用可自動執行的智能合約進行交易，進一步提升效益。而在資產代幣化領域積累足夠監管與實踐經驗后，我們有理由相信香港金管局完全有可能在未來以更徹底的第二種?RWA?代幣化方式發行類似債券。

另外，此次債券代幣化發行為提升效率還對支付環節的現金進行了代幣化處理：由銀行提供法定現金，換取由金管局“鑄造”的數字港元代幣。這種數字港元代幣也是通過上述第一類?RWA?代幣化方式發行，與批發層面的?CBDC?類似。而這也牽扯到另一個將在未來香港Web3發展中扮演重要角色的?RWA：數碼港元。

香港金管局在?2017?年就開始研究?CBDC，最早關注的是批發型?CBDC在處理大額支付及貨銀兩訖結算方面的應用，并在?2019年開始與泰國銀行合作啟動“Inthanon-LionRock”項目。后面隨著中國央行、阿拉伯央行以及?BISIH?的加入，該項目更名為“多種央行數碼貨幣跨境網絡”，重點研究批發型?CBDC?在跨境支付場景中的應用。香港金管局總裁余偉文認為，未來資產代幣化與金管局在?CBDC?方面的舉措產生巨大協同效應，例如在代幣化資產平臺與?mBridge?平臺之間建立聯系，或可促進跨境債券交收與投資。

mBridge?發展歷程，來源：公開網絡

除了研發批發型?CBDC，香港還于?2021?年?6?月宣布在“金融科技?2025?”策略下開展零售層面的數碼港元計劃。金管局在相關技術白皮書中提出，數碼港元的系統設計與數字人民幣基本相同，均采用雙層運營體系：由金管局負責?CBDC?的研發設計，同時將三家港幣發鈔行作為指定運營機構，向公眾開放承兌數碼港元。另據相關媒體報道，香港財庫局正考慮將數碼港元以“穩定幣”方式發行，而穩定幣是目前最重要的?RWA?用例，也是最活躍的虛擬資產類型。

其次，擁有豐富?RWA?資源的客觀現實也有利于香港?RWA?賽道的長期發展。除了穩定幣，當前市場上最受歡迎的?RWA?基礎資產分是房地產、與氣候相關的基礎資產、公共債券/股票基礎以及收藏藝術品等。而在這些資產領域，香港都擁有巨大優勢：香港擁有豐富的商業地產資源，同時作為全球最大的綠色債券市場、全球第二大藝術拍賣市場和全球第三大金融中心，在代幣化債券發行、藝術品/IP?相關?NFT?貿易以及其他金融資產代幣化領域同樣存在巨大發展機遇。

最重要的是，盡管在相關政策中并未直接提及，但從過往實踐經歷以及其關注的主要方向來看，港府早已將目光聚集在?RWA?領域。港府強調Web3應用與虛擬資產賦能經濟社會的實際價值，所以在設想虛擬資產用途時，重要提及了綠色債券、藝術品和收藏品、以及數碼港元和穩定幣等領域，而這些無一不與?RWA?相關。

或許正如香港投資推廣署金融科技主管梁瀚璟此前在接受媒體采訪時所表示的那樣，香港特區政府的著眼點正是在價值數百萬億美元的資產代幣化市場，如何將龐大的傳統資產代幣化才是香港虛擬資產行業最大的發展機遇。

結語

如今，RWA?賽道正處于爆發前夜。我們相信?RWA?不僅將會為現實世界和加密生態提供巨大發展機遇，也將加速Web3應用進入為經濟社會提供真正效用的全新階段。而相較?DeFi?等加密原生創新，RWA?賽道的發展需要更配套的基礎設施與合規服務，包括更豐富的多鏈生態、更成熟的隱私技術、更有效的?KYC/AML、更透明的鏈上資產和更合規的托管服務等。其中，KYC/AML、鏈下資產托管、鏈上代幣追蹤及監測等更能滿足合規要求的技術發展將在很大程度上決定?RWA?在香港的發展速度與規模。這些細分賽道在未來同樣值得關注。

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