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ARK:美股大空頭 :ARKK的流動性泡沫|X-Order分享

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Time:1900/1/1 0:00:00

我們這次翻譯了reddit上srock板塊和WSB板塊的兩篇文章,分別從兩個角度講了講現在美國市場中明星ETF可能存在的風險,希望能夠幫助大家對當下金融市場的風險有一個更好的認知。

畢竟風險和收益是投資的一體兩面。

以下:

投資者謹防:$ARKK是個等待發生的流動性災難

文/?Investorsbeware:$ARKKisaliquiditydisasterwaitingtohappen

譯/?X-Order

原文/?

https://www.reddit.com/r/stocks/comments/lv1sjx/investors_beware_arkk_is_a_liquidity_disaster/

我離開Reddit已經有蠻長時間了。但是最近Gamestop和其他公司股票的劇烈波動又讓我回到r/wallstreetbets和r/stock板塊。

這段時間我一直在研究CathieWood的ArkETF,并且對我所看到的情況感到非常震驚。我不是金融專家,但我專業從事金融工作:大學畢業后,我在紐約市的一家長倉?/?短倉股票對沖基金中度過了2年;在過去的5.5年中,我也在一家資產管理公司做并購工作。我非常了解主動和被動投資產品的功能,并深刻意識到投資者資金流對ETF價格和表現的影響。

就$ARKK和ETF系列而言,很明顯在過去的12-14個月中,所有的這些ETF都已成為其自身成功的受害者。

美股快速走低,道指跌1%:7月21日消息,行情顯示,美股快速走低,道指跌1%,標普500指數跌約0.7%,納指跌約0.6%。(金十)[2022/7/21 2:29:44]

怎么理解這句話呢?

以$ARKK為例。在過去的14個月中,投資者以驚人的速度向ARKK投入資金–2020年為100億美元,而在2021年的頭兩個月又投入了50億美元。結合這些投資者流動,ArkETF在其投資組合的許多公司里,擁有巨額的股份,大部分都高達25%-30%,按任何行業的標準,這個股份占比都是非常高的。

這些持股中有許多是流動性很差的公司,在任何一天交易量都不大。流動性低,投資者大量流入ETF以及現在在投資組合公司中擁有大量股權的結合,導致股價上漲。在過去的12-14個月中,ETF的大部分業績并不是投資組合公司本身改善的結果,而是當流入為正時,ETF必須購買流動性較差的證券的結果。對于未經訓練的人來說,這可能并不容易理解,但對于那些能夠訪問行業數據的人來說,這是顯而易見的。

我對過去60周內流入ARKK的每周凈流量進行了分析,發現ETF的投資組合績效與ETF流入高度相關。

關聯度為70%

R平方為0.49

也就是說,某事物的不重要部分變得越來越重要,并且正在控制整個事物!ARKK創造了自己的良好業績,但這并不是因為這些公司已經成長或從根本上得到了改善。這幾乎完全是ETF購買的結果。

美股開盤:區塊鏈概念股集體上漲:2月16日,美股小幅高開,三大指數再創歷史新高。道指漲0.41%,納指漲0.38%,標普500指數漲0.35%。區塊鏈概念股集體大漲,億邦國際漲11%,嘉楠科技漲19%,RIOT BLOCKCHAIN漲11%,MARATHON PATENT漲超8%。[2021/2/16 17:22:13]

那接下來發生了什么?

上周惡果已現。當投資者出售ETF以兌現時,ETF投資者必須出售其投資組合公司中的一些股票。但是,當投資者拋售股票和廣泛的股票/科技市場出現回調時,流動性或缺乏流動性將成為一個更大的問題。

ARKKETF價格在很短的時間內就升值了近350%。既然CathieWood代表了公司內幾乎所有指標都被高估的流通股中的很大一部分,并且在流動性非常低的情況下交易,那么任何投資者資金流的有意義逆轉都將導致ArkETFs級聯崩潰。如果該基金在大約一年內可以產生350%的回報,請想象一下,如果投資者在更短的時間內轉向退出,將會發生什么。

ARK的強相關性顯著放大了虧損和收益的波動性

如果你們認可我的分析,同時也擁有CathieWood基金份額,但是對投資的了解有限,我強烈建議您對此做更多的研究:不止要多了解ETF持有的公司,也要嘗試建立自己的估價方法。請您理解這一點,除非您愿意損失在Ark上投資的所有錢,您應該花一些時間來反思自己所承擔的風險。

在花了很短的時間在這個和類似的subreddit之后,我擔心很多人可能沒有意識到這些風險,不幸的是,Cathie’s基金中的小投資者將首當其沖。

美股區塊鏈概念股普遍收漲:今日美股收盤,美股區塊鏈概念股普遍收漲。柯達收漲2.59%,埃森哲收漲2.51%,overstock.com收漲3.41%,Riot Blockchain收漲6.38%,Marathon Patent收漲5.71%,Square收漲1.92%。[2020/11/4 11:35:32]

與華爾街一樣,像CathieWood這樣的內部人士將獲得豐厚的回報,而小型投資者則是他們的金鑰匙。這并不廣為人知,但令人深思的是,Cathie將自己公司的一部分出售于美國Beacon。近幾個月來,所有權的變更也是非公開的。無論發生什么情況,CathieWood都會沒事,但小型投資者可能不會。

祝你好運,但愿是我錯了。

熱評也很多:

有老哥比較較真兒,對研究方法提出了疑問:

FormalWath:

是的,ETF都有類似的問題。

但是讓我對你的研究“挑挑刺”。你發現了ARKK現金流入和ARKK基金表現的相關性。但是你并沒有提供任何對照研究。

此外,整個市場的現金流入和其表現是否有相關性呢?我想看看這個,尤其是FED過去幾年瘋狂印錢對市場的影響。

makeitlouder:

你提出對照研究的疑問是對的。然后,我并不確定計算出了基金表現和現金流的關系會告訴我們很多信息。畢竟所有的股票都有這種相關性:錢流入,價上漲。唯一的區別在于,ETF是通過他們的方式讓錢流入股票中。

行情 | 美股區塊鏈概念股普遍收漲:今日美股收盤,美股區塊鏈概念股普遍收漲。柯達收漲3.32%,埃森哲收漲2.45%,overstock.com收漲5.33%;Riot Blockchain收漲2.11%,Marathon Patent收漲3.22%,Square收漲5.99%。[2018/10/26]

本帖真正提出的問題是流動性背后標的物到底是什么,以及“在市場疲軟的情況下,是否能夠做到真正的價格發現?”而針對你提的對照研究問題,我想再問一下:如果ETF流入相較于基金表現存在著顯著的滯后超額回報,那么是否可以視作一個低效的價格發現,甚至可能會反噬投資者?

tortoisepump:

相關性70%,R0.49?這個數據有些低。你的計算可能是確認偏差。

可能你應該重新對前一百名的多頭ETF進行分析,看看它們的資金流和基金表現的關系。

這種確認偏差總是反復出現。Cathie說過,在有大量現金流的時候,她會買入那些所謂的價值股,比如蘋果,羅氏,谷歌等,而再出現回調的時候,她會賣出這些股票,同時買入更多她覺得更有信心的股票,比如特斯拉。

低估值/低流動性從來不是什么大問題,因為她可以根據自己的情況改變這些股票在ETF中的權重。

而Rsq=0.49的有效性很低。假設你的模型正確,但在這個模型中只用了一個變量,也就是ETF的現金流量。所以0.49意味著49%的ETF表現和ETF的現金流相關。或者說,51%的業績是ETF流入意外的變量解釋的。

美股收盤 區塊鏈概念板塊中概股漲跌各異:今日美股收盤,區塊鏈概念板塊中概股漲跌各異,其中中網載線收漲0.96%,人人公司收跌0.1%,獵豹移動收漲5.17%,迅雷收漲6.32%,寺庫收漲0.36%,拍拍貸收跌0.15%。[2018/4/21]

有老哥直言這是美國金融市場的通病。

Deathglass:

哥們,不單單ARKK是這樣,過去十年美國的權益市場都可以這么看。我們已經這樣很久了。

當然少不了沖沖沖的老哥。

ProfTydrim:

ARKX只要能買我就馬上沖

真正的大空頭:被動投資,正反饋回路和大規模ARK泡沫

文/?TheRealBigShort:PassiveInvesting,PositiveFeedbackLoops,andTheMassiveArkBubble?

譯/?X-Order

原文/?

https://www.reddit.com/r/wallstreetbets/comments/lqbt54/the_real_big_short_passive_investing_positive/

長話短說:長期ARKK看跌期權和/或借方利差。

“閉嘴空頭投資者!”

“不要做空模因股票!”

“Cathy會把你埋葬的!”

在過去的一年中,您可能是對的。但是,每個泡沫的結束都是一樣的,只是基礎資產和催化劑在變化。您看跌市場嗎?您是否像去年三月那樣想YOLO看跌期權?不要做空SPY,做空ARKK。

不是因為持有的股票價格太高而做空ARKK,而是因為ETF本身的操作。如果僅僅因為價格上漲而做空泡沫,那是個不良舉動。對于初學者來說,ETF本質上是一捆股票。購買ARKK,就等于間接投資了Tesla,Square,PayPal,Zillow等。內部工作機制非常有趣。美元資金流入的每x倍數都會導致ARKK購買它更多的基礎股票。

當人們購買ARKK時,ARKK必須購買Tesla,Square等公司的股票來創建新的ETF單位。隨著股票的購買,這自然而然的導致ETF價格上漲。然而這無意中吸引更多人購買ARKK因為它的表現似乎不錯,所以更多的資金流入了相關股票等。

這將會導致什么事情發生?更多的資金流入=更多的股票購買=更好的基金業績=更多的資金流入,這是一個惡性循環。但是,個股的股票數量是有限的。而ARKK在去年的持股規模增加了五倍多。ARKK目前擁有投資組合公司10%以上的股份。

如果ARKK想要重新平衡其投資組合,它很難在短時間內分流掉這么多股票,因為這對股價產生劇烈影響。此后,ARKK通過購買投機性“成長型股票”來實現“多元化”。

所以呢?ARKK的持股量較2月份的去年最高點增長了400%或更多,但ARKK其幾家投資組合公司從根本上是沒有什么變化的。特斯拉的迅速崛起就是一個典型的例子。現在,許多此類股票都在努力突破新高,并且似乎正在和拼或暴跌。ARKK本身比三月低點上漲了400%,和比去年二月上漲了180%,遠遠超過了指數。

具有諷刺意味的是,現在越來越多的人在談論ARKK,盡管從數學上講,由于其龐大的規模,該公司就很難有突出的表現。再加上ARKK傾向于大幅度忽略估值并持有大量難以置信的高價“增長”股票的趨勢,這已經為下跌做好了準備。

我認為,FAANG的股票并沒有被高估。蘋果和亞馬遜很好,不會暴跌。特斯拉和其他ARKK控股公司則是另外一回事。行業論調是真實的,特斯拉似乎是受害者。其他杰出的企業很快就會嘗受同樣的遭遇。

如果投資者開始從他們的ARKK頭寸中獲利,該公司將被迫出售部分投資組合公司的資產。這將對已經下滑的成長型公司造成更大的拋售壓力,從而推動股票的下降。這種下跌情況將影響ARKK的價格,導致更多的投資者拋售股票,從而加速減持,繼續壓低ARKK的價格。

ARK近期走勢圖

動量可以上下都起作用。ARKK在許多公司中缺乏流動性,拿著10%的股權可能是其墳墓,因為一旦資金外流開始,ARKK將被迫出售自己的頭寸。

也許是因為我們正接近2020年3月市場閃崩的一周年紀念日,當時所經歷的熊市體驗讓我記憶猶新。在去年,杰出的企業是最脆弱的,況且ETF背后的機制使ARKK成為主要目標。

這是大衛和巨人的時刻,祝我們的空頭投資者好運。

熱評:

在WSB里看空的后果是什么?當然是被多頭干爆。

Procedure_Hot:

好,做你反向,看多ARKK。YOLO!

CryptoCoalMining:

Cathie會埋葬你。

—END—

譯者:DaphneTan

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