USDT:分析 | 區塊鏈技術在股東知情權與參與權中的應用

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在公司治理過程中，最理想的狀態應是多主體參與的過程。然而，股東參與公司治理過程中付出成本較大，且股東的兩項最基本的股東權利：知情權與參與權無法得到保障。基于此，各國對于公司治理過程中股東權利保障也不斷探索。比如，英美日等國提出網絡投票制度，指出中小股東可以在線上參與股東會/大會決議，而無需再付出被代理成本或者股東的沖突成本等，但是依舊面臨適用困境。

區塊鏈技術基于去中心化、不可篡改、共識機制及智能合約等技術優勢，較好的保障股東權的行使。本文結合我國公司股東參與公司治理過程中知情權與參與權受限的背景，運用區塊鏈技術提出相應的改進措施，與讀者學習交流。

分析 | BTC強勢反彈 站上13000將繼續上攻19年新高:BTC 4小時三角末端突破后，幣價直線拉升并已站上12500美元阻力上方，量能逐步增強，4小時MACD粘合持平后再次金叉向上發散，綠柱進一步增長，動量OBV與RSI底部逐步抬高，均表明BTC進一步走強趨勢，根據對稱三角末端突破幅度上方目標位13000美元，同時也是4小時水平阻力位，如果繼續強勢站上，那么BTC將會繼續上攻19年目前最高位接近14000美元。[2019/7/9]

一、區塊鏈技術在知情權中的應用

我國《公司法》規定，股東的知情權主要包括管理層對公司的信息披露及股東的查閱權。

信息披露現狀

分析 | USDT的交易額占據所有穩定幣江山的96% ，處于絕對壟斷的地位:據標準共識消息，通過統計 USDT、BitCNY、USDC、DAI、TUSD 五大主流的穩定幣項目的過去 3 個月的每日交易額數據，USDT 的市場份額雖然呈現小幅下滑，但是仍是在過去三個月的 96% 至 98% 的正常波動區間內。其他穩定幣中，BitCNY 和 USDC 的成交量靠前，并且占比呈上升趨勢，DAI 的成交量占比略微下滑。在4月25日的“挪用危機”發生后的不久，USDT就很快恢復價格和成交量。主要因：1）USDT 的交易額占據所有穩定幣江山的 96 % ，處于絕對壟斷的地位。2）USDT 的價格穩定性最好。3）USDT 交易所覆蓋率遠遠超過其他穩定幣。[2019/5/13]

具體來說，公司的管理層應當積極履行《公司法》147條規定，對公司負有忠實義務和勤勉義務。比如在公司經營過程中，應當積極披露能夠幫助投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息，包括但不限于公司財務和業務的詳細信息以及公司治理安排。但是公司的管理層會存在怠于履行職責現象，在重大事項的信息披露上不及時準確有效，對公司治理層尤其是中小股東的知情權影響較大。

分析 | 4月區塊鏈融資金額環比下降69.7%:據統計，2019年4月，全球區塊鏈領域共斬獲37筆融資，項目數量接近3月份，但融資總額僅為13.39億元，環比下降了69.7%。從披露情況來看，4月份未公開具體融資金額的項目比3月份多了5個，這在一定程度上影響了4月份融資金額統計的精確程度。不過，從整體融資環境來看，區塊鏈資本市場的熱情在歷經前幾個月的逐步升溫之后，當前的確正呈現降溫的趨勢。在2019年4月的37筆融資事件中，國內區塊鏈融資項目雖然高達14筆，但融資金額僅為2.03億元，環比下降了72.1%；而美國則有10筆區塊鏈項目拿到融資，融資金額為10.03億元，環比下降了46.5%。（互鏈脈搏）[2019/5/6]

查閱權行使現狀

分析 | 從供給和需求角度分別對比特幣進行估值 結果差異較大:據newsbtc報道，長島大學經濟學系教授兼系主任Panos Mourdoukoutas與Greg Giordano分別運用海耶斯模型、市場模型和惠特利模型三個計量經濟學模型對比特幣價格進行估值。其中前兩種從比特幣市場供給角度進行分析，估計其內在價值分別為8,778.11美元和8,335.54美元。后者從比特幣市場需求角度進行分析，估計其內在價值1,080.58美元。[2018/9/2]

根據《公司法》33、97條規定，股東享有對公司的會計賬簿、公司章程、股東名冊、公司債券存根、股東會/大會會議記錄、董事會會議決議、監事會會議決議、財務會計報告查閱權。可見股東出于正當目的申請公司同意，可以查閱會計賬簿等相關材料，但是股東所查到的相關材料的真實性卻無法保障，法律也沒有明確規定公司提供的材料必須真實。

如何運用區塊鏈改善

基于上述兩方面，股東在行使知情權過程中權利受限，多數公司還會形成實際控股股東“一言堂”等現象，對于股東知情權嚴重侵蝕。區塊鏈技術基于本身的去中心化共識機制，加上智能合約的運用，使鏈上數據的披露更加及時準確，同時成本較低。具體來說，公司信息披露實現自動化，股東在滿足智能合約的設定條件時，就能很快查詢公司的經營信息，快速實現信息共享。區塊鏈技術基于其本身的防篡改、時間戳等技術，將公司的信息上鏈，并設置超級節點，股東滿足查閱權主體資格標準時，通過節點授權獲取查閱資料信息，也能防止企業信息泄露。

二、區塊鏈技術在參與權中的應用

股東參與權最主要的表現形式為——公司重大事項的表決權制度。股東在重大事項的表決權行使中，不能及時有效行使。

表決權行使困境

在公司的治理中，機構投資者作為專業能力強的股東，往往會積極參與公司的治理。中小股東囿于自身專業能力、信息獲取等方面困難，中小股東參與治理的欠缺相關能力，難以有效行使表決權。另外股東為了對抗內外部利益、同時謀求自身利益，一些股東會選擇由代理人參與表決，但會產生代理成本。

前述講到，美英日為了規避股東參與公司治理的能力欠缺成立、代理成本，實施網絡表決權制度，但是網絡表決權制度需要驗證股東身份，此時會有身份成本的支出。另外，股東參與網絡投票制度無法避免股東的重復投票、受黑客攻擊、操縱投票以及篡改投票結果等問題，總體而言，網絡投票的偽造成本較大。

如何運用區塊鏈改善

區塊鏈技術不可篡改技術對股東股權登記，利用智能合約技術幫助股東在區塊鏈中投票，能較好的解決股東表決權行使困境。具體而言，利用區塊鏈先將股東的身份登記，按照智能合約機制自動匹配股東相應股份對應的投票權限。不僅保證股東身份的真實性、股東在投票過程中的真實性，減少股東投票被更改或選票被刪除、非法修改等，同時，減少股東行使表決權的代理成本等支出。利用區塊鏈技術行使表決權，是對網絡投票權制度的更深入應用。

公司治理過程中，為了提高公司治理效率，股東會/大會將屬于自身一部分權利下放至管理層，自身減少對公司治理過程的參與。但是管理層怠于履行職責時，將會損害股東權利。運用區塊鏈技術能很好的監督公司管理層、治理層的情況，保障股東知情權與參與權的行使，使各個股東的權利落到實處，促使中小股東成為積極股東參與公司的治理。

References

?高絲敏.論股東賦權主義和股東賦能的規則構造——以區塊鏈應用為視角.東方法學,2021(03):56-76.

?施金晶,張斌.上市公司股東不可撤銷表決權委托研究———問題、挑戰與監管.證券市場導報,2020(05):28-37.

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