數字資產:期權市場周報：波動加劇 大盤再次下行

數字資產市場在四月份經歷了過山車一樣的調整，比特幣從65,000美元調整至53,000美元區間。在劇烈的市場波動下，處于回落趨勢的隱含波動率出現了回升跡象。過去兩周，比特幣現貨價格最大的回撤幅度超過20%，這樣的跌幅并不常見。

比特幣在本輪調整中疲態盡顯，賺取相對收益的能力并不突出。相比之下，即將在7月迎來倫敦升級的以太坊占據了一定的優勢，在本次下跌中，以太坊成功保住2,100美元關口，以太坊的持有者仍然保有4月上漲中的主要收益。

總結上周期權市場的數據，我們發現：

·波動加劇，期權市場延續了上周活躍的成交；

·比特幣、以太坊隱含波動率均出現明顯回升；

·從隱含波動率曲面的形態來看，以太坊相對于比特幣表現強勢；

·在市場下行的背景下，比特幣看跌期權出現明顯的溢價。

比特幣

4月份以來，數字資產期權成交量表現平平。然而過去一周，在現貨價格的刺激下，比特幣期權成交量大幅抬升。值得注意的是，在其他衍生品市場中也可以看到這樣的趨勢。

基于以太坊的期權市場協議Primitive已主網啟動:12月29日消息，基于以太坊的期權市場協議 Primitive 發文宣布主網正式啟動。官方介紹，Primitive 協議沒有原生代幣，且該協議和接口處于 beta 版本，因此存在使用風險。Primitive 是一種新的協議，它利用簡單性的力量為以太坊上的任何資產提供通證化選項。[2020/12/29 15:57:03]

比特幣期權權利金成交量與比特幣期權合約成交量，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

過去七天數字資產市場經歷了大幅調整。比特幣從65,000美元的高位下跌至50,000美元區間，單周跌幅達到15%。短期隱含波動率曲面受到市場環境的影響呈現出一定的左偏形態。短期看跌期權的溢價說明在市場調整中，期權投資者在買入看跌期權以獲取價格保護。

Deribit ETH期權市場未平倉頭寸達4.33億美元:9月1日，加密貨幣期權交易所Deribit發推稱，經過周五（8月28日）期權結算后，ETH期權市場未平倉頭寸已經回溯至4.33億美元。[2020/9/1]

短期比特幣期權隱含波動率曲面變化，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

在市場調整中，比特幣遠期隱含波動率曲面仍然表現出正向結構。與此同時，現貨價格波動放大的環境下，隱含波動率曲面得到抬升，交易員開始對市場的尾部風險重新定價。

遠期比特幣期權隱含波動率曲面，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

比特幣現貨價格的超預期下跌，短端期權隱含波動率大幅提升，比特幣期權隱含波動率期限曲線一度出現倒掛。單邊下行的市場環境使得期權的隱含波動率極為昂貴，對于短期期權更是如此。隨著市場逐漸修復，期限結構逐漸修復成“Contango”形態。

聲音 | Three Arrows Capital CEO：期權市場未來7天或將出現大幅上漲:Three Arrows Capital首席執行官Su Zhu今日在推特上表示，于2020年2月14日到期的比特幣期權將迎來“嚴重傾斜趨勢”。考慮到一般的市場狀況，這種傾斜趨向于以一種看漲的方式波動，因為到目前為止，比特幣的交易價格剛剛超過9800美元，且正在測試1萬美元的水平。他引用Deribit的數據表示：“期權市場預計未來7天將出現大幅上漲。”圖表顯示，“BTC - 14FEB20”合約比2月21日到期、2月28日到期或3月27日到期的合約要看漲得多。（AMBCrypto）[2020/2/7]

比特幣期權隱含波動率期限結構，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

從高階數據來看，在本次市場調整中，比特幣平值期權的隱含波動率出現了跳升的現象。我們從左圖可以看到，隱含波動率對本次市場調整給出的反應非常劇烈。從期權的偏度指標來看，期權偏度值重新回到負值，這意味著期權投資者將組合管理的重心放在市場下行的風險上。

聲音 | 加密數據分析提供商：減半不會影響比特幣期權市場:金色財經報道，加密數據分析提供商Skew在一系列推文中解釋了如何通過查看資產的隱含波動率(類似于“扭曲”曲線)來確定某個事件是否被定價。隱含波動率（IV）是期權固有的術語，反映了市場對某項資產的期望。Skew指出，第二季度的隱含波動率沒有扭結，這意味著在減半事件發生后，比特幣期權市場預計不會有任何重大變化。然而，交易者確實預計三月份會出現一些波動。因此，這有可能是另一個“謠言買入，消息賣出”，類似于萊特幣在2019年第二季度出現令人吃驚的價格上漲，但卻在在實際減半后完全消失了。[2020/1/7]

比特幣期權隱含波動率與偏度過去1個月變化，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

通過歷史分位圖進行波動率觀測，比特幣在端窗口期內的現實波動率已經跳升至75%的分位區間。短期來看，比特幣似乎又回到了高波動的市場環境。我們建議投資者重新審視當下的市場風險，謹慎做出資產配置。

動態 | 亞太地區加密貨幣交易所繼續主導期貨、期權市場:加密貨幣在很大程度上被視為東方的發明，但隨著最重要的數字資產比特幣遠離美國和歐洲，加密貨幣的交易也出現了更亞洲化的轉變。根據Chainalysis的首席經濟學家Philip Gradwell的說法，鏈上數據表明，亞太地區的交易所接收的比特幣數量最多。全球交易所分為三類：亞太地區，北美和其他地區。在2019年上半年，亞太地區的比特幣交易所占比特幣交易總量的35%，其次是北美地區的25%。拉丁美洲盡管個別國家面臨嚴重的經濟衰退，但僅收到1.4%的BTC。即使考慮到衍生品市場，亞洲的主導地位仍在繼續。Gradwell指出，無論是期貨還是期權，亞太地區交易所在23.6億份合約中占90%的主導地位。幾家以亞洲為重點的交易所今年推出了比特幣期貨，其中幣安和OKEx占主導地位。然而，鑒于衍生品交易帶來的風險，美國在期貨市場上占據主導地位，略高于10％，監管壓力削弱了市場。(AMBcrypto)[2020/1/2]

歷史波動率歷史分位圖，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

市場波動下行的趨勢正在改變，現實波動率正在將隱含波動率推高。

歷史波動率與隱含波動率的對比，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

以太坊

以太坊期權日成交量在上周顯著提升，毫無疑問，活躍的市場成交說明投資者對于以太坊的投資需求十分強烈。考慮到當前市場的火爆，以太坊在未來一段時間或許會延續之前的強勢表現。

以太坊期權權利金成交量與以太坊期權合約成交量，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

從隱含波動率曲面來看，以太坊短期隱含波動率曲面的確受到市場行情的影響，出現了一定的左偏跡象，但是幅度并不明顯。截至發文，以太坊已經重新回到24,00美元區間。

以太坊期權短期隱含波動率曲面，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

受到市場波動的影響，遠期以太坊隱含波動率曲面抬升5%，與此同時曲面形態仍然正向，較上周變化不大。

以太坊期權遠期隱含波動率，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

觀察以太坊期權隱含波動率的期限結構，我們可以發現以太坊期權在9月份的波動率溢價非常明顯，投資者可以考慮針對這樣的駝峰結構進行套利交易。

以太坊期權隱含波動率期限結構，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

在市場變化面前，以太坊平值期權的隱含波動率水平大幅提高。觀測期權的偏度指標，以太坊偏度數據一度跌破-20。不過值得注意的是，以太坊期權偏度值觸及底部后立刻反彈，目前偏度值已經處于5附近，看漲期權重新奪回優勢，投資者對以太坊的信心在期權市場上展露無疑。

以太坊期權隱含波動率與偏度過去1個月變化，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

本次調整之后，以太坊的現實波動率已經調整至75%分位水平，考慮到以太坊具備升值邏輯，后期不排除市場波動進一步加大的可能。

歷史波動率分位圖，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

觀測以太坊波動率的歷史變化，現實波動率相對于隱含波波動率出現一定的溢價，這或許是因為弱波動的市場環境中，投資者對本次市場調整的定價不足。在這種市場波動預期差面前，具備gamma優勢的組合將會有很好的收益。

歷史波動率與隱含波動率的對比，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

結論

正如之前周報所說，當前的市場環境下，投資者應當對風險收益比提出更高的要求，獲取長期收益考驗的是投資者控制回撤的能力。結合當前的市場環境，也許數字資產未來會出現分化的市場表現。

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